株式会社名古屋銀行（The Bank of Nagoya, Ltd.）

01｜投资问题：独立盈利与统合预期，分别值多少钱

名古屋银行正在同时经历两项变化。其一是利率与资产组合调整正在提高收益：2026年4至6月，银行单体剔除投信解约影响后的核心业务利润达到106.46亿日元，同比增长32.02亿，约43%。其二是公司拟与静冈金融集团进一步统合，目标生效时间为2028年4月。F02、F07

两件事需要分别判断。前者已有财务结果，但要检查资金成本、证券收益与信用费用；后者有商业基础，却尚未确定换股比例，也没有完成所有合同和审批。不能把未来统合当作一个已经知道买入价格的收购交易。

10月20日股价收于5,980日元，约为公司全年预测每股收益的12.79倍、6月底每股净资产的0.93倍。这个价格给了一定账面折价，但不足以忽略收益质量与资产波动。问题是：即使统合条件没有带来额外惊喜，名古屋银行自身能否持续赚取足够高的股东回报？F10

02｜买到什么：一家地方银行的多种收益来源

名古屋银行始于1949年，经历相互银行阶段，1989年转为普通银行。今天，普通股对应的是银行及其合并子公司的权益；拟议统合完成后，股东权益形式可能改变，但现在仍应先研究名古屋银行本身。

其基本业务是取得存款等资金，投向贷款与证券，赚取扣除资金成本后的收益。支付结算、金融产品销售、企业经营支持和其他服务带来手续费。集团还有租赁、信用卡及医疗系统等业务，但银行仍是利润主体。2026年第一季度，银行业务分部利润高于最终合并经常利润，原因包含子公司结果及内部交易抵销，不能把分部利润直接相加后当作股东收益。F01、F02

资本也不仅用于传统企业贷款。公司已建立结构性融资团队，并扩大证券与投资业务。这使收入机会更多，也使经营结果更依赖资产选择、市场价格和资本约束。理解这家公司，不能只看地方存贷款规模。

03｜客户与资金：地方关系有价值，资金并不免费

公司主要经营基础在爱知县。综合报告列示114个网点，其中107个在爱知县。企业账户、融资、结算、接班与经营改善需求形成持续联系；个人储蓄、工资和住房贷款则提供另一类关系基础。这些接触有助于了解客户，但大型银行、其他地方银行、信用金库和线上银行仍会争夺客户及资金。

6月底，银行单体存款与可转让存单合计约5.41万亿日元，较3月底减少约691亿，但较上年同期增加约2,715亿。个人存款较季度初减少约34亿、同比增加约107亿。因此，不能把季度总额减少直接解释为个人客户大量流失。不过，贷款同期增加约699亿，资产增长与资金减少的方向相反，确实提高了补充资金与控制成本的重要性。F02

公司10月推出的新资金定期存款活动，募集目标为350亿日元，六个月、一年和三年利率分别为1.5%、1.3%和1.6%。这是争取外部新资金的工具，也是成本；350亿是目标，不是已收到的存款。另据公告，普通存款利率将于11月2日由0.4%升至0.5%，短期最优惠贷款利率由2.875%升至3.125%。实际贷款按合同重定价，不能假设所有资产立即同步提高收益。F04

名古屋银行需要的并非单纯更大的贷款余额，而是能覆盖资金、信用、资本和经营成本的客户关系。

04｜竞争力与技术：产业知识比产品名称更重要

名古屋银行长期服务爱知制造业，设有汽车供应链支援团队。帮助客户改善生产、寻找人才和处理经营接班问题，有机会加深客户联系，再转化为融资与手续费。这种本地产业知识，比一般性的金融产品目录更能解释它为何有机会获得业务。F03

但服务能力必须体现为客户愿意付费、更好的风险判断和持续收益。它不能仅凭“服务汽车产业”就获得优势，也不能把爱知产业总规模全部看作自身市场。客户可以向其他银行融资，企业自身的经营问题也可能超出银行服务能够解决的范围。

