5142 Achilles Corporation (アキレス株式会社)

项目	内容
股票代码	5142
公司	Achilles Corporation (アキレス株式会社)
Score Version	V3.2
Kabugami Score	58.2
Rating	B
Action	WATCH｜条件性关注，暂不追涨。估值和经营修复提供上行可能，但应等待后续利润与现金转化、资本使用以及更深价格回抽测试确认；若这些证据改善，可提高配置意愿，若营运资金泄漏、再次减值或价格重回旧状态，则应回避。
资料截止	2026-09-21
公司一句话	阿基里斯主营功能性薄膜、半导体晶圆搬运材料、聚氨酯与保温材料、汽车内饰和工业材料；同时经营防灾及建筑材料、运动鞋、童鞋和其他鞋类业务。
最近亮点	FY2027第一季度销售额增长16.2%，营业利润增长164.0%至11.75亿日元；公司同时推进政策性持股出售并把年度分红预测提高至每股50日元，但全年营业利润指引仍维持22亿日元。
研究正面	FY2026营业利润从亏损4.36亿日元恢复至29.72亿日元，FY2027第一季度继续加速；专业材料业务、生产成本改善及政策性持股缩减共同表明经营和资本政策均出现实质变化。
研究风险	第一季度强劲利润尚未得到全年指引、自由现金流和客户级证据确认；若营运资金泄漏、总部成本居高不下、鞋类或受损项目继续占用资本，经营恢复可能无法转化为高于资本成本的股东回报。
核心判断	V3.2评分58.2，评级B，行动WATCH｜条件性关注，暂不追涨。经营修复和资本释放方向真实，估值也具有一定吸引力；但客户耐久性、现金转化、总部成本、低回报业务和投资回报仍未证明，且更高价格区域尚未完成深度回抽确认。

模块	权重	得分	理由
财务韧性与下行防御	13	7.54	经营现金流、金融资产和政策性持股变现提供一定缓冲，但借款高于现金，固定资产购置尚未被营业现金流完全覆盖，营运资金增加也可能进一步消耗流动性。
竞争优势与结构耐久性	14	7.7	专业工艺、专利和资格认证敏感型产品构成潜在优势，但客户集中度、认证期限、独家供货和真实切换成本未知，且存在规模更大的专业竞争者，因此只能给出中性偏正面的判断。
盈利质量、现金转化与资本效率	17	8.84	经营复苏真实，但正常化营业利润高于22亿至30亿日元尚未证明，自由现金流质量、总部成本、库存经济性和项目回报仍限制评分。
商业结构、产品、客户与关键依赖	11	6.38	工业材料多元化降低了鞋类依赖，专业产品提供多条增长路径；但鞋类和建筑终端偏弱，半导体具有周期性，客户与供应商依赖也不透明。
估值与安全边际	15	9.9	约11.24倍预测PER和0.56倍PBR具有中等吸引力，金融资产也提供支持；但净负债、弱历史ROIC和已计入部分修复预期，使其不构成深度资产底。
资本配置与股东回报	10	4.8	政策性持股缩减和增配显示方向改善，但过去减值、未来资金用途和项目ROIC仍未解决，执行证据不足以抵消历史资本配置弱点。
治理、所有权与管理层	7	4.2	独立董事、治理委员会和回报率考核较为建设性，但关系型所有权和历史低回报投资说明形式架构仍需由退出、投资门槛和资本分配结果验证。
Kabugami 技术结构	13	8.84	受保护的技术综合判断显示旧低位状态控制力可信地减弱，8月脉冲后的高度保留明显改善；但更高价格区域存在时间短，尚未完成深度回抽和长期状态确认。

F001｜02｜2.1｜工业材料已经成为集团主体

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 02｜2.1｜工业材料已经成为集团主体 14｜14.4｜商业结构、产品、客户与关键依赖：6.38 / 11 15｜15.1｜主要来源与时间边界

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（7项，重复标签已合并）

東証上場会社情報サービス — 5142 アキレス怎么使用：直接 / 支持；外部现实校验：01、23

事業紹介怎么使用：直接 / 支持

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

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完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles Corporation (5142) is a Prime Market chemicals and plastics-processing group. FY2026 sales were approximately 61% First Division, 28% Second Division and 11% Shoes, with 89% of sales outside Shoes.

内部研究类型：DURABLE_ECONOMIC_IDENTITY

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Shareholders own a diversified, largely wholly owned plastics-processing group whose value is now driven mainly by industrial materials rather than footwear.

不确定性（原始记录）：Subsidiary-level cash transferability and stand-alone returns are not fully disclosed.

F002｜02｜2.2｜成膜、成型和发泡构成可迁移的生产平台

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：02｜2.2｜成膜、成型和发泡构成可迁移的生产平台 03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 05｜5.1｜工艺平台形成潜在壁垒，客户证据决定壁垒强度 05｜5.3｜认证、复购与提价能力是护城河的验证条件 14｜14.2｜竞争优势与结构耐久性：7.70 / 14

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（8项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

個人投資家の皆様へ怎么使用：直接 / 支持；一手验证：03、04；专项深挖：03、04

Semiconductor Transfer and Handling Products怎么使用：直接证据；一手验证：03、04、05、07、08、09、10、11；专项深挖：03、04、05、07、08、09、10、11

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Achilles Report 2025怎么使用：直接证据；一手验证：33；专项深挖：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33；同业比较：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33、35；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：支持证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

我が国のこどもの数 2026怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

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完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles' durable productive base is a reusable set of film-formation, molding and foaming capabilities, supported by 398 patents and established medical/electronics films, wafer-handling products, insulation, mobility materials and footwear brands.

内部研究类型：REUSABLE_PROCESS_CAPABILITY

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Film formation, molding and foaming capabilities create adaptation options across medical, semiconductor, insulation and mobility markets, but do not by themselves establish a moat.

不确定性（原始记录）：Patent quality, customer qualification duration and product-level contribution margins are not quantified.

F003｜01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气 11｜11.1｜后续季度将检验强劲第一季度究竟意味着什么 15｜15.1｜主要来源与时间边界

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review

完整研究记录（核对用）

研究原文：FY2026 operating profit recovered to ¥2.972 billion from a ¥436 million loss, and FY2027 Q1 sales rose 16.2% while operating profit increased 164.0% to ¥1.175 billion. Higher-value films, wafer materials, mobility products and factory-cost reductions were the principal drivers.

内部研究类型：CURRENT_OPERATING_TURNAROUND

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The turnaround is economically real, but its durability determines whether Achilles escapes a low-return restructuring valuation.

不确定性（原始记录）：The structural versus cyclical shares of the improvement remain unresolved.

F004｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 06｜6.4｜鞋类分部盈利不等于完成经济修复 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（7项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 支持证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：Shoes remain a structural repair problem: domestic demographics and weak traditional retail channels pressure volume, while cost reductions and brand concentration have not yet established acceptable fully allocated returns.

