株式会社高知銀行（The Bank of Kochi, Ltd.）

01｜投资问题：经营改善，最后能留下多少普通股利润

高知银行正在获得利率回升的好处，但普通股东尚未充分得到这些好处。2026年4至6月，银行单体核心业务利润由上年同期约5.11亿日元增至9.82亿；与此同时，信用费用升至16.17亿，债券损益为负8.75亿。股票处置等收益贡献9.86亿，仍未阻止集团出现4.71亿净亏损。

8月7日，公司把全年归属母公司净利润预测从20.4亿降到5.7亿日元。这个调整替代了此前较乐观的年度计划。分析的重点因此不是利息收入有没有增长，而是增长经过信用损失、证券调整、经营成本和优先股股息之后，能否形成持续的普通股回报。F02、F03

10月20日股价收于1,013日元。它对应约0.26—0.27倍不同日期的普通股账面价值，但按公司最新普通股每股收益预测44.48日元计算，市盈率约22.77倍。低市净率和不低的市盈率并不矛盾：当前普通股盈利相对账面资本很薄。这是本报告保持观察判断的主要原因。F08

02｜买到什么：地方银行的普通股剩余权益

高知银行成立于1930年，1989年改为现行银行名称，2006年上市。它以高知地区的企业、个人及公共部门客户为基础，提供存贷款、结算、金融产品销售和经营支持。集团还有租赁、信用卡等业务，但银行仍决定主要经济结果：本季银行业务经常亏损约5.43亿日元，租赁和信用卡分别贡献约0.56亿、0.01亿，规模不足以抵消银行波动。F01

普通股东拥有的是扣除其他权利后的剩余权益，不能把全部净资产直接除以普通股数。集团当前还有68亿日元第二种优先股，每年约1.19亿优先股股息，并享有优先清算权。最新全年净利润预测5.7亿，扣除这项股息后，普通股对应约4.51亿，才得到44.48日元的预测每股收益。F05

2026年3月底公司披露的普通股每股净资产为3,850.18日元。按6月底披露数字，扣除少数股东、认股权及68亿优先股后，普通股每股权益约3,783.86日元；这一估算未另计后续优先股股息应计影响。两个口径均有明确日期，不能冒充10月20日即时净资产。

03｜客户与收入：地方关系需要转化为有利润的服务

地方银行的价值在于持续接触客户：账户、工资、支付和融资往往连接企业经营、家庭资产以及接班需求。高知银行能够参与企业贷款、经营咨询和业务传承，也可以通过合作服务增加手续费。但关系越长，并不代表贷款风险越低或定价权越强。

6月底贷款约7,335亿日元，低于3月底的7,370亿，也低于上年同期。中小企业等贷款约占75.06%，这个统计包含个人，不能全部理解为企业贷款。公司面临的需求既有地方经营和接班机会，也有企业与人口减少造成的数量限制。高知县官方统计显示，2026年7月1日人口为636,861人，较上月减少643人；这是有日期的地方需求背景，不是对每个客户的预测。

资金端同样有竞争。6月底存款及可转让存单总额较3月底增加，但个人存款由约6,411亿降至6,401亿，上年同期约6,571亿。公共部门等资金的增加不能直接证明个人客户资金更加稳定。此前一年个人存款也在下降，公司需要面对其他地方银行、农协、信用金库以及大型和线上银行的选择。F02

本季贷款利息收入由26.61亿增至29.87亿，证券利息由10.56亿增至14.16亿，存款利息支出则由4.65亿升至7.61亿。净利息收入改善是真的，但既包括贷款收益，也包括证券收益，并同时承担更高资金成本。判断未来利润，要看这些变化的净结果。

04｜竞争力与技术：网络有价值，成本和可靠性决定效果

高知银行有地方品牌、客户接触和实体网点基础。6月底共有72个名义营业网点，考虑店内设店后，实际营业地点为57处。这样的网络有助于处理需要面对面判断的融资和经营问题，也形成持续成本。

公司较早材料中的高知县存款份额14.4%、贷款份额23.6%，对应2024年3月底范围，并非2026年最新份额，更不是全国份额。地方存在感值得承认，但上一年度客户服务业务利润仍为负10.88亿日元，个人存款也下降。这些结果限制了对强大定价能力的判断。F01

