株式会社福島銀行（THE FUKUSHIMA BANK, LTD.）

01｜投资问题：转型成功之后，股东能留下多少回报

福岛银行已经完成了一项真实变化：新银行系统于2024年7月投产，之后继续增加应用功能，2026年3月期也从亏损恢复盈利。SBI新生银行成为直接大股东，又让这家小型地方银行多了一层合作想象。

研究需要继续往前走。系统能运行，说明转型已经落地；利润由负转正，说明经营负担开始减轻。普通股东最终关心的，则是这些变化能否持续留下足以补偿资本风险的收益。F02 F05

截至2026年6月底，银行仍承担较大的债券浮亏。9月又公告一家客户进入民事再生程序，相关未保全部分需要计提拨备。与此同时，公司自己的中期ROE目标为5%以上，仍低于其估计的约8%资本成本。F07 F10

因此，当前判断是条件型观察。改善已经发生，但还没有充分证据证明银行已经建立了高回报、低风险的稳定经营状态。约0.51倍PB所表达的折价，必须放在这个背景中理解。

02｜公司本质与商业模式

福岛银行是一家地方银行，股票代码8562，与同在福岛县经营的东邦银行是不同公司。2026年3月底，福岛银行拥有57个网点，包含出张所、贷款服务中心及网络支行；员工551人，其中正式员工417人。F01

它的基本经营过程是吸收客户存款，配置到企业、个人及公共部门贷款和证券，再从利息收入中支付存款利息、人员、网点、系统及信用费用。结算、投资信托、保险等手续费收入补充这一结构。集团的软件、租赁、信用保证和地域投资业务扩大服务范围，但投资判断仍主要取决于银行主体。

银行能否赚钱，不只取决于贷款规模。贷款利率提高时，存款人也可能要求更高利息；贷款发放后，借款人的风险要在未来多年兑现。证券能提供利息，却可能因市场利率上升而出现估值损失。这些关系决定了福岛银行的转型必须同时改善收入、效率和风险控制。

03｜客户与合作：业务扩展有没有转成更好的客户经济性

3.1｜贷款增加主要来自哪里

2026年3月底，单体贷款及私募债合计6,204亿日元，比上年增加128亿。其中，住房贷款增加约56亿，地方公共部门贷款增加约88亿；营业网点的企业贷款及私募债则减少约29亿。F04

这说明总贷款增长不能直接解释成当地企业融资需求全面转强。住房和公共部门提供了增量，原有企业贷款还受到疫情相关融资偿还等因素影响。不同客户的收益率、资本消耗和违约风险不同，规模增加能否提高股东回报，需要继续看资金成本与信用费用。

资产管理产品销售也在增长。2026年3月底，客户投资信托、保险等代销资产达到约1,220亿日元，同比增加116亿；包括SBI MoneyPlaza手续费在内的相关销售手续费由11.5亿增至12.9亿。这里既有业务扩展，也可能包含市场价格变化，不能把托管或代销资产余额的增加全部看成新客户资金。

3.2｜存款的季度回升不能掩盖个人资金减少

2026年6月底，单体存款及可转让存单余额7,748.05亿日元，较3月底增加153.71亿，却仍低于上年同期115.52亿。个人存款同比减少49.26亿，企业存款增加34.53亿，公共部门存款减少100.79亿。

存款回升有助于资金安排，但来源也影响成本和稳定性。长期个人关系、企业资金调度和公共财政季节变化并不相同。若要证明数字服务增强了客户黏性，需要看到个人客户持续留存、合理资金成本，以及服务投入之后的净收益；目前这些细分证据仍不足。

3.3｜SBI合作已经落地，收益分配仍要继续验证

2025年11月开始引入SBI信用保证住房贷款，12月增加保险产品，2026年4月开始办理“SBIみらい年金”企业确定缴费年金。它们扩展了银行可向客户提供的服务，不能只当作纸面联盟。F05