内部研究类型：STRUCTURAL_PORTFOLIO_DRAG

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Continued losses or low returns can absorb gains from specialized materials and delay consolidated ROE improvement.

不确定性（原始记录）：Fully allocated footwear returns, Brooks economics and credible exit thresholds are not disclosed.

F005｜06｜6.2｜23.83亿日元总部成本是合并利润的关键闸门

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：06｜6.2｜23.83亿日元总部成本是合并利润的关键闸门 11｜11.1｜后续季度将检验强劲第一季度究竟意味着什么 14｜14.3｜盈利质量、现金转化与资本效率：8.84 / 17

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：FY2026 operating segments generated ¥5.356 billion before ¥2.383 billion of unallocated corporate costs, leaving ¥2.972 billion of consolidated operating profit.

内部研究类型：CENTRAL_COST_ABSORPTION

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Central costs materially separate healthy segment economics from modest consolidated profitability.

不确定性（原始记录）：The structurally necessary portion and quantified reduction path are undisclosed.

F006｜08｜8.2｜减值历史提高了所有增长投资的门槛

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：08｜8.2｜减值历史提高了所有增长投资的门槛 11｜11.6｜资产出售后的资金用途决定是否真正增值 14｜14.6｜资本配置与股东回报：4.80 / 10

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接证据；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

Achilles Report 2025怎么使用：直接证据；一手验证：33；专项深挖：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33；同业比较：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33、35；其他用途：历史

2024年3月期決算短信怎么使用：直接证据；一手验证：33；反向验证：12、23；专项深挖：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33；同业比较：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33、35；其他用途：历史

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直接证据 / 支持证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域01） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域03） / 历史/同业比较（研究域04） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域07） / 历史/同业比较（研究域08） / 历史/同业比较（研究域09） / 历史/同业比较（研究域10） / 历史/同业比较（研究域11） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域33）｜Achilles Report 2025；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域15） / 历史/同业比较（研究域16） / 历史/同业比较（研究域17） / 历史/同业比较（研究域18） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域26） / 历史/同业比较（研究域28） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域32） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域12） / 反证（研究域23） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜2024年3月期決算短信

完整研究记录（核对用）

研究原文：Startup delays and impairment in China mobility, together with a ¥905 million FY2026 impairment in disaster-prevention assets, are material counter-evidence to claims of disciplined historical capital deployment.

内部研究类型：CAPITAL_ALLOCATION_COUNTEREVIDENCE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Past impairment demonstrates that growth investment has not consistently earned above the cost of capital.

不确定性（原始记录）：The post-impairment economics and future cash requirements of the affected operations remain unclear.

F007｜08｜8.1｜交叉持股开始释放，但一次性收益不是经营改善

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 08｜8.1｜交叉持股开始释放，但一次性收益不是经营改善 08｜8.4｜股东回报改善需要与投资纪律绑定 09｜9.2｜金融资产是可选性，不是坚硬的资产底 11｜11.6｜资产出售后的资金用途决定是否真正增值 14｜14.6｜资本配置与股东回报：4.80 / 10 15｜15.1｜主要来源与时间边界

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

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直接证据 / 支持证据｜政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review

完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles committed to reduce policy-shareholdings below 20% of consolidated net assets, authorized sales of five listed holdings with an estimated ¥1.3 billion gain and raised the FY2027 dividend forecast to ¥50. The gain supports resources and reported income but is non-operating.

内部研究类型：CAPITAL_POLICY_TRANSITION

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Capital release can improve per-share value only if proceeds are allocated above the cost of capital or returned efficiently.

不确定性（原始记录）：The post-sale asset composition, tax leakage and allocation among debt reduction, investment, dividends and buybacks are unresolved.

F008｜06｜6.3｜会计利润先恢复，现金自我供给仍未稳定

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：06｜6.3｜会计利润先恢复，现金自我供给仍未稳定 09｜9.2｜金融资产是可选性，不是坚硬的资产底 11｜11.2｜营运资金可能是增长准备，也可能是现金泄漏 14｜14.1｜财务韧性与下行防御：7.54 / 13

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（4项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：支持证据；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書

完整研究记录（核对用）

研究原文：FY2026 operating cash flow of ¥2.639 billion did not cover ¥2.877 billion of fixed-asset purchases. At March 2026, ¥9.748 billion of cash was below approximately ¥17.15 billion of borrowings, while listed securities of ¥6.144 billion provided liquidity and optionality.

内部研究类型：CASH_AND_FINANCIAL_RESILIENCE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The balance sheet can absorb a moderate downturn but does not provide a net-cash fortress or unconditional asset floor.

不确定性（原始记录）：Parent-available cash, overseas restrictions, guarantees and current-year cash conversion are incompletely disclosed.

F009｜03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面 06｜6.3｜会计利润先恢复，现金自我供给仍未稳定 11｜11.2｜营运资金可能是增长准备，也可能是现金泄漏

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — group perimeter and operating risks怎么使用：直接证据；一手验证：01、06、14；专项深挖：01、06、14

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：支持证据

查看完整证据标签（核对用）

直接证据 / 一手证据（研究域01） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14）｜第106期有価証券報告書 — group perimeter and operating risks；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：FY2027 Q1 receivables rose about ¥1.2 billion and inventory about ¥1.1 billion, largely financed by a ¥2.2 billion increase in trade payables. Petrochemical costs, FX and geopolitical disruption can increase both working capital and margin risk.

内部研究类型：INPUT_AND_WORKING_CAPITAL_EXPOSURE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：A productive build can support growth; weak sell-through or delayed pass-through would undermine cash conversion, margin quality and downside value.

不确定性（原始记录）：Inventory ownership, age, costing lag, obsolescence and product composition are unresolved.

F010｜03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯 04｜4.2｜政策提高产品要求，却不保证项目量和公司份额 11｜11.4｜保温政策顺风仍需穿过建筑量收缩

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（8项，重复标签已合并）

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接 / 支持；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接 / 支持；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：其他用途：反证

2026年3月期決算概要怎么使用：支持证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：支持证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：反证、历史

查看完整证据标签（核对用）

直接证据 / 支持证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-；支持证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；支持证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；反证 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes

完整研究记录（核对用）

研究原文：Mandatory building energy-efficiency compliance creates a structural insulation-content opportunity, countered by falling residential and private non-residential construction starts.

内部研究类型：POLICY_WITH_VOLUME_COUNTERFORCE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Regulation supports content per building, but weak starts prevent the tailwind from being treated as assured aggregate growth.

不确定性（原始记录）：Incremental sales attributable to regulation and Achilles' share by performance grade are unknown.

