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KABUGAMI RESEARCH LIBRARY

股票研究报告库

按股票代码、评级、评分和更新时间组织的永久研究档案。

270 已发布报告
1972B+

三晃金属工業株式会社（Sanko Metal Industrial Co., Ltd.）

67.2/100

公司一句话：三晃金属工業株式会社（SANKO METAL INDUSTRIAL CO.,LTD.，东证 Standard 市场，代码1972）主营金属屋面和外墙的开发、设计、制造与施工。屋面业务占2026年3月期（FY3/26）销售额的92.9%。同时经营建筑材料销售和少量太阳能售电。公司只编制单体报表，没有需要并表的关联公司。 估值简报：股价1,185日元（2026年11月6日收盘）。总市值234.63亿日元（1,980万股）。预测市盈率9.2倍（按公司指引每股收益129.16日元）。实绩市净率0.83倍（2026年3月末每股净资产1,433.20日元）。ROE 9.7%（2026年3月期实绩，单体；未做预测值推算）。预测股息率5.49%（2027年3月期预计年股息65日元）。EV/EBITDA 2.1倍。EV 96.9亿日元，等于总市值234.63亿日元减2026年9月末现金及存款137.74亿日元。EBITDA 45.6亿日元，等于2026年3月期营业利润37.78亿日元加折旧7.80亿日元，两者期间口径不同。 最近亮点：2026年10月30日公布的2027年3月期上半年（4–9月）业绩里，销售额下降4.2%至214.25亿日元，经常利润只下降0.3%至16.36亿日元；订单增长5.0%至243.59亿日元，在手订单上涨8.2%至393.95亿日元，创历史新高。公司同时把全年销售预期下调5亿日元至465亿日元，把经常利润预期上调至37.00亿日元，年股息预计由64日元提高到65日元。

分批、小仓位持有或建仓，以约5.5%的股息和现金下限作为主要回报来源，不按估值修复预期定仓位。2027年1月前后的第三季度业绩，要看下半年在手订单是否按期转化、建筑毛利率能否守住约21%以上；2027年4月的全年业绩，要看2028年3月期指引和年末在手订单是否仍接近历史高位，以及是否出现资本政策变化。技术上价格处于罕见高度、新高度未获确认，不宜在整理区间上沿未被放量突破前追高；若年末订单下降、建筑毛利率跌破21%、且资本政策继续沉默同时发生，则应重新评估折价是否已是合理价格。
2327B

日鉄ソリューションズ株式会社（NS Solutions Corporation）

63.21/100

日鉄ソリューションズ株式会社（NS Solutions Corporation，简称NSSOL，东证Prime市场，代码2327）主营企业信息系统服务，覆盖管理与系统咨询，信息系统的规划、设计、开发、运维，以及相关软硬件销售。公司源自日本制铁集团的系统部门，对外客户占营收约八成，客户包括制造业、金融机构、流通企业和政府部门。管理上分两个领域：商业解决方案（Business Solutions）面向钢铁、制造、金融、流通等行业系统；咨询与数字服务（Consulting & Digital Services）做咨询、数字化和公共部门项目，其中包括防卫项目。会计上只有信息服务一个报告分部，合并员工10,276人。 最近亮点：2026年11月2日公布2027年3月期（FY27/3）上半年业绩：营收1,989.78亿日元，增长11.6%；营业利润232.09亿日元，增长27.0%；归母利润148.57亿日元，增长23.7%，均为中期历史新高。全年预测上调到营业利润490亿日元、归母利润324亿日元，年分红上调到89日元。市场没有买账，11月6日收盘下跌4.43%，报3,819日元。 估值简报：股价3,819日元（2026年11月6日收盘）／总市值6,988.85亿日元／预测PER（市盈率）21.6倍（按修订后2027年3月期预测每股收益177.06日元）。实绩PBR（市净率）2.50倍（2026年3月末每股净资产1,525.86日元）。IRBANK按9月末每股净资产1,563日元左右算为2.44倍。ROE 11.4%（2026年3月期实绩，无推算预测）／预测股息率2.33%（年分红预测89日元）／EV/EBITDA 9.8倍。EV 5,715.2亿日元＝总市值减2026年9月末净现金1,273.68亿日元，公司无有息借款，租赁负债未计入。EBITDA 581.31亿日元＝2026年3月期营业利润442.42亿日元加折旧摊销138.89亿日元。两个口径期间不同，且净现金大部分存放在母公司。

持有并跟踪，不追高：业务质量和盈利兑现支持继续持有，但价格处于已两次受阻的区间中位，估值已计入部分计划兑现，治理折价缺乏近期解决路径。2027年1月下旬的第三季度业绩（检验下半年隐含的利润下降、TAM占比约50%、毛利率不低于27%）是下一个关键检查点；若毛利率和TAM占比同时达标，可考虑在价格回到下方支撑带附近时增加仓位；若TAM停滞、毛利率回落或母公司收紧控制，则应降低判断。
3315C

日本コークス工業株式会社（Nippon Coke & Engineering Co., Ltd.）

40.98/100

日本コークス工業株式会社（Nippon Coke & Engineering Co., Ltd.，代码3315，东证 Prime 市场）主营焦炭及化工副产品的制造与销售。公司章程记载的英文名为 NIPPON COKE & ENGINEERING COMPANY, LIMITED。同时经营煤炭、石油焦等燃料销售与煤灰等资源回收，以及粉粒体机械与成套设备的综合工程业务。另有运输、不动产等其他业务。 估值简报：股价78日元（2026年11月6日收盘）。总市值235.83亿日元（按含库存股的已发行股数）。预测PER 45.4倍（按公司指引每股收益1.72日元，指引净利润仅5亿日元，倍数意义有限）。实绩PBR 0.65倍（2026年3月末每股净资产119.57日元）。 ROE -20.1%（2026年3月期实绩，亏损年度；不并列预测值）。预测股息率不适用（2027年3月期分红未定，2026年3月期分红为零）。EV/EBITDA 12.5倍。EV 828.3亿日元，等于总市值加净有息负债592.5亿日元（2026年9月30日：短期借款370.71亿加长期借款273.50亿减现金51.72亿）。EBITDA 66.2亿日元，等于2026年3月期营业利润6.07亿加折旧60.09亿。EBITDA取3月期、净负债取9月末，期间口径不一致。 最近亮点：2026年11月6日披露的2027年3月期（FY27/3）上半年（4–9月）业绩：营业利润11.03亿日元（同比增113.3%），高于公司自己的中期指引8亿日元；焦炭板块经营亏损缩到0.05亿日元（上年同期13.96亿日元）。全年计划原封不动，下半年仍须赚到营业利润24.97亿日元，当天股价下跌6.02%，收78日元。

暂不建立仓位，列入重点跟踪。公司的改善有实际证据，但债务排在股东之前、没有分红、价格结构也还没有走出底部，目前的低估值更多是对生存风险的定价，不是安全边际。接下来按时间验证：2027年2月的第三季度财报是否把第二季度的水平延续到下半年，三年计划是否发布并包含恢复分红的条件，2027年5月的全年业绩和分红决定。若这些都兑现，且短期借款没有重新上升、特别损失没有再出现大块，再重新评估；若第三季度毛利率或焦炭板块利润回到2026年3月期水平，或短期借款上升而现金下降，则把它归入依赖银行的煤炭遗留业务，不再考虑。
4088C

エア・ウォーター株式会社（AIR WATER INC.）

52.37/100

エア・ウォーター株式会社（AIR WATER INC.，东证 Prime 市场及札幌证券交易所上市，代码 4088）主营工业气体。公司在钢铁、化工客户厂区内建设并运营现场供气装置，向半导体工厂、医院和各地客户供气，并经营北海道最大的 LP 气（液化石油气）配送。其他主要业务有医疗与安全（医疗气体配管、防火设备、牙科用品邮购）、农业与食品、能源，以及盐、镁、生物质发电、电子贸易、物流和工程设备。公司 1929 年在札幌创立，2000 年改用现名，分五个业务板块，2026年3月期收入 10,667.95 亿日元，合并员工 21,824 人。 最近亮点：2026年3月期净亏损 639.49 亿日元（营业亏损 371.57 亿日元），主要来自 1,079.81 亿日元减值和 130.36 亿日元调查费用；同期经营现金流升至 1,075.83 亿日元，每股 75 日元分红保持不变。公司自 2026 年 5 月 1 日被列为特别注意银柄（Security on Special Alert），须在 2027 年 4 月 30 日前提交内部管理体制确认书。2027年3月期第一季度业绩错过 45 日披露期限，截至 2026 年 11 月 9 日仍未披露；股价 9 月 7 日创下 3,215 日元历史新高。 估值简报：股价 2,739 日元（2026 年 11 月 6 日收盘）／总市值 6,293.0 亿日元（按已发行 229,755,057 股）／预测市盈率 22.4 倍（2027年3月期公司指引每股收益 122.15 日元）。实绩市净率 1.61 倍（重述后 2026 年 3 月末每股净资产 1,702.38 日元）／净资产收益率 −15.4%（2026年3月期实绩，无预测值）／预测股息率不适用（2027年3月期分红尚未决定）。EV/EBITDA 50.8 倍（EV 10,106.2 亿日元＝总市值＋2026 年 3 月末净有息负债 3,813.2 亿日元）。EBITDA 199.0 亿日元＝2026年3月期营业亏损 371.57 亿日元＋折旧摊销 570.56 亿日元，亏损年数值失真。倍数基于公司指引与重述数字，不是市场一致预期。

