7381 株式会社CCIグループ（CCI Group, Inc.）｜Kabugami 完整研究报告
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9504 中国電力株式会社（The Chugoku Electric Power Company, Incorporated）｜Kabugami 完整研究报告
9504 · 研究入口
中国電力株式会社（The Chugoku Electric Power Company, Incorporated）
中国电力主营发电与电力零售，在中国地方拥有火力、水力、岛根核电等电源并向家庭和企业售电；集团同时通过中国电力网络经营区域送配电，并开展燃气、能源解决方案和信息通信等业务。
最近亮点：2026年度Q1销售3,439.44亿日元、同比+4.4%，但营业亏损53.93亿、经常亏损32.91亿、归母净亏损37.72亿；主要受燃料费调整制度期差损失与岛根2号机定检停机导致的原料费增加影响。岛根2号机8月19日恢复发电、9月16日完成综合负荷性能检查并恢复商业运行，意味着Q1最重要的不利变量已经发生方向变化，但其持续性仍需后续季度验证。
Kabugami V3.2 评分：62.81/100 · B重点观察｜岛根2号机已在2026年9月16日结束第18回定期检查并恢复商业运行，低PBR、DOE导入和ROIC经营给出了资本效率改善路径；但Q1在核电停机期间转为营业赤字，2025年度ROIC仅1.7%、自己资本比率16.8%，同时2026—2030年计划约1.7万亿日元投资。先验证岛根2号机稳定运行后燃料成本、零售采购与燃调期差是否真正正常化，再观察11月输配电费调整能否顺利转嫁、现金流能否覆盖大型投资，以及治理整改是否持续落地。最新完整研究：2026-09-19
2025年度小售电量约454.2亿kWh、总销售电量568.1亿kWh，区域客户与电源组合具有真实规模；岛根2号机商业运行后可降低火力燃料与市场采购暴露；Action Plan 2030自2026年导入ROIC经营，2030目标ROE≥8%、ROIC≥3%、自己资本比率≥20%，同时导入DOE思路并推进低回报资产/政策持股瘦身。
2025年度经营现金流2,372亿日元、投资现金流-2,362亿，FCF只有约10亿；有息负债约3.33万亿日元、自己资本比率16.8%，财务缓冲仍弱。2026—2030计划约1.7万亿投资，岛根3号机又存在监管、安全工程、进度与追加投资不确定性。电力零售面对同行和客户自备电源替代，且历史上发生反垄断、客户信息使用等治理问题，2026年仍出现合同书面未适当交付等操作缺陷。
中国电力当前不是单纯“0.5倍PBR的便宜电力股”，而是一家正在把核电复归、零售/批发重构、ROIC经营和巨大更新投资同时压在资产负债表上的综合公用事业。岛根2号机在Q1停机时，公司从上年同期营业盈利395.86亿转为亏损53.93亿，直接证明低燃料成本电源对正常化利润的决定性；9月16日恢复商业运行因此是当前最重要的盈利修复触发点。Power44专项也确认电力零售高度material：2025年度小售454.2亿kWh，是核电、火力、市场采购和燃料成本最终变成终端毛利的主要入口；但中国地区工业客户自家发电占区域总需求约25.9%，既构成替代竞争，也构成未来转网与GX需求机会。当前B不是因为资产差，而是因为低估值与核电修复尚未抵消低资本充足度、巨额投资、竞争和治理执行风险。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：中国电力当前不是单纯“0.5倍PBR的便宜电力股”，而是一家正在把核电复归、零售/批发重构、ROIC经营和巨大更新投资同时压在资产负债表上的综合公用事业。岛根2号机在Q1停机时，公司从上年同期营业盈利395.86亿转为亏损53.93亿，直接证明低燃料成本电源对正常化利润的决定性；9月16日恢复商业运行因此是当前最重要的盈利修复触发点。Power44专项也确认电力零售高度material：2025年度小售454.2亿kWh，是核电、火力、市场采购和燃料成本最终变成终端毛利的主要入口；但中国地区工业客户自家发电占区域总需求约25.9%，既构成替代竞争，也构成未来转网与GX需求机会。当前B不是因为资产差，而是因为低估值与核电修复尚未抵消低资本充足度、巨额投资、竞争和治理执行风险。
62.8 · B
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
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