オンコセラピー・サイエンス株式会社（OncoTherapy Science, Inc.）

01｜投资问题与当前结论

1.1 2026-08-20重大更新：Moderna大涨以后，4564真正被验证了什么

2026年8月19日，Moderna与Merck公布个体化新抗原mRNA疗法intismeran autogene（mRNA-4157/V940）联合KEYTRUDA，在高风险黑色素瘤辅助治疗III期INTerpath-001试验中取得阳性初步结果。主要终点无复发生存期（RFS）和关键次要终点无远处转移生存期（DMFS）均达到。详细风险比、总生存期和完整统计尚待后续会议或论文披露，因此本报告不把这次初步结果等同于最终监管批准。

市场对Moderna的大幅重估，核心不是“mRNA三个字”，而是个体化新抗原治疗第一次在大型后期临床中获得强验证。其工业流程需要针对每一位患者完成肿瘤与正常样本的基因解析、肿瘤RNA表达确认、HLA判断和新抗原选择，然后才能设计这个患者自己的mRNA制剂。

这意味着基因组解析并非外围诊断，而是药物设计和制造的输入层。

1.2 最重要的新修正：Moderna真正公开的基因组合作方是Personalis

进一步交叉验证后，Moderna从V940项目早期就使用Personalis的肿瘤基因组平台，双方持续签订多年合作；Merck还曾直接投资Personalis。Personalis公开财务资料显示，Moderna一度占其相当高比例的收入，而且Moderna临床试验入组结束后样本量下降，会直接影响Personalis的药企检测收入。

因此现在不应再把“CPM技术能力高度重合”写成“CPM处在Moderna现有供应链”。

正确的三层关系是：

1. Moderna治疗路线与CPM能力在技术结构上高度重合；
2. Personalis是目前已公开验证的Moderna实际基因组合作方；
3. CPM是日本具备相似上游免疫基因组学和后端免疫监测能力的潜在产业节点，而不是已验证的Moderna供应商。

1.3 为什么这仍然对4564重要

Personalis提供了最关键的商业实证：如果个体化新抗原药物扩大临床与商业化，每增加一位患者，就会新增患者级肿瘤和正常样本测序、RNA、HLA、新抗原筛选和后续免疫监测需求；专业第三方基因组公司可以真实获得收入。

所以本次更新最重要的变化不是“4564跟Moderna沾边”，而是：

过去我们不知道CPM的WGS、RNA、HLA和新抗原能力最终有没有足够大的产业用途；Moderna III期与Personalis商业关系使这个疑问明显变小。

新的核心问题变成：CPM能不能拿到属于自己的药企订单和利润。

1.4 为什么评分仍是40/C

V3.1奖励的是最终可归属于4564普通股东的证据。当前尚未出现：

• Moderna或Merck供应合同；
• 新增大型药企新抗原长期订单；
• CPM持续分部盈利；
• 集团经营现金流转正；
• 资本稀释压力下降。

因此本轮不因重大行业事件机械加分。正确记录是：产业用途与战略位置的可信度上升，4564价值捕获尚未同步上升。

02｜公司本质与商业模式

2.1 双结构：OTS创药资产 + CPM癌症免疫基因组服务

4564的科学身份是一家癌症创药企业，但财务现实已经变成双结构。

第一条线是OTS本体的创药资产，包括OTSA101/FZD10、OTS167、KHK6640，以及与Shionogi、Shinobi/Thyas、Nobelpharma等外部方相关的肽疫苗权益。这些资产拥有真实靶点、专利、人体临床历史或合作痕迹，但目前没有形成稳定外部收入。

第二条线是子公司Cancer Precision Medicine。CPM承担全基因组、全外显子、RNA、液体活检、TCR/BCR免疫受体谱、新抗原和免疫反应解析等业务。当前集团收入主体仍来自CPM。

2.2 OTS旧“基因图谱”与Moderna所需患者级突变图谱不是一回事

OTS历史上的癌症基因表达平台，主要通过癌细胞与正常组织的表达差异寻找癌种层面的治疗靶点。这是真实科学资产，但不能等同于Moderna为每位患者寻找体细胞突变、结合患者自己的HLA再选择新抗原的流程。