不追高，等验证。持仓者可以持有但不加仓，新资金宜等待2027年3月期第一季度和中期业绩披露、分红决定与首批出售公告出现之后再评估，仓位上要把检查点风险与盈利风险分开计算。月线收盘有效跌破2,050日元，或出现新的重述、分红削减、出售款大幅低于约1,800亿日元、交易所不认可确认书，应重新判断；价格回到约2,050至2,100日元并伴随基本面验证推进时，才有更好的风险收益比。
4091B

日本酸素ホールディングス株式会社（Nippon Sanso Holdings Corporation）

62.56/100

日本酸素ホールディングス株式会社（Nippon Sanso Holdings Corporation，4091）主营产业气体，包括空气分离气体（氧、氮、氩）、电子材料气体，以及氢与一氧化碳（HyCO）。产业气体在日本、美国、欧洲、亚洲大洋洲四个地区经营，占销售的97.5%。公司同时经营サーモス（Thermos）事业，占销售2.4%。 最近亮点：2027年3月期（FY3/27）上半年（4–9月）销售7,371.47亿日元，上涨13.3%；核心营业利润1,088.97亿日元，上涨15.5%；归母中期利润795.91亿日元，上涨38.6%。但公司把全年预想原样保持，隐含下半年净利润514.09亿日元、同比下降22.7%。11月6日股价单日下跌6.97%，11月9日回升4.71%。 估值简报：股价5,581日元（2026年11月6日收盘）。总市值2.417万亿日元。预测PER 18.4倍（按2027年3月期公司预想EPS 302.64日元）。实绩PBR 1.98倍。ROE 11.3%（2026年3月期实绩，财报自报值）。预测股息率1.18%（年分红预想66日元）。EV/EBITDA 9.5倍。EV 3.089万亿日元＝总市值＋2026年9月末净有息负债6,721.33亿日元。EBITDA 3,247.86亿日元＝2026年3月期营业利润＋折旧摊销。

维持持有观察，不在当前价位追加。事业质量（合同型寡占、强现金创造）值得继续持有，但现价已预付2030年计划，新增仓位更适合等到证据出现之后。最近的检验点是2027年2月的第三季度决算：看全年预想是否上修、日本与美国的出货量是否回升、牙山工厂与电子业务是否出现可见的收益贡献。如果价格改定失速、电子数量迟迟不出现，或大型减值再度发生，则应重新评估持有依据；若数量证据先于估值回调出现，才有理由提高评价。
4832B

ＪＦＥシステムズ株式会社（JFE Systems, Inc.）

61.22/100

ＪＦＥシステムズ株式会社（JFE Systems, Inc.，东证 Standard 市场，代码 4832）主营系统集成。公司为控股股东JFE钢铁及集团公司开发、运行和维护生产管理等核心系统。同时面向制造业客户提供供应链与数据平台、SAP/Microsoft ERP 构建、自有软件包和行业系统，以及云、网络和安全的搭建与运维。公司只报告一个信息服务分部，员工合并口径1,960人。 最近亮点：2026年10月28日公布的2027年3月期上半年财报：销售额264.66亿日元（下降9.5%），毛利率由22.8%升至26.0%，营业利润22.95亿日元（下降13.9%）。全年指引原样不变，订单下降8.3%，订单余额下降9.9%至225.40亿日元。

观察为主，不追高。当前价格下方有现金和50%分红比例的支撑，但上行取决于外部业务能否补上集团业务的下滑。2027年1月下旬的第3季度决算是第一次检验：下半年需要约43亿日元营业利润，订单余额必须停止下降，指引不能下调。指引下调、订单余额连续两个半期下降或分红比例被削弱，就应降低判断。已有持仓可以继续持有，新增仓位宜等决算后的证据；仓位应偏小，因为流通股少，坏消息当天的下跌会很快。
5302B

日本カーボン株式会社（Nippon Carbon Co., Ltd.）

60.92/100

日本カーボン株式会社（Nippon Carbon Co., Ltd.，东证 Prime 市场 5302）主营人造石墨电极（电炉炼钢耗材）和精细碳素（半导体、太阳能生产用特种石墨）；同时生产碳化硅连续纤维 NICALON（用于航空发动机陶瓷基复合材料）、碳纤维隔热材料和锂电负极材料，并经营工业机械。公司成立于1915年，12月结账。2025年12月期（FY12/25）销售额377.35亿日元，碳素产品、碳化硅产品和其他业务的占比分别为86%、11%和3%左右。 最近亮点：2026年上半年（1–6月）营业利润24.75亿日元，同比下降5.1%，但比2月公布的中期计划（16亿日元）高出54.7%，全年指引没有上调。二季度（4–6月）单季营业利润14.18亿日元，比上年同期高约7%。2026年3月至8月，公司回购52.16万股，金额24.9968亿日元，用满金额上限的99.99%。 估值简报（价格截至2026年11月6日收盘）：股价4,610日元（11月9日收盘4,660日元），总市值545.5亿日元（按已发行11,832,504股计，其中约11.0%为库存股）。预测 PER 18.9倍（按2026年12月期公司预测每股收益244.19日元；数据服务商印出18.49倍，差异原因未披露）。实绩 PBR 0.94倍（按2025年12月期末每股净资产4,919.46日元；按2026年6月30日的5,041.20日元算为0.91倍）。ROE 实绩9.1%（2025年12月期，含证券出售收益）；预测4.95%为数据服务商按公司指引的推算值。预测股息率4.34%。EV/EBITDA 5.8倍。EV 486.1亿日元＝总市值545.5亿日元－净现金59.4亿日元（2026年6月30日现金及存款163.05亿日元减借款103.65亿日元）。EBITDA 83.4亿日元＝2025年12月期营业利润48.09亿日元＋折旧35.34亿日元。

观察为主，持有或小仓位跟踪，不追高。理由是投资逻辑建立在资产负债表和半个归属的航空纤维专营权上，而不是盈利动能：净现金、接近账面价、4.3%左右的预测股息率提供等待的补偿，但电极周期的振幅（三年内超过四倍）、碳化硅利润被少数股东分走一半、指引拒绝外推中期超预期，使得按低谷情景定仓位比按平台期更合理。第三季度财报预计在11月10日前后发布，晚于本次研究截止日，应在读到碳素板块利润率是否继续修复、指引是否下调之后再决定加仓或减仓；2027年2月年报是否给出后继回报方案是第二个检验点。若碳素利润率持续未修复、指引下调、碳化硅在满产下销量下降，或电极下行使集团营业利润跌到约30亿日元以下，应降低判断。
5304B

SECカーボン株式会社（SEC Carbon, Ltd.）

61.39/100

公司一句话：SECカーボン株式会社（SEC Carbon, Ltd.，东证 Standard 市场，代码5304）主营铝电解用石墨化阴极块，同时生产电炉炼钢用的人造石墨电极、碳素特种制品和微粉；总部在兵库县尼崎，主要工厂在京都府福知山和冈山。2026年3月期（FY3/26）销售额中，阴极块占67.5%，电极占17.9%，碳素特种制品占11.5%，微粉及其他占3.1%。 估值简报：股价2,042日元（2026年11月6日收盘）／总市值422.6亿日元（按已发行股数，含库存股）。预测 PER 13.6倍（公司指引每股收益149.64日元）／实绩 PBR 0.53倍（2026年3月期末每股净资产3,871.46日元）。ROE 实绩-0.1%（2026年3月期，净亏损年度），预测3.87%（推算）／预测股息率4.90%（每股100日元）。EV/EBITDA 4.1倍。EV＝总市值＋净有息负债；公司无借款，按2026年6月30日净现金176.0亿日元扣减，得246.5亿日元。EBITDA＝2026年3月期营业利润40.08亿日元＋折旧20.48亿日元＝60.6亿日元，两者期间口径不同。 最近亮点：2026年3月期营业利润下降41.3%至40.08亿日元，电极设备计提减值60.63亿日元，全年净亏损0.74亿日元，营业现金流却上升71%至77.66亿日元。2027年3月期第一季度阴极块销售额上升51.8%，其中含中东发货顺延；公司指引原样保留。中期决算预计在11月12日至13日发布，评审日尚未公布。

