株式会社岩手銀行（The Bank of Iwate, Ltd.）

01｜投资问题：资本政策已经升级，经营ROE能不能跟上

01.1｜第22次中计把目标明显抬高

2026年4月开始的第22次中期经营计划提出： - 2028年度连结ROE 6%以上； - 连结当期净利润130亿日元以上； - 单体OHR 50%台半ば； - 核心业务纯益基准ROA 0.5%以上。

2032年度长期目标则进一步上调： - 连结ROE 7.5%以上； - 连结当期净利润180亿日元以上。

这比过去的低ROE地银框架进取得多。

01.2｜真正难点是从5%走向7.5%

FY2026单体当期净利润基准ROE约4.96%。

从3%多提高到5%左右，可以受益于利率正常化和利润恢复。

但从5%继续到6%、7.5%以上，就需要更多结构性改善： - OHR下降； - 非利息收入； - 客户深度经营； - 资本优化； - 高RORA资产配置。

因此未来三到六年才是战略真正的验证期。

02｜区域竞争优势：高县内份额是资产，但不能解决人口问题

02.1｜岩手县内客户关系密度很高

新中计披露的长期目标里，县内份额和主办行率都要进一步提高，说明管理层仍把客户关系网络视为核心资产。

这种网络带来： - 稳定存款； - 中小企业经营信息； - 事业承继机会； - 公共金融关系； - 个人财富管理入口。

02.2｜但市场规模本身会收缩

岩手长期人口减少和企业数量下降是不可忽视的结构约束。

所以“县内份额更高”不能等于“贷款总量永远增长”。

长期价值取决于每个客户能否贡献更多： - 手续费； - 咨询； - 投资； - M&A； - 基金； - 资产管理。

03｜FY2026：ROE和OHR同时改善，比单看利润更重要

03.1｜当期净利润基准ROE升到4.96%

FY2026单体： - 当期净利润基准ROE 4.96%，前期3.72%； - OHR 59.06%，前期66.60%。

ROE提高同时费用率下降，是比单纯净利润增长更健康的组合。

03.2｜业务纯益基准ROE受证券因素扰动

银行利润会受到债券和投信解约等市场性损益影响。

所以本轮不把所有ROE口径混成一个结论，而是更重视： - 核心业务纯益； - 净利润基准ROE； - OHR； - 与信费用。

03.3｜FY2027公司仍预计利润增长

公司对FY2027预测： - 连结经常利润145亿日元； - 归母净利润100亿日元； - 单体经常利润143亿日元； - 单体净利润99亿日元。

这说明管理层认为利率正常化和经营改善还没有结束。

04｜利率正常化：资产端收益提高，存款竞争也进入下一阶段

04.1｜贷款利息增长是当前核心顺风

FY2026贷款利息明显增加，利率正常化已经进入收入端。

04.2｜存款成本上升也是真实的

同一时期，存款利息也明显上升。

这正是地银不能简单用“加息受益”四个字概括的原因。

真正的利润变量是：

贷款/证券收益beta − 存款beta − 信用成本。

04.3｜9月28日存款利率表显示普通存款0.40%

岩手银行当前普通存款利率为0.40%，定期存款期限越长利率越高。

负债端已经不是过去接近零成本的世界。

未来ROE提高必须建立在实际净息差而非名义政策利率上。

05｜OHR：50%台半ば是ROE能否继续上行的关键

05.1｜FY2026已改善到59%左右

OHR从66.6%降到59.06%，说明收入增长和费用控制都开始起作用。

05.2｜新中计要求继续进入50%台半ば

这意味着未来不能只靠收入分母扩张。

还要继续： - 数字化； - 网点和后台效率； - 人员配置； - 流程重构； - 集团协同。

05.3｜低OHR是穿越利率周期的保护

如果利率环境未来不再持续上行，OHR低的银行仍能保留更多盈利。

因此费用率改善是比单纯利率顺风更耐久的价值来源。

06｜业务组合：从存贷银行向“价值共创公司”转型

第22次中计三大基本方针： 1. 业务组合变革； 2. 提高地域成长力； 3. 强化组织韧性。

这意味着银行试图把传统信贷关系延伸到： - 企业投资； - 创业支持； - 基金； - 事业承继； - M&A； - 人材； - DX； - 地域项目。

这些业务如果形成规模，可以提高资本效率，因为不一定需要同比例扩大风险资产。

07｜资本与风险：资本不是短板，如何用才是问题

地方银行需要维持足够资本承受信用和市场风险。

岩手银行当前并没有明显资本不足信号。

因此问题从“够不够安全”转向： - 多余资本是否返还； - 是否投向更高RORA业务； - 是否控制低回报资产； - 是否继续削减政策持股。

资本效率决定PBR能否长期高于传统地银水平。

08｜股东回报：累进配当＋40%以上配当性向已经落地

08.1｜2025年11月是重要制度转折

公司修订股东回报政策： - 引入累进配当； - 配当性向提高到40%以上。

这意味着股东回报从“每年另行决定”变成更有纪律的长期框架。

08.2｜1股拆4股改善交易门槛，不改变企业价值

2026年4月1日起1股拆4股。

拆股本身不创造价值，但： - 降低最小投资金额； - 提高流动性； - 扩大投资者群体。

这有利于资本市场可达性。

08.3｜真正价值仍来自EPS和DPS增长