所以：

• OTS历史癌症表达图谱：更接近治疗靶点发现和共享靶点资产；
• CPM患者级WES、RNA、HLA和新抗原分析：才真正与个体化新抗原治疗上游工作流高度重合。

这一区分是本次更新的重要修正。

2.3 商业闭环仍未完成

CPM提供日常收入，但规模和利润率仍不足以覆盖创药研发与总部成本；创药资产拥有高上行选择权，却需要更强合作伙伴、更多时间和更多资金。长期问题仍然是：科学价值能否在再次稀释前转化为非稀释性现金流和每股价值。

03｜产品、客户与供应链

3.1 CPM解决什么问题

CPM把癌症患者或研究样本转化成可用于研究、临床开发和免疫治疗设计的基因组与免疫信息：

患者肿瘤 + 正常对照 → WGS / WES → 肿瘤RNA表达确认 → 体细胞突变识别 → HLA分型 → 新抗原预测 → 药物或疫苗开发 → TCR/BCR、ELISPOT、MHC四聚体等免疫监测。

这类工作要求实验室质量体系、生物信息团队、敏感数据管理和癌症免疫学解释能力。CPM拥有CAP认证、ISO 27001、大型全基因组项目经验，以及从新抗原预测延伸到TCR/BCR与免疫反应分析的组合能力。

3.2 Moderna为什么是“每个患者都要做”，而不是“每个癌种做一次”

intismeran属于个体化新抗原疗法。它不是为所有黑色素瘤患者制造同一种mRNA，而是使用每个患者自己的肿瘤和正常样本，识别该患者独特的肿瘤突变、表达状态与HLA呈递可能性，再为这个患者选择新抗原并制造个体化制剂。

因此癌种决定临床适应症，但药物内容是患者级设计。

3.3 Personalis提供了真实产业链模板

Personalis的公开平台同样覆盖肿瘤和正常样本DNA、RNA、HLA、新抗原及免疫组学，并已被Moderna长期用于V940/intismeran项目。它证明了一个关键商业模型：

药物临床入组扩大 → 患者样本数量增加 → 外部基因组处理量增加 → 专业上游服务商收入增加。

反过来，试验完成入组后样本减少，Personalis相关收入也会下降。这是“个体化癌症药物会创造上游基因组收入”的直接经济证据。

3.4 CPM与Personalis的能力映射

所以CPM最准确的定位是：日本癌症免疫基因组基础设施候选节点，而非Moderna现有供应商。

3.5 CPM现有商业化的个体化路线主要是肽和树突状细胞，不是mRNA

CPM公开资料显示，它可以完成新抗原预测，再由合作方进行肽合成，并与新抗原树突状细胞治疗等服务衔接。这说明CPM已经不只是“做测序”，但其现有个体化治疗商业路线主要是肽和树突状细胞方向，而不是Moderna式mRNA GMP制造。

04｜竞争格局与产业关系

4.1 CPM不是日本唯一，更不是已经证明的亚洲最大

日本存在多套相近能力。Takara Bio公开提供WES/WGS、RNA、HLA与新抗原预测；RIKEN Genesis/Sysmex体系也能提供WGS/WES、RNA、HLA与新抗原相关解析；REPROCELL提供肿瘤和正常样本WES、RNA、HLA与新抗原服务，并向GMP肽制造延伸；SRL/H.U.等大型临床实验室则拥有更强临床渠道和药企服务能力。

因此不能把CPM写成“日本唯一”或“亚洲最大”。

4.2 国家全基因组项目是准入与履历，不是独占牌照

CPM确实参与日本厚生劳动省和AMED相关癌症全基因组工程，但国家项目中也存在Takara Bio、SRL、RIKEN Genesis等其他执行方。国家项目准入说明质量、合规和执行能力得到真实验证，但不构成独占。