系统方面，银行历史上采用共同核心平台 NEXTBASE，日立的原始资料也确认其分支行系统安排。共同平台可以分摊开发和维护成本，却带来供应商、系统迁移及持续运行依赖，不能视为独占技术壁垒。旧供应商资料也不能证明2026年的具体合同价格和全部架构。

网络安全信息需要看完整更新。2025年IIJ服务事件发生后，高知银行先公告调查，随后在4月17日明确表示未发生客户信息泄漏；不能把最初调查公告当成已确认泄漏。当前备份、演练和风险管理制度提供了过程证据，实际维护成本、数字投入回报及长期运行效果仍需观察。F07

05｜经营改善的路径：从增加收入走向提高风险调整后回报

高知银行可以通过改善贷款定价、增加结算及咨询收入、调整网点和费用，以及更新证券组合来提高盈利。其中，利息净收入上升、手续费净收入增加和本季费用下降，已经表现为核心利润改善。这些是可以确认的经营进展。

但提高贷款数量并不是唯一目标。公司在2026年5月更新中期计划时调整了贷款和存款数量目标，更强调收益质量。对当前银行来说，低收益扩表可能增加资本占用和未来信用费用；能够留下收益的客户关系，比单纯余额增长更重要。

地方企业的接班、数字化和销售支持可以带来机会，合作项目也有助于提供银行自身难以独立完成的服务。不过，服务机会、项目数量与最终手续费利润之间仍有距离。租赁和信用卡可以补充收入，目前规模还不足以改变银行主导的风险结构。

改善需要三个结果同时出现：核心收入增长能够保留，新增信用损失受到控制，证券调整后的持续收入能够覆盖成本。若只满足第一项，就可能再次出现核心利润增长、普通股净利润却下降的情况。F10

06｜盈利质量：信用费用和证券损益不能被分别忽略

本季银行单体核心业务利润9.82亿日元，是收入扣除主要经营费用后的重要改善指标，但还不是股东最终利润。债券损失8.75亿、信用费用16.17亿和股票相关收益9.86亿，共同把结果带到经常亏损约5.47亿。不能只把债券损失加回，再保留全部股票出售收益，得到一个过度乐观的“正常利润”。

两笔公开借款人问题尤其重要。全东信破产涉及本行12亿日元贷款，其中未受保障的9.15亿在本季全额计提；朝日技研贷款3.73亿，扣除担保和既有准备后，新增未保障部分1.31亿计提。两者合计10.46亿，低于季度信用费用16.17亿，因此本季还有其他净信用费用，不能全部归到这两个名字。F03

帝国数据库的独立调查确认全东信破产及其业务背景，但该企业自身的总负债，不是高知银行的贷款损失。银行在2025年10月也曾对另一笔4亿日元无担保贷款宣布全额计提。连续出现损失，意味着“本次全部是偶发事件”的解释仍不充分。

反面也要保留：对已识别未保障部分全额计提，减少了这些已知贷款账面风险继续拖延的空间。如果后续信用质量稳定，核心利润改善就有机会更多转化为净利润。但当前缺少足够的贷款迁移和实际回收资料，不能提前计入拨备转回，也不能把一个季度乘四作为正常盈利。

上一年度银行核心利润23.99亿，债券损失25.77亿、股票收益25.74亿、信用费用12.61亿。这说明证券损益和信用成本已经连续影响最终盈利，而非只在最新季度突然出现。F04

07｜资产负债、现金与风险吸收能力

6月底银行单体不良债权约317亿日元，不良率4.25%，高于3月底的4.11%和上年同期的4.04%。3月底贷款中，不动产及物品租赁占16.40%，服务业13.84%，批发零售11.41%，金融保险8.01%；约65%的贷款在高知县内。地域和行业分布可见，但它们不足以回答每个较大借款人的最新财务状况。

证券方面，6月底其他有价证券净浮亏约136.88亿日元，其中债券浮亏239.24亿，被股票浮盈84.59亿等部分抵消。与3月底相比，净浮亏变化不大，债券部分却继续恶化。另有持有至到期证券净价差损失约3.24亿。这些数字对应不同会计类别，不能混为全部已经计入当期损益的损失。F04

利率风险还受到资产期限和存款行为影响。3月底超过一年期限的贷款中，固定利率部分约2,874亿、浮动利率部分约2,617亿；一年以内贷款未按固定与浮动拆分。证券中还有较长期公司债。资产收入调整速度、存款付息变化和客户提款行为因此可能不一致。

