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9507 四国電力株式会社（Shikoku Electric Power Company, Incorporated）｜Kabugami 完整研究报告
9507 · 研究入口
四国電力株式会社（Shikoku Electric Power Company, Incorporated）
四国电力主营发电和电力零售，拥有水力、火力和伊方核电资产；同时通过四国电力送配电经营四国区域输配电网络，并经营信息通信、能源服务、工程和海外能源等业务。
最近亮点：2026年度Q1销售1,822亿日元、同比+3.8%，营业利润235亿日元、同比+3.8%，经常利润269亿日元、同比+19.0%，归母净利润197亿日元、同比+29.1%。伊方3号机继续满负荷级运行，自营水力发电量同比+29.8%；另一方面零售售电量同比-6.6%，批发售电量同比+25.7%，利润改善与销量结构变化同时发生。
Kabugami V3.2 评分：67.87/100 · B+重点观察｜伊方3号机高利用率、DOE 2.5%的分红框架、连续股份回购和区域电力基础设施使资本效率改善路径已经可见；但2026年度公司经常利润指引从2025年度的678亿日元降至400亿日元，2025年度经营现金流又不足以覆盖投资现金流，2026年度Q1零售售电量同比下降6.6%。9月18日股价收2,186日元，已重估到约0.91倍PBR，并正在检验2013—2015年的长期价格记忆区。当前先验证伊方3号机稳定运行、零售量价与批发组合、经营现金流/资本开支纪律，以及四国电力送配电第三方委员会的事实调查结果。最新完整研究：2026-09-19
四国区域发电、零售与送配电基础设施形成真实区域壁垒；伊方3号机是高价值低边际成本电源，2026年度公司预计利用率约91%；中期计划给出ROIC 3.5%以上、ROE 8%以上、自己资本比率最低25%的明确资本约束；DOE 2.5%与连续股份回购提高了股东回报纪律。
FY2025经营现金流约822亿日元、投资现金流约-1,500亿日元，简单自由现金流为负；Q1末社债及借款约9,347亿日元。零售端并非垄断，Q1零售量和收入分别同比-6.6%和-9.1%；伊方3号机单一核电机组集中度高；2026年9月四国电力送配电因员工铁塔坠落死亡事件成立第三方委员会，职场环境、指导情况、安全配虑义务等仍待独立调查结论。
四国电力已经不是“低PBR公用事业”一句话可以概括的公司。当前股东价值由四个系统共同决定：伊方3号机能否稳定降低供电成本、区域零售客户能否在自由化竞争中留下正毛利、受监管电网能否在成本上升后获得可持续回报、以及高资本开支下现金能否真正留给股东。2026年度Q1利润改善是真实的，但公司全年经常利润仍指引400亿日元，明显低于2025年度678亿日元；零售量下降、批发量上升说明利润结构仍在变化。当前B+来自区域资产壁垒、核电运行、资本政策和技术结构明显改善；没有更高，是因为现金转化、零售增长、单机核电风险、送配电监管波动和治理调查都仍有实质性未决条件，而股价已经大幅提前重估。
研究时间线
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2026-09-19Score V3.2当前
完整 Review
当时判断：四国电力已经不是“低PBR公用事业”一句话可以概括的公司。当前股东价值由四个系统共同决定：伊方3号机能否稳定降低供电成本、区域零售客户能否在自由化竞争中留下正毛利、受监管电网能否在成本上升后获得可持续回报、以及高资本开支下现金能否真正留给股东。2026年度Q1利润改善是真实的，但公司全年经常利润仍指引400亿日元，明显低于2025年度678亿日元；零售量下降、批发量上升说明利润结构仍在变化。当前B+来自区域资产壁垒、核电运行、资本政策和技术结构明显改善；没有更高，是因为现金转化、零售增长、单机核电风险、送配电监管波动和治理调查都仍有实质性未决条件，而股价已经大幅提前重估。
67.9 · B+
研究时点 · PBR — · PE — · ROE — · 股息率 —
来源 · AI Research Lane产出 · 9/19研究
2026-03-11
9507.T ｜ 四国電力(株) （Shikoku Electric Power Company, Incorporated）
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