4.3 与Personalis相比，CPM强在哪里、弱在哪里

CPM的相对优势可能来自日本本土癌症样本处理、国家WGS项目经验、癌症专门化、新抗原与免疫监测组合，以及与日本医疗机构的长期关系。

其弱点也明显：规模更小，全球药企后期临床履历弱，算法和软件商业化不透明，尚未出现类似Moderna的大型长期药企合同，客户集中度较高。

4.4 Moderna既是需求验证，也是竞争边界提醒

Moderna成功验证了赛道，但其已有成熟合作方也说明CPM并非自然受益者。大型药企可以选择全球受托研究机构、内部平台或大型日本临床实验室。CPM必须通过自身订单证明竞争力。

05｜护城河判断

5.1 4,000+癌症患者WGS和全表达履历是真实重要资产

CPM从2021年度开始为癌研会癌症全基因组项目执行高精度WGS与全基因表达解析，并对超过4,000例癌症患者来源样本完成相关工作，后来获得癌研会感谢状。这种履历不是普通小型实验室轻易获得的。

它证明CPM拥有大规模真实临床样本处理、质量控制、测序、表达分析、数据管理与长期项目执行经验。

5.2 但“做过4,000例”不等于“拥有4,000例独家基因库”

这一点必须严格拆开：

1. 做过数据：强证据；
2. 能否永久保留数据：未证明；
3. 能否独家商业化数据：未证明。

CPM普通受托服务规则显示，客户样本与解析结果相关权利原则上并不自动归CPM，解析结束后的数据和样本保留也受到合同约束。国家全基因组计划本身强调统一管理与研究、产业利用，也不是把国家数据交给单一受托方形成私有垄断。

所以CPM真正拥有的是执行壁垒与经验积累，而不是已证明的数据垄断。

5.3 日本和东亚基因组与HLA差异确实有战略价值

日本癌症患者在部分癌种、突变频率和HLA分布上与欧美人群存在差异。对于完全个体化的Moderna路线，大型日本数据库可以帮助算法、先验概率、质量控制与HLA理解，但并不是给单个患者制药的绝对必要条件。

对于共享新抗原疫苗、隐匿抗原、暗基因组以及“一个抗原能覆盖多少日本患者”这类问题，大规模日本WGS + RNA + HLA + 临床数据价值更高。

5.4 JFCR × NEC × Taiho使国家WGS资源开始进入药物发现

2025年底，癌研会、NEC与大鹏药品在国家全基因组相关框架下启动共享新抗原癌症疫苗研究，利用高质量癌症WGS、正常样本、RNA及临床数据寻找跨患者共享的新抗原与隐匿抗原。

这证明日本国家癌症WGS资源已经从“科研数据库”进入真实药物发现路径。

但目前没有官方文件证明NEC/Taiho本次使用的具体数据就是CPM处理的那4,000例，也没有披露CPM直接参加该疫苗项目。因此本报告只把它视为同一日本国家WGS生态的需求升级信号，不写成4564直接合作。

5.5 综合护城河

CPM的组合型有限壁垒来自：

国家级癌症WGS执行履历 + WES / RNA / HLA + 新抗原 + TCR/BCR与免疫反应验证 + 真实临床样本经验 + 质量与信息安全体系。

这比单纯测序报价更有价值，但仍不足以构成高护城河。

06｜财务质量与现金流

6.1 2027年3月期第一季度最新状态

截至2026年6月30日，集团第一季度收入约1.70亿日元，营业亏损约2.85亿日元、经常亏损约2.87亿日元、归母净亏损约2.88亿日元。总资产约26.12亿日元，净资产约23.48亿日元，现金及存款约23.26亿日元，股东权益比率约87.2%。

CPM所在精准医疗业务第一季度收入约1.68亿日元，分部亏损约0.17亿日元。

这说明CPM仍是集团最接近商业化闭环的资产，但尚未形成稳定利润引擎。

6.2 Moderna成功并没有自动改善4564财务

截至本次Review：

• CPM没有披露因Moderna事件新增订单；
• CPM没有披露与Personalis同级别的全球药企长期合同；
• 集团仍大幅亏损；
• 现金需要继续支持研发与运营；
• 股权融资与潜在稀释仍是普通股东核心风险。