以持有或小仓位分批为主，不追价。估值与资产覆盖提供了约5%的分红和较大的安全垫，但低谷利润上并不便宜，技术面也没有给出确认。预计11月12日至13日发布的中期决算是最近的检验：重点看阴极块销量是否超过指引隐含的偏弱第二季度，以及全年指引能否保持。若阴极块销量延续、同时出现有数字的库存股注销、证券出售或分红下限提高，可以逐步增加；若指引下调且阴极块销量下降、出现阴极块相关资产减值或分红公式被下调，应重新评估甚至退出。薄流通股意味着建仓和退出都要控制规模。
5351B

品川リフラ株式会社（Shinagawa Refra Co., Ltd.）

59.25/100

品川リフラ株式会社（SHINAGAWA REFRA CO., LTD.，东证 Prime 市场及札幌证券交易所上市，代码5351；原名 Shinagawa Refractories，2025年10月1日更名）1875年创业，社长为 Hiroyuki Fujiwara，资本金33亿日元。公司主营耐火材料，同时经营隔热材料、先进材料和工程（炉体施工）业务，客户主要是钢铁及其他高温工业。JFE Steel 持有34.9%的表决权。 估值简报：股价1,847日元（2026年11月6日收盘）。总市值870.8亿日元（按含库存股的发行股数47,146,830股）。预测PER 8.03倍（按公司2027年3月期预测每股利润230.10日元，该预测含Kwinana征收收益）。实绩PBR 0.79倍（2026年3月期末每股净资产2,343.45日元；按2026年6月底2,414.18日元为0.77倍）。ROE 26.6%（2026年3月期实绩，含不动产出售收益；预测9.53%为IRBANK口径推算）。预测股息率5.14%（2027年3月期95日元）。EV/EBITDA 5.7倍（EV 1,172.8亿日元＝总市值870.8亿＋净有息负债302.0亿〔2026年6月30日〕；EBITDA 207.4亿日元＝2026年3月期营业利润136.09亿＋折旧71.31亿；两项期间不同）。 最近亮点：2027年3月期（FY27/3）一季度（4–6月）销售465.90亿日元，上涨21.8%；营业利润17.36亿日元，下跌39.9%；毛利率20.1%，上年同期25.2%。8月10日公司把全年销售预测从1,890亿日元上调到1,980亿日元，营业利润预测仍维持130亿日元。上半年（4–9月）的中期财报在评审日2026年11月9日尚未公布，按前两年的发布节奏预计近日披露。

暂不追高。基本面上，约130亿至140亿日元的经常性营业利润、47.1%的自有资本比率和以净资产为基准的约5%股息提供了较厚的底，但规模扩大尚未转化为利润，中期决算（预计近日公布）是第一个实质检验。已持有者可继续持有并以中期决算为检验点；尚未持有者宜等决算公布后，看上半期营业利润是否达到45亿日元、Reframax是否回到盈利、毛利率是否回升，再决定是否分批建仓，并按耐心资金对待折价可能长期存在的情形。若上半期利润明显低于预测并下调全年预测，或再次出现减值，应重新评估。
5356B

美濃窯業株式会社（MINO CERAMIC CO., LTD.）

61.67/100

美濃窯業（MINO CERAMIC CO.,LTD.，5356）主营耐火材料和工业陶瓷（窑具、受托烧成等），同时承接工业窑炉、热处理与自动化设备的设计、制造和施工（工厂设备），并经营建材与铺装材料以及房地产租赁。公司创立于1918年，登记总部在岐阜县瑞浪市，在东证 Standard 市场和名古屋证券交易所 Main 市场上市，2026年3月期（FY26/3）合并销售额161.54亿日元。 最近亮点：2027年3月期第一季度（4–6月）销售额35.22亿日元，下跌8.5%；营业利润3.17亿日元，下跌8.4%，主因工厂设备板块竣工减少，耐火与陶瓷板块利润则上涨53.8%。8月10日公司以每股1,290日元回购51.06万股，金额6.59亿日元；中期决算定于2026年11月12日公布，在本报告日之后三天。 估值简报（2026年11月6日收盘）：股价1,173日元；总市值151.4亿日元（按含库存股的全部已发行股份计）；预测PER 8.6倍；实绩PBR 0.76倍（按2026年3月末每股净资产1,536.83日元）；ROE 8.3%（2026年3月期实绩）；预测股息率4.43%；EV/EBITDA 5.3倍（EV 110.9亿日元，为总市值减去2026年6月末净现金40.5亿日元；EBITDA 20.9亿日元，为2026年3月期营业利润16.00亿日元加折旧4.86亿日元）。没有分析师一致预期可供对照。

观察并等待验证，不在11月12日中期决算公布前加仓。公司的偿债安全和资产缓冲已经足够，下行主要是时间和估值折让；但计划的第一次实际检验就在评级日三天之后，价格也还没有确认站稳。上半年营业利润如果达到全年目标的45%以上且指引不变，后半年集中兑现的结构就可信，可以考虑逐步建立仓位；如果低于40%并下调指引，应按约15亿日元的正常化经常利润重新估值。库存股是否注销、证券是否减持，是独立于经营的第二个观察点。流通量很小，仓位需要控制，宁可分批。
5357B

株式会社ヨータイ（Yotai Refractories Co., Ltd.）

63.32/100

株式会社ヨータイ（Yotai Refractories Co., Ltd.，东证Prime市场，代码5357）主营耐火材料及相关产品，即钢铁、水泥、有色金属、玻璃、陶瓷等行业高温炉窑的内衬材料。2026年3月期（FY26/3）销售额295.85亿日元，其中耐火材料及相关产品占241.77亿日元。同时经营工程业务（炉窑与环保设备用炉的施工，54.07亿日元），并在中国辽宁镁砂产区设有一家全资采购子公司。 最近亮点：2027年3月期第一季度（4–6月）销售额72.18亿日元，上涨4.6%；营业利润5.82亿日元，上涨1.3%；经常利润下降0.4%；全年指引未变。期内首次出现8亿日元长期借款（另有2亿日元一年内到期部分），账上现金63.07亿日元。中期决算预计11月13日前后公布，第二季度需做出11.68亿日元营业利润，是第一季度的两倍。

观察为主，不追价。资产有保护、约5.5%的股息可以支付等待的成本，适合能接受流动性不足、愿意按事件节奏等待的长期资金小仓位分批持有。11月13日前后的中期决算（第二季度需达到约11.68亿日元的营业利润）、自由流通股方案的执行方式和2027年5月的新一期中期计划，是依次检验判断的三个节点；中期指引下修、自由流通股方案变成拖延，或出现控股股东抽取价值的迹象，就应下调判断；若自由流通股在1,810日元附近或以上完成修复并配有可信的增长计划，则可提高仓位。
5363B

東京窯業株式会社（TYK CORPORATION）

63.23/100

東京窯業株式会社（TYK CORPORATION，东证 Standard 市场，代码5363）主营钢铁厂炼钢用的耐火砖和不定形耐火材料，同时生产非铁金属熔炼用的石墨坩埚和精细陶瓷，另经营环境设备、窑炉机械、施工、维修和运输等小业务。公司1947年创立，运营基地在岐阜县多治见，2026年10月14日起在名古屋证券交易所 Main 市场同步上市。 最近亮点：2026年11月4日，公司确认出售東北特殊鋼（Tohoku Special Steel）股份，实现20.97亿日元出售收益，并表示无需修改2027年3月期预测；这笔收益自5月起就已计入45.30亿日元的净利润预测。确认之后股价回落到11月6日的648日元。下一个节点是11月12日的中期业绩。

持有型配置，不追高。核心逻辑是约4.7%的公式化股息加缓慢折价收窄，而不是增长或事件驱动的重估。2026年11月12日的中期业绩、2027年5月的年末分红和中期计划修订，是依次检验分红渠道的节点；在这些节点确认派息路径不变时可继续持有或在回调中分批增加。不为2028年的计划目标付费。头寸大小要考虑流动性，块头资金退出需要时间。若年末分红低于21.3日元且没有经营原因，或30%派息承诺被放弃，需要重新评估。
5463B

丸一鋼管株式会社（Maruichi Steel Tube Ltd.）

64.57/100

丸一鋼管株式会社（Maruichi Steel Tube Ltd.，东证 Prime，5463）主营焊接钢管，产品包括结构用管、配管、电线管、灯杆和路标杆等碳钢管；同时经营表面处理钢板、特殊型材，以及无缝不锈钢管和半导体设备用 BA 管（光亮退火管）。业务分布在日本、北美和亚洲，主要原料是钢厂供应的热轧卷。 最近亮点：2026年11月9日收盘后公布的2027年3月期（FY27/3）中期财报（4–9月）显示，营业利润196.01亿日元，同比上涨27.1%，达到上半年计划的108.3%。全年营业利润指引由369亿日元上调到417亿日元，分红预测由52日元提高到58日元。上调主要来自北美；日本分部的全年计划反而下调到225.93亿日元。