F011｜01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾 06｜6.5｜正常化营业利润暂定22亿至30亿日元 09｜9.1｜低估值提供重估空间，不等于无条件便宜 14｜14.3｜盈利质量、现金转化与资本效率：8.84 / 17

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（13项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

2024年3月期決算短信怎么使用：直接证据；一手验证：33；反向验证：12、23；专项深挖：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33；同业比较：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33、35；其他用途：历史

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：支持证据；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：支持证据；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

株主情報怎么使用：反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：反证、历史

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：反向验证：27、29、35；其他用途：反证

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直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域15） / 历史/同业比较（研究域16） / 历史/同业比较（研究域17） / 历史/同业比较（研究域18） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域26） / 历史/同业比较（研究域28） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域32） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域12） / 反证（研究域23） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜2024年3月期決算短信；支持证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標；支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；反证 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報；反证 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Current evidence supports a defensible operating-earnings range of approximately ¥2.2–¥3.0 billion; normalized power above that range is not yet proven.

内部研究类型：NORMALIZED_OPERATING_POWER

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Valuation and dividend sustainability should be based on recurring operating power rather than securities gains.

不确定性（原始记录）：Q1 strength, input costs, footwear restructuring, central investment and customer durability prevent a tighter estimate.

F012｜09｜9.1｜低估值提供重估空间，不等于无条件便宜

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 09｜9.1｜低估值提供重估空间，不等于无条件便宜 09｜9.4｜安全边际取决于经营、资产释放与资本纪律同时成立 11｜11.8｜催化剂必须最终落到现金、回报率和价格接受度 14｜14.5｜估值与安全边际：9.90 / 15 15｜15.4｜Compliance声明

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（12项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：直接 / 支持；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

アキレス 5142 日次株価履歴怎么使用：直接证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：31；专项深挖：34；同业比较：27、29、30、35；其他用途：历史

アキレス 5142 月次株価怎么使用：直接证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：34；专项深挖：34；同业比较：27、30、35；其他用途：历史

Achilles Corporation Monthly Price History怎么使用：直接证据；一手验证：34；反向验证：27、35；专项深挖：34；同业比较：27、29、31、33、34、35；其他用途：历史

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

Semiconductor Transfer and Handling Products怎么使用：支持证据；一手验证：03、04、05、07、08、09、10、11；专项深挖：03、04、05、07、08、09、10、11

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

株主情報怎么使用：反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：反证、历史

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：反向验证：27、29、35；其他用途：反证

查看完整证据标签（核对用）

直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標；直接证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域31） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 日次株価履歴；直接证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域34） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 月次株価；直接证据 / 一手证据（研究域34） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域31） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域34） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域27） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域34）｜Achilles Corporation Monthly Price History；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域03） / 外部现实（研究域04） / 外部现实（研究域07） / 外部现实（研究域08） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域03） / 反证（研究域04） / 反证（研究域07） / 反证（研究域08） / 反证（研究域09） / 反证（研究域10） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域27）｜Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions；支持证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；支持证据 / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域08） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域10） / 一手证据（研究域11） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11）｜Semiconductor Transfer and Handling Products；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；反证 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報；反证 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：At ¥1,809 on September 18, 2026, Achilles traded at forecast PER 11.24, PBR 0.56, forecast dividend yield 2.76% and trailing ROE 5.12%. Financial assets and policy-share sales provide support, but net debt and weak historical ROIC prevent a hard floor.

内部研究类型：VALUATION_AND_EXPECTATION_STATE

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：There is rerating potential, but low PBR reflects low historical returns, complexity and uncertain free-cash-flow conversion rather than a free asset arbitrage.

不确定性（原始记录）：Reliable consensus and the exact recovery embedded in the post-August price are unavailable.

F013｜01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾 09｜9.3｜当前价格已提前反映部分超越指引的修复 11｜11.1｜后续季度将检验强劲第一季度究竟意味着什么 12｜12.1｜市场与公司指引正在讲两个不同强度的复苏故事

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（7项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：直接证据；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 支持证据｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；直接证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標

完整研究记录（核对用）

研究原文：After earning ¥1.175 billion of operating profit in FY2027 Q1, Achilles retained full-year operating guidance of only ¥2.2 billion, below FY2026. This implies substantial later deterioration or unusual conservatism and is the principal near-term contradiction.

内部研究类型：NEAR_TERM_EXPECTATION_CONTRADICTION

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The next results can materially change normalized earnings, valuation and confidence in the restructuring.

不确定性（原始记录）：Management has not quantified the assumed second-half deterioration by driver.

F014｜01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明 11｜11.8｜催化剂必须最终落到现金、回报率和价格接受度 14｜14.9｜总分58.20 / 100，评级B，行动WATCH 15｜15.4｜Compliance声明

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（20项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持；其他用途：反证

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持；其他用途：反证

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持；其他用途：反证

政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増怎么使用：直接 / 支持

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接 / 支持；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：反证、历史

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接 / 支持；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接 / 支持；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27；其他用途：反证

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接 / 支持；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33；其他用途：反证

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33；其他用途：反证

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：直接 / 支持；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

Achilles Corporation Monthly Price History怎么使用：直接证据；一手验证：34；反向验证：27、35；专项深挖：34；同业比较：27、29、31、33、34、35；其他用途：反证、历史

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：其他用途：反证

アキレス 5142 日次株価履歴怎么使用：支持证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：31；专项深挖：34；同业比较：27、29、30、35；其他用途：历史

アキレス 5142 月次株価怎么使用：支持证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：34；专项深挖：34；同业比较：27、30、35；其他用途：历史

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直接证据 / 支持证据 / 反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据 / 反证｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据 / 反证｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 支持证据｜政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増；直接证据 / 支持证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 反证 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書；直接证据 / 反证 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域03） / 外部现实（研究域04） / 外部现实（研究域07） / 外部现实（研究域08） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域03） / 反证（研究域04） / 反证（研究域07） / 反证（研究域08） / 反证（研究域09） / 反证（研究域10） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域27）｜Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions；直接证据 / 支持证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 反证 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；直接证据 / 反证 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標；直接证据 / 反证 / 一手证据（研究域34） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域31） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域34） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域27） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域34）｜Achilles Corporation Monthly Price History；反证｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；支持证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域31） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 日次株価履歴；支持证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域34） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 月次株価

完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles is an authentic but incomplete restructuring and capital-efficiency transition. Specialized-material earnings, cost consolidation and capital release can raise ROE and valuation, while footwear, central overhead, cash conversion and reinvestment quality determine whether the recovery becomes durable shareholder value.

内部研究类型：INVESTMENT_THESIS

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The case offers conditional rerating rather than established compounding; durable per-share value requires cash-backed returns above capital cost.

不确定性（原始记录）：Customer durability, working-capital quality, project ROIC, overhead reduction and weak-unit repair remain unproven.

F015｜07｜7.1｜董事会结构开始围绕资本效率调整

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：07｜7.1｜董事会结构开始围绕资本效率调整 07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩 07｜7.3｜治理有效性要由退出和投资决策验证 08｜8.3｜资本关系正在松动，执行结果仍待观察 11｜11.7｜治理的检验是能否停止资本沉淀 14｜14.7｜治理、所有权与管理层：4.20 / 7 15｜15.1｜主要来源与时间边界

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

株主情報怎么使用：直接证据；反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：历史

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：支持证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：支持证据；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：支持证据；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

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直接证据 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書；支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review；支持证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標

完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles has 12 directors, five independent outside directors, an independent-majority Governance Committee and no controlling shareholder. Ownership is dispersed but relationship-oriented, and executive incentives include profit margin, ROE and return on assets.