技术方面，NTT DATA在2026年的原始资料确认名古屋银行使用STELLA CUBE平台。公司10月又公布以QuickSolution推进生成式AI行内文档检索。这些工具可以改善处理信息的效率，但目前没有足够公开结果量化其成本节约或投资回报，也不构成独家技术壁垒。共享平台带来的供应商依赖、网络安全与迁移责任同样需要管理。F08

05｜合作与风险暴露：地域扩张并不自动分散风险

与静冈的合作并非只有一份未来计划。2022年开始的联盟已经产生实际业务。10月16日公告的挂川物流设施项目中，名古屋银行与其他银行参与无追索权融资，静冈方面承担股权投资及资产管理等不同角色。这支持了合作可以落到具体交易的判断；但融资金额和项目回报没有披露，不能据此计算统合后的新增利润。F07

双方拟保留两家银行，并通过更深的信息与资源协作支持客户。机会可能更多来自交叉服务和经营能力提升，而不是大规模关闭重叠网点。与此同时，爱知与静冈都与汽车和制造业联系紧密，地理范围变大不意味着产业风险完全分散。

名古屋银行的贷款也并非全部集中在汽车。2026年3月底国内贷款中，制造业占12.33%，房地产及租赁业占14.84%，金融保险业占12.77%，批发零售占9.73%。结构性融资贷款约8,514亿日元，其中包括低风险权重贷款、流动化产品、杠杆收购及无追索权房地产融资等。低风险权重不是不会亏损，产品结构、抵押与交易对手仍然重要。F03

汽车产业的另一个风险入口来自股票资产，而不只来自借款客户。这一点会直接影响下一节的资本判断。

06｜盈利：季度改善强劲，但年度增长不全来自存贷款

2026年第一季度，合并经常收益为385.02亿日元，经常利润99.31亿，归属母公司净利润67.44亿，同比增长28.8%。银行单体核心业务利润增长明显，即使剔除投信解约影响，增长仍约43%。本季股票相关收益47.54亿与债券相关损失47.62亿大致相抵，信用费用5.14亿也接近上年同期4.85亿，因此不能简单把本季改善说成股票卖出收益堆出来的结果。F02

不过，年度结构提供了另一层提醒。2026年3月期，银行核心业务利润由224亿提高至322亿；贷款利息增加约125亿，但存款及存单利息成本也增加约114亿，客户存贷业务的有关收益只由278亿提高至289亿。同期市场运用收益由137亿提高至225亿，贡献了很大一部分增量。资产组合重新投资的效果，需要与传统存贷款息差分开理解。F03

费用和损失也不能忽略。上年度信用费用由约7亿升至22亿，公司说明涉及大额客户破产等信用评级下调。6月底不良债权总额及比例较3月底改善，但破产类和逾期三个月以上类别仍有增加，总量改善不代表每个信用方向都变好。

公司维持2027年3月期净利润230亿日元、每股收益467.50日元的预测；银行核心业务利润计划为336亿，较上年度322亿增长，并非把首季成绩直接乘以四。当前更可靠的判断是收益能力正在提高，正常化增幅仍需后续季度确认。

07｜资产、现金与资本：账面缓冲需要看来源

6月底合并总资本比率为13.09%，普通股一级资本比率为11.87%，提供了吸收风险的基础。但公司自2026年3月起采用基础内部评级法计算信用风险，前后资本比率不能全部归因于盈利积累。年度资料也显示，其他综合收益对资本比率的贡献上升，说明市场估值是缓冲的一部分。F05

证券资产同时有收益与损失。6月底银行其他有价证券总体有约964亿日元估值收益，其中股票收益约1,097亿，债券则损失约229亿；持有至到期证券另有约106亿未实现损失，高于3月底约93亿。整体净浮盈不能消除债券风险，已经进入账面权益的浮盈也不能再作为额外资产加一次。