持有观察，不追高；新增资金宜小仓位、分批，并以月线收盘能否守住1,385至1,466日元区间作为加仓前提。已有持仓可继续持有：净现金和约98%的股东回报给出资产层下限，但2027年3月期417亿日元的营业利润指引高于我们认为较稳妥的中周期水平，且北美占计划利润约34%。需要继续核对三件事：下半年北美约84亿日元的隐含利润能否兑现、国内涨价能否传导到成品价格、月线收盘是否守住区间。若价差回落到2025年3月期水平同时价格失守该区间，应重新评估。
5471B

大同特殊鋼株式会社（Daido Steel Co., Ltd.）

58.86/100

大同特殊鋼株式会社（Daido Steel Co., Ltd.，东证Prime及名古屋上市，代码5471）主营特殊钢，包括结构钢、工具钢和轴承钢。同时经营功能材料与磁性材料（不锈钢、高合金、稀土磁铁、钛及金属粉末）。另有汽车及工业机械部件（模锻、自由锻、铸件、发动机气门），工程（炼钢设备、工业炉、环保设备），以及流通与服务（贸易、不动产、保险代理、分析与IT）。 最近亮点：2026年10月29日公司把2027年3月期（FY27/3）预测上调至营业利润460亿日元、调整后营业利润450亿日元、归属利润310亿日元；上半年（4–9月）营业利润同比增长41.2%至260.68亿日元，调整后增长25.0%。股价却从10月27日的2,280日元跌到11月6日的1,754日元，下跌23%，期间单日最大跌幅7.1%。

观望为主，已持有者继续持有，不追涨。基本面的看点是营业利润能否守住约450亿日元的调整后水平，以及下半年存货和现金能否回吐；价格上则看1,650日元附近的平台能否守住。现价约0.71倍市净率、3.2%的股息收益给等待提供了补偿，但现金流转负和价格结构尚未确认，不适合重仓；如果下半年业绩证实现金回流和ROE抬升，可在价格稳定后分批增配；若年内调整后营业利润低于400亿日元或ROE低于6%，则应重新评估持有理由。
5482B

愛知製鋼株式会社（Aichi Steel Corporation）

63.15/100

愛知製鋼株式会社（Aichi Steel Corporation，东证 Prime 市场及名古屋证券交易所，代码 5482）主营特殊钢棒材和不锈钢异形材，以及汽车用锻造、机加工零部件；同时经营智能电子业务，包括 MI 磁传感器、粘结磁体、牙科用磁性附着体、金属纤维和补铁剂等。它是丰田集团唯一的钢铁材料企业，产品主要供应丰田体系的汽车制造链。 最近亮点：2026年10月29日，公司把2027年3月期（FY27/3）营收指引上调到创纪录的3300亿日元，同时把营业利润指引下调到150亿日元。27/3期上半期（4–9月）营收增长8.5%至1625.72亿日元，营业利润下降16.5%至73.36亿日元。

维持观察并分批关注，暂不追高。基本盘（一体化锻造利润、58.8%的权益比率、0.64倍市净率）提供了较好的下行保护，但2027年3月期下半期的价差能否符合指引、特别分红到期后由什么接替，以及技术结构能否在旧上沿之上留存，三件事都尚未落地。较合理的做法是等2027年3月期全年业绩和新一期中期计划公布后再决定是否加仓；若下半期出现再次下修指引，或价格有效跌破旧上沿，应重新评估。
5563B

新日本電工株式会社（Nippon Denko Co., Ltd.）

60.97/100

新日本電工株式会社（Nippon Denko Co., Ltd.，东证 Prime 市场，代码5563）主营锰系铁合金，占销售额的62%，产品按国际基准价定价，供钢铁企业冶炼使用；同时经营功能材料（储氢合金、电池与电子材料）、焚烧灰渣再利用、水处理设备（aqua solutions）和水力发电。公司1925年10月创立，最大股东是日本制铁（Nippon Steel，持股24.29%）。 最近亮点：2026年11月6日披露的2026年12月期（FY12/26）前三季度财报（业绩快报）显示，营业利润73.15亿日元，增长131.6%，但经常损益亏损12.46亿日元，原因是马来西亚联营公司Pertama Ferroalloys被全额减值。当天收盘价375日元，下跌5.3%。 估值简报：股价375日元（2026年11月6日收盘）。总市值470.4亿日元。预测PER 93.5倍，联营公司减值压低了预测每股收益，倍数失真。实绩PBR 0.66倍。ROE 2.0%（2025年12月期实绩）。预测股息率4.53%。EV/EBITDA 5.9倍：EV＝总市值＋2026年9月30日净有息负债46.9亿日元；EBITDA＝2025年12月期营业利润51.61亿日元＋折旧摊销36.65亿日元，合计88.26亿日元。

以持有和耐心观察为主，不在2027年2月年报之前追高；若已持有，可以拿着4.5%上下的预测股息等待验证，新增仓位宜小、分批，等第四季度经常利润和第十次中期计划两个节点落地后再决定是否加码。若第四季度经常利润明显低于约27.46亿日元而价格并无暴跌、计划下调2027年12月期100亿日元目标、Pertama出现新的现金支持，或月收盘跌破约334日元，应回到0.3至0.5倍账面净资产的低谷框架重新定价，不靠摊平。
5612C

日本鋳鉄管株式会社（Nippon Chutetsukan K.K.）

45.91/100

日本鋳鉄管株式会社（NIPPON CHUTETSUKAN K.K.，东证 Standard 市场，代码 5612）主营水道、下水道和燃气用球墨铸铁管及管件，同时生产井盖和聚乙烯燃气管，销售阀门，承接管道工程并提供管网老化诊断服务。球墨铸铁相关业务占外部销售的87%左右，客户主要是各地的自来水、下水道和燃气公用事业。 最近亮点：2027年3月期（FY27/3）上半年（4–9月）扭亏：销售额83.64亿日元，增长5.6%；营业利润4.12亿日元，去年同期亏损1.10亿日元。公司却把全年指引原样保留，隐含下半年净利润只有0.17亿日元；11月6日股价下跌7.21%，收1,312日元。与最大对手科宝（Kubota）的制造合资计划于2027年1月4日生效，须先经12月17日的临时股东大会通过。

暂不主动加仓，列为重点跟踪。公司不是资产出问题，而是用0.42倍净资产的价格在等合资后的成本节约兑现，兑现与否要到2027年4月的年度决算和2028年3月期指引才能看清。需要核对的节点：2026年12月17日的临时股东大会，2027年1月4日的分割生效，2027年1月底的第三季度公告，以及日铸科技对两家母公司的代工定价、分部披露、借款和分红政策。若2028年3月期营业利润超过8.6亿日元且分部转盈、借款不再增加，应上调判断；若仍在亏损或借款继续攀升，则应下调。成交量很小，仓位需按流动性控制。
5659B

日本精線株式会社（Nippon Seisen Co., Ltd.）

63.51/100

日本精線株式会社（Nippon Seisen Co., Ltd.，东证 Prime 市场 5659）总部在大阪，1951年创业，主营不锈钢线材，包括弹簧用线、螺栓用线、异形线、高合金线和钛线；同时经营金属纤维 NASLON 及其加工品，包括烧结过滤器和装入半导体制造设备的 NASclean 超精密气体过滤器。2003年起属于大同特殊钢（Daido Special Steel）集团，大同特殊钢持股50.37%，也是主要原材料供应方。 最近亮点：2026年10月28日公司披露2027年3月期（FY27/3）上半年业绩。销售额251.45亿日元（上涨11.9%），营业利润18.53亿日元（上涨55.1%），经常利润19.86亿日元（上涨59.9%）。经常利润比公司4月给出的上半年预测15.5亿日元高出28%。同日上调全年预测，经常利润43.5亿日元，年度分红由46日元提高到52日元。上调后股价没有跟涨，11月6日收于1,247日元，当日下跌4.66%。

观察并持有为主，不追高。基本面有现金充裕的资产负债表、约4.2%的预测股息率和低于账面价值的价格作支撑，但上行空间要靠产品结构改善继续兑现，尤其是NASclean的月销售额能否保持在约6亿日元以上，以及2027年3月期下半年能否达到经常利润约23.64亿日元。价格若收回12个月均线并稳住2026年低点1164日元，可以逐步提高关注度；若月线收盘跌破1164日元，或NASclean月销售额大幅回落、新中期计划放弃净资产收益率目标，则应下调判断。
5698B