因此战略选择权上升与当前财务价值必须分开。

6.3 现金不是可分配净现金

约23.26亿日元现金提供生存缓冲，但仍要覆盖研发、临床、CPM运营与总部费用。最重要的财务观察仍是CPM能否提高分部利润率并降低集团年度现金消耗，从而减少下一轮融资需求。

07｜股东、管理层与治理

7.1 科学真实性不能替代资本纪律

中村祐辅相关科学背景、国家WGS项目、癌研会合作和历史药企合作证明研究与业务真实性，但普通股东最终需要的是每股价值。

4564治理的核心考题仍是：公司能否把科学资产变成订单、授权金和现金，而不是持续通过扩大股份数量维持时间。

7.2 CPM的战略价值若上升，治理要求也会提高

如果CPM未来真正进入日本新抗原和免疫肿瘤药企供应链，资本配置就应更倾向于扩大高质量服务收入、软件算法与药企合作，而不是让有限资源长期分散在缺少合作伙伴的高成本创药项目上。

08｜资本政策

8.1 第38回融资仍是核心结构性负面

2026年6月末已发行股份约4.082亿股，仍存在潜在稀释。融资提高现金和生存概率，但也持续摊薄每股权益。

8.2 为什么本次产业利好不抵消融资风险

一个公司的产业位置可以变好，但如果价值兑现时间长于现金续航，普通股东仍可能先经历融资稀释。因此真正的上修信号不是“同概念上涨”，而是非稀释性现金流：CPM利润、药企合同、对外授权、首付款、里程碑付款或战略资本。

09｜估值与安全边际

9.1 传统PE和DCF仍难可靠使用

公司没有稳定盈利与自由现金流，未来价值高度依赖CPM利润率、药企客户、创药授权、临床成功率、未来融资与最终完全稀释股数。

9.2 Moderna事件增加的是选择权价值，不是当前可确认利润

如果个体化和共享新抗原治疗未来形成大型产业，CPM的国家WGS履历和免疫基因组能力可能获得更高战略价值。但在合同出现之前，这部分只能作为选择权，不能直接用Personalis估值倍数套给4564。

9.3 三种情景

悲观： 全球新抗原产业发展，但主要订单被Personalis、全球受托研究机构、Takara/Sysmex等拿走；CPM收入缺乏增长，集团继续通过低价融资维持。Moderna事件最终只形成题材脉冲。

基准： CPM维持国家WGS和医疗机构项目，逐步取得少量药企免疫基因组订单，分部接近盈亏平衡，但集团仍需时间降低研发现金消耗。维持C级观察。

乐观： CPM获得大型药企长期WES、RNA、HLA、新抗原和免疫监测合同；国家WGS衍生药物项目明确出现CPM；CPM连续盈利，同时集团融资依赖下降。此时才有资格进入B区间重新评分。

10｜Kabugami 技术结构

价格观察截至2026-08-21。由于4564处于极低绝对价格、最小报价单位对百分比影响巨大，同时长期受融资和生物科技事件驱动，本章主动降低技术置信度。先判断价格微观结构，再看事件是否真正改变价格层级。

10.1｜Technical Question：1日元就是5%，怎样避免把报价单位误写成趋势

4564早期曾处于远高于当前的价格体系，但近年已经压缩到几十日元。2024年全年约15—64日元，2025年约19—35，2026年截至8月约18—34；最近几个月则进一步集中在18—23日元附近。

在20日元附近，最小1日元跳动相当于约5%。所以日线上常见的“+5.3%”“-4.8%”“+10%”很多时候实际只是1—2个最小跳动单位。若机械使用百分比波动、突破幅度或日涨跌率，会把市场微观结构放大成不存在的技术趋势。

因此4564真正有信息量的问题不是“今天涨5%了吗”，而是：价格能否跨越多个最小跳动单位，并在明显更高区域持续数月。

10.2｜Center / Compression：18—23日元仍是当前真正的价格中枢

2026年6月最低18、月末18；7月约18—21、月末19；8月截至21日约19—23，8月21日收21。8月7日之后几乎每天成交量都达到亿股级，但如此巨大的换手并没有让价格离开这几个报价档位。

