7776 CellSeed Inc.（株式会社セルシード）｜Kabugami 完整研究报告
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5440 共英製鋼株式会社 (KYOEI STEEL LTD.)｜Kabugami 完整研究报告
5440 · 研究入口
共英製鋼株式会社 (KYOEI STEEL LTD.)
共英製鋼株式会社（KYOEI STEEL LTD.，东证 Prime 市场，代码 5440）主营电炉炼钢：把废钢熔化后轧成钢筋和棒材，主要卖给建筑用户，生产基地在日本、越南、美国和加拿大；同时经营环境再生业务（产业废弃物处理等）。销售构成为国内钢铁四成左右、海外钢铁 57%、环境再生 2%。
最近亮点：2026年10月30日，公司把 2027年3月期（FY27/3）经常利润指引从 140 亿日元下调至 90 亿日元，下调 35.7%；净利润指引从 84 亿日元降到 48 亿日元，每股收益 110.45 日元。上半年（4–9月）经常利润 59.3 亿日元，与公司预期基本一致，所以下调集中在下半年：推算下半年经常利润仅 30.7 亿日元，此前隐含 80 亿日元（均为推算值）。当日股价收盘 1,787 日元，下跌 2.67%。
Kabugami V3.2 评分：44.85/100 · C暂不建仓，列入观察名单。当前的核心矛盾是：资产负债表稳健、股价仅0.37倍净资产，但ROE低于股权成本，而美国Vinton项目追加到4.37亿美元，回报无法验证；2027年3月期分红按指引派息率约63%，最终分红存在被下调的可能。需要依次看到下半年国内提价被接受、2027年1月下旬第三季度利润高于隐含的下半年水平、最终分红的决定，以及Vinton按2027年7月和10月计划投产并披露单吨经济性，再考虑提高评价。若出现再次追加预算、延期或分红削减，应下调判断。另外，报告标的代码5440对应共英製鋼，而任务标签写的是石原産業（代码4028），需要先确认研究对象是否正确，再使用本评分。最新完整研究：2026-11-01
资产负债表厚：2026年3月期末自有资本比率 56.7%，净资产 2,117 亿日元，现金 464 亿日元。股价对应市净率（PBR）0.37 倍，悲观预期已大量计入价格。越南利润已从低谷恢复，美国钢筋价格在关税保护下处于近三年高位。
资本配置。美国 Vinton 工厂总投资两年多从 2.3 亿美元升到 4.37 亿美元，增幅 90%，折合 650–700 亿日元（汇率敏感的估算），接近当前总市值，增量回报无法验证。指引下调后，70 日元分红对应的派息率升至 63% 左右（推算），资本开支、分红和负债上限在争用同一笔现金。
结论：Kabugami 评分 44.85（V3.2），评级 C，暂不建仓，列入观察名单。
依据：资产负债表稳，但净资产收益率（ROE）长期低于约 7% 的股权成本，Vinton 的回报与分红去向都无法验证；国内钢筋价差被压缩，年初指引连续三年被下调。
翻转条件：下半年国内提价被接受、2027年1月下旬三季度利润高于推算的下半年水平、最终分红保住、Vinton 按 2027年7月和10月投产并披露单吨经济性，才考虑提高评价；再次追加预算、延期或削减分红则下调。两点限制：任务标签写作石原産業（代码 4028），而代码 5440 是共英製鋼，若本意是 4028，本报告不适用；这次下调来自哪个分部、最终分红是否变动，尚无法从公司原文核实。
研究时间线
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2026-11-01Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：结论：Kabugami 评分 44.85（V3.2），评级 C，暂不建仓，列入观察名单。
依据：资产负债表稳，但净资产收益率（ROE）长期低于约 7% 的股权成本，Vinton 的回报与分红去向都无法验证；国内钢筋价差被压缩，年初指引连续三年被下调。
翻转条件：下半年国内提价被接受、2027年1月下旬三季度利润高于推算的下半年水平、最终分红保住、Vinton 按 2027年7月和10月投产并披露单吨经济性，才考虑提高评价；再次追加预算、延期或削减分红则下调。两点限制：任务标签写作石原産業（代码 4028），而代码 5440 是共英製鋼，若本意是 4028，本报告不适用；这次下调来自哪个分部、最终分红是否变动，尚无法从公司原文核实。
44.9 · C
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · Owner · MuseLane产出 · 11/1研究
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