内部研究类型：GOVERNANCE_AND_OWNERSHIP_CONFIGURATION

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Formal oversight has improved, but demonstrated portfolio decisions and capital allocation—not structure alone—must establish effectiveness.

不确定性（原始记录）：The quality of board challenge and relationship-shareholder support for aggressive restructuring are not observable publicly.

F016｜13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性 13｜13.2｜全年利润桥与总部成本削减路径 13｜13.3｜弱势业务与新项目是否跨过资本成本 13｜13.4｜库存、资产出售与保温增长的真实经济身份 13｜13.5｜更高价格区域必须接受一次真正的回抽测试 15｜15.3｜未解决的信息缺口

归并到：F059

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（9项，重复标签已合并）

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

Semiconductor Transfer and Handling Products怎么使用：直接证据；一手验证：03、04、05、07、08、09、10、11；专项深挖：03、04、05、07、08、09、10、11

第106期有価証券報告書 — group perimeter and operating risks怎么使用：支持证据；一手验证：01、06、14；专项深挖：01、06、14

2026年3月期決算概要怎么使用：支持证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

我が国のこどもの数 2026怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

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直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域03） / 外部现实（研究域04） / 外部现实（研究域07） / 外部现实（研究域08） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域03） / 反证（研究域04） / 反证（研究域07） / 反证（研究域08） / 反证（研究域09） / 反证（研究域10） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域27）｜Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；直接证据 / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域08） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域10） / 一手证据（研究域11） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11）｜Semiconductor Transfer and Handling Products；支持证据 / 一手证据（研究域01） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14）｜第106期有価証券報告書 — group perimeter and operating risks；支持证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；支持证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る

完整研究记录（核对用）

研究原文：Research Debt: determine what share of medical-film and semiconductor-material growth comes from recurring qualified demand, how concentrated it is, whether Achilles is sole- or multi-sourced, and how quickly each profit pool can pass through input and FX inflation without losing volume.

内部研究类型：RESEARCH_DEBT_CUSTOMER_ECONOMICS

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Opposite answers would materially change moat durability, normalized margins and the permissible valuation ceiling.

不确定性（原始记录）：No reasonable current public path resolved customer-level qualification, concentration, sourcing or pricing data.

F017｜13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性 13｜13.2｜全年利润桥与总部成本削减路径 13｜13.3｜弱势业务与新项目是否跨过资本成本 13｜13.4｜库存、资产出售与保温增长的真实经济身份 13｜13.5｜更高价格区域必须接受一次真正的回抽测试 15｜15.3｜未解决的信息缺口

归并到：F059

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 支持证据｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review

完整研究记录（核对用）

研究原文：Research Debt: explain why FY2027 operating guidance remains ¥2.2 billion after ¥1.175 billion in Q1, including raw-material, FX, disruption and demand assumptions, and quantify how much of the ¥2.383 billion corporate-cost burden is structurally necessary or targeted for reduction.

内部研究类型：RESEARCH_DEBT_COST_AND_GUIDANCE_BRIDGE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Resolution could materially change the normalized-earnings range and confidence in consolidated margin durability.

不确定性（原始记录）：Public disclosures do not quantify the implied deterioration or central-cost reduction path.

F018｜13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性 13｜13.2｜全年利润桥与总部成本削减路径 13｜13.3｜弱势业务与新项目是否跨过资本成本 13｜13.4｜库存、资产出售与保温增长的真实经济身份 13｜13.5｜更高价格区域必须接受一次真正的回抽测试 15｜15.3｜未解决的信息缺口

归并到：F059

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（8项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接证据；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

Achilles Report 2025怎么使用：直接证据；一手验证：33；专项深挖：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33；同业比较：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33、35；其他用途：历史

2024年3月期決算短信怎么使用：直接证据；一手验证：33；反向验证：12、23；专项深挖：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33；同业比较：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33、35；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：支持证据

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直接证据 / 支持证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域01） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域03） / 历史/同业比较（研究域04） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域07） / 历史/同业比较（研究域08） / 历史/同业比较（研究域09） / 历史/同业比较（研究域10） / 历史/同业比较（研究域11） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域33）｜Achilles Report 2025；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域15） / 历史/同业比较（研究域16） / 历史/同业比较（研究域17） / 历史/同业比较（研究域18） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域26） / 历史/同业比较（研究域28） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域32） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域12） / 反证（研究域23） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜2024年3月期決算短信；支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Research Debt: establish whether Shoes can earn an acceptable fully allocated return, whether China mobility and disaster-prevention assets are economically repaired, and whether North American medical-film, semiconductor and future acquisition investments are expected to earn above the estimated 6–7% cost of equity.

内部研究类型：RESEARCH_DEBT_PORTFOLIO_ROIC

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：These answers determine whether future growth creates value or repeats historical impairment.

不确定性（原始记录）：Business-unit invested capital, project returns and post-impairment cash needs are not publicly available.

F019｜13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性 13｜13.2｜全年利润桥与总部成本削减路径 13｜13.3｜弱势业务与新项目是否跨过资本成本 13｜13.4｜库存、资产出售与保温增长的真实经济身份 13｜13.5｜更高价格区域必须接受一次真正的回抽测试 15｜15.3｜未解决的信息缺口

归并到：F059

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（12项，重复标签已合并）

政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：支持证据

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：支持证据；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：其他用途：反证

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直接证据 / 支持证据｜政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review；支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；支持证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-

完整研究记录（核对用）

研究原文：Research Debt: identify remaining policy-shareholdings and proceeds allocation; determine whether the Q1 inventory build is productive, precautionary or slow-moving and its ownership, costing and obsolescence; and separate regulation-driven insulation growth from price, supply anxiety and project timing.

内部研究类型：RESEARCH_DEBT_CAPITAL_AND_WORKING_CAPITAL

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Resolution determines whether apparent asset support and growth translate into cash-backed per-share value.

不确定性（原始记录）：Post-sale asset schedules, proceeds allocation and detailed inventory economics are unavailable.