拆股后更重要的是： - 每股盈利是否持续提高； - 58日元左右预测DPS能否继续增长； - 40%以上配当性向是否稳定执行。

09｜估值：从低PB修复进入ROE兑现阶段

9月下旬股价约2,900日元，PBR约1倍。

年初分拆调整后低位约1,300日元附近。

也就是说，股价已经翻倍。

这种变化远快于ROE从3.7%升到5%左右的幅度。

因此当前估值最大的矛盾是：

方向正确，但价格已提前支付。

新增仓位更需要等待： - ROE加速； - 或价格回撤。

10｜Kabugami 技术结构

10.1｜Owner原始月线图身份已实际核对

本轮使用WordPress Owner Media attachment 4424。

exact original PNG： - SHA-256：1035e4f9d41d22282a0d418d8ffd39b6933be5da321b5d1be19185f48a8bb765 - 图内证券代码：8345 - 图内公司名：Bank of Iwate Ltd.

与株式会社岩手銀行一致，Owner Chart视觉身份PASS。

10.2｜长期价格状态经历多年压缩后发生上移

月线图可以看到： - 2000年代中期有较高价格中心； - 此后长期下行； - 2010年代至2020年代初持续低位； - 2023–2024开始稳定修复； - 2025–2026价格中心明显抬升。

10.3｜2026进入加速段

分拆调整后，股价从约1,300日元低位一路向2,900日元附近推进。

这一段不是普通区间震荡，而是明显状态迁移。

10.4｜技术强，但高位赔率下降

Technical内部判断89/100。

向上确认： - 2,900上方形成稳定月线中心； - 回踩2,600–2,700被吸收； - 更低周期继续高低点上移。

降级： - 失守2,600； - 回到2,300附近旧平台； - 月线重新形成更低高点。

技术一句话： 趋势没问题，问题是价格已经从“底部修复”走到了“高位扩张”；下一次深回撤的承接质量比再创新高更重要。

11｜风险、反证与催化剂

主要风险： 1. ROE仍只有约5%； 2. 岩手人口和企业数量下降； 3. 存款竞争提高资金成本； 4. 债券/股票市场波动； 5. 信用成本周期； 6. 当前PBR约1倍、价格已重估； 7. 新业务和基金投资回报低于预期。

主要催化剂： - ROE向6%靠拢； - OHR进入50%台半ば； - 非利息收入加速； - 净利润接近130亿中计目标； - 配当继续增加； - 资本进一步释放； - 2,600以上回抽Retention。

12｜Research Dividend：政策已经变，下一阶段只剩执行

岩手银行当前最重要的变化不是某一季利润，而是公司已经把三件事一起制度化：

更高ROE目标＋更低OHR目标＋累进配当/40%以上配当性向。

过去很多地银的问题是“赚到钱但资本继续堆着”。

岩手银行现在至少明确回答了资本应该如何服务每股价值。

接下来真正需要验证的只有一件事：

经营能不能把这套资本政策喂饱。

如果ROE持续提升，配当和每股价值会形成正循环。

如果ROE停滞，回报政策只能分掉有限利润，估值空间也会受限。

13｜下一次最值得跟踪什么

1. FY2027半期资金利益；
2. 贷款beta与存款beta；
3. ROE；
4. 单体OHR；
5. 非利息收入；
6. 信用成本；
7. 40%以上配当性向执行；
8. 2028 ROE 6%路径；
9. 2,600–2,900高位区Retention。

14｜Kabugami Score V3.2

15｜来源、证据边界与合规

合规与风险声明

银行现金流表受存贷款与央行资金变动影响，不机械使用制造业OCF标准；本轮重点看资金利益、信用成本、OHR、ROE、资本和股东回报。

本报告仅用于公开信息研究与历史判断记录，不构成证券买卖建议、募集、收益承诺或目标价格。

15.1｜主要一手来源

• 岩手銀行 2026年3月期决算说明资料；
• 岩手銀行 第22次中期经营计划；
• 岩手銀行 2027年3月期第1四半期决算；
• 岩手銀行 2026年度统合报告；
• 岩手銀行 头取Message与股东回报政策；
• 岩手銀行现行存贷款利率表。

15.2｜关键事实

• FY2026单体净利润基准ROE 4.96%；
• FY2026单体OHR 59.06%；
• 2028目标连结ROE 6%以上、净利润130亿日元以上；
• 2032目标ROE 7.5%以上、净利润180亿日元以上；
• 累进配当＋配当性向40%以上；
• 2026年4月1股拆4股。

15.3｜Owner Media与Technical

Owner attachment 4424 exact PNG 已实际查看。

SHA-256： 1035e4f9d41d22282a0d418d8ffd39b6933be5da321b5d1be19185f48a8bb765

图内可见8345及Bank of Iwate Ltd.，与株式会社岩手銀行一致。

技术判断只使用真实价格结构，不把基本面事件当作技术原因。

15.4｜重要未知

• FY2027 Q1最新细项相对全年目标的进度；
• 存款beta；
• 地域价值共创业务的项目级回报；
• OHR能否持续低于60%；
• 2028 ROE 6%目标是否依赖过度利率顺风；
• 高位估值回撤弹性。