但业务推出与利润形成仍有距离。企业年金业务中，银行还计划承接其他金融机构的营业及申请事务；说明会将其列为预期安排，尚不能提前计作已经获得的稳定收入。合作产品也需要支付保证、系统或分销费用。客户取得服务、SBI取得收入和福岛银行普通股东取得收益，是需要分别核实的结果。

04｜行业与竞争：小规模银行需要怎样的差异化

同一地区的东邦银行2026年3月底总存款约6.18万亿日元，福岛银行约0.76万亿。两者经营范围并非完全一致，这不是市场份额计算，但足以说明福岛银行面对的规模差距。F01

较大银行可以把系统、合规和产品开发成本分摊到更多客户。福岛银行通过共用系统、外部产品和对面咨询弥补资源限制，是合理方向；它仍需要证明自己能以较低总成本服务特定客户，而不是仅仅拥有与其他银行相似的功能。

加息也不会自动缩小这种差距。贷款重新定价可以提高收入，存款竞争则抬高融资成本，债券估值还会承压。对福岛银行而言，投资者应看净利息收益及风险后的盈利变化，不能只依据“银行受益于加息”作判断。

05｜技术与竞争优势：系统投产以后，还需要哪一步

供应商Future Architect确认，福岛银行的次世代银行系统于2024年7月16日开始运行。系统把客户信息、营业和融资支持等功能连接起来，通过API提供服务，并允许部分产品规则调整不再依赖修改核心程序。F06

这些能力有具体经济用途：减少重复输入和分散处理，降低推出新服务的改造负担，让员工把更多时间用于客户咨询。银行随后推出手机ATM、资产统一显示和线上贷款申请等功能，说明技术已经进入日常服务。

不过，年度费用下降同时受到上一年切换费用消退的影响。要证明技术形成了持续优势，还要看到常态系统费用可控、员工转向营业后产生更好的客户收益，以及合作费用没有吞掉效率改善。现有资料尚不能把这些增量准确拆开。

系统本身也不是福岛银行独占。共用平台能降低建设负担，同时意味着竞争者可能获得相近功能。真正可能形成差异的，是银行怎样利用系统理解客户、选择风险、提供服务，并把结果转成持续利润。当前证据支持能力改善，尚不足以确认强护城河。

06｜财务：利润怎样恢复，哪些压力仍在

6.1｜年度扭亏包含明显的费用基数变化

2026年3月期，合并经常利润由亏损11.75亿恢复至盈利6.87亿日元，归母净利润由亏损12.52亿恢复至盈利7.36亿。

利润桥比增速更有解释力：合并净利息收入增加约2.59亿，净手续费增加约1.73亿，营业费用减少约9.54亿；信用相关费用反而从4.94亿增至6.31亿。前期系统切换费用消退，是费用改善的重要来源。F02

单体剔除基金解约收益后的核心业务利润从负0.57亿恢复至12.72亿，改善真实，但仍低于2024年3月期的16.21亿。银行已经走出切换期的低谷，尚不能把这次恢复理解成新的历史盈利高峰。

利率传导也有抵消。单体贷款利息增加约10.77亿，但存款利息从约5亿增至约18亿。贷款收费提高，并不意味着相同金额能够全部留下来。F03

6.2｜最新季度有经营改善，也有信用和税项影响

2026年4月至6月，单体净利息收入从18.55亿增至20.12亿，净手续费从2.46亿增至3.85亿，费用由20.02亿小幅增至20.34亿。剔除基金解约收益后的核心业务利润由1.00亿增至2.91亿。这一改善主要来自收入相对费用的增长。

同时，信用费用从上年同期净转回约0.05亿，转为本期费用1.20亿。因此，本季盈利改善并不是依靠信用拨备释放取得。合并经常利润达到2.39亿，归母净利润2.62亿；净利润高于税前利润，还包含约0.21亿税项收益，不能全部理解为营业获利。

