2026.09.19

9533 東邦瓦斯株式会社（東邦ガス / Toho Gas Co., Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告

9533 · 研究入口

東邦瓦斯株式会社（東邦ガス / Toho Gas Co., Ltd.）

东邦燃气以爱知、岐阜、三重等中部地区城市燃气为基础，通过集团经营LPG，同时向家庭和企业销售电力，并提供设备、能源管理、VPP和其他综合能源服务。

最近亮点：2027财年Q1销售1,448.49亿日元、同比-10.3%，营业利润76.40亿日元、同比-61.5%，经常利润105.73亿日元、同比-52.0%，归母净利润94.24亿日元、同比-43.3%。公司维持全年销售6,700亿、营业利润190亿、经常利润250亿、归母净利润230亿日元预测；Q1减益主因之一是原料费调整时滞从上年正面贡献转为负面。

Kabugami V3.2 评分：74.29/100 · B+重点观察｜东邦燃气拥有约313万综合能源客户，城市燃气/LPG构成稳定现金底座，电力客户已超过71万；连续两轮各150亿日元的股份回购几乎执行满额，加上政策持股出售，使每股资本效率改善路径很清晰。但2027财年Q1营业利润同比-61.5%，电力分部由盈利转为亏损，全年营业利润计划也同比下降约40%，同时年度投资计划升至870亿日元、Q1有息负债增加。当前约0.94倍PBR仍有账面折价，但约20倍预测PER说明盈利低谷并不便宜。先验证原料费时滞消退后燃气/电力利润恢复、870亿日元投资能产生高于资本成本的回报，以及股价在1,100—1,200日元以上能否保持新的长期价格重心。最新完整研究：2026-09-19

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为什么值得研究

2026财年销售6,510.85亿日元、营业利润317.84亿、归母净利润314.49亿，经营现金流656.07亿、自由现金流约238.3亿，自己资本比率约59%。公司连续执行两轮150亿日元回购：上一轮约30.8亿股（拆股前308万股）/149.997亿日元完成，新一轮截至2026-09-18也累计约1211.23万股、149.999亿日元并正式结束。

最需要担心什么

2027财年Q1电力分部亏损14.29亿日元，而上年同期盈利11.51亿；说明客户增长并不自动带来利润。全年投资计划870亿日元，较2026财年592亿明显增加；Q1有息负债约1,928亿日元、较年末增加约199亿。低PBR必须与盈利下滑、资本开支上升和能源价格/时滞风险一起看。

Kabugami现在怎么看

东邦燃气当前最重要的投资命题，不是传统燃气业务是否安全，而是能否把约313万客户、燃气/LPG供给与电力零售转化成更高的每客户价值，同时用资产出售和持续回购把长期低PBR真正变成每股资本效率提升。 Power44专项确认电力已经是实质业务：2026财年电力外部收入约985.6亿日元、年末客户约71.6万户；但2027财年Q1客户增至71.8万户时，电力分部反而亏损14.29亿日元，直接证明“客户规模增长”和“电力经济性改善”不是一回事。当前B+来自强资产负债表、现金流和资本政策，而不是当前盈利处于高质量状态。

研究时间线

完整研究按时间保存。当前版本也是时间线的一部分；最新在上，历史版本保留当时判断与 PDF。

2026-09-19Score V3.2当前

完整 Review

当时判断：东邦燃气当前最重要的投资命题，不是传统燃气业务是否安全，而是能否把约313万客户、燃气/LPG供给与电力零售转化成更高的每客户价值，同时用资产出售和持续回购把长期低PBR真正变成每股资本效率提升。 Power44专项确认电力已经是实质业务：2026财年电力外部收入约985.6亿日元、年末客户约71.6万户；但2027财年Q1客户增至71.8万户时，电力分部反而亏损14.29亿日元，直接证明“客户规模增长”和“电力经济性改善”不是一回事。当前B+来自强资产负债表、现金流和资本政策，而不是当前盈利处于高质量状态。

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74.3 · B+

研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —

来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究