3947 ダイナパック株式会社｜Kabugami 完整研究报告
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5363 東京窯業株式会社（TYK CORPORATION）｜Kabugami 完整研究报告
5363 · 研究入口
東京窯業株式会社（TYK CORPORATION）
東京窯業株式会社（TYK CORPORATION，东证 Standard 市场，代码5363）主营钢铁厂炼钢用的耐火砖和不定形耐火材料，同时生产非铁金属熔炼用的石墨坩埚和精细陶瓷，另经营环境设备、窑炉机械、施工、维修和运输等小业务。公司1947年创立，运营基地在岐阜县多治见，2026年10月14日起在名古屋证券交易所 Main 市场同步上市。
最近亮点：2026年11月4日，公司确认出售東北特殊鋼（Tohoku Special Steel）股份，实现20.97亿日元出售收益，并表示无需修改2027年3月期预测；这笔收益自5月起就已计入45.30亿日元的净利润预测。确认之后股价回落到11月6日的648日元。下一个节点是11月12日的中期业绩。
Kabugami V3.2 评分：63.23/100 · B持有型配置，不追高。核心逻辑是约4.7%的公式化股息加缓慢折价收窄，而不是增长或事件驱动的重估。2026年11月12日的中期业绩、2027年5月的年末分红和中期计划修订，是依次检验分红渠道的节点；在这些节点确认派息路径不变时可继续持有或在回调中分批增加。不为2028年的计划目标付费。头寸大小要考虑流动性，块头资金退出需要时间。若年末分红低于21.3日元且没有经营原因，或30%派息承诺被放弃，需要重新评估。最新完整研究：2026-11-09
市值294.7亿日元，而2026年6月底的现金和投资证券合计接近400亿日元；权益比率69.8%，2026年3月期利息保障倍数87倍，没有发行新股。分红连续五年提高，每股从8.0日元升到25.3日元，2027年3月期预测30.6日元，按648日元计股息率4.72%。
主业需求跟着日本粗钢产量走，2026年3月期粗钢产量下降3.2%，销量上限逐年下移；证券组合又会在同一次衰退里和钢铁需求一起受损。股东登记簿由钢铁伙伴、银行和客户构成，外部没有力量推动资产释放，折价只能靠分红公式缓慢收窄。日均成交只有6.8万股左右，大额持仓退出需要时间。
结论：综合得分63.23/100（评分版本V3.2），评级B，持有型配置，不追高。折价如果收窄，靠的是按30%左右派息率执行的分红公式，增长和一次性重估都不是主要路径；土地价值、证券组合构成和新材料业务经济性目前无法核实，限制了对安全边际和增长的判断强度。
依据：现金加证券高于市值，权益比率近70%，分红在营业利润下降23.6%的年份仍提高19%；价格上2023年以来年度低点逐年抬高，但已处在上市以来的最高区域。
翻转条件：2027年5月的年末分红低于21.3日元且没有经营原因，或下一期计划放弃30%派息承诺。
估值简报（价格截至2026年11月6日收盘）：股价648日元／总市值294.7亿日元／预测PER 6.4倍（该预测含20.97亿日元一次性收益，正常化后倍数更高）。实绩PBR 0.61倍（按2026年3月期末每股净资产1,061.72日元）／ROE 8.5%（2026年3月期实绩）／预测股息率4.72%（按2027年3月期预测分红30.6日元）。EV/EBITDA 3.4倍（EV 156.4亿日元＝总市值减2026年6月30日净现金138.3亿日元）。EBITDA 45.8亿日元＝2026年3月期营业利润34.42亿日元加折旧11.34亿日元，资产负债表日与利润期间不同。
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2026-11-09Score V3.2当前
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当时判断：结论：综合得分63.23/100（评分版本V3.2），评级B，持有型配置，不追高。折价如果收窄，靠的是按30%左右派息率执行的分红公式，增长和一次性重估都不是主要路径；土地价值、证券组合构成和新材料业务经济性目前无法核实，限制了对安全边际和增长的判断强度。
依据：现金加证券高于市值，权益比率近70%，分红在营业利润下降23.6%的年份仍提高19%；价格上2023年以来年度低点逐年抬高，但已处在上市以来的最高区域。
翻转条件：2027年5月的年末分红低于21.3日元且没有经营原因，或下一期计划放弃30%派息承诺。
估值简报（价格截至2026年11月6日收盘）：股价648日元／总市值294.7亿日元／预测PER 6.4倍（该预测含20.97亿日元一次性收益，正常化后倍数更高）。实绩PBR 0.61倍（按2026年3月期末每股净资产1,061.72日元）／ROE 8.5%（2026年3月期实绩）／预测股息率4.72%（按2027年3月期预测分红30.6日元）。EV/EBITDA 3.4倍（EV 156.4亿日元＝总市值减2026年6月30日净现金138.3亿日元）。EBITDA 45.8亿日元＝2026年3月期营业利润34.42亿日元加折旧11.34亿日元，资产负债表日与利润期间不同。
63.2 · B
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · Owner · MuseLane产出 · 11/9研究
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