公司维持全年归母净利润9亿、EPS25.80日元的预测。首季较好不意味着全年可以简单乘四；9月客户风险公告后维持预测，也不构成一定达成的保证。

6.3｜证券总浮亏略有改善，持有至到期债券却继续变差

截至6月底，单体其他有价证券浮亏约86.81亿日元，较3月底89.17亿有所改善。其中股票浮盈增加，债券浮亏却从53.63亿扩大至57.44亿。

另一类持有至到期债券的浮亏，从68.03亿扩大至76.46亿。两类会计处理不同：其他有价证券的估值变化通常已反映在净资产；持有至到期债券并未以同样方式逐期计入净资产。不能把前一类再扣一次，也不能忽略后一类的经济风险。F08

银行将债券久期从上年的8.2年缩至6.9年，说明已在减少利率敏感性，但剩余期限风险仍显著。3月底另有约567亿日元外债型投资信托。只看直接持有外国债券的金额，会遗漏基金中的风险；其具体对冲和资产构成还需进一步披露。

6.4｜经营现金流为负，要沿资金来源解释

上一财年经营现金流约负231.38亿日元，主要伴随存款减少和贷款增加；期末现金及现金等价物降至310.12亿。对银行而言，这是资金来源与配置的变化，不能照搬制造业“利润没有转成自由现金”的判断。F12

但它也说明存款稳定性很重要。若存款继续流出，银行可能需要减少贷款、出售证券或提高融资成本。这时证券浮亏与资金压力会相互影响，盈利恢复也未必能立即转成更高分红。

07｜管理与治理：合作影响力怎样受到约束

2026年6月30日，SBI集团将既有1,190万股福岛银行股份从SBI地银控股转至SBI新生银行。直接持有人改变，集团对应的34.19%投票权没有因此增加。这是已经完成的集团内部转让，不是新一轮注资，也不是合并公告。F05

原资本业务协议包含董事候选人提名和观察员安排。新任副社长森田俊平具有SBI相关经验；6月30日公告同时说明，他已辞去SBI集团全部董事等职务，当前没有相关兼任。银行声明继续保持独立决策体制。F13

这些安排提供了制度边界，但不能代替对实际交易的判断。SBI既是重要股东，又提供产品、技术和业务资源，投资者要看合作定价、风险和收益是否合理归属上市银行。公告所说两家直接关联实体当年没有需披露的重要交易，也不能推广成整个SBI集团没有收费或业务往来。

管理层的资本目标同样需要准确理解。公司希望2029年3月期ROE超过5%，长期达到高于其估计的约8%资本成本的水平。前一个目标是改善步骤，后一个才更接近持续创造股东价值的要求。F10

08｜资本配置与股东回报

银行的合作资源曾伴随真实股权成本。2024年9月向SBI地银控股发行690万股，发行价277日元，募集约19.11亿日元；总股数从2,800万增至3,490万。对于未参与认购的原股东，持股比例因此被摊薄。资本增强与稀释必须一起看，不能只记录合作带来的资源。F05

2026年3月期每股分红5日元，新年度预测仍为5日元。按355日元计算，股息率约1.41%；按预测EPS25.80计算，分红比例约19.4%。公司曾提出研究将分红比例提高至20%—25%左右，这仍需实际盈利与决议支持。

系统和业务投资有助于长期效率，也消耗资本。公司曾披露对次世代系统匿名组合的投资方向，但公开资料没有充分拆分其收益分配及单项金额。不能把年报中全部组合出资都当作这项系统投资，更不能先计入未经证明的投资收益。

当前更可取的资本观察，是利润留存能否提高真实风险承受力，以及后续分红改善是否来自持续每股收益。再次增资并非已宣布事项，但过去的稀释记录提醒股东：经营修复若不足以承担风险，未来资本安排仍可能影响每股价值。