这说明当前市场不是“没有交易”，而是大量筹码交换仍然被压缩在同一个极窄绝对价格区间。 负向速度已经很低，但旧低位中心的约束非常强；高成交量本身也没有转化为迁移。

10.3｜Company-event Response：8月7日Q1公布，价格层级完全没变

8月7日公司公布第一季度，集团仍营业亏损约2.85亿日元，CPM所在精准医疗业务也仍为分部亏损。价格8月6日收20日元，8月7日仍收20；8月10日19，8月12日20。

对4564而言，这不是“坏消息被强势吸收”的典型趋势证据。更准确地说，市场早已把持续亏损和融资风险压缩进极低价格中心，一份没有改变商业闭环的季度财报不足以推动价格换层。

这里的事件响应进一步证明：低价稳定不等于强势，可能只是长期预期已经高度压缩。

10.4｜Industry-event Response：Moderna III期验证了赛道，却没有验证4564的价格

8月19日Moderna/Merck个体化新抗原mRNA III期取得阳性初步结果，这是本报告基本面研究的重要产业验证，但它并不是4564自己的订单或合同。

价格反应也恰好说明这一点。8月18日4564收21，8月19日反而收20；8月20日回到21，8月21日仍是21。成交量超过2亿股/日，但价格没有离开原有19—23日元核心区间。

因此市场给出了一个非常严格的区分：行业科学路径被验证，不等于CPM已经获得经济价值。 如果未来4564真的拿到大型药企合同、CPM持续盈利，而价格仍无法离开20日元附近，那才会形成新的矛盾；今天还没有。

10.5｜Price–Fundamental Timing / Current State：科学选择权上升，价格要求公司级兑现

基本面研究认为Moderna III期和Personalis商业关系显著提高了CPM能力的产业用途可信度；价格研究却显示，公司Q1和重大行业事件都没有让4564形成新的价格重心。

因此当前是非常明确的 Fundamental-option-up / Price-not-confirmed：科学和产业选择权上升，但普通股东价值捕获证据尚未出现，价格仍停在18—23日元低位中枢。

后续真正升级至少需要看到：价格跨越多个最小跳动单位后，回抽仍长期保留在明显高于23日元的区域，并经过数月形成新中心；最好同时伴随公司级药企订单、CPM盈利或融资依赖下降。若每次科学或临床题材脉冲最终都重新回到20日元上下，长期状态没有改变。

技术分维持3.0/6：不是因为图形“差”，而是因为微观报价单位、融资与事件离散冲击使常规技术信号失真；当前唯一高置信度结论仍是低位中心未迁移。

11｜风险与催化剂

11.1 核心风险

11.2 真正重要的催化剂

1. CPM新增大型制药公司客户，尤其是个体化或共享新抗原、TCR/T细胞、癌症疫苗方向；
2. WES、RNA、HLA、新抗原和免疫监测出现长期临床试验受托解析合同；
3. JFCR/NEC/Taiho或其他国家WGS衍生药物项目明确披露CPM参与；
4. CPM连续多个季度分部盈利；
5. 第38回等融资结束后，较长时期不再启动低价股权融资；
6. OTSA101或OTS167出现高质量合作伙伴与首付款、里程碑付款。

