9514 株式会社エフオン（EF-ON INC.）｜Kabugami 完整研究报告
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9532 大阪瓦斯株式会社（大阪ガス / Osaka Gas Co., Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告
9532 · 研究入口
大阪瓦斯株式会社（大阪ガス / Osaka Gas Co., Ltd.）
大阪燃气以关西城市燃气为传统基础，同时销售电力、经营天然气火力和LNG，在美国拥有上游天然气和Freeport LNG权益，并通过不动产、IT、材料等Life & Business Solutions业务形成多元利润来源。
最近亮点：2027财年Q1销售4,780.07亿日元、同比+1.5%，营业利润313.09亿日元、同比-34.3%，经常利润502.48亿日元、同比-15.3%，归母净利润356.8亿日元、同比-26.5%。公司维持营业利润1,500亿、经常利润1,900亿、归母净利润1,450亿日元全年计划，并将销售计划上调至2.17万亿日元。2026-09-18公司签约从BP取得西澳Browse气田群5%权益，需监管与JV批准后完成。
Kabugami V3.2 评分：77.47/100 · A重点观察｜Daigas已经从关西城市燃气公司演变成“约511万燃气客户 + 电力零售/发电 + LNG + 美国上游/LNG + 不动产/材料/IT”的多利润池能源集团，2026财年经营现金流3,407亿日元、ROIC5.8%、ROE8.7%，资本政策又连续用700亿与800亿回购并注销股份；但2027财年Q1营业利润同比-34.3%，国内能源仍受原料费时滞和新发电站成本影响，当前约16倍预测PER、1.26倍PBR已经不再属于传统公用事业深折价。9月18日刚签约取得西澳Browse气田5%权益，也进一步提高长期LNG选择权，同时增加项目/资本风险。下一步重点验证国内电力销售增长和海外能源利润能否共同把ROIC稳定在5%以上，以及2026年高点6,828后的回抽能否继续守住5,200—5,500一带的新价格重心。最新完整研究：2026-09-19
2026财年营业利润1,748.09亿、经常利润2,045.22亿、归母净利润1,527.51亿，经营现金流3,407.4亿、FCF约989亿。海外能源由Freeport LNG和美国Sabine上游等推动增益；姬路天然气发电站投运扩大国内电力供给。资本政策强：上一轮700亿回购实际几乎用满并回购1,470.53万股后全数注销；2026年5月又启动上限800亿/2,800万股回购。
国内能源盈利仍明显受原料费调整时滞、发电站投运成本及气电竞争影响；海外能源增加了Henry Hub、Freeport运营、汇率、资源开发和项目执行风险。2026年度投资计划3,200亿日元，Browse权益、北美和e-methane等扩张会继续占用资本。股价2025年上涨56.9%、2026又涨约11.8%，低PBR重估已发生很大一段。
Daigas本轮最值得研究的不是“燃气公用事业是否稳定”，而是国内客户/电力、海外天然气/LNG和非能源业务能否共同把集团资本回报长期维持在5% ROIC/8%+ ROE以上。 Power44专项确认，电力不是附带业务：2026年度电力销售计划209.32亿kWh、同比计划+26.1%，新姬路天然气发电能力和零售套餐让燃气客户基盘可以被二次利用。与此同时，公司把传统现金流通过回购注销和海外资源投资重新配置。当前最大反证是国内能源利润仍会被原料时滞和新资产成本显著波动，说明“多利润池”还没有完全消除能源周期。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
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当时判断：Daigas本轮最值得研究的不是“燃气公用事业是否稳定”，而是国内客户/电力、海外天然气/LNG和非能源业务能否共同把集团资本回报长期维持在5% ROIC/8%+ ROE以上。 Power44专项确认，电力不是附带业务：2026年度电力销售计划209.32亿kWh、同比计划+26.1%，新姬路天然气发电能力和零售套餐让燃气客户基盘可以被二次利用。与此同时，公司把传统现金流通过回购注销和海外资源投资重新配置。当前最大反证是国内能源利润仍会被原料时滞和新资产成本显著波动，说明“多利润池”还没有完全消除能源周期。
77.5 · A
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
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