7189 株式会社西日本フィナンシャルホールディングス（Nishi-Nippon Financial Holdings, Inc.）｜Kabugami 完整研究报告
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4439 株式会社東名（TOUMEI CO., LTD.）｜Kabugami 完整研究报告
4439 · 研究入口
株式会社東名（TOUMEI CO., LTD.）
東名面向中小企业和个体经营者销售光纤网络、企业电力、办公通信设备、Web及其他办公室服务，以自有持续收费服务和交叉销售为主要经营模式。
最近亮点：2026年8月期前三季度销售227.31亿日元、营业利润24.81亿日元，分别同比+7.4%和+8.1%；3—5月单季营业利润同比约+49.1%。Office Denki 119的合同保有增加和电力市场环境是主要驱动之一，公司维持全年销售348亿日元、营业利润36.62亿日元预测。
Kabugami V3.2 评分：69.41/100 · B+重点观察｜中小企业客户基盘、通信与电力交叉销售、净现金和约9倍预测PER构成较好的基本面底座，但当前利润越来越依赖电力零售的采购/转售价差，2026年股价也已从2024—2025高位明显回撤；先验证8月期全年利润、Office Denki 119在高JEPX环境下的正常化毛利、客户留存与交叉销售效率，以及700—900日元区能否继续作为高于旧历史区间的新价格中心。最新完整研究：2026-09-19
公司从2015年前后的代理销售转向自有持续收费服务，已形成约13万自有客户、超过100万笔交易历史；Office Hikari 119与Office Denki 119可以共享销售、账单、客服和交叉销售能力。2025财年营业利润率约11.3%、ROE约27.9%，近三年经营现金流均为正，资产负债表也明显强于2021—2022电力价格冲击时期。
电力零售已经从附加服务变成核心利润池，但其采购主要暴露于JEPX，价格调整机制、季节、电力需求和客户费率会共同改变毛利；2021—2022年营业利润率和经营现金流曾明显恶化，证明这种风险并非理论风险。光通信和电力合计收入集中度较高，创始人/关联方持股仍接近半数，流通性和治理需持续观察。
東名已经从“卖通信代理产品”的流量型销售公司，进化成拥有自有客户、重复收费通信/电力服务和多品类交叉销售的中小企业服务平台。其最大的经济优势不是光纤或电本身具有技术垄断，而是同一客户获取成本可以由多个持续收费服务共同承担，客服、账单、电话/网络渠道也能重复利用。Power44临时方向在本公司高度重要：Office Denki 119已经成为增长和利润的重要驱动，且与通信业务共同构成主要收入来源；但电力利润仍受JEPX采购价格、费率传导和天气/用量影响。2022年的利润率和现金流低谷证明，电力零售能放大客户价值，也能把批发价格波动传进集团。当前估值不高、财务质量较好，但在判断“高ROE能否持续”之前，需要把电力业务的正常化价差与客户增长拆开验证。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：東名已经从“卖通信代理产品”的流量型销售公司，进化成拥有自有客户、重复收费通信/电力服务和多品类交叉销售的中小企业服务平台。其最大的经济优势不是光纤或电本身具有技术垄断，而是同一客户获取成本可以由多个持续收费服务共同承担，客服、账单、电话/网络渠道也能重复利用。Power44临时方向在本公司高度重要：Office Denki 119已经成为增长和利润的重要驱动，且与通信业务共同构成主要收入来源；但电力利润仍受JEPX采购价格、费率传导和天气/用量影响。2022年的利润率和现金流低谷证明，电力零售能放大客户价值，也能把批发价格波动传进集团。当前估值不高、财务质量较好，但在判断“高ROE能否持续”之前，需要把电力业务的正常化价差与客户增长拆开验证。
69.4 · B+
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
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