5142 Achilles Corporation (アキレス株式会社)｜Kabugami 完整研究报告
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5357 株式会社ヨータイ（Yotai Refractories Co., Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告
5357 · 研究入口
株式会社ヨータイ（Yotai Refractories Co., Ltd.）
株式会社ヨータイ（Yotai Refractories Co., Ltd.，东证Prime市场，代码5357）主营耐火材料及相关产品，即钢铁、水泥、有色金属、玻璃、陶瓷等行业高温炉窑的内衬材料。2026年3月期（FY26/3）销售额295.85亿日元，其中耐火材料及相关产品占241.77亿日元。同时经营工程业务（炉窑与环保设备用炉的施工，54.07亿日元），并在中国辽宁镁砂产区设有一家全资采购子公司。
最近亮点：2027年3月期第一季度（4–6月）销售额72.18亿日元，上涨4.6%；营业利润5.82亿日元，上涨1.3%；经常利润下降0.4%；全年指引未变。期内首次出现8亿日元长期借款（另有2亿日元一年内到期部分），账上现金63.07亿日元。中期决算预计11月13日前后公布，第二季度需做出11.68亿日元营业利润，是第一季度的两倍。
Kabugami V3.2 评分：63.32/100 · B观察为主，不追价。资产有保护、约5.5%的股息可以支付等待的成本，适合能接受流动性不足、愿意按事件节奏等待的长期资金小仓位分批持有。11月13日前后的中期决算（第二季度需达到约11.68亿日元的营业利润）、自由流通股方案的执行方式和2027年5月的新一期中期计划，是依次检验判断的三个节点；中期指引下修、自由流通股方案变成拖延，或出现控股股东抽取价值的迹象，就应下调判断；若自由流通股在1,810日元附近或以上完成修复并配有可信的增长计划，则可提高仓位。最新完整研究：2026-11-09
净资产344.25亿日元，高于318.4亿日元的总市值；自有资本比率81.5%，几乎没有借款；每股分红连续三期为90日元。2025年5月控制权转给麻生集团旗下的ASNF，要约价1,810日元，目前股价低出近10%。
估值简报（2026年11月6日收盘）：股价1,625日元，总市值318.4亿日元（按已发行19,594,000股，含库存股），预测PER 11.5倍（2027年3月期预测EPS 140.99日元）。实绩PBR 0.87倍，ROE 7.3%（2026年3月期实绩），预测股息率5.54%（年分红90日元）。EV/EBITDA 5.3倍。EV 265.3亿日元，等于总市值318.4亿日元减净现金53.1亿日元，净现金取2026年6月末现金63.07亿日元减借款10亿日元。EBITDA 50.2亿日元，等于2026年3月期营业利润35.95亿日元加折旧14.22亿日元，两项口径期间不同。同业倍率本次未更新。
最大的变数是控股股东的意图和自由流通股的修复方式：ASNF与住友大阪水泥合计持有51.47%表决权，自由流通股已低于东证Prime市场的持续上市标准，2026年6月公布的达标计划，其比例、期限和措施尚未读到全文。经营端的两个具体风险，是中期决算的第二季度利润能否做出来，以及中国镁砂供应受到冲击。
结论：综合得分63.32/100（评分版本V3.2），评级B；观察为主，不追价，只适合接受流动性不足、愿意按事件节奏等待的长期资金小仓位分批持有。
关键依据：资产垫底、约5.5%的股息能付等待成本，但上行触发因素都掌握在控股股东和老股东手里，母公司意图与自由流通股方案目前无从确认，同业估值也未更新，折价有多少属于公司自身尚不能分清；技术面没有给出明确优势。
翻转条件：中期指引下修、自由流通股方案变成拖延、或出现控股股东抽取价值的迹象，则下调；自由流通股在1,810日元附近或以上完成修复，并配有可信的增长计划，则上调。
研究时间线
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2026-11-09Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：结论：综合得分63.32/100（评分版本V3.2），评级B；观察为主，不追价，只适合接受流动性不足、愿意按事件节奏等待的长期资金小仓位分批持有。
关键依据：资产垫底、约5.5%的股息能付等待成本，但上行触发因素都掌握在控股股东和老股东手里，母公司意图与自由流通股方案目前无从确认，同业估值也未更新，折价有多少属于公司自身尚不能分清；技术面没有给出明确优势。
翻转条件：中期指引下修、自由流通股方案变成拖延、或出现控股股东抽取价值的迹象，则下调；自由流通股在1,810日元附近或以上完成修复，并配有可信的增长计划，则上调。
63.3 · B
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · Owner · MuseLane产出 · 11/9研究
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