5269 Nippon Concrete Industries Co., Ltd. (日本コンクリート工業株式会社)｜Kabugami 完整研究报告
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5423 東京製鐵株式会社（Tokyo Steel Manufacturing Co., Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告
5423 · 研究入口
東京製鐵株式会社（Tokyo Steel Manufacturing Co., Ltd.）
東京製鐵株式会社（Tokyo Steel Manufacturing Co., Ltd.，东京制铁，5423）主营以废钢为原料的电炉炼钢，产品包括H型钢、一般型钢、棒钢、钢板，以及热轧、酸洗、镀锌薄板，客户主要通过经销商购买。公司在田原、冈山、九州、宇都宫设有四座工厂，集团只有公司自身一家，没有其他主要业务。另有名为“ほぼゼロ”的低碳电炉钢，销量不到总出货量的1%。
最近亮点：2026年10月16日，公司把2027年3月期（FY27/3）营业利润指引从亏损40亿日元上调为盈利10亿日元，经常利润指引从亏损25亿日元上调为盈利20亿日元。10月23日披露的上半年（2026年4–9月）财报（业绩快报）显示营业亏损35.4亿日元、经常亏损29.5亿日元，是14年来首次上半年经常亏损。上调幅度共50亿日元，据第三方测算上半年实际确认的只有5亿日元左右，其余45亿日元要靠下半年兑现。
Kabugami V3.2 评分：49.2/100 · C持有观察，暂不追加。当前价格约在0.8倍市净率，下行有现金和净资产支撑，但上行取决于2027年3月期下半年价差是否实际兑现。建议等2027年1月下旬左右的第三季度结果，看实际金属价差、出货单价和废钢成本是否支持约45亿日元的下半年营业利润；价差低于每吨约45000日元、废钢涨幅快于涨价、出货量没有上升或资本配置没有变化，都应下调判断。若价差兑现并伴随闲置资产处置或更积极的股东回报，再考虑提高仓位；在此之前，价格靠近1900日元以上时不宜追高。最新完整研究：2026-10-29
资产负债表是最扎实的部分：2026年9月末权益比率78.6%，总负债592亿日元，总资产2764亿日元；2026年3月末现金735亿日元，相当于总市值的39%。股价对应市净率（PBR）0.8倍，下行有账面净资产和现金托底。2026年内牌价连续上调，同行也同步跟进，涨价在牌价层面已经奏效。
下半年价差能否兑现。指引隐含下半年营业利润45亿日元，但计划中的废钢价格、实际金属价差、旧价合同尚未转入出货单价的部分都没有披露。10月关东废钢回升到50000日元/吨上下，东京制铁两次上调收购价，与计划假设的方向相反。每吨价差变动1000日元，年营业利润变动约30亿日元，而全年营业利润指引只有10亿日元。
持有观察，暂不追加。Kabugami 评分 49.2（评分版本 V3.2），评级 C。下行有现金和账面净资产支撑，上行取决于下半年价差能否实际兑现，且价格已部分反映恢复预期；技术结构只是区间整理，缺少完整月线，不提供额外支撑。2027年1月下旬前后的三季度（10–12月）结果是第一个检验点，价格接近1900日元以上时不宜追高。数据截至2026年10月29日，最新股价观察为10月26日盘中1730日元。
研究时间线
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2026-10-29Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：持有观察，暂不追加。Kabugami 评分 49.2（评分版本 V3.2），评级 C。下行有现金和账面净资产支撑，上行取决于下半年价差能否实际兑现，且价格已部分反映恢复预期；技术结构只是区间整理，缺少完整月线，不提供额外支撑。2027年1月下旬前后的三季度（10–12月）结果是第一个检验点，价格接近1900日元以上时不宜追高。数据截至2026年10月29日，最新股价观察为10月26日盘中1730日元。
49.2 · C
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · Owner · MuseLane产出 · 10/29研究
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