2026.09.29

8203 株式会社ＭｒＭａｘＨＤ（MrMax Holdings Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告

8203 · 研究入口

株式会社ＭｒＭａｘＨＤ（MrMax Holdings Ltd.）

MrMax是以九州为核心、同时向中国和关东地区扩张的综合折扣零售集团，销售食品、日用品、家电、家居等商品，并经营购物中心。

最近亮点：FY2027 Q1营业收入382.21亿日元、营业利润15.91亿、经常利润15.67亿、归母净利润10.36亿日元，同比分别+10.1%、+28.5%、+21.8%、+21.9%，第一季度盈利创同期高位；2026年8月末门店数62店，全年累计全店销售同比104.3%。

Kabugami V3.2 评分：72.71/100 · B+观察／已有持仓可继续跟踪，新增仓位更适合等待回撤或下一次业绩确认。公司估值便宜、分红稳定、Q1创历史同期高位，中期开店和全店销售增长也在推进；但同店从6月起明显降速，2029年营业利润率5%的目标距离当前约3%仍有较大执行跨度。最新完整研究：2026-09-29

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为什么值得研究

FY2026营业收入1476.84亿日元、营业利润44.45亿、归母净利润27.15亿，经营现金流约40.21亿日元；FY2027公司预测营业收入1570亿、营业利润48.5亿、归母净利润31亿；2029中期计划目标销售2000亿、营业利润率5%，并计划累计新开25店、全渠道销售占比10%。

最需要担心什么

同店销售3–5月强、6月后转弱，2026年6/7/8月同店销售同比90.9%/98.4%/97.2%；开店、物流、系统与人力成本会先于收入发生；FY2026投资CF约▲50.91亿日元使FCF转负；中期计划5%营业利润率目标相对当前3%左右有明显执行风险。

Kabugami现在怎么看

MrMax的投资逻辑是“低估值＋现金回报＋可验证的门店扩张”，而不是高成长溢价。只要新店扩张继续贡献全店增长、同店恢复正增长、自有品牌（PB）与费用效率改善，当前8倍左右PER和0.65倍PBR具备安全边际；如果同店持续疲弱而资本开支继续抬升，自由现金流和ROE会压制估值修复。