政策持股的变化尤其需要穿透分类。综合报告显示，政策投资及视同持股市值由1,222亿降至786亿，占净资产比例由44.2%降至25%。但有价证券报告书披露，丰田、MS&AD、中部电力和瑞穗等持股发生了向纯投资类别的转移；纯投资上市股票账面额由约157亿升至852亿。3月底仍持有2,400万股丰田股票，账面额约759亿，相当于合并期末净资产约24%。F06

分类改变有助于市场运用部门按投资判断逐步出售，却不代表风险已经退出。丰田股票下跌可能影响资本，汽车产业下行又可能影响地方客户偿债，两者可能同时发生。具体税项、对冲和后来持股变化还会改变实际影响，不能直接把毛额当成净损失预测。

现金流同样要按银行理解。上年度经营现金流为正，主要受存款、存单和贷款变化影响，并不是可以全部发给股东的工业企业自由现金流。公司仍须满足流动性、资本与客户资金需求。

08｜资本配置与回报：分红有依据，未来用途仍有竞争

公司预计全年每股分红200日元，按预测每股收益计算支付率约42.8%，按5,980日元价格计算收益率约3.34%。上年度分红经2025年10月一拆三调整后为170日元；不能把拆股前后的数字直接相加或比较。年度现金流中的已付分红与当年宣告总额也存在支付时点差异。F09

股东回报要由持续利润和可用资本支持。政策股实际出售可以释放风险与资金，但仅更换分类并没有同样效果。新统合还可能需要系统、人员与组织投入，现阶段不能直接把未来协同收益全部加到分红能力上。

年报中的新总部大楼计划，投资金额、资金安排及完工时间尚未确定。正常的网点、设备和软件投资已经存在，新的大型投入则需要单独评估。技术投入可以提高效率，也可能先增加成本。银行土地、运营物业与养老金相关资产都有用途或限制，不能视为可随时额外分给股东的现金。F08

09｜治理与所有权：要看退出纪律与换股公平性

公司董事会有11名董事，其中5名为外部董事；提名与报酬委员会7人中有5名外部董事。管理层报酬包含固定、业绩与限制性股票部分，参考比例为65%、25%和10%，业绩指标涉及ROE、核心业务利润与员工投入。这些安排为监督提供条件，但仍要以实际资本配置和风险结果检验。F09

股东名册最大持有人是信托账户，不能直接把托管名义持有人当作最终控制者。拟议统合会改变股东未来拥有的权益组合，换股比例、估值依据和少数股东保护因此很重要。公司拟于2027年3月签署最终合同，2027年12月召开相关股东大会，目标2028年4月生效；这些仍是计划与条件。F07

政策持股治理也需要看实际行动。上年度政策类别股票确有出售，披露出售金额合计约44.5亿日元；但大幅度的分类余额下降不能全部解释为出售。未来应追踪实际股数、出售所得及资金再配置，而不只看政策持股比例是否下降。

10｜独立技术研究：长期突破仍在，近期延伸已经失败

Owner 图后绑定说明： 本次 Review 的 Research / Technical 在无 Owner 图条件下完成；本图是在该 Review 冻结后按同一 Review 身份补绑定，仅用于最终公开展示。文中关于“未继承／未分配 Owner Media”“无图”或 text-only 的表述均描述研究冻结时点，不代表最终页面仍无图；Research Truth、Technical、Score、Review 日期与历史身份均未因此改变。

可得年线数据覆盖1968年以来的长期历史。按数据提供方的历史调整口径，股价在1989年曾到约4,833日元，此后经历长期低位运行；2005年高点约3,546日元，2011年和2020年的低位分别约633和678日元。2022年后价格逐步离开低位，2023、2024和2025年的高点依次提高，2026年进一步越过早年的高位区域，并于9月28日到达7,540日元。F11

