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6748 星和電機｜Kabugami完整研究报告
6748 · Research Gateway
星和電機株式会社（SEIWA ELECTRIC MFG. CO., LTD.）
星和電機主营道路信息显示、隧道防灾等公共信息设备；同时生产道路和工厂用照明设备，以及电磁兼容、电磁干扰防护和配线保护等工业组件。
最近亮点：2026年中间期销售116.80亿日元、-2.5%，营业利润5.86亿、-26.5%，弱点几乎集中在道路信息设备；照明分部利润10.76亿、+28.9%，组件利润3.17亿、+124.9%。更关键的是，2025财年末信息设备新订单132.76亿、+92.1%，未交付订单116.51亿、+55.3%，说明需求储备并未同步恶化。
Kabugami V3.1：77/100 · A重点观察／道路业务上半年减益更像交付时间错位，而不是需求崩塌；订单储备与照明、组件利润提供反证，等待下半年把在手订单真正兑现成现金利润最新完整 Review：2026-08-23
2025财年信息设备订单储备大幅增加，道路和隧道更新具有公共安全刚性；照明和组件已成为独立利润来源。股东权益比率67.5%、借款下降；2026年2月实施盘后大宗交易回购。中期计划2026财年营业利润率目标约7.3%，与全年19亿营业利润、260亿销售指引一致。
道路信息与公共照明依赖大型公共工程，工期长、公开竞标、原料和人工上涨会造成合同价格与实际成本错配。客户集中度不低：2025财年中日本高速约13.2%、东日本高速约10.1%，组件渠道因幡電機産業约19.8%。订单储备是好事，也可能扩大营运资金和执行风险。
6748的上半年减益不能简单判断为基本面恶化。订单储备、照明和组件盈利共同支持“上半年是项目交付错位”的解释，但大额在手订单只有在按期验收、控制成本并回款后才有股东价值。若下半年信息设备利润恢复、全年19亿营业利润兑现，同时净资产收益率提升，约0.5倍市净率会显得偏低；若大订单因工期和成本侵蚀利润，则低市净率仍有理由。
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2026-08-23当前
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当时判断：6748的上半年减益不能简单判断为基本面恶化。订单储备、照明和组件盈利共同支持“上半年是项目交付错位”的解释，但大额在手订单只有在按期验收、控制成本并回款后才有股东价值。若下半年信息设备利润恢复、全年19亿营业利润兑现，同时净资产收益率提升，约0.5倍市净率会显得偏低；若大订单因工期和成本侵蚀利润，则低市净率仍有理由。
77 · A
2026-08-22
完整 Review
当时判断：6748并非单纯“公共工程股”。如果照明与组件的高利润持续，同时道路信息系统在下半年按计划恢复，全年19亿营业利润仍有实现可能；约0.5倍PBR的折价值得关注，但真正重估要靠ROE和业务mix，而不是账面证券资产。
72 · B+
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