Moderna再上涨本身不是4564公司级催化剂；药企订单才是。

12｜Insight / 反常识发现

12.1 4564真正应该比较的不是Moderna，而是Personalis

Moderna是药物平台与制造方；Personalis才是“患者肿瘤解码层”已经被商业验证的上游模板。

因此研究4564的正确问题不是“CPM会不会做mRNA”，而是：

CPM能不能像Personalis那样，成为某家药企个体化或共享新抗原临床开发流程里长期不容易替换的基因组和免疫基因组节点。

12.2 国家WGS最重要的价值不是数据归CPM，而是CPM已经证明自己能干这件事

4,000+病例的意义主要是执行能力、质量体系、真实样本复杂度、项目连续性和经验积累，而不是数据库所有权。

“做过很多样本”如果不能产生客户切换成本、药企合同、算法收入或利润，就不能自动形成高护城河。

12.3 日本本土共享新抗原路线可能比Moderna映射更值得长期跟踪

Moderna完全个体化路线并不依赖一套日本人群数据库才能给单个患者制药；但共享新抗原、隐匿抗原和HLA覆盖率优化高度依赖人口层面的深度基因组数据。

因此JFCR/NEC/Taiho使用日本深度癌症WGS资源开发共享新抗原疫苗，是4564所在日本生态真正值得跟踪的结构性变化。

12.4 科学价值与每股价值仍存在断层

4564拥有真实实验室、真实国家项目、真实创药资产和真实收入，却仍未成为高质量上市公司，根源依旧是科学价值形成路径和普通股东价值形成路径没有完成闭环。

13｜下一次值得跟踪什么

1. CPM是否公开新增制药企业客户，尤其是新抗原、癌症疫苗、TCR/T细胞或其他个体化肿瘤治疗开发方；
2. 是否出现WES、RNA、HLA、新抗原和免疫监测的长期临床试验受托解析合同；
3. JFCR/NEC/Taiho共享新抗原项目后续是否出现CPM名字或数据生产关系；
4. 日本国家全基因组工程新的受托分配中，CPM份额是否扩大；
5. 2027年3月期后续季度CPM收入、分部利润是否进入持续盈利；
6. 癌研会等大客户项目是否延续，客户集中度是否下降；
7. 第38回剩余预约权是否行使完毕，之后是否再启动低价融资；
8. OTSA101、OTS167是否取得高质量合作伙伴；
9. 价格能否从18—23日元低位中枢真正离开，并在更高区域完成数月保留。

明确上修触发器：药企订单 + CPM持续盈利 + 融资依赖下降。

明确否定触发器：全球新抗原产业继续成功，但CPM长期没有新增药企客户、收入增长或利润改善。 届时应把Moderna逻辑降级为“行业相关”而非4564基本面。

14｜V3.1 评分卡

14.1 为什么重大产业验证仍不加分

本轮确实提高了对CPM产业用途、国家WGS履历与日本新抗原生态价值的理解；但V3.1最终奖励的是订单、利润、现金流、资本纪律和普通股东价值。

因此维持40/C不是否认事件重要，而是坚持：战略选择权已经更清晰，经济兑现仍未发生。

15｜来源与Compliance

15.1 本次重大更新核心来源

1. OncoTherapy Science｜2027年3月期第1四半期決算短信｜2026-08-07
   https://www.oncotherapy.co.jp/wp-content/uploads/2026/08/260807_01.pdf
2. Cancer Precision Medicine｜がん遺伝子関連検査（ネオアンチゲン解析／がん遺伝子変異解析）
   https://www.cancerprecision.co.jp/rinsyo/cancer.php
3. Cancer Precision Medicine｜全エクソームシーケンス／RNAシーケンス
   https://www.cancerprecision.co.jp/jutaku/wes_rns.php
4. Cancer Precision Medicine｜癌研会全ゲノム解析事业4,000例以上样本执行履历
   https://www.cancerprecision.co.jp/news/detail.php?id=62
5. Cancer Precision Medicine｜受托解析服务规则 / 数据与知识产权边界
   https://www.cancerprecision.co.jp/jutaku/service2.php
6. Moderna / Merck｜Intismeran autogene 5-year Phase 2b data and mechanism｜2026-06-01
   https://www.merck.com/news/moderna-and-merck-present-5-year-data-for-intismeran-autogene-in-combination-with-keytruda-pembrolizumab-in-patients-with-high-risk-stage-iii-iv-melanoma-following-complete-resection-at-the-20/
7. Reuters｜Merck, Moderna say melanoma cancer vaccine meets goals in large Phase III trial｜2026-08-19
   https://www.reuters.com/legal/litigation/merck-moderna-say-melanoma-skin-cancer-vaccine-meets-goals-large-trial-2026-08-19/
8. Personalis｜Moderna长期使用NeXT平台进行V940肿瘤基因组分析
   https://investors.personalis.com/news-releases/news-release-details/personalis-and-moderna-sign-new-agreement-leverage-next
9. Personalis｜Merck投资与Moderna合作延长相关披露
   https://investors.personalis.com/news-releases/news-release-details/personalis-advances-business-strategy-investment-merck-and
10. Personalis SEC filings｜Moderna收入集中度及临床样本量对药企检测收入影响
    https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1527753&owner=exclude
11. NEC / JFCR / Taiho｜使用日本癌症全基因组资源开展shared neoantigen癌症疫苗研究｜2025-11-28
    https://www.nec.com/en/press/202511/global_20251128_03.html
12. Takara Bio｜neoantigen预测受托服务
    https://catalog.takara-bio.co.jp/jutaku/basic_info.php?unitid=U100009470

