5122 オカモト株式会社（OKAMOTO INDUSTRIES, INC.）｜Kabugami 完整研究报告
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9539 京葉瓦斯株式会社（KEIYO GAS CO., LTD.）｜Kabugami 完整研究报告
9539 · 研究入口
京葉瓦斯株式会社（KEIYO GAS CO., LTD.）
京葉瓦斯以千叶县市川、松户、船桥等地区的城市燃气为核心，同时向家庭和企业销售电力，并经营LPG、燃气/电气设备与生活服务，以及Leaf City市川等不动产开发和租赁。
最近亮点：2026财年上半年销售644.46亿日元、同比-1.4%，营业利润53.71亿日元、同比+14.1%，经常利润62.65亿日元、同比+24.1%，归母净利润45.04亿日元、同比+24.3%。燃气销量因气温和业务用设备稼动下降而同比-2.6%，但电力零售销量同比+9.1%；生活服务利润同比+125.2%，不动产利润同比+80.7%。公司将全年经常利润预测上调至40亿、净利润上调至31亿日元，销售1200亿和营业利润29亿预测维持不变。
Kabugami V3.2 评分：75.58/100 · A重点观察｜京葉ガス拥有超过100万件城市燃气客户和高复制成本的供给/保安网络，2025财年经营现金流136.99亿日元，2026年中期自己资本比率进一步升至58.2%；电力零售上半年销售量323.43GWh、同比+9.1%，生活服务和Leaf City市川不动产也开始形成第二利润来源。当前约14.2倍预测PER、0.41倍PBR仍有明显账面折价，但ROE仍只有低个位数，投资有价证券386.61亿日元规模很大，2026全年营业利润又预计同比-24.5%。先验证9月燃气价格上调、电力客户增长和非燃气业务能否把ROE向2027年4.5%目标推进，同时观察1,200—1,300日元区域能否在下一轮回撤中成为新的长期价格中心。最新完整研究：2026-09-19
2025财年经营现金流136.99亿日元、投资现金流-130.89亿日元，主业现金基本覆盖投资；2026年中期现金258.70亿、自己资本1062.22亿、自己资本比率58.2%。城市燃气客户2025年突破100万件，电力上半年销售323GWh且继续增长；Leaf City市川把旧工场土地转成持续租金资产。中期计划明确把能源、生活服务、不动产三大领域作为增长路径，并以2027年经常利润60亿、ROE4.5%为目标。
2026全年营业利润预计29亿、同比-24.5%，显示上半年高利润具有强季节性；燃气销量受气温、人口/节能和工商业稼动影响。投资有价证券中期达到386.61亿日元，约相当于自己资本36%，低PBR背景下资本效率问题显著。电力零售虽已有实际规模，但利润仍并入能源分部，无法证明独立ROIC；不动产扩张会提高长期资本绑定。LNG/LPG、汇率、批发电力和监管变化也会通过价格调整时滞影响利润。
京葉ガス真正的投资问题已经从“地方燃气公司够不够便宜”转向“能否把100万客户和成熟管网转化为更高资本回报”。燃气客户和供给网络提供稳定入口，电力零售把同一客户关系扩展到第二能源，生活服务提高每户关系价值，旧工场不动产则把低利用率土地变成租金资产。Power44专项确认电力并非附属业务：2026上半年销量323GWh、同比+9.1%，但公司仍不单独披露电力利润，因此不能提前把它当成成熟第二利润柱。当前A来自强基础设施壁垒、现金流和资产负债表、低PBR、累进分红以及2023—2026明显的价格中心修复；最大的反证是ROE仍低、金融资产占用大，且公司2027年ROE4.5%目标本身也并不高。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：京葉ガス真正的投资问题已经从“地方燃气公司够不够便宜”转向“能否把100万客户和成熟管网转化为更高资本回报”。燃气客户和供给网络提供稳定入口，电力零售把同一客户关系扩展到第二能源，生活服务提高每户关系价值，旧工场不动产则把低利用率土地变成租金资产。Power44专项确认电力并非附属业务：2026上半年销量323GWh、同比+9.1%，但公司仍不单独披露电力利润，因此不能提前把它当成成熟第二利润柱。当前A来自强基础设施壁垒、现金流和资产负债表、低PBR、累进分红以及2023—2026明显的价格中心修复；最大的反证是ROE仍低、金融资产占用大，且公司2027年ROE4.5%目标本身也并不高。
75.6 · A
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
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