2026.10.31 2026.11.09

5410 合同製鐵株式会社（Godo Steel, Ltd.）｜Kabugami 完整研究报告

5410 · 研究入口

合同製鐵株式会社（Godo Steel, Ltd.）

合同製鐵株式会社（Godo Steel, Ltd.，代码5410）是总部在大阪的电炉钢厂，以废钢为原料，主营线材、形钢、轨条、结构用棒钢、钢筋用棒钢（异形棒钢）和螺纹节钢筋等钢铁制品，占连结销售的90.7%；同时经营有机肥和化学肥料的农业资材业务（占6.6%），并于2025年6月承接了钢筋施工业务。

最近亮点：2026年10月30日公布的27/3期上半年（4–9月）业绩显示，销售961.09亿日元（上涨2.8%），营业利润由盈利54.3亿日元转为亏损1.57亿日元。同日通期营业利润预想由65亿日元下调至18亿日元，当天股价下跌5.71%，收2,628日元。

Kabugami V3.2 评分：43.2/100 · C观望，不追低、不新建仓位；暂不把低PBR当作买入理由。已持有者以2027年1月末的第3季度决算为检验点：下半期营业利益能否接近18亿日元的预想、钢筋和线材涨价是否真正传到市况、废钢与电力成本是否回落、营业现金流是否转正。若这些条件逐步兑现，且日本製鉄与库存股、投资有价证券方面出现更明确的信息，再重新评估；若再次下调预想、现金继续大幅流出或价格月线跌破2,489日元，则应进一步降低对这只股票的预期。这是对当前证据的投资姿态，并非由评分等级直接换算而来。最新完整研究：2026-10-31

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为什么值得研究

自己资本比率55.8%，净资产1,418亿日元，按扣除库存股后的股数计算，市净率（PBR）0.27倍。2022年3月期营业亏损27.0亿日元后，两年内回到历史最高利润，说明曾有自我修复的先例。东京制铁在同一原料环境下上调了通期预想，说明涨价也可能传导到位。

最需要担心什么

废钢和电力涨价快于售价改善，叠加国内钢筋需求处于统计以来最低位，价差修复若继续迟延，利润会长期压在低位。上半年营业现金流为负8.81亿日元，而年100日元的分红下限、库存股回购和设备投资仍在消耗现金。

Kabugami现在怎么看

Kabugami评分43.2（V3.2，C级），行动为观望，不追低、不新建仓位。这一轮下滑究竟是价差循环的谷底，还是需求台阶下移后的新低水平，现在还无法判定：钢筋、线材等产品别价差没有公开，日本製鉄的交易条件也未取得。低PBR暂不能当作安全边际。