年度监管利率压力测试中，上行平移情景的经济价值减少约80.43亿日元，相当于银行单体监管资本约14.59%；相应净利息收入减少约6.43亿。这是特定模型与存款假设下的情景，不是损失预测，也不是损失上限。当前实际净利息收入增长，与压力情景下受损，可以同时成立。

6月底银行单体资本充足率9.00%，高于3月底8.83%，提供了一定缓冲。但监管资本仅小幅增加，风险加权资产下降是比率上升的重要原因。不能把这个变化全部理解为盈利积累增强了普通股资本。

上一年度经营现金流净流入约228.93亿日元，受到贷款回收、借款增加、存款减少等资产负债变化显著影响。银行的存款和借款是经营资金来源，正现金流不能直接等同于可分红利润。同理，客户资金和监管所需流动性也不是普通股东可以自由领取的现金。F06

08｜治理、资本安排与股东回报

2026年银行转为设有审计等委员会的治理形式。审计机构更换公告解释了长期任职、不同视角、审计质量及成本等考虑，并未报告此前三年存在相关非标准审计意见，也没有披露原审计机构异议。不能据此推断发生会计争议。治理改善最终仍要通过授信质量、风险控制和资本回报来验证。

Giken Holdings持有约16.01%表决权；若看包含不同股份类别的总股数，比例又不同。它是重要股东，但不能据这一比例把银行描述为完全受控子公司。第二种优先股没有表决权，其收益和资本权利仍会影响普通股。F07

优先股条款尤其需要保留。自2030年3月18日起，银行可在满足法律、监管确认和自身决定等条件后以现金赎回，并非到日自动偿还。到2033年3月16日仍未赎回的部分，将按约定市价机制换成普通股，初始取得价格下限为505日元，受条款调整约束。现金赎回需要资本和资金；转换则可能稀释普通股。这两条路径都不能当成无成本利好。F05

公司仍预测普通股年度分红25日元，约为最新普通股预测每股收益的56.2%。在利润下调后保持分红有积极意义，但也压缩保留利润空间。上一年度有形及无形资产投资约12.68亿日元，高于折旧约9.16亿；维护与增长投入拆分不足，不能假定这部分支出都能迅速增加盈利。

09｜估值：很低的账面价格，仍需要更高的持续回报

以10月20日收盘1,013日元计算：

使用集团净利润而不扣优先股股息，会夸大普通股每股盈利；使用包含优先资本的净资产，也会让普通股市净率显得更低。这里采用与普通股权利相匹配的分子和分母。F08

深度折价确实提供了改善可能性，但账面价值不是兑现保证。在一个仅作解释的零增长框架中，假设股东要求回报为9%—10%，0.268倍市净率对应约2.4%—2.7%的持续ROE，仍高于目前约1.2%的预测普通股收益参考。这个计算不是目标价，也不是断言市场只采用一种模型；它说明即便价格很低，仍可能需要明显改善才能支持长期回报。

净资产中已经反映的证券估值与土地重估，不能再全部作为额外隐藏资产加一次；也不能把已计入账面的证券浮亏再完整扣一次。递延所得税资产不是现金，银行资本和存款同样不能无条件分配。合理的安全边际，要来自对持续盈利和损失吸收能力的理解，而不是简单把股价与账面相减。F06

10｜独立技术研究：更高价格区域尚未站稳

Owner 图后绑定说明： 本次 Review 的 Research / Technical 在无 Owner 图条件下完成；本图是在该 Review 冻结后按同一 Review 身份补绑定，仅用于最终公开展示。文中关于“未继承／未分配 Owner Media”“无图”或 text-only 的表述均描述研究冻结时点，不代表最终页面仍无图；Research Truth、Technical、Score、Review 日期与历史身份均未因此改变。

可得价格历史覆盖2006年上市以来的年度区间，并结合近期月、周、日线。历史价格采用数据商调整后的单位；发行人确认2017年实施十股合一，但这里没有独立重建全部历史资本事件，也不把价格曲线当作含股息总回报。2026年及当前月、周线尚未结束。

长期看，2006年高点约3,520，2008年低点约490。2013至2017年曾在较高区域活动，2013年达到1,980；2018年明显下移，随后数年主要在约525至1,149区域内波动。这个历史说明银行曾多次尝试恢复更高定价，也经历长期回落，旧高点不是价值目标。

