6846 株式会社中央製作所（CHUO SEISAKUSHO, LTD.）｜Kabugami 完整研究报告
🔱《株神降临：创世殿》｜kabugami,jp
3123 サイボー｜Kabugami完整研究报告
3123 · Research Gateway
サイボー株式会社（Saibo Co., Ltd.）
サイボー主要经营不动产租赁和纺织品业务；不动产包括川口地区的商业、医疗和护理设施，此外还有室内装饰施工和高尔夫练习场等业务。
最近亮点：2027财年第一季度集团销售24.77亿日元、-12.3%，营业利润3.28亿、-4.6%，经常利润4.90亿、+10.2%，净利4.60亿、+60.7%；但房地产分部销售仅+0.3%时，营业利润却+22.9%至2.90亿，成为本季最有信息价值的经营改善。
Kabugami V3.1：72/100 · B+重点观察／资产安全边际很强，但真正的重估条件不是“更便宜”，而是纺织止亏、房地产现金流继续增长，并让净资产收益率逐步超过股东要求的回报率最新完整 Review：2026-08-23
2026年4月新护理设施开始出租，既有两座永旺购物中心与医疗设施继续稳定贡献租金；第一季度经营活动现金流7.86亿、投资活动现金流仅-0.69亿，且长期借款下降。公司还连续三年实施股份回购，并保持普通分红42期不减配。
公司自己承认2026财年净资产收益率（ROE）仅5.7%，仍低于股东资本成本，意味着公司为股东创造的回报还不够；纺织2026财年亏损1.38亿，2028计划也没有承诺明确的净资产收益率数值。房地产又集中于川口，建筑成本、利率和大型修缮会直接影响新增开发回报。
3123并不是“低市净率所以便宜”的简单资产股。真正矛盾是：账面资产和租赁现金流已经很强，市场却仍只给约0.4倍市净率，因为集团长期把高质量不动产收益与低回报纺织、项目施工等混在一起。2026版中期愿景第一次把“净资产收益率低于资本成本”“市净率偏低”“利润过度依赖不动产”公开写进战略问题，因此本轮判断从单纯资产低估进一步转向：管理层是否真的开始把集团折价当作需要通过经营解决的问题。
研究时间线
完整研究按时间保存。当前版本也是时间线的一部分；最新在上，历史版本保留当时判断与 PDF。
2026-08-23当前
完整 Review
当时判断：3123并不是“低市净率所以便宜”的简单资产股。真正矛盾是：账面资产和租赁现金流已经很强，市场却仍只给约0.4倍市净率，因为集团长期把高质量不动产收益与低回报纺织、项目施工等混在一起。2026版中期愿景第一次把“净资产收益率低于资本成本”“市净率偏低”“利润过度依赖不动产”公开写进战略问题，因此本轮判断从单纯资产低估进一步转向：管理层是否真的开始把集团折价当作需要通过经营解决的问题。
72 · B+
2026-08-22
完整 Review
当时判断：3123最大的研究误区是把它当传统纺织股。真正的价值锚是不动产现金流与土地/物业资本效率；如果管理层能继续压缩纺织亏损、提高物业收益并通过回购/配当释放低估资产，0.4倍PBR有修复空间。若房地产利润只用来长期补贴低ROIC纺织业务，折价会持续。
72 · B+
ABOUT ME
