6846 株式会社中央製作所（CHUO SEISAKUSHO, LTD.）｜Kabugami 完整研究报告
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9361 伏木海陸運送株式会社（Fushiki Kairiku Unso Co., Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告
9361 · 研究入口
伏木海陸運送株式会社（Fushiki Kairiku Unso Co., Ltd.）
伏木海陸運送以伏木富山港为核心，提供港湾装卸、集装箱、仓储、陆运、铁路联运、报关和船舶代理等综合物流服务，同时经营房地产、纺织制造、旅行和保险等业务。
最近亮点：FY2026销售额143.91亿日元、同比增长7.0%，营业利润12.74亿日元、增长2.4%，归母净利润8.23亿日元、增长20.6%；其中港运业务销售额97.56亿日元、分部利润14.43亿日元，分别增长5.6%和10.0%。营业现金流19.43亿日元，资产负债表经2026年8月19日订正后仍保持53.7%的自己资本比率。
Kabugami V3.2 评分：69.31/100 · B+观察／等待｜约0.40倍PBR、约7.45倍公司预测PER与显著资产折价提供下行缓冲，但ROE只有6.6%，FY2027营业利润指引同比下降11.3%，资本回报政策仍偏保守，而且股票日常成交极度稀疏。更值得等待的不是更低的账面估值，而是港运利润能否继续增长、政策持股与非核心资产能否主动转化为分红/回购，以及ROE能否跨过8%左右后仍保持。最新完整研究：2026-09-23
港运业务具有港口设施、许可、客户网络、铁路/卡车/仓储/报关的一体化能力，外部港口统计也确认伏木富山港拥有真实且多元的货种基础。公司净负债很低，账面土地约86.54亿日元、投资有价证券约36.86亿日元，均相对约52.2亿日元市值具有明显资产支撑；FY2026港运利润与现金流也是真实经营成果，而不是只靠资产出售。
便宜并不自动等于价值释放。FY2026 ROE只有6.6%，FY2027营业利润指引下降11.3%；公司仍持有大量战略性股票，公开资料中未看到明确的资本成本/PBR改善或ROE目标，分红政策强调稳定而非高回报。董事会虽有外部董事，但部分任期长达二十多年，董事报酬又以固定报酬为主。另有权益法投资损失2.21亿日元、非核心业务回报偏低、港口地域集中，以及极低成交量带来的流动性风险。
伏木海陸運送是一家“经营底盘比估值看起来好、资本效率又比资产折价看起来弱”的地方港运公司。港运业务本身具备真实的区域基础设施与网络壁垒，FY2026盈利和现金流稳健，且市值明显低于账面净资产、土地与现金加投资证券的账面合计；但多年0.3—0.6倍PBR并非偶然，市场长期在折价那些难以直接变成普通股股东回报的土地、战略持股和非核心资产。当前最重要的问题不是“资产有多少”，而是管理层能否把资产、港运现金流与低杠杆转化为持续超过资本成本的ROE和更明确的分红/回购。没有这条路径，0.4倍PBR可以长期合理存在。
研究时间线
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2026-09-23Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：伏木海陸運送是一家“经营底盘比估值看起来好、资本效率又比资产折价看起来弱”的地方港运公司。港运业务本身具备真实的区域基础设施与网络壁垒，FY2026盈利和现金流稳健，且市值明显低于账面净资产、土地与现金加投资证券的账面合计；但多年0.3—0.6倍PBR并非偶然，市场长期在折价那些难以直接变成普通股股东回报的土地、战略持股和非核心资产。当前最重要的问题不是“资产有多少”，而是管理层能否把资产、港运现金流与低杠杆转化为持续超过资本成本的ROE和更明确的分红/回购。没有这条路径，0.4倍PBR可以长期合理存在。
69.3 · B+
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/23研究
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