15.2 市场与技术证据

13. 株探｜4564 年次・月次株价时系列，用于长期价格压缩与2026低位中心核对。
    https://s.kabutan.jp/stocks/4564/historical_prices/yearly/
14. Yahoo!ファイナンス｜4564.T，截至2026-08-21的已完成交易日价格参考。
    https://finance.yahoo.co.jp/quote/4564.T/history
15. 株探｜4564 日次株价时系列，用于8月7日本公司Q1与8月19日Moderna/Merck III期产业事件前后的价格响应及最小跳动单位分析。
    https://s.kabutan.jp/stocks/4564/historical_prices/daily/

15.3 证据边界

• Moderna III期目前为阳性初步结果；详细疗效数字和完整统计资料尚待公开，不把“达到终点”扩写成最终监管批准。
• intismeran是患者级个体化新抗原疗法；每位患者的肿瘤和正常基因组、RNA表达和HLA属于药物设计输入。
• Personalis是公开可验证的Moderna V940/intismeran肿瘤基因组合作方；截至本Review未发现4564或CPM承担该合同。
• CPM官方资料证明其具备WES/WGS、RNA、HLA、新抗原、TCR/BCR及免疫反应解析能力，并拥有4,000+癌症患者样本WGS和全表达执行履历。
• 4,000+执行履历不等于CPM拥有这些患者数据的永久、独家商业权。
• JFCR/NEC/Taiho正在使用日本深度癌症全基因组资源研发共享新抗原疫苗，但截至本Review未证明该项目使用的具体数据就是CPM处理的4,000例，也未证明CPM直接参与该项目。
• CPM不是日本唯一或亚洲最大新抗原和基因组平台；日本存在多家真实竞争者。

15.4 修订记录

• 2026-06-25：首次完整报告，V3.0 42/C。
• 2026-08-02：V3.1重构及CPM、融资、技术图更新，40/C；该版PDF作为历史Review保留。
• 2026-08-20：重大更新。纳入Moderna/Merck III期、Personalis真实供应关系、日本国家WGS 4,000+执行履历、数据权属边界、Takara/RIKEN/REPROCELL等竞争，以及JFCR/NEC/Taiho共享新抗原生态。评分仍40/C；同日Review按最新完整版本更新，不新增重复Timeline日期。
• 2026-08-24：Section 10重新读取真实市场价格与事件响应；确认18—23日元低位中心仍主导，并明确极低价下1日元最小跳动会放大百分比信号。公司Q1与Moderna产业验证均未形成价格层级迁移。

15.5 数据截止与利益关系

• 财务、现金、股份：2026-06-30（第一季度公告于2026-08-07）；
• 公司、CPM及相关产业公开资料：检索至2026-08-20；
• Moderna/Merck重大行业事件：2026-08-19；
• 技术价格锚更新至2026-08-21的已完成交易日。

旧版2026-08-02公开报告曾披露Kabugami.jp／作者持有4564股票。本轮未取得新的持仓时点确认，因此不把该历史披露改写为“2026-08-20仍持有”；读者应将既往持仓及未来可能交易视为潜在利益冲突。本报告未收到来自公司、管理层、融资方、Moderna、Merck、Personalis、NEC、Taiho或其他相关方的付费研究委托信息。

本报告为研究记录，不构成金融商品交易法意义上的投资建议、代理、媒介、募集或销售行为。任何评分、情景、产业链映射和技术结构判断都可能错误。生物科技股票存在临床失败、监管、融资、稀释、流动性与本金全部损失风险。