09｜估值：半价净资产不等于半价经济价值

9.1｜当前价格要求怎样的盈利

价格采用2026年10月21日完整交易日收盘355日元。扣除库存股后的普通股约3,487.20万股；6月底归属母公司净资产241.07亿日元。

这些数值使用不同经济时点：价格为10月21日，净资产为6月底，预测盈利为2027年3月期公司计划。它们不能被写成已经实现的同一组结果。F11

以9亿日元预测利润除以6月底净资产，得到约3.73%的静态回报率，低于公司估计的资本成本。用零增长、资本规模稳定的简化关系“PB约等于ROE除以资本成本”作敏感性分析，0.514倍PB在8%资本成本下对应约4.1%的持续ROE。当前价格仍需要一定盈利改善，不能说它几乎不要求任何经营成果。

同一简化假设下，3%、4%、5%的持续ROE分别对应约0.375、0.50、0.625倍PB，按当前每股净资产约为259、346、432日元。这里展示的是条件变化如何影响价值，不是目标价或概率预测；实际增长、风险、税和资本变化都可能改变结果。

9.2｜为什么账面折价不能直接当作安全垫

6月底持有至到期债券浮亏76.46亿，相当于归母净资产约31.7%。若仅作静态敏感性：假设全部按相同金额确认、且没有即时税收抵减，净资产会降至约164.61亿，当前市值对应PB约0.75倍。F08

这不是清算估值，也不是预测银行会这样出售资产。它说明同一股价相对于不同经济价值口径，折价程度会明显不同。其他有价证券浮亏已经影响净资产，不能在这里重复扣除。

年报还披露，3月底贷款扣除拨备后的账面金额与估计公允价值相差约100.97亿。这一差额包含期限、折现率及信用等估值因素，不等于同额坏账；但也进一步说明，账面净资产并不保证可以按原额立即变现。F09

税项同样不能机械处理。年报列示的递延税资产总额中，大部分已有估值备抵，能否使用税收利益取决于未来应税盈利。因此，不能默认任何新增证券损失都能立刻得到约30%的税收抵减。

10｜Kabugami 技术结构

10.1｜2026年的价格提高，来自长期低价反复之后

可取得的月线自2001年起。更早上市历史未完整取得，早期拆并股口径也有边界，因此不能把可得序列中的高点称为上市以来最高点，更不能用距早年高点很远来推算上涨空间。

较近的历史更有解释力：2018年至2020年价格显著下移，2020年可得低点约123日元。2021年至2025年，多数重要反复发生在约200—300日元，期间上冲并不总能保持。2024年4月最高332，8月又回到203；2025年最低179，年底收于268。T1

2026年1月收于322，2月9日盘中到449，当日却收回408。此后3月收365、4月收350，6月最低321，7月最低327。与过去经常回到200日元附近相比，2026年的回落仍保持在较高区域。这是长期状态改善的证据，但还不是新一轮持续上涨已经建立的证明。

10.2｜恢复过一半，后来又失去了保持

从2月449回落至6月321，这段跌幅的一半对应385日元。直到8月31日收388，价格才以收盘重新越过这一位置，恢复花了约三个月。9月底进一步收于417，说明反弹确实推进过。

10月却再次改变了局面。10月7日最高425，仍未突破2月高点；随后15日收361、20日收349、21日收355。价格重新跌回春夏反复经过的区域，也再次低于385。

这段路径的重要性在于：今天的355，是从425快速回落后的355，与此前逐步恢复时经过同一价格不同。不能只因为“回到过去出现过的价位”，就认定承接已经稳固。

10.3｜近期修复证据仍弱

10月21日收355，低于约391日元的20日均线、375的60日均线以及约359—362的较长均线。长期平均价格抬高，反映此前上涨留下的影响；当前价格已跌到这些均线下方，说明近期运行明显转弱。均线只是实际价格的归纳，不是独立的第二份证明。

21日从349回升至355，成交约8.96万股，低于近20日平均约26.77万股。这还不足以证明强劲买盘已经吸收近期抛压。单凭缩量小反弹，也无法判断资金身份或预测反转。