F020｜13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性

写入正文：13｜13.1｜专业材料客户是否真正具有持续性 13｜13.2｜全年利润桥与总部成本削减路径 13｜13.3｜弱势业务与新项目是否跨过资本成本 13｜13.4｜库存、资产出售与保温增长的真实经济身份 13｜13.5｜更高价格区域必须接受一次真正的回抽测试 15｜15.3｜未解决的信息缺口

归并到：F059

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

アキレス 5142 日次株価履歴怎么使用：直接证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：31；专项深挖：34；同业比较：27、29、30、35；其他用途：历史

アキレス 5142 月次株価怎么使用：直接证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：34；专项深挖：34；同业比较：27、30、35；其他用途：历史

Achilles Corporation Monthly Price History怎么使用：直接证据；一手验证：34；反向验证：27、35；专项深挖：34；同业比较：27、29、31、33、34、35；其他用途：历史

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直接证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域31） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 日次株価履歴；直接证据 / 一手证据（研究域34） / 外部现实（研究域31） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域30） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域34） / 定向深挖（研究域34）｜アキレス 5142 月次株価；直接证据 / 一手证据（研究域34） / 历史/同业比较（研究域27） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域31） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域34） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域27） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域34）｜Achilles Corporation Monthly Price History

完整研究记录（核对用）

研究原文：Research Debt: determine whether the candidate higher share-price region survives a deeper pullback after the August 2026 event pulse or is reabsorbed into the former ¥1,100–¥1,500 range.

内部研究类型：TECHNICAL_RESEARCH_DEBT

内部来源标记：TECHNICAL

普通股东含义（原始记录）：A failed return would weaken timing and expectation support without altering the fundamental evidence itself.

不确定性（原始记录）：Only subsequent price history can resolve whether the higher region survives a meaningful return.

F021｜03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长

归并到：F031

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増怎么使用：直接 / 支持

ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：直接 / 支持；反向验证：27、29、35

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

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直接证据 / 支持证据｜2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増；直接证据 / 支持证据｜ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器；直接证据 / 支持证据 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026

完整研究记录（核对用）

研究原文：Global wafer shipments and advanced semiconductor investment recovered in 2026, led by AI-related logic and memory, while traditional applications and regions remained uneven.

内部研究类型：EXTERNAL_END_MARKET

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：A favorable cycle supports demand but cannot substitute for customer-level evidence.

不确定性（原始记录）：Achilles-specific capture is not externally quantified.

F022｜03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯

研究范围：开放研究

写入正文：03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯 04｜4.2｜政策提高产品要求，却不保证项目量和公司份额 11｜11.4｜保温政策顺风仍需穿过建筑量收缩

归并到：F032

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（1项，重复标签已合并）

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接证据；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

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直接证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：Japan made energy-efficiency compliance mandatory in principle for new residential and non-residential buildings from April 2025.

内部研究类型：PUBLIC_POLICY

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY

普通股东含义（原始记录）：The policy raises insulation content requirements but not total building demand.

不确定性（原始记录）：Company-specific capture is unknown.

F023｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：开放研究

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

归并到：F033

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（1项，重复标签已合并）

BROOKS サポート選手日本陸上競技選手権大会成績のお知らせ怎么使用：直接证据

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直接证据｜BROOKS サポート選手日本陸上競技選手権大会成績のお知らせ

完整研究记录（核对用）

研究原文：Brooks Running is distributed in Japan through Achilles.

内部研究类型：STRATEGIC_PARTNER

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY

普通股东含义（原始记录）：The partnership may diversify Shoes but could also carry royalty or channel costs.

不确定性（原始记录）：Contract economics are undisclosed.

F024｜07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩

研究范围：开放研究

写入正文：07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩 08｜8.3｜资本关系正在松动，执行结果仍待观察

归并到：F034

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（1项，重复标签已合并）

株主情報怎么使用：直接证据；反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：历史

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直接证据 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報

完整研究记录（核对用）

研究原文：Mizuho-group entities have appeared as lenders and relationship shareholders.

内部研究类型：RELATIONSHIP_CAPITAL_PROVIDER

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY

普通股东含义（原始记录）：The relationship reflects traditional bank-centered ownership and financing.

不确定性（原始记录）：Current influence is not quantified.

F025｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

归并到：F035

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（4项，重复标签已合并）

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

查看完整证据标签（核对用）

直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：Japan's children's-footwear addressable market is contracting and department-store channels weakened in 2025.

内部研究类型：DECLINING_END_MARKET

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Structural volume pressure raises the restructuring burden.

不确定性（原始记录）：Achilles-specific share changes are unavailable.

F026｜04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 05｜5.2｜护城河是局部的，不能覆盖整个集团 05｜5.3｜认证、复购与提价能力是护城河的验证条件 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长 14｜14.2｜竞争优势与结构耐久性：7.70 / 14

归并到：F036

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27

我が国のこどもの数 2026怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

查看完整证据标签（核对用）

直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域03） / 外部现实（研究域04） / 外部现实（研究域07） / 外部现实（研究域08） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域03） / 反证（研究域04） / 反证（研究域07） / 反证（研究域08） / 反证（研究域09） / 反证（研究域10） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域27）｜Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions；支持证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る

完整研究记录（核对用）

研究原文：Entegris is a larger global specialist offering broad wafer-carrier and contamination-control solutions.

内部研究类型：COMPETITOR

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：A scaled specialist limits assumptions about Achilles' market power.

不确定性（原始记录）：Relative pricing and customer qualification outcomes are unavailable.

F027｜03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯 04｜4.2｜政策提高产品要求，却不保证项目量和公司份额 11｜11.4｜保温政策顺风仍需穿过建筑量收缩

归并到：F037

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

2026年3月期決算説明会怎么使用：支持证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：支持证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：支持证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：其他用途：反证

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；支持证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；支持证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；支持证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-；反证 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes

完整研究记录（核对用）

研究原文：Japanese residential and private non-residential construction starts declined in FY2025.

内部研究类型：CYCLICAL_END_MARKET

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Weak starts can offset insulation content growth.

不确定性（原始记录）：Achilles' volume sensitivity is not quantified.

F028｜03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长

归并到：F038

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増怎么使用：支持证据

ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器怎么使用：支持证据

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：支持证据；反向验证：27、29、35

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直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；支持证据｜2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増；支持证据｜ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器；支持证据 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Semiconductor-equipment spending grew on advanced logic and memory demand, with uneven regional conditions.

内部研究类型：INDUSTRY_INVESTMENT_CYCLE

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The cycle supports current growth but increases normalization risk.

不确定性（原始记录）：Regional and application exposure for Achilles is undisclosed.

F029｜03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面 07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩 08｜8.3｜资本关系正在松动，执行结果仍待观察 11｜11.7｜治理的检验是能否停止资本沉淀

归并到：F039

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（2项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接证据；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

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直接证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書

完整研究记录（核对用）

研究原文：Shin-Etsu Chemical is identified as a strategic raw-material relationship and policy-shareholding counterparty.

内部研究类型：SUPPLIER_COUNTERPARTY

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：The relationship combines procurement continuity with potentially inefficient tied capital.

不确定性（原始记录）：Commercial dependence is not quantified.

F030｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

归并到：F040

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：Japan's population under age 15 reached a record low in 2026 and declined for the 45th consecutive year.

内部研究类型：DEMOGRAPHIC_DRIVER

内部来源标记：COVERAGE35

普通股东含义（原始记录）：Persistent demographic contraction limits domestic children's-footwear growth.

不确定性（原始记录）：Brand-specific elasticity remains unknown.