株式会社エンビプロ・ホールディングス（ENVIPRO HOLDINGS Inc.）

59.51/100

株式会社エンビプロ・ホールディングス（ENVIPRO HOLDINGS Inc.，东证Standard市场，代码5698）是总部在静冈县富士宫市的纯控股公司，主营废金属和产业废弃物的破碎、分选回收，产出铁屑、有色金属、塑料和橡胶；同时经营锂离子电池回收、金属与物流贸易，以及环境咨询和残障福利服务。 最近亮点：2026年6月期经常利润35.82亿日元，同比增长194.6%，销售额却下降9.5%，处理量下降19.6%至49.1万吨。管理层自己的拆解把23.66亿日元增幅中的23.35亿日元归于购销价差。2027年6月期指引经常利润31亿日元（下降13.5%），电池回收因承包商火灾只给0.5亿日元。2027年6月期一季度（7–9月）财报（业绩快报）按往年惯例预计在2026年11月13日前后发布，研究截止时尚未公布。

暂不追高，列入重点观察。先等2027年6月期第一季度决算（预计2026年11月13日前后）和11月月线收盘，再决定是否建立小仓位。基本面验证的重点是资源板块在平价下能否接近约29亿日元的计划、电池板块的恢复安排；价格验证的重点是月线能否收回654日元以上并守住604日元。流通盘偏小，仓位要考虑退出的难度。
5699B

株式会社イボキン（IBOKIN Co.,Ltd.）

59.4/100

株式会社イボキン（IBOKIN Co.,Ltd.，东证Standard市场，代码5699）总部在兵库县たつの市，主营建筑物和工厂设备的拆除工程，同时经营产业废弃物的收集、处理与最终填埋，以及铁与非铁废金属的加工和销售。2025年12月期销售额100.06亿日元，其中拆除34.61亿日元、环境20.26亿日元、金属45.19亿日元。 最近亮点：2026年12月期（FY12/26）上半年（1–6月）营业利润上涨135.2%至4.35亿日元，销售额49.05亿日元。拆除板块利润由亏损5600万日元转为盈利1.92亿日元，这一项几乎解释了全部增量。公司指引没有调整，隐含下半年营业利润3.65亿日元，比上半年低16%。 估值简报（价格截至2026年11月6日收盘）：股价1349日元；总市值46.2亿日元（按已发行342.72万股，含库存股）；预测市盈率8.46倍（按2026年12月期指引每股收益159.42日元）；实绩市净率0.87倍（按2025年12月期末每股净资产1558.34日元，按2026年6月账面约为0.83倍）；ROE 12.4%（2025年12月期实绩，含特别收益；IRBANK口径预测ROE为9.77%，属第三方推算）；预测股息率2.37%（年度每股32日元）；EV/EBITDA 3.3倍（EV＝总市值＋净有息负债，合32.1亿日元；净现金14.2亿日元取2026年6月末，按现金及存款减借款计，未扣租赁债务3.78亿日元；EBITDA 9.9亿日元＝2025年12月期营业利润加折旧摊销）。

暂不追高或重仓，把它当作带资产垫层、需要时间验证的小仓位观察标的。已持有者可继续持有；新增资金宜等预计在11月13日至14日公布的第三季度业绩，重点看九个月累计的解体利润率是否守住上半年水平、全年公司指引是否维持，再分批、耐心建仓，不在稀薄成交中追价。若解体业务再次出现成本超支、持证监督员继续减少、下一个中期计划下调2033年愿景而没有资本政策补偿，或应收款再次占用现金，则降低判断，因为此时当前折价才是公允价。
5711B

三菱マテリアル株式会社（Mitsubishi Materials Corporation）

55.04/100

三菱综合材料（三菱マテリアル株式会社，Mitsubishi Materials Corporation，5711，东证 Prime 市场）主营铜、金等非铁金属的冶炼与资源循环（含废料再生冶炼）。同时经营铜加工产品、电子材料等高级产品、硬质合金刀具、海外铜矿权益投资（资源业务）和地热等再生能源。水泥业务通过与宇部兴产（UBE）各持50%的合资公司，以权益法计入利润。 估值简报：股价3,874日元（2026年11月6日收盘）／总市值5,093.90亿日元。预测市盈率3.6倍（按公司2027年3月期净利润预测1,400亿日元、每股收益约1,071日元，属公司指引口径）。实绩市净率0.69倍（按2026年3月期末每股净资产5,633.05日元；行情页显示0.65倍）／净资产收益率5.7%（2026年3月期实绩）／预测股息率2.99%（年分红116日元）。EV/EBITDA 9.8倍。其中EV 10,572.90亿日元＝总市值＋2026年6月末净有息负债5,479.00亿日元；EBITDA 1,080.00亿日元＝2026年3月期营业利润＋折旧摊销474.94亿日元。净负债与EBITDA的期间不同。 最近亮点：2026年8月6日，公司把2027年3月期（FY27/3）净利润预测从490亿日元上调到1,400亿日元，上调幅度910亿日元；一季度（4–6月）净利润512.84亿日元，已超过5月给出的全年预测。股价8月触及6,139日元后回落，11月6日收盘3,874日元，较高点下跌36.9%。

谨慎观望，不追高、不重仓。当前价格对价格事件已打折，但利润持续性要等2026年11月11日的中期决算、2027年2月的第三季度和5月的全年决算来检验。建议把仓位控制在能承受“金属价格、钨政策、汇率同时回落”的程度；若中期决算保持全年指引、价格守住3,350—3,560日元一带，可考虑逐步增持；若指引明显下调、月线收盘跌破3,350日元，则按旧价值等待区间重新评估。
7231B

トピー工業株式会社（Topy Industries, Limited）

62.81/100

公司：トピー工業株式会社（Topy Industries, Limited），代码7231，在东证 Prime 市场与名古屋证券交易所 Premier 市场上市。 公司一句话：主营电炉炼钢（以废钢为原料）和钢铁制品，并向下游延伸到钢制与铝制车轮、工程机械用履带底盘部件；同时经营合成云母、建设、房地产和体育设施等小业务。 估值简报：股价2,980日元（2026年11月6日收盘），总市值717.5亿日元（按含库存股的发行股数）。预测PER 8.4倍（按2027年3月期（FY3/27）修订后每股收益356.04日元）。实绩PBR 0.45倍（按2026年3月期（FY3/26）期末每股净资产6,660.64日元）。ROE 7.3%（2026年3月期实绩，含证券出售收益）。预测股息率4.53%（2027年3月期每股股息135日元）。EV/EBITDA 5.7倍。EV 1,111.8亿日元＝总市值＋2026年9月30日净有息负债394.27亿日元。EBITDA 195.6亿日元＝2026年3月期营业利润77.83亿日元＋折旧117.77亿日元，两个口径的期间不同。 最近亮点：2026年11月6日披露的2027年3月期上半期（4–9月）业绩：销售额增长9.7%，营业利润增长10.9%至36.11亿日元，是上调后半年指引15亿日元的两倍多。零部件利润74.11亿日元创半年新高，钢铁亏损12.83亿日元。公司把全年营业利润指引上调到85亿日元，等于要求下半期赚到48.89亿日元。11月9日股价上涨5.03%，收于3,130日元。

持有观察，不追高。基本面上，资产负债表和股息公式提供了较厚的底部，价格约为账面价值的0.45至0.46倍；但盈利质量（一次性收益与零部件临时收益的金额）和钢铁价差都还没有答案，价格结构也处在“下行已结束、延续尚未确认”的阶段。已持有者继续持有，靠约4.3%至4.5%的股息等待；新增仓位更适合在2027年3月期下半期业绩兑现（营业利润约48.9亿日元、钢铁至少不亏）、零部件利润率在不依赖临时收益时仍然守住之后，或价格有效收于3,710日元之上时再分批考虑。若下半期计划落空且钢铁仍然亏损、零部件利润率回落到约4%以下、持股比例未在2027年3月前降到10%以下，或月收盘跌破2,615日元，应重新评估。
7299B