当前技术状态是：长期低价区域以上的宽幅反复，近期恢复失败。较有意义的下一步，是价格先停止连续形成更低收盘，再回到366—385一带并保持；若进一步越过400—425后回落仍能守住较高区域，修复证据才会增强。若失去321—327且迟迟不能收复，则会削弱2026年提高后的保持。这些是状态观察条件，不是保证有效的交易指令。

10.4｜财报、股权变化和信用事件没有给出简单因果

先形成价格判断，再对照事件：5月13日财报发布当天收360，次日357，没有立即形成持续上行；6月26日股权转让公告当天收336，之后两个交易日分别为338和340，也不能据此认定转股带来了明确重估。

9月1日客户信用风险公告当天收390，次日384，但9月4日回到400，月底达到417。因此，10月下跌不能简单归因于一个月前的这条公告。

这些响应说明，经营消息与价格并没有一一对应。技术判断继续以真实回返和保持为依据；低PB、SBI关系或盈利预测，都不能替代价格本身的确认。

11｜风险：哪些情况会破坏修复

第一类风险来自借款人。6月底披露不良债权约122.20亿日元，比3月底增加3.06亿；比例由1.92%升至1.98%。9月公告的GiftPlaza贷款222百万日元中，约195百万未由担保、既有拨备等覆盖，需要在9月期实施必要拨备。195百万相当于全年11亿经常利润预测的约17.7%，说明单个事件对这家银行也有可见影响；它不是确定最终净损失，更不能从未变更的全年预测中再机械扣一次。F07

历史事件还要避免重复计算。2026年5月披露的SekiHome风险，约106百万计划在2026年3月期处理；2025年TrustOne等事件的约222百万则归属更早期间。它们用于理解信用费用波动，不应全部堆成今后的新增损失。

第二类风险是资金与证券同时受压。存款流失可能提高融资费用，甚至迫使银行提前处置亏损证券。监管资本比率9.39%高于国内最低要求，提供了缓冲，但并不证明账面资产没有经济损失，也不代表全部缓冲可以分给股东。

第三类风险是转型收益低于投入。若系统费用正常化后不再下降，而新增产品需要较高分销和服务成本，利润可能停留在恢复水平。客户数量增长、合作公告增加和功能上线，都不能代替持续风险后收益的验证。

12｜本次研究带来的进一步理解

福岛银行的变化可以分成三个不同结果：技术已经投产，经营已经扭亏，普通股资本回报仍在改善途中。

把这三件事分开后，许多表面矛盾就更容易理解。SBI合作可以帮助系统和产品落地，却不会自动把集团内股权转让变成新的资本注入；费用下降可以使银行恢复盈利，却不保证收益已经超过资本成本；股票低于账面净资产，也不意味着债券、贷款期限和资金来源风险已经得到充分补偿。

值得继续跟踪的，是这些已发生的变化能否沿着同一条经济路径继续向前：更有效率的服务，带来稳定客户和净收入，再转化成较少依赖增资的资本积累与每股回报。

13｜下一次研究需要验证什么

这些问题不要求公司披露不存在的数据。无法核实时，应继续限制判断强度，而不是用合作愿景补足未知。

14｜V3.2评分

得分贡献已按权重计算，无需再乘一次。研究置信度与股票吸引力分开；充分研究并不自动带来较高评分。

15｜研究发现、来源与口径

合规与风险声明

本报告为Kabugami.jp公开研究记录，不构成投资建议、投资招揽、证券买卖推荐、目标价、收益保证或适合性判断；投资者可能损失部分或全部本金。

本报告基于公开资料与研究判断制作。任何评分、估值、情景、技术结构或其他研究判断均可能因事实遗漏、资料时差、解释差异、模型错误、市场、流动性、信用、业务、技术、治理或资本政策变化而偏离实际结果。读者应阅读最新法定披露，并结合自身风险承受能力、资金期限及税务／法律状况独立决策。