2026年2月冲至1,483，接近2018年高点1,478，却在3月回到977。5月高点1,310、7月1,306、10月1,234，后续反弹高点逐步降低。因此，年初突破旧区间并未形成稳定的更高价格区域。

近期结构也偏弱。10月6日收1,228，7日触及1,234后收1,189，随后降到1,117。10月13日反弹最高1,140、收1,119，恢复幅度有限；之后继续走低，20日最低1,000、收1,013。当天成交168,000股，较此前一些交易日活跃，但不能据此辨认具体资金身份，交易流动性限制仍需保留。

当前正测试977—1,023附近区域：这里包括3月低点、5月和8月低位，以及最近回落位置。区域集中不等于已经止跌。若要改善短期状态，先需恢复1,069—1,140，再观察1,180—1,234能否重新被接受；更大结构的改善，还需要在1,290—1,310附近形成持续站稳。若跌破977后无法收复，旧有965、900及820—870区域会重新成为观察参考，而非必达预测。F09

再把事件放回价格中：7月借款人问题披露期间价格走弱，但8月业绩下调之后，下一周又出现反弹。这一反例提醒我们，利空不必然导致持续下跌。问题是此后反弹仍未超过前期高点，10月再次回到旧区间。无法确认每次下跌由哪条新闻造成；目前的纯价格判断是较高区域迁移失败、近期修复不足，尚无确认反转。页面上较早的年度或周线报价没有被当成最新收盘价，现价以10月20日日线交叉核对为准。

11｜情景与行动：先验证利润留下来，再判断折价是否过深

较好的路径是：贷款与证券收入改善能够覆盖存款成本，费用控制保持，已识别贷款问题不再扩散，证券调整减少后续拖累。这样，核心利润有机会转化成更高普通股利润，留存资本也能逐步改善。这个情景下，当前较深账面折价可能显得保守。

较差的路径是：存款竞争继续加大成本，信用问题反复出现，股票出售收益减少，而债券或系统投入仍需要支出。即便收入上升，普通股回报仍可能很低，未来优先股赎回或转换也会带来资本取舍。

当前证据支持核心经营改善，却尚未证明较好路径可以持续。因此更适合观察后续盈利构成、贷款质量和资本变化，同时独立等待价格结构修复。核心利润增加、一次季度反弹或保持分红，都不足以单独确认整体转好。F10

12｜本次研究增加的认识

第一，普通股与优先股的区分会实质改变“便宜”的解释。5.7亿预测净利润不是普通股可全部享有的收益，68亿优先资本也不是普通股账面资产。把权利顺序还原后，低市净率同时伴随较低普通股资本回报。

第二，核心利润和客户服务业务利润回答不同问题。前者已经改善，后者上一年度仍为负。证券收益、股票出售及信用费用的组合，决定核心改善能否成为股东利润；仅看一个利润指标容易把不同经营环节混在一起。

第三，监管资本比率上升可以主要来自风险资产下降，不代表普通股权益同步增加。判断韧性需要同时看分子、分母、证券估值和资本权利，不能把一个比率的改善当成所有风险都在降低。F04、F05

13｜尚未解决的问题与证伪条件

最重要的未知是正常信用费用。公开资料能确认已披露的两笔贷款问题和整体不良率，却不能恢复所有重要客户的近期迁移和实际回收。后续中期财报、准备金变化及贷款质量明细，是比重复假设一次性损失更有价值的证据。

其次，证券组合调整之后的持续收益尚未清楚。需要同时观察债券处置、股票收益、资金成本和净利息收入，不能只在有利项目中挑选数字。系统维护与增长投入的收益拆分，以及未来优先股赎回能力，也仍缺少足够资料。

若客户服务利润转正并持续、核心改善在正常信用费用之后仍能留下普通股利润，且资本积累不依赖缩减风险资产或出售资产，当前谨慎判断可以改善。若不良贷款继续增加、个人存款竞争吞噬利差、证券损失反复或普通股资本被侵蚀，则会削弱恢复论点。

技术判断另有自己的失效与改善条件，不能由财报替代。977附近失守且修复失败意味着价格风险继续扩大；恢复较高区域并持续站稳，才提供不同的市场证据。F09、F10

14｜V3.2 评分及依据

评分区分风险吸收能力、持续盈利、估值与治理，不把同一笔信用损失在各模块机械重复扣分。重要未知限制判断强度，并不按统一固定分数处罚。当前行动保持观察；评分不等于目标价格，也不保证任何情景会兑现。