F031｜03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（7项，重复标签已合并）

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接证据

2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増怎么使用：直接 / 支持

ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：直接 / 支持；反向验证：27、29、35

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

Semiconductor Transfer and Handling Products怎么使用：直接证据；一手验证：03、04、05、07、08、09、10、11；专项深挖：03、04、05、07、08、09、10、11

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直接证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 支持证据｜2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増；直接证据 / 支持证据｜ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器；直接证据 / 支持证据 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；直接证据 / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域08） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域10） / 一手证据（研究域11） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11）｜Semiconductor Transfer and Handling Products

完整研究记录（核对用）

研究原文：Global wafer production and advanced-memory investment support demand for Achilles wafer carriers, static-control products and process films, but the conversion into durable earnings depends on customer qualifications, concentration and cycle exposure.

内部研究类型：EXPOSED_TO_END_MARKET

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F032｜03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯 04｜4.2｜政策提高产品要求，却不保证项目量和公司份额 11｜11.4｜保温政策顺风仍需穿过建筑量收缩

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

事業紹介怎么使用：直接证据

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接证据；其他用途：反证

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接 / 支持；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes怎么使用：直接证据；一手验证：04、06、13、19、20、32；专项深挖：04、06、13、19、20、32

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

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直接证据｜事業紹介；直接证据 / 反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域32） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域32）｜第106期有価証券報告書 — R&D, capex, accounting and tax notes；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会

完整研究记录（核对用）

研究原文：Mandatory building-energy standards can increase insulation content and qualification requirements, but do not guarantee construction volume or Achilles market share.

内部研究类型：BENEFITS_FROM_POLICY_CONTENT_TAILWIND

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F033｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接证据

BROOKS サポート選手日本陸上競技選手権大会成績のお知らせ怎么使用：直接证据

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接证据；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

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直接证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据｜BROOKS サポート選手日本陸上競技選手権大会成績のお知らせ；直接证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書

完整研究记录（核对用）

研究原文：Achilles acts as Brooks' general sales agent in Japan; the relationship supplies running-market access while undisclosed renewal, royalty and channel economics limit assessment of its contribution.

内部研究类型：DISTRIBUTION_AND_BRAND_PARTNERSHIP

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F034｜07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩

研究范围：开放研究

写入正文：07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩 08｜8.3｜资本关系正在松动，执行结果仍待观察

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（1项，重复标签已合并）

株主情報怎么使用：直接证据；反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：历史

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直接证据 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報

完整研究记录（核对用）

研究原文：Mizuho-group entities illustrate Achilles' traditional bank and relationship-shareholding structure; the decline of strategic holdings is consistent with broader capital-efficiency reform.

内部研究类型：LENDER_AND_RELATIONSHIP_SHAREHOLDER

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY

F035｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 支持证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：A shrinking child population, weak department-store channels and price elasticity impose persistent volume pressure on Achilles' domestic footwear portfolio.

内部研究类型：ADVERSE_END_MARKET_EXPOSURE

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F036｜04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 05｜5.2｜护城河是局部的，不能覆盖整个集团 05｜5.3｜认证、复购与提价能力是护城河的验证条件 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长 14｜14.2｜竞争优势与结构耐久性：7.70 / 14

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（4项，重复标签已合并）

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27

Semiconductor Transfer and Handling Products怎么使用：直接证据；一手验证：03、04、05、07、08、09、10、11；专项深挖：03、04、05、07、08、09、10、11

我が国のこどもの数 2026怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

2025年小売業販売を振り返る怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、15、35；反向验证：05、15；专项深挖：02、05、15

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直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域03） / 外部现实（研究域04） / 外部现实（研究域07） / 外部现实（研究域08） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域03） / 反证（研究域04） / 反证（研究域07） / 反证（研究域08） / 反证（研究域09） / 反证（研究域10） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域27）｜Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions；直接证据 / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域04） / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域08） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域10） / 一手证据（研究域11） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11）｜Semiconductor Transfer and Handling Products；支持证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域05） / 反证（研究域15） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域15）｜2025年小売業販売を振り返る

完整研究记录（核对用）

研究原文：Entegris provides broad global wafer-carrier and shipping alternatives, preventing Achilles' product breadth from being treated as proof of leadership or strong switching costs.

内部研究类型：COMPETES_WITH

内部来源标记：COVERAGE35

F037｜03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.2｜保温需求是单位含量上升与开工量下降的拉锯 04｜4.2｜政策提高产品要求，却不保证项目量和公司份额 11｜11.4｜保温政策顺风仍需穿过建筑量收缩

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：直接证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

2026年3月期決算説明会怎么使用：支持证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：支持证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：支持证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：其他用途：反证

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；支持证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；支持证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；支持证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；反证｜中期経営計画 -FY25～FY27-；反证 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes

完整研究记录（核对用）

研究原文：Falling residential and private non-residential starts directly offset part of the insulation-content benefit from stricter energy standards.

内部研究类型：EXPOSED_TO_END_MARKET_CONTRACTION

内部来源标记：COVERAGE35

F038｜03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 04｜4.1｜半导体材料具备门槛，也面对更大规模的专业对手 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气 11｜11.5｜半导体顺风需要客户黏性才能延长

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、06、11、12、14、15、28、30、33、35；专项深挖：05、06、11、12、14、15、28、30、33

2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増怎么使用：支持证据

ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器怎么使用：支持证据

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：支持证据；反向验证：27、29、35

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直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域09） / 外部现实（研究域10） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域20） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30）｜January 2026 SEAJ Forecast；直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域06） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域12） / 外部现实（研究域14） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜Worldwide Semiconductor Equipment Market Statistics Q1 2026；支持证据｜2026年第2四半期の世界シリコンウェーハ出荷面積は前年同期比7.4%増；支持证据｜ウエハーキャリア／ウエハー出荷容器；支持证据 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Advanced-logic and memory investment supports wafer-handling demand, although regional and application-level cyclicality remains material.

内部研究类型：BENEFITS_FROM_INVESTMENT_CYCLE

内部来源标记：COVERAGE35

F039｜03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面 07｜7.2｜分散持股背后仍有较强关系资本色彩 08｜8.3｜资本关系正在松动，执行结果仍待观察 11｜11.7｜治理的检验是能否停止资本沉淀

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（2项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接证据；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

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直接证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書

完整研究记录（核对用）

研究原文：The Shin-Etsu relationship can support procurement continuity but also exemplifies capital tied up in supplier cross-holdings.