因此，当前不能简单描述为多年横盘。长期价格区间已经上移。但10月的变化也相当明确：股价跌破9月低位约6,880日元，随后失去8月低位约6,190和7月约6,000的下沿。周线高点依次下降，10月16日反弹至收盘6,410后，两个交易日又降至5,980。相对7,540的高点，回撤约20.7%，近期反弹尚未建立承接。

接下来，5,490至6,000附近是此前春夏价格区间的检验区域，不是已经确认的底部。若能重新站稳6,190至6,450，并进一步收复6,670至6,900，近期下降结构才有更充分的修复证据。7,030至7,540仍是上方重要区域；若持续失去5,490，重新靠近约4,830长期突破边界的风险会增加。

这项价格判断先于事件解释形成。再看事件：3月统合消息后的上涨曾很快回落，8月盈利公告与后续上涨也不能建立单一因果关系，10月合作项目公告更没有阻止随后下跌。经营改善与价格转弱可以同时存在。

数据限制也影响判断强度：2025年一拆三已用公司资料确认，更早调整采用供应商口径；远期历史主要以年线研究，不能声称逐日重建全部交易历史。近期周成交量汇总与日数据存在不一致，因此没有据此判断资金流向。当前结论是长期抬升尚未完全破坏，但中短期延伸失败，尚无充分底部确认。

11｜估值与情景：低于账面，不等于账面就是底

按10月20日5,980日元、公司预测EPS467.50日元及6月底每股净资产约6,401.74日元计算，市盈率约12.79倍、市净率约0.934倍。2026年3月期ROE为6.86%，较前几年明显改善，但近账面价格仍要求回报继续提高或保持足够长的时间。F10

可以用一个透明的敏感性分析观察这个要求。假设长期增长1%、股东要求回报9%，在稳定状态模型中，持续ROE为5%、7%、9%分别对应约0.50、0.75、1.00倍市净率。使用6月底账面值，约为3,201、4,801、6,402日元。这不是目标价，也没有给情景分配概率；它只是说明，接近一倍账面价值需要相应的持续盈利能力，不能只靠分红或合并标题支持。

较好的路径是核心收益延续、存款成本可控、股票风险实际下降，并取得对股东合理的统合条款。较差的路径则是资金成本上升、信用损失增加，以及汽车相关股票和客户风险同时恶化，使利润和净资产一起承压。

换股比例尚未确定，因而不存在可据此计算的固定套利收益。即使未来交易完成，投资者获得的也可能是新的集团权益，其价值仍受经营与市场影响。

12｜本次研究得到的额外认识

最重要的认识，是政策持股比例下降与经济风险下降并不完全相同。具体股票转到纯投资类别后，出售决策可能更加灵活，但只要股票仍在，价格波动就仍然影响公司。丰田持仓的规模，使这一差别足以影响资本判断，而不是会计分类上的小细节。

第二，名古屋银行的收益改善有两个不同层次。最新季度的核心利润增长相当强；但过去一年的增量又明显依赖市场运用，而客户存贷业务在资金成本上升后留下的增量相对有限。这要求投资者同时观察贷款定价和证券再投资，不能把所有增长都归入同一条“加息受益”逻辑。

第三，静冈合作已有真实项目，增加了统合商业逻辑的可信度，却没有因此变成已确定回报的交易。实际合作、最终合同、换股比例、审批完成和股东收益，是需要逐步连接的不同环节。F03、F06、F07

13｜尚待验证什么，什么会改变判断

下一步最有价值的信息是：后续季度剔除特殊证券项目后的收益能否继续提高，存款竞争是否吞噬贷款重定价收益，以及信用费用能否维持可控。若这些指标改善，独立经营价值会更有支撑；若仅靠股票出售或暂时市场收益维持净利润，正常化判断就需下调。

持股方面，需要看到丰田等股票的最新实际数量、出售进度及资本用途。政策类别比例下降本身不足以验证风险退出。资本方面，需要用一致的方法观察内部评级法实施后的风险资产、普通股资本及利率风险，避免把方法或市场估值变化当作全部经营改善。

