1662 石油資源開発株式会社（Japan Petroleum Exploration Co., Ltd. / JAPEX）｜Kabugami 完整研究报告
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9505 北陸電力株式会社（Hokuriku Electric Power Company）｜Kabugami 完整研究报告
9505 · 研究入口
北陸電力株式会社（Hokuriku Electric Power Company）
北陸电力是北陆三县历史区域综合电力公司，以约247.8亿kWh年度零售电量为主要终端入口，背后由约194.3万kW水力、456.5万kW火力、长期停运的志贺核电资产、区域送配电网络和集团能源服务共同支撑。
最近亮点：2026年度Q1销售1,990.19亿日元、营业利润265.95亿、经常利润291.51亿、归母净利润221.98亿；经常利润同比下降18.8%，主要受燃调期差恶化、水力发受电减少和七尾大田火力2号机停机影响。Q1自己资本比率进一步升至25.1%。
Kabugami V3.2 评分：68.86/100 · B+重点观察｜北陆电力已经把自己资本比率从2025年3月末20.5%提高到2026年6月末25.1%，2025年度经营现金流恢复、低PBR和高水力占比提供了一定安全边际；但2026年度公司仍预计经常利润同比下降约59%，七尾大田火力2号机停机预计拖累约200亿日元，志贺核电仍未运行。当前最值得验证的是：2027年春七尾大田2号机复旧后，采购成本和零售利润能否真正修复；以及志贺2号机审查进展能否从远期期权逐步变成可估值现金流，而不是仅靠市场预期推动重估。最新完整研究：2026-09-19
2025年度小售电量约247.8亿kWh、区域客户基盘真实；水力装机约194.3万kW，是公司相对于纯火力零售商的重要低变动成本电源；2025年度经营现金流1,174.59亿日元、自己资本比率24.4%，财务修复明显。公司把2025—2027年度累计经常利润目标提高至1,800亿日元以上、自己资本比率25%以上、ROE 8%以上，资本纪律比过去清晰。
2026年度公司预计经常利润仅350亿日元，较2025年度850.13亿显著下降；七尾大田火力2号机因主变压器大损伤预计到2027年春才复旧，全年影响约200亿日元。志贺1、2号机自2011年以来持续停运，2号机截至2026年8月仍为0发电，审查尚未完成。2026年敦贺火力又发生7处上水道cross-connection（水道法违反），反映设备与法令管理仍存在执行风险。
北陸电力当前的价值矛盾非常清楚：公司拥有日本电力公司中较有特色的高水力资源、区域客户和电网资产，财务基盘也已明显从能源危机后的低位修复；但短期盈利仍高度受大型发电机组可用率与燃料/市场采购影响，长期最具重估弹性的志贺核电又仍停留在监管审查阶段。Power44专项确认，零售不是附属渠道，而是公司把水力、火力、市场采购、燃调与未来核电成本优势传导给客户并形成利润的主战场。当前0.51倍PBR有折价，但股价已经从6月782.2日元快速升至9月1,179.5日元年内高位，市场已经提前交易相当一部分修复预期；因此B+来自“资产质量和财务修复真实、估值仍低”，而不是“盈利修复已经完成”。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：北陸电力当前的价值矛盾非常清楚：公司拥有日本电力公司中较有特色的高水力资源、区域客户和电网资产，财务基盘也已明显从能源危机后的低位修复；但短期盈利仍高度受大型发电机组可用率与燃料/市场采购影响，长期最具重估弹性的志贺核电又仍停留在监管审查阶段。Power44专项确认，零售不是附属渠道，而是公司把水力、火力、市场采购、燃调与未来核电成本优势传导给客户并形成利润的主战场。当前0.51倍PBR有折价，但股价已经从6月782.2日元快速升至9月1,179.5日元年内高位，市场已经提前交易相当一部分修复预期；因此B+来自“资产质量和财务修复真实、估值仍低”，而不是“盈利修复已经完成”。
68.9 · B+
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
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