15｜来源与可回溯发现

合规与风险声明

本报告为Kabugami.jp公开研究记录，不构成投资建议、投资招揽、证券买卖推荐、目标价、收益保证或适合性判断；投资者可能损失部分或全部本金。

本报告基于公开资料与研究判断制作。任何评分、估值、情景、技术结构或其他研究判断均可能因事实遗漏、资料时差、解释差异、模型错误、市场、流动性、信用、业务、技术、治理或资本政策变化而偏离实际结果。读者应阅读最新法定披露，并结合自身风险承受能力、资金期限及税务／法律状况独立决策。

• S01｜2027年3月期第一季度决算及补充资料：本季损益、股份、资产负债、证券、资本与不良贷款。
• S02｜2026年3月期决算及补充资料：年度盈利、现金流、每股权益及历史比较。
• S03｜8月7日业绩修正及7月24日证券损失公告：最新预测及损失背景。
• S04｜全东信贷款公告、朝日技研公告、2025年10月贷款公告：本行贷款和准备金范围；帝国数据库调查提供借款人外部事实。
• S05｜2026综合报告及数据篇：经营、治理、历史、贷款期限与行业、资本及IRRBB。较早年度计划须与S03最新修正区分。
• S06｜第二种优先股发行条款、更正及旧优先股赎回公告：股息、优先权、赎回及转换条件。
• S07｜审计机构更换公告、IIJ事件及后续更新、日立历史系统资料：治理与技术，注意各自日期及范围。
• S08｜较早IR说明及高知县统计页面：有日期的地方份额与人口背景。
• S09｜年线、月线、周线、日线与Yahoo历史价格：独立价格研究及最新报价交叉核对。

Findings｜研究发现与正文对应

F01｜地方接触能力尚未转化为强大持续回报

网点、客户和当地份额有价值，但客户服务利润及存款趋势限制定价权判断。非银行利润不足以改变整体风险。依据S01、S02、S05、S08；对应02、03、04。

F02｜利率改善是真实的，也需要支付更高资金成本

贷款和证券利息同时增加，存款成本也上升；固定资产期限与存款行为解释压力情景和当前利润可以不同。依据S01—S03、S05；对应01、03、07。

F03｜两笔大额问题不能代表全部信用成本

新增已识别准备10.46亿低于季度信用费用16.17亿，旧年度亦有损失；全额计提减少已知风险，但不等于全面清理或未来回收。依据S01、S04；对应06、07、13。

F04｜证券和资本的净额可能遮住内部变化

股票收益抵消部分债券损失，资本比率也受风险资产下降影响。AFS、HTM及IRRBB不是可机械相加的同一种损失。依据S01—S03、S05；对应06、07、12。

F05｜优先股改变普通股盈利与未来资本选择

68亿优先资本及1.19亿年度股息必须从普通股权利中区分；2030有条件现金赎回与2033转换是不同路径。依据S01、S02、S06；对应02、08、09、12。

F06｜银行现金和账面资产不能直接当分配空间

融资及贷款周转影响经营现金流，维护投入、递延税项和已入账估值必须保留；不重复计算隐藏资产或损失。依据S01、S02、S05；对应07、08、09。

F07｜治理与系统评价需要完整事件状态

审计更换没有已披露争议依据，IIJ后续确认无客户信息泄漏；共同系统有成本与依赖两面，过程改善仍需实际结果验证。依据S05、S07；对应04、08、13。

F08｜低市净率与较高市盈率可以同时成立

普通股口径PB约0.26—0.27，预测PE约22.77；约1.18%普通股收益参考解释差异。零增长反推仅为条件分析，不是目标价。依据S01—S03、S06、S09及本报告计算；对应01、09。

F09｜年初突破尚未成为稳定的更高价格区域

全历史区间与近期降低的反弹高点共同显示修复不足；977—1,023只是测试区域。事件后反弹的反例、数据日期和调整限制均保留。依据S09；完整解释见10。

F10｜观察重点是核心改善能否留下普通股收益

信用质量、证券持续收益、资金成本和资本权利共同决定改善结果；重要未知限制估值与行动，价格证据另行判断。依据上述发现；对应05、11、13、14。