统合方面，需等最终换股比例、估值依据、审批、整合预算与可检验的协同计划。新总部投入与AI效率也仍缺少足够量化回报证据。这些未知限制了目前能够给予的估值和信心，并不适合用乐观假设填补。

价格方面，重新站稳6,450并进一步收复6,900会改善近期结构；持续失去5,490、再跌回约4,830以下，则会削弱长期突破仍然有效的判断。价格变化不会自动改写财务事实，但会改变买入时机与风险承受要求。

14｜V3.2 评分与行动

行动是观察持续收益、实际风险退出、统合条款和价格修复。研究信心为中，与评分分开：公司并非没有改善，而是当前价格已经要求这些改善能够持续，尚未确定的部分不能提前当作回报兑现。

15｜资料与追溯

合规与风险声明

本报告为Kabugami.jp公开研究记录，不构成投资建议、投资招揽、证券买卖推荐、目标价、收益保证或适合性判断；投资者可能损失部分或全部本金。

本报告基于公开资料与研究判断制作。任何评分、估值、情景、技术结构或其他研究判断均可能因事实遗漏、资料时差、解释差异、模型错误、市场、流动性、信用、业务、技术、治理或资本政策变化而偏离实际结果。读者应阅读最新法定披露，并结合自身风险承受能力、资金期限及税务／法律状况独立决策。

财务资料以公司2026年3月期年度披露、2026年第一季度决算及配套资料为主；统合、资金利率和技术变化使用截至10月20日的一手公告。监管与供应商材料用于核对外部角色，价格资料独立于财务结论。金额除另有说明外均为日元；银行单体、合并、期末余额和期间收入在正文中分别说明。

Findings

F01｜身份与业务边界。 有价证券报告书的沿革、关系公司和分部说明，支持第02章的权益与业务解释。

F02｜最新季度利润与资金。 2026年第一季度决算包含合并财务、银行核心利润、信用费用、存贷款与资本；支持第01、03、06及07章。核心利润增长由同口径数字计算，未把季度年化。

**F03｜年度收益与客户资产结构。

** 年度决算、业绩说明材料、综合报告和数据篇支持第03至06章的息差、市场收益、产业与结构性融资说明。

承诺投资额与实际贷款余额没有混用。

F04｜未来资金重定价。 9月24日利率公告及秋季存款活动支持第03章；生效日期与募集目标未当作已实现结果。

F05｜资本口径及市场风险。 资本计量变更公告、数据篇和季度资料支持第07章。其他有价证券与持有至到期证券分开，未将净浮盈重复加进净资产。

F06｜政策持股与实际风险。 有价证券报告书第70至82页列示实际出售、纯投资余额及分类变更。丰田758.88亿除以3月底合并净资产3,138.90亿，约为24.18%；这是规模比较，并非净损失预测。对应第05、07、09及12章。

**F07｜统合条件与实际合作。

** 3月27日基本协议公告、东海财务局说明及10月16日物流项目公告支持第01、05、09、11及13章。

监管收悉不等于审批，未定换股比例不构成固定买价。

F08｜系统、AI与投入。 NTT DATA原始平台资料、AI检索公告及年度报告设备计划支持第04、08章；部署存在与投资回报已经实现并未混同。

F09｜治理与分红。 年度有价证券报告书、综合报告及季度预测支持第08、09章。分红使用一拆三后的可比口径；信托登记持股未被当作最终控制权。

F10｜估值计算。 10月20日市场报价与季度财务提供5,980日元、预测EPS467.50及6月底权益数据。净资产314,945百万日元除以扣除库存股后的49,196,771股，约6,401.74日元。第11章情景使用明确假设，不是公司预测或目标价。

**F11｜完整价格结构。

** 株探年线、更早年线、月线、周线与日线支持第10章。

纯价格结论先形成，再比较事件；复权历史与成交量限制均保留。