5142 Achilles Corporation (アキレス株式会社)｜Kabugami 完整研究报告
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9110 NSユナイテッド海運株式会社（NS United Kaiun Kaisha, Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告
9110 · 研究入口
NSユナイテッド海運株式会社（NS United Kaiun Kaisha, Ltd.）
NSユナイテッド海運株式会社（NS UNITED KAIUN KAISHA, LTD.，代码9110）主营国际海运，用干散货船、原油与成品油船运输钢铁原料和能源，并经营VLGC、LNG、LPG运输，约占收入九成；同时经营日本沿海内航运输，约占一成，货物包括钢铁原料与制品、水泥、煤炭、生物质、LNG和LPG。
最近亮点：2026年7月31日，日本邮船（NYK）公告拟以每股10,600日元现金要约收购全部少数股份，目标是私有化并退市。截至2026年11月9日，要约已公告、董事会已表示赞同，但尚未启动。2026年11月6日收盘10,540日元，只比要约价低60日元。同期2027年3月期上半年营业利润177.06亿日元，同比增长91.6%，全年经常利润预测二次上调至307亿日元，要约价没有随之调整。
估值简报：股价10,540日元（2026年11月6日收盘）。总市值2,526.5亿日元。预测PER 9.4倍（按2027年3月期上调后预测EPS 1,120.29日元）。实绩PBR 1.33倍（按2026年3月期末每股净资产7,943.82日元）。ROE 13.8%（2026年3月期实绩）。预测股息率0.00%（2027年3月期分红预测为0日元）。EV/EBITDA 7.3倍：EV 2,691.2亿日元，为总市值加2026年9月末净有息负债164.71亿日元（不含租赁）；EBITDA 367.44亿日元，为2026年3月期营业利润205.29亿日元加折旧162.15亿日元，EV与EBITDA期间不同。
Kabugami V3.2 评分：56.9/100 · B已持有者按要约程序处理：要约价10,600日元与现价仅差60日元，没有继续持有换取估值提升的理由，可在要约启动后应募，或在接近要约价的位置卖出，不必等挤出。不建议为取得价差而新建大仓位，因为上行被封顶在约0.6%，而要约失败时可能回到6,400至8,400日元一带，仓位大小比价格判断更重要。需要紧盯的只有程序事项：要约启动公告（预计2026年11月下旬至12月下旬）、各国竞争法前置条件的满足或放弃、要约价或结构有无变更、董事会是否继续支持；一旦出现任何一项被推翻，按单独估值重新评估（账面8,392日元、常态经常利润200亿至300亿日元、要约前价格6,430日元），无需新增研究。最新完整研究：2026-11-09
资产负债表是这家公司最扎实的部分：权益比率2026年3月期63.2%、2026年9月末65.2%，有息负债一年内压减约四分之一至约636亿日元，利息保障倍数25.6倍。上半年没有出售船舶收入，现金仍增至736.02亿日元，同时付了分红和还款。这既是收购方买到的资产，也是要约失败时股价的底部。
要约还不是既成事实。启动取决于日本、澳大利亚、中国、巴西等地的竞争法程序，日本邮船自己说时间无法预测。要约一旦放弃，价格锚消失：上行只有60日元（约0.57%），而失败情形下股价可能回到6,400至8,400日元一带（属判断，不是测算）。仓位大小比价格分析更重要。
综合评分56.9/100，评级B，评分版本V3.2。现在的股价定价的是现金要约能否完成，不是航运周期；结论以要约完成为前提，要约启动日、竞争法结果、挤出价格和目标公司侧的公平性程序都尚未公开。已持有者按要约程序处理，在要约启动后应募或在接近要约价处卖出；不建议为60日元价差新建大仓位。
研究时间线
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2026-11-09Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：综合评分56.9/100，评级B，评分版本V3.2。现在的股价定价的是现金要约能否完成，不是航运周期；结论以要约完成为前提，要约启动日、竞争法结果、挤出价格和目标公司侧的公平性程序都尚未公开。已持有者按要约程序处理，在要约启动后应募或在接近要约价处卖出；不建议为60日元价差新建大仓位。
56.9 · B
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · Owner · MuseLane产出 · 11/9研究
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