内部研究类型：SUPPLIER_AND_POLICY_SHAREHOLDING_COUNTERPARTY

内部来源标记：COVERAGE35

F040｜03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩

研究范围：35项覆盖检查

写入正文：03｜3.3｜鞋类面对人口与渠道的双重收缩 04｜4.3｜鞋类竞争的首要约束来自市场收缩 11｜11.3｜鞋类需要经济修复，而不只是销售修复

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

我が国のこどもの数 2026怎么使用：直接证据；外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：支持证据；外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

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直接证据 / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域33）｜我が国のこどもの数 2026；支持证据 / 外部现实（研究域02） / 外部现实（研究域05） / 外部现实（研究域11） / 外部现实（研究域13） / 外部现实（研究域15） / 外部现实（研究域16） / 外部现实（研究域19） / 外部现实（研究域27） / 外部现实（研究域28） / 外部现实（研究域30） / 外部现实（研究域33） / 外部现实（研究域35） / 反证（研究域02） / 反证（研究域05） / 反证（研究域11） / 反证（研究域13） / 反证（研究域15） / 反证（研究域19） / 反证（研究域28） / 反证（研究域30） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜建築着工統計調査報告令和7年度計；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化

完整研究记录（核对用）

研究原文：Japan's declining child population structurally reduces the domestic addressable market for Shunsoku and raises the burden on pricing, share gains, overseas channels and portfolio reform.

内部研究类型：ADDRESSABLE_MARKET_REDUCED_BY

内部来源标记：COVERAGE35

F041｜02｜2.2｜成膜、成型和发泡构成可迁移的生产平台

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：02｜2.2｜成膜、成型和发泡构成可迁移的生产平台 03｜3.1｜专业材料推动复苏，但客户耐久性仍不透明 05｜5.1｜工艺平台形成潜在壁垒，客户证据决定壁垒强度 06｜6.1｜利润恢复来自产品结构和成本，而非全面景气

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（5项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review

完整研究记录（核对用）

研究原文：The common processing platform enables higher-value medical, electronics and semiconductor products to improve mix and utilization, producing the current operating recovery.

内部研究类型：ENABLES

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F042｜06｜6.2｜23.83亿日元总部成本是合并利润的关键闸门

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：06｜6.2｜23.83亿日元总部成本是合并利润的关键闸门 11｜11.1｜后续季度将检验强劲第一季度究竟意味着什么

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（3项，重复标签已合并）

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接证据；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接证据；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

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直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 一手证据（研究域02） / 一手证据（研究域03） / 一手证据（研究域09） / 一手证据（研究域11） / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域13） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域20） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域33） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域21） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域33）｜2026年3月期決算説明会；直接证据 / 一手证据（研究域12） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域35） / 历史/同业比较（研究域15） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域28）｜2026年3月期決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Large unallocated corporate costs absorb a substantial portion of operating-segment profit and qualify the apparent strength of the turnaround.

内部研究类型：DILUTES

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F043｜03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：03｜3.4｜供应保障与营运资金占用是一体两面 06｜6.3｜会计利润先恢复，现金自我供给仍未稳定 11｜11.2｜营运资金可能是增长准备，也可能是现金泄漏 14｜14.3｜盈利质量、现金转化与资本效率：8.84 / 17

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（4项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接证据；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

有価証券報告書第106期怎么使用：支持证据

2027年3月期第1四半期決算概要怎么使用：支持证据

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直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域05） / 一手证据（研究域06） / 一手证据（研究域14） / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域16） / 一手证据（研究域19） / 一手证据（研究域26） / 一手证据（研究域28） / 一手证据（研究域30） / 一手证据（研究域31） / 一手证据（研究域32） / 一手证据（研究域35） / 反证（研究域16） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review；支持证据｜有価証券報告書第106期；支持证据｜2027年3月期第1四半期決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Input inflation, precautionary inventory and customer collections can turn operating growth into cash absorption if price pass-through or sell-through lags.

内部研究类型：CAN_CONSUME_CASH

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F044｜08｜8.1｜交叉持股开始释放，但一次性收益不是经营改善

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：08｜8.1｜交叉持股开始释放，但一次性收益不是经营改善 09｜9.2｜金融资产是可选性，不是坚硬的资产底 11｜11.6｜资产出售后的资金用途决定是否真正增值

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（10项，重复标签已合并）

政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：直接 / 支持

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：直接 / 支持；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

株主情報怎么使用：反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：反证、历史

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：反向验证：27、29、35；其他用途：反证

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直接证据 / 支持证据｜政策保有株式の縮減方針に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ；直接证据 / 支持证据｜通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域22） / 一手证据（研究域23） / 一手证据（研究域24） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25）｜コーポレートガバナンス報告書；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域27） / 一手证据（研究域35） / 外部现实（研究域18） / 外部现实（研究域21） / 外部现实（研究域22） / 外部现实（研究域24） / 外部现实（研究域25） / 外部现实（研究域26） / 外部现实（研究域29） / 外部现实（研究域31） / 外部现实（研究域32） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域24） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域27） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32）｜アキレス 5142 株価・参考指標；直接证据 / 支持证据 / 一手证据（研究域07） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域30） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30）｜政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review；反证 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；反证 / 历史/同业比较（研究域24） / 反证（研究域26） / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜株主情報；反证 / 反证（研究域27） / 反证（研究域29） / 反证（研究域35）｜2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要

完整研究记录（核对用）

研究原文：Policy-shareholding sales can support rerating by releasing capital, reducing debt or increasing per-share distributions, but securities gains do not raise normalized operating earnings and poor reinvestment would dissipate the benefit.

内部研究类型：CAN_SUPPORT_RERATING_IF_ALLOCATED_WELL

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F045｜01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：01｜1.2｜第一季度强劲与全年谨慎指引形成核心矛盾 06｜6.5｜正常化营业利润暂定22亿至30亿日元 09｜9.1｜低估值提供重估空间，不等于无条件便宜

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（19项，重复标签已合并）

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接 / 支持；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：反证、历史

2026年3月期決算説明会怎么使用：直接 / 支持；一手验证：02、03、09、11、12、13、15、16、17、20、22、25、26、28、29、30、33、35；专项深挖：02、03、06、09、11、12、13、14、15、16、17、20、21、22、25、26、28、29、30、33；同业比较：06、14、21；其他用途：历史

2026年3月期決算概要怎么使用：直接 / 支持；一手验证：12、14、16、22、28、35；专项深挖：12、14、15、16、22、28；同业比较：15；其他用途：历史

2027年3月期第1四半期決算概要 — targeted Layer-2 review怎么使用：直接 / 支持；一手验证：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32、35；反向验证：16；专项深挖：05、06、14、15、16、19、26、28、30、31、32

アキレス 5142 株価・参考指標怎么使用：直接 / 支持；一手验证：27、35；外部现实校验：18、21、22、24、25、26、29、31、32；专项深挖：18、21、22、24、25、26、27、29、31、32

投資有価証券売却に伴う特別利益の計上見込みに関するお知らせ怎么使用：支持证据

通期業績予想の上方修正及び配当予想の修正（増配）に関するお知らせ怎么使用：支持证据

政策保有株式縮減方針 — Layer-2 capital-policy review怎么使用：支持证据；一手验证：07、21、25、29、30；专项深挖：07、21、25、29、30

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：反证、历史

株主情報怎么使用：反向验证：26、27、29、35；同业比较：24；其他用途：反证、历史

2026年3月期第2四半期（中間期）決算概要怎么使用：反向验证：27、29、35；其他用途：反证

コーポレートガバナンス報告書怎么使用：支持证据；一手验证：07、18、21、22、23、24、25、35；专项深挖：01、07、18、21、22、23、24、25