下列发现可返回对应正文。金额除特别说明外为日元；财年名称采用截至3月底的期间，单体与合并分别注明。公司预测、管理目标及本报告敏感性分析均不等于已经实现的结果。

F01｜地方经营基础与规模差距。 返回公司／竞争。

来源：第160期有价证券报告、公司决算说明、东邦银行公司资料。

对手方数据证明规模差距，不是精确区域市场份额。

F02｜利润恢复包含费用基数与新收入改善。 返回投资问题／财务。

来源：2026年3月期决算、2027年3月期首季决算、说明会。

核心盈利剔除基金收益，税项与信用费用保留区别；恢复不等于正常盈利已确定。

F03｜贷款利息增加受到存款成本抵消。 返回财务。来源同F02的年度说明及首季补充表。比较的是净收入传导，不能将贷款利率上升直接当成等额利润增长。

F04｜客户资金与贷款增量结构。 返回客户。来源：F02首季补充表、年度说明及F01年报行业表。个人存款同比减少与总存款季度增加可以同时成立；住房和公共部门增量不证明企业需求普遍转强。

F05｜SBI多重角色、已完成转股与历史增资。 返回合作／治理／资本。

来源：6月26日公告、6月30日完成及关系说明、SBI对手方公告、F01年报重要合同及增资表、F02说明会。

34.19%为投票权口径，约34.12%为扣除库存股后的持股口径；内部转股不证明新注资或合并。

F06｜系统投产有供应商证据，持续收益仍未分离。 返回技术能力。

来源：Future Architect 2024年7月16日公告、F02说明会、资本价值提升举措。

供应商可以确认交付和功能，不能单独证明客户银行取得了多少审计净收益。

F07｜信用风险按实际所属期间处理。 返回风险。

来源：GiftPlaza 2026年9月1日、SekiHome 2026年5月7日、TrustOne 2025年10月1日、F02首季不良债权表。

债权总额、未保全部分、拨备和最终损失不同；旧期处理不重复扣今期盈利。

F08｜证券与资本必须分口径。 返回财务／估值。来源：F02首季证券与资本表、年度说明。其他有价证券浮亏已反映净资产，持有至到期浮亏另列；监管资本9.39%与会计权益资产比例约2.9%用途不同。

F09｜贷款公允价值与税资产限制。 返回估值。来源：F01年报金融工具公允价值及税务附注。贷款估计折价不等于坏账；大额税项估值备抵意味着新增损失的税收利益不能自动假定。

F10｜资本目标与分红现状。 返回治理／回报。来源：资本价值提升举措、F02决算。目标ROE、资本成本、实际ROE和静态预测回报的分母及期间有差别，不作精确等同。

F11｜普通股估值计算。 返回估值。来源：F02首季股数、权益、全年预测及T1价格。扣除库存股3,490万－27,986股；净资产除股数得691.30日元。各情景仅说明假设敏感度，不是目标价。

F12｜银行现金变化是资金配置问题。 返回财务。来源：F01年报现金流与资金分析。存款流出及贷款增加解释经营现金流为负；不据此认定会计利润失真，也不将全部现金视为可分配。

F13｜独立治理声明的适用范围。 返回治理。来源：F05的6月30日公告与年报重要合同。副社长已辞SBI集团职务；无重大关联交易的表述有实体和期间范围，不能扩大为集团全部服务免费。

F14｜比较EPS口径保留。 返回财务。首季文件列示的上年同期净利润、平均股数和EPS无法直接相互复算，本报告未以该比较EPS计算估值，也未擅自修订发行人数字。当前股数、权益及预测EPS用于可核实计算；孤立差异不推断舞弊。

T1｜独立价格历史与事件响应。 返回技术结构。来源：Yahoo Finance历史行情、其日线与月线价格序列，观察截止2026年10月21日。可得月线始于2001年，近五年日线用于回返细节；10月尚未结束，不作为完整月线确认。重大事件来源见F02、F05、F07，仅在独立价格判断之后比较时序，不宣称单因素因果。