フジオーゼックス株式会社（FUJI OOZX Inc.）

62.56/100

フジオーゼックス株式会社（FUJI OOZX Inc.，东证 Standard 市场，代码7299）主营汽车发动机用的进气门和排气门，同时生产气门座、锁夹和弹簧座，按发动机厂商的规格在日本、墨西哥、中国和印度尼西亚制造；另有一项小业务，生产半导体生产线用的自动控制设备零部件。公司由大同特殊钢（Daido Steel）控股。 最近亮点：2027年3月期（FY3/27）上半年（4–9月）销售额145.42亿日元，上涨2.6%；营业利润17.31亿日元，上涨61.8%；经常利润16.93亿日元，上涨47.1%。10月27日公司把全年经常利润预测上调到29.20亿日元（原26.00亿日元），分红预测由54日元提高到60日元，股价次日大幅回吐，11月6日收于1,675日元。估值简报（2026年11月6日收盘）：股价1,675日元；总市值172.2亿日元（按已发行10,279,750股计算，含库存股）；预测市盈率（PER）8.9倍（按上调后预测每股收益187.70日元）；实绩市净率（PBR）0.51倍（按2026年3月期末每股净资产3,254.46日元）；ROE 6.9%（2026年3月期实绩）；预测股息率3.58%（按预测分红60日元）；EV/EBITDA 2.3倍（EV＝总市值172.2亿日元减2026年9月末净现金58.0亿日元，得114.2亿日元；EBITDA＝2026年3月期营业利润25.06亿日元加折旧24.47亿日元，得49.53亿日元）。以上几项口径有混用：PBR用年末而非9月末净资产，EV把9月末净现金与2026年3月期全年EBITDA相配，现金定义在不同来源间也不一致，倍数只作参考。

观察并分批建立小仓位，不追高。核心逻辑是净现金约占市值三成半、PBR约0.5倍、分红和回购已经起步，下行主要是估值长期停滞，不是财务困境。但回报要靠资本分配兑现，不靠行业增长，因此不宜重仓。后续确认点有三个：2027年1月前后的三季度业绩（在制品能否转为销售、下半年利润是否真的放缓）、2027年5月新中期计划是否给出派息率、净资产分红率或回购框架，以及月线能否收在2250日元之上。如果新计划没有资本框架而现金继续堆积，或下半年证明上半年利润率只是关税返还和转嫁时间差，或月线跌破1565日元，应重新评估，判断将转向有强资产负债表的价值陷阱。
7485B

岡谷鋼機株式会社（Okaya & Co., Ltd.）

64.22/100

公司一句话：岡谷鋼機株式会社（OKAYA & CO., LTD.，代码7485）仅在名古屋证券交易所 Premier 市场上市，1669年创业。主营钢材、特殊钢和有色金属的流通与加工，是专业贸易商（日语称商社）。同时经营半导体、电子元器件、电路基板和软件（信息电子），机械、成套设备、材料和能源相关贸易（产业素材），以及食品和消费品相关贸易（生活关联）。集团共100家公司，分布在23个国家。 估值简报：股价4,845日元（2026年11月6日收盘，2026年6月拆股后口径）／总市值1,883.7亿日元／预测市盈率5.8倍（按修正后的2027年2月期公司指引每股收益831.55日元）。实绩市净率0.38倍／ROE 6.9%（2026年2月期实绩）／预测股息率1.86%（2027年2月期预测每股股息90日元）。EV/EBITDA 7.3倍（EV＝总市值＋净有息负债1,551.98亿日元〔2026年8月31日〕＝3,435.7亿日元；EBITDA＝2026年2月期营业利润加折旧摊销＝468.84亿日元；净负债日期与EBITDA期间不一致，仅作参考） 最近亮点：2026年9月30日公司公布五年中期经营计划「Global Innovation Change 2030（GIC 30）」，覆盖2027年2月期至2031年2月期，目标2031年2月期净利润400亿日元，比2026年2月期高31.1%。中期阶段，公司把2027年2月期普通利润预测从400亿日元上调到455亿日元（上调13.75%），预测每股收益831.55日元、预测每股股息90日元，普通利润有望连续第六年创新高。上调后的这组数字来自对中期资料的二手整理，中期决算原件和分板块数据尚未取得。

以持有和有纪律地跟踪为主，不追高。基本面上盈利持续创新高、资产负债表厚实、估值处于低位（预测PER约5.8倍，PBR约0.38倍），下行偏向长期死钱而非本金受损；但价格已回到近年高位区，且资本政策没有出现数值化承诺前，折价缺少收窄的触发条件。可在回调靠近2026年2月期收盘区时分批考虑，并按名古屋单一上市的流动性来控制仓位。需要继续验证的节点：2026年12月下旬前后的第三季度发布、2027年3月的2027年2月期结果（GIC 30首年进展与是否出现资本政策表态）。价格回到约3400日元以下、普通利润低于358.5亿日元、电子板块利润减半或分红被削减，会改变这一判断；出现回购或数值化资本效率承诺则会加强。
9110B

NSユナイテッド海運株式会社（NS United Kaiun Kaisha, Ltd.）

56.9/100

NSユナイテッド海運株式会社（NS UNITED KAIUN KAISHA, LTD.，代码9110）主营国际海运，用干散货船、原油与成品油船运输钢铁原料和能源，并经营VLGC、LNG、LPG运输，约占收入九成；同时经营日本沿海内航运输，约占一成，货物包括钢铁原料与制品、水泥、煤炭、生物质、LNG和LPG。 最近亮点：2026年7月31日，日本邮船（NYK）公告拟以每股10,600日元现金要约收购全部少数股份，目标是私有化并退市。截至2026年11月9日，要约已公告、董事会已表示赞同，但尚未启动。2026年11月6日收盘10,540日元，只比要约价低60日元。同期2027年3月期上半年营业利润177.06亿日元，同比增长91.6%，全年经常利润预测二次上调至307亿日元，要约价没有随之调整。 估值简报：股价10,540日元（2026年11月6日收盘）。总市值2,526.5亿日元。预测PER 9.4倍（按2027年3月期上调后预测EPS 1,120.29日元）。实绩PBR 1.33倍（按2026年3月期末每股净资产7,943.82日元）。ROE 13.8%（2026年3月期实绩）。预测股息率0.00%（2027年3月期分红预测为0日元）。EV/EBITDA 7.3倍：EV 2,691.2亿日元，为总市值加2026年9月末净有息负债164.71亿日元（不含租赁）；EBITDA 367.44亿日元，为2026年3月期营业利润205.29亿日元加折旧162.15亿日元，EV与EBITDA期间不同。

已持有者按要约程序处理：要约价10,600日元与现价仅差60日元，没有继续持有换取估值提升的理由，可在要约启动后应募，或在接近要约价的位置卖出，不必等挤出。不建议为取得价差而新建大仓位，因为上行被封顶在约0.6%，而要约失败时可能回到6,400至8,400日元一带，仓位大小比价格判断更重要。需要紧盯的只有程序事项：要约启动公告（预计2026年11月下旬至12月下旬）、各国竞争法前置条件的满足或放弃、要约价或结构有无变更、董事会是否继续支持；一旦出现任何一项被推翻，按单独估值重新评估（账面8,392日元、常态经常利润200亿至300亿日元、要约前价格6,430日元），无需新增研究。
9991B+

ジェコス株式会社（GECOSS Corporation）

68.05/100

ジェコス株式会社（GECOSS Corporation，东证Prime市场，代码9991）主营建筑用重型临时工程：租赁和销售临时钢材，承接临时工程的设计与施工，制造钢构件和桥梁；同时经营建设机械租赁，并在新加坡、越南设有小规模业务。公司自1968年起经营，1994年上市。2026年3月期（FY3/26）销售额1,156.80亿日元，重型临时工程约占九成。JFE集团合计持有39.49%表决权，公司是其权益法关联公司；Mizuho Lease持有20.04%。 最近亮点：2026年11月5日，公司公布2027年3月期（FY3/27）上半年（4–9月）业绩：销售额570.95亿日元（同比增长4.0%），营业利润41.90亿日元（增长12.3%），期内没有特别项目。同日上调全年指引：销售额1,180亿日元，营业利润92.00亿日元（增长14.8%），年度分红由69日元上调至75日元。 估值简报：股价1,755日元（2026年11月6日收盘）／总市值593.1亿日元／预测市盈率9.4倍（按公司修订后每股收益187.24日元，属公司指引口径）／实绩市净率0.83倍（按2026年3月期末每股净资产2,118.51日元；按2026年9月末账面为0.82倍）／净资产收益率8.5%（2026年3月期实绩；预测8.73%为数据商口径的推算值）／预测股息率4.27%（年度分红75日元）／EV/EBITDA 4.4倍（EV 501.9亿日元＝总市值减净现金91.24亿日元，净现金为2026年9月末现金124.04亿日元减借款32.80亿日元；EBITDA 113.00亿日元＝2026年3月期营业利润80.12亿日元加折旧32.88亿日元，为上一财年口径）。

持有并继续观察，不追高。基本面是在大股东稳定的结构内，由利润率改善推动的盈利兑现，下行有净金融资产和稳定分红支撑；但股价已经站上历史高位区域，0.8倍市净率目标也已提前达成，进一步重估要靠投入资本回报率的证据。2027年1至2月的第3季度决算和5月的全年决算与新年度指引，是决定论点成立与否的两次验证；若下半年营业利润率未达约8.2%、订单亏损准备金扩大，或资本回报方案不再推进，应重新评估；月收盘价跌破1,443日元也要重新评估。
5449C