January 2026 SEAJ Forecast怎么使用：支持证据；外部现实校验：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30、35；专项深挖：05、09、10、11、12、14、15、16、19、20、27、28、30

アキレス 5142 日次株価履歴怎么使用：支持证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：31；专项深挖：34；同业比较：27、29、30、35；其他用途：历史

アキレス 5142 月次株価怎么使用：支持证据；一手验证：34；外部现实校验：31；反向验证：34；专项深挖：34；同业比较：27、30、35；其他用途：历史

Front-end to Back-end Wafer Carrier Solutions怎么使用：外部现实校验：02、03、04、07、08、09、10、16、27、35；反向验证：03、04、07、08、09、10、35；专项深挖：02、03、04、07、08、09、10、16、27；其他用途：反证

我が国のこどもの数 2026怎么使用：外部现实校验：05、11、15、33、35；反向验证：02、05、11、35；专项深挖：02、05、11、15、33；其他用途：反证

建築着工統計調査報告令和7年度計怎么使用：外部现实校验：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33、35；反向验证：02、05、11、13、15、19、28、30、35；专项深挖：02、05、11、13、15、16、19、27、28、30、33；其他用途：反证

Achilles Corporation Monthly Price History怎么使用：一手验证：34；反向验证：27、35；专项深挖：34；同业比较：27、29、31、33、34、35；其他用途：反证、历史

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完整研究记录（核对用）

研究原文：A defensible operating range of roughly ¥2.2–¥3.0 billion supports a moderate earnings valuation, while power above that range remains unproven and low PBR is not a hard floor.

内部研究类型：UNDERPINS

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F046｜01｜1.3｜当前结论：真实修复，但仍是有条件的重估逻辑

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：01｜1.3｜当前结论：真实修复，但仍是有条件的重估逻辑 08｜8.2｜减值历史提高了所有增长投资的门槛 11｜11.6｜资产出售后的资金用途决定是否真正增值

原始研究记录为内部/英文表达；读者结论已经写入上方对应的中文正文。需要核对时再展开完整研究记录。

证据来源（6项，重复标签已合并）

中期経営計画 -FY25～FY27-怎么使用：直接 / 支持

有価証券報告書第106期怎么使用：直接 / 支持

令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化怎么使用：直接证据；外部现实校验：13；反向验证：18、20、22、23、27、28、29、33、35；同业比较：20、22；其他用途：历史

第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes怎么使用：直接证据；一手验证：15、17、18、21、25、29、32；反向验证：02、16、17、18、20、21、22、25、26、28、29、30、31、33、35；专项深挖：02、06、15、16、17、18、19、20、21、22、25、26、28、29、30、31、32、33；同业比较：19、26；其他用途：历史

Achilles Report 2025怎么使用：直接证据；一手验证：33；专项深挖：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33；同业比较：01、02、03、04、05、07、08、09、10、11、12、13、20、23、25、33、35；其他用途：历史

2024年3月期決算短信怎么使用：直接证据；一手验证：33；反向验证：12、23；专项深挖：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33；同业比较：02、05、06、12、14、15、16、17、18、20、22、23、25、26、28、29、32、33、35；其他用途：历史

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直接证据 / 支持证据｜中期経営計画 -FY25～FY27-；直接证据 / 支持证据｜有価証券報告書第106期；直接证据 / 外部现实（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域22） / 反证（研究域23） / 反证（研究域27） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35）｜令和7年4月1日から省エネ基準適合の全面義務化；直接证据 / 一手证据（研究域15） / 一手证据（研究域17） / 一手证据（研究域18） / 一手证据（研究域21） / 一手证据（研究域25） / 一手证据（研究域29） / 一手证据（研究域32） / 历史/同业比较（研究域19） / 历史/同业比较（研究域26） / 反证（研究域02） / 反证（研究域16） / 反证（研究域17） / 反证（研究域18） / 反证（研究域20） / 反证（研究域21） / 反证（研究域22） / 反证（研究域25） / 反证（研究域26） / 反证（研究域28） / 反证（研究域29） / 反证（研究域30） / 反证（研究域31） / 反证（研究域33） / 反证（研究域35） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域19） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域21） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域30） / 定向深挖（研究域31） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜第106期有価証券報告書 — financial statements and segment notes；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域01） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域03） / 历史/同业比较（研究域04） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域07） / 历史/同业比较（研究域08） / 历史/同业比较（研究域09） / 历史/同业比较（研究域10） / 历史/同业比较（研究域11） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域13） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 定向深挖（研究域01） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域03） / 定向深挖（研究域04） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域07） / 定向深挖（研究域08） / 定向深挖（研究域09） / 定向深挖（研究域10） / 定向深挖（研究域11） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域13） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域33）｜Achilles Report 2025；直接证据 / 一手证据（研究域33） / 历史/同业比较（研究域02） / 历史/同业比较（研究域05） / 历史/同业比较（研究域06） / 历史/同业比较（研究域12） / 历史/同业比较（研究域14） / 历史/同业比较（研究域15） / 历史/同业比较（研究域16） / 历史/同业比较（研究域17） / 历史/同业比较（研究域18） / 历史/同业比较（研究域20） / 历史/同业比较（研究域22） / 历史/同业比较（研究域23） / 历史/同业比较（研究域25） / 历史/同业比较（研究域26） / 历史/同业比较（研究域28） / 历史/同业比较（研究域29） / 历史/同业比较（研究域32） / 历史/同业比较（研究域33） / 历史/同业比较（研究域35） / 反证（研究域12） / 反证（研究域23） / 定向深挖（研究域02） / 定向深挖（研究域05） / 定向深挖（研究域06） / 定向深挖（研究域12） / 定向深挖（研究域14） / 定向深挖（研究域15） / 定向深挖（研究域16） / 定向深挖（研究域17） / 定向深挖（研究域18） / 定向深挖（研究域20） / 定向深挖（研究域22） / 定向深挖（研究域23） / 定向深挖（研究域25） / 定向深挖（研究域26） / 定向深挖（研究域28） / 定向深挖（研究域29） / 定向深挖（研究域32） / 定向深挖（研究域33）｜2024年3月期決算短信

完整研究记录（核对用）

研究原文：China mobility and disaster-prevention impairments show that technological capability has not consistently translated into returns above the cost of capital, raising the proof burden for the restructuring thesis.

内部研究类型：COUNTEREVIDENCE_TO

内部来源标记：OPEN_DISCOVERY / COVERAGE35

F047｜01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明

研究范围：开放研究＋35项覆盖检查

写入正文：00｜报告身份、评分与核心结论 01｜1.1｜利润已经回来，资本效率尚未得到证明 06｜6.5｜正常化营业利润暂定22亿至30亿日元 11｜11.8｜催化剂必须最终落到现金、回报率和价格接受度