大阪製鐵株式会社（Osaka Steel Co., Ltd.）

48.85/100

大阪製鐵株式会社（Osaka Steel Co., Ltd.，东证标准市场及福冈证券交易所上市，代码5449）主营电炉法钢材的生产与销售。产品包括等边和不等边角钢、槽钢、工字钢、圆钢、螺纹钢、钢筋接头、扁钢、轻轨和电梯导轨，另外出售钢坯作为半成品。客户主要是日本建筑、土木和成套设备建设领域的经销商。公司只有钢铁一个报告分部，在堺、熊本、岸和田和大阪设有工厂，还经营东京钢铁（栃木县小山市）和两家物流子公司。印尼子公司 PT Krakatau Osaka Steel 已于2026年6月停产，正在解散。公司是日本制铁的合并子公司。 最近亮点：2026年11月4日，公司公布2027年3月期（FY27/3）上半年财报，同时把全年经常利润预测从5月的盈利25亿日元下调到亏损11亿日元，并决议以每股2,100日元自我要约回购至多280万股。控股股东日本制铁全额应募，表决权比例由55.58%降到51.00%。年末特别分红定为每股69日元，要约足额成交则为76日元。11月6日股价下跌7.24%，收于2,190日元。

暂不追买,也不把它当作盈利复苏标的。放入重点观察名单:12月初要约结算后看价格能否守住2,100至2,160日元一带,2027年1月第三季度业绩验证下半年约17亿日元经常利润的假设以及废钢价格的影响。仅适合能接受价差周期、以账面价值折价和回购累积每股价值为依据的投资者,以小仓位参与,不依赖股息;若下半年再次不及预期、母公司逆转减持或出现KOS规模的新或有损失,应重新评估;月线收盘跌破2,100日元再破2,000日元时,需要重新审视持有理由。
1515C

日鉄鉱業株式会社（NITETSU MINING CO., LTD.）

48.55/100

日鉄鉱業株式会社（Nittetsu Mining Co., Ltd.，东证 Prime 市场 1515）主营石灰石的开采与销售，产品供钢铁、水泥等行业使用；同时经营铜业务，包括智利的阿塔卡马矿山、开发中的阿尔克罗斯矿山，以及日比共同制炼的受托制炼；此外还有不动产、机械与环境、可再生能源业务。 最近亮点：智利阿尔克罗斯铜矿的投产再次延后。10月7日的披露只称力争在2027年3月期（FY27/3）内投产，没有给出具体日期，对业绩的影响仍在测算。股价自2月13日上市以来高点4,535日元（分割调整后）回落，8月高点4,075日元之后，10月23日一度跌到2,518日元，10月29日收盘2,850日元。

暂不主动加仓，保持观察，不追高。理由是：石灰石的稳定现金和较高的自有资本比率提供缓冲，阿尔克罗斯在铜价高位时回报空间不小，但投产时间未定、简易自由现金流约为-253亿日元、股东回报超过利润、估值已回到约1.4倍PBR仍未提供足够的安全边际。需要等待的验证包括：11月6日中期决算对2027年3月期指引及铜价、汇率前提的说明；阿尔克罗斯受电和投产时间的确定；营业现金流低于利润的原因；以及价格能否守住2,500日元附近并重新站稳3,300日元。若投产落在2027年3月期以后、铜价长期低于约440美分/磅，或追加借款与回报同时扩大，应重新下调判断。
5401C

日本製鉄株式会社（Nippon Steel Corporation）

49.14/100

日本製鉄株式会社（Nippon Steel Corporation，东证 5401）主营钢铁的制造与销售，产品包括薄板、厚中板、电磁钢板、不锈钢、棒线材和钢管，供应汽车、建筑、机械和电机行业；同时经营海外钢铁事业（2025年6月起全资持有美国 U.S. Steel）、铁矿石与原料投资、非铁业务，以及持股63.42%的上市子公司日鉄ソリューションズ（系统解决方案）。 最近亮点：2027年3月期（FY27/3）一季度（4–6月）事业利润1,455亿日元，上涨58.1%，公司随后把全年事业利润预测上调1,000亿日元至6,300亿日元。但剔除库存评估差的实力基础事业利润只有1,084亿日元，比前年同期少653亿日元，国内部分从1,414亿日元降到471亿日元。

暂不追涨，不新建重仓；已持有者以观察为主，不在下期实力利润4500亿日元兑现前加码。可考虑在价格靠近530–560日元带、且国内转嫁与自由现金流证据改善时分批关注。需要持续确认的事项：2026年11月5日第2季度决算之后国内实力利润能否由471亿日元恢复、U.S. Steel 1800亿日元以上的指引在美国价格回落时是否被下修、自由现金流何时转正、110亿美元投资案件别回报率。若美国热卷价格明显回落、下期被下修、或可转债稀释与评级下调迫使分红或投资调整，应下调判断；若自由现金流转正且债务/EBITDA向3.5倍以下回落，则可上调。
5440C

共英製鋼株式会社 (KYOEI STEEL LTD.)

44.85/100

共英製鋼株式会社（KYOEI STEEL LTD.，东证 Prime 市场，代码 5440）主营电炉炼钢：把废钢熔化后轧成钢筋和棒材，主要卖给建筑用户，生产基地在日本、越南、美国和加拿大；同时经营环境再生业务（产业废弃物处理等）。销售构成为国内钢铁四成左右、海外钢铁 57%、环境再生 2%。 最近亮点：2026年10月30日，公司把 2027年3月期（FY27/3）经常利润指引从 140 亿日元下调至 90 亿日元，下调 35.7%；净利润指引从 84 亿日元降到 48 亿日元，每股收益 110.45 日元。上半年（4–9月）经常利润 59.3 亿日元，与公司预期基本一致，所以下调集中在下半年：推算下半年经常利润仅 30.7 亿日元，此前隐含 80 亿日元（均为推算值）。当日股价收盘 1,787 日元，下跌 2.67%。

暂不建仓，列入观察名单。当前的核心矛盾是：资产负债表稳健、股价仅0.37倍净资产，但ROE低于股权成本，而美国Vinton项目追加到4.37亿美元，回报无法验证；2027年3月期分红按指引派息率约63%，最终分红存在被下调的可能。需要依次看到下半年国内提价被接受、2027年1月下旬第三季度利润高于隐含的下半年水平、最终分红的决定，以及Vinton按2027年7月和10月计划投产并披露单吨经济性，再考虑提高评价。若出现再次追加预算、延期或分红削减，应下调判断。另外，报告标的代码5440对应共英製鋼，而任务标签写的是石原産業（代码4028），需要先确认研究对象是否正确，再使用本评分。
5410C

合同製鐵株式会社（Godo Steel, Ltd.）

43.2/100

合同製鐵株式会社（Godo Steel, Ltd.，代码5410）是总部在大阪的电炉钢厂，以废钢为原料，主营线材、形钢、轨条、结构用棒钢、钢筋用棒钢（异形棒钢）和螺纹节钢筋等钢铁制品，占连结销售的90.7%；同时经营有机肥和化学肥料的农业资材业务（占6.6%），并于2025年6月承接了钢筋施工业务。 最近亮点：2026年10月30日公布的27/3期上半年（4–9月）业绩显示，销售961.09亿日元（上涨2.8%），营业利润由盈利54.3亿日元转为亏损1.57亿日元。同日通期营业利润预想由65亿日元下调至18亿日元，当天股价下跌5.71%，收2,628日元。

观望，不追低、不新建仓位；暂不把低PBR当作买入理由。已持有者以2027年1月末的第3季度决算为检验点：下半期营业利益能否接近18亿日元的预想、钢筋和线材涨价是否真正传到市况、废钢与电力成本是否回落、营业现金流是否转正。若这些条件逐步兑现，且日本製鉄与库存股、投资有价证券方面出现更明确的信息，再重新评估；若再次下调预想、现金继续大幅流出或价格月线跌破2,489日元，则应进一步降低对这只股票的预期。这是对当前证据的投资姿态，并非由评分等级直接换算而来。
5444B

大和工業株式会社（YAMATO KOGYO CO., LTD.）

55.94/100

大和工業株式会社（Yamato Kogyo Co., Ltd.，东证 Prime 市场，代码5444）是总部在兵库县姬路的纯控股公司，旗下经营日本、泰国、印尼的电炉H型钢等型钢业务，以及铁路轨道产品；另外持有美国 Nucor-Yamato Steel（NYS）49%的股权，NYS 是北美唯一生产高强度低合金（HSLA）宽翼缘梁的厂商。 最近亮点：2026年7月31日公布2027年3月期（FY27/3）一季度（4–6月）财报：权益法投资收益206亿日元（上年同期74亿日元），经常利润222亿日元，经营利润为亏损4.5亿日元。全年指引同时调整：经常利润由680亿日元上调到870亿日元，净利润由470亿日元上调到575亿日元，经营利润却由45亿日元下调到32亿日元。10月26日 Nucor 公布创纪录的三季度业绩，并称 Nucor-Yamato 的型钢订单量为该厂35年来最高。

暂不追高，保持观察。核心理由是利润几乎全部来自由Nucor控制的美国合资企业，现金能否分到上市公司、利润是否接近周期高点，目前都没有足够证据。价格已经计入较高的盈利水平，技术上也没有确认第二轮扩张。更合适的做法是等待下一批证据：NYS分红现金是否到账、美国型钢价差和第232条关税是否保持、股东回报是否上调。同时需要先确认研究对象：代码5444是大和工業，名称“品川白煉瓦”对应的是另一家公司品川リフラクトリーズ（5351），这一点需由委托方核对。
8078B

阪和興業株式会社（Hanwa Co., Ltd.）

55.57/100

阪和興業株式会社（Hanwa Co., Ltd.，东证8078）主营钢铁贸易，同时经营能源与生活资材、再生金属、原料金属、食品等商品流通业务，并通过海外销售子公司在海外开展贸易。 最近亮点：2027年3月期第一季度（FY3/2027 Q1）营业利润同比增长41.0%至206亿日元，经常利润增长35.6%至190亿日元，但增长来自能源/生活资材与再生金属，钢铁经常利润反而下降13.6%至84亿日元；8月31日完成的美国Associated Steel Group（ASG）收购是公司历史上最大的一笔并购，Hanwa持股50.1%；10月2日又把对Nakayama Steel Works的持股从12.78%提高到20.0%。

维持持有/观察，不追加。当前价格已经计入接近公司预测的复苏，上行取决于H1业绩（2026年11月6日，晚于本次评审日）能否确认预测上修、营运资金占用是否可控，以及ASG、Nakayama等新资本投入的回报是否高于8–9%的权益成本。需要持续性经常利润高于600亿日元和现金转化改善才考虑提高评价；营运资金大幅占用、ASG商誉/少数股东条款不利或Samancor在铬铁价格下跌下出现减值，则下调。
5406C

株式会社神戸製鋼所（Kobe Steel, Ltd.）

54.71/100

株式会社神戸製鋼所（Kobe Steel, Ltd.，5406，通称神户制钢）主营钢铁、铝、先进材料和焊接材料等材料业务，同时经营压缩机等机械、工程（含Midrex直接还原炼铁工艺）、建设机械和长期合同供电业务。2026年3月期（FY26/3）销售额24,366亿日元。 最近亮点：2027年3月期（FY27/3）一季度（4–6月）经常利润227亿日元，同比下降21%，净利润121亿日元，下降68%，钢铁部门由盈利60亿日元转为亏损77亿日元。8月公司维持全年经常利润1,200亿日元的指引，但剔除存货估值后的口径被下调160亿日元，至995亿日元。

暂不主动加仓，以观察为主：2027年3月期第二季度业绩（2026年11月10日前后）是第一个检验点，重点看钢铁价差、剔除存货后的经常利润和已公布涨价的实际兑现；已持有者可凭约4%股息和稳固的资产负债表继续持有，但在价差修复和脱碳资本开支及补助取得更清晰之前，不把低市净率当作安全边际。
5411C

JFEホールディングス株式会社 (JFE Holdings, Inc.)

45.4/100

JFEホールディングス株式会社（JFE Holdings, Inc.，东证5411）是控股公司，主营钢铁，通过JFE Steel生产平板钢材、钢管、不锈钢和铁粉，约四成销量出口；同时经营JFE Engineering（海上风电单桩、垃圾发电、LNG设施等工程项目）和JFE Shoji（贸易），并持有日本海洋联合（Japan Marine United）20%、JSW Steel 15%以及印度合资公司JSW JFE Steel 50%的权益。 最近亮点：10月23日，JFE与JSW Steel批准把印度Sambalpur厂的粗钢产能从450万吨提高到950万吨（2030年），股价当日前后上涨约2%至3.7%，但投资金额与资金来源均未披露。此前，千叶工厂因8月暴雨和9月台风受损，预计少产约60万吨粗钢，影响尚未量化，也不在8月5日维持不变的指引之内。

观察并持有，不追加：JFE是价差高度依赖、国内市场收缩、同时用负债资助电炉与印度扩张的钢铁企业，论点是有条件的，既未明显有吸引力，也未被证伪。11月6日第二季度结果（千叶影响、指引是否修订、实际转嫁价格、利润构成拆分）及12月涨价渗透情况是下一步的主要检验；只有价差驱动、剔除库存与土地后的利润接近指引，并且价格结构确认，才值得提高仓位；若千叶的未计入成本或资金取舍导致资本开支或分红被削减，应下调判断。
5423C

東京製鐵株式会社（Tokyo Steel Manufacturing Co., Ltd.）

49.2/100

東京製鐵株式会社（Tokyo Steel Manufacturing Co., Ltd.，东京制铁，5423）主营以废钢为原料的电炉炼钢，产品包括H型钢、一般型钢、棒钢、钢板，以及热轧、酸洗、镀锌薄板，客户主要通过经销商购买。公司在田原、冈山、九州、宇都宫设有四座工厂，集团只有公司自身一家，没有其他主要业务。另有名为“ほぼゼロ”的低碳电炉钢，销量不到总出货量的1%。 最近亮点：2026年10月16日，公司把2027年3月期（FY27/3）营业利润指引从亏损40亿日元上调为盈利10亿日元，经常利润指引从亏损25亿日元上调为盈利20亿日元。10月23日披露的上半年（2026年4–9月）财报（业绩快报）显示营业亏损35.4亿日元、经常亏损29.5亿日元，是14年来首次上半年经常亏损。上调幅度共50亿日元，据第三方测算上半年实际确认的只有5亿日元左右，其余45亿日元要靠下半年兑现。

持有观察，暂不追加。当前价格约在0.8倍市净率，下行有现金和净资产支撑，但上行取决于2027年3月期下半年价差是否实际兑现。建议等2027年1月下旬左右的第三季度结果，看实际金属价差、出货单价和废钢成本是否支持约45亿日元的下半年营业利润；价差低于每吨约45000日元、废钢涨幅快于涨价、出货量没有上升或资本配置没有变化，都应下调判断。若价差兑现并伴随闲置资产处置或更积极的股东回报，再考虑提高仓位；在此之前，价格靠近1900日元以上时不宜追高。
8600B

トモニホールディングス株式会社（TOMONY Holdings, Inc.）

58.8/100

TOMONY旗下德岛大正银行、香川银行向企业和个人提供存贷款、结算及金融产品销售，集团还经营租赁、信用卡、信用保证和其他金融服务。 最近亮点：2026年4—6月，两银行扣除外币筹资成本后的核心业务利润同比增长23.3%；全年预计分红由26日元增至30日元。

观察信用成本正常化能否伴随每股资本积累，以及最近高位回落后能否重新稳定。
8713C

フィデアホールディングス株式会社（FIDEA Holdings Co. Ltd.）

52.35/100

FIDEA通过荘内银行、北都银行向东北地区企业和个人提供存贷款、支付结算及金融产品销售，集团还经营信用卡、信用保证、租赁、信息服务、投资和电力零售。 最近亮点：2026年4—6月归母净利润16.57亿日元，同比增长42.4%；两家全资银行已签约，计划于2027年1月1日合并为フィデア銀行。

观察整合后的重复盈利及存款成本，等待经营兑现与价格稳定的证据。
8550B

株式会社栃木銀行（THE TOCHIGI BANK, LTD.）

58.6/100

栃木银行主要为栃木及周边地区个人和企业提供存贷款、结算与金融服务，并通过子公司经营证券、租赁及可再生能源等业务。 最近亮点：2026年4至6月剔除基金解约损益后的单体核心业务利润由20亿增至32亿日元，贷款重定价已进入实际收益。

观察目标客户贷款、正常税负下的盈利及投入兑现，现价不因低PB直接作出强买入判断。
8551B

株式会社北日本銀行（The Kita-Nippon Bank, Ltd.）

59.7/100

北日本银行主要在岩手县及东北地区为个人、中小企业提供存贷款、结算和金融服务，并通过子公司经营租赁、信用卡、信用保证及投资业务。 最近亮点：2026年4至6月，剔除基金解约损益后的单体核心业务利润由10.06亿增至17.05亿日元，贷款重定价已转化为经营收益。

观察核心盈利、正常信用成本及资本分配的持续性；现价不因低于账面价值直接形成强买入判断。
8554C

株式会社南日本銀行（The Minami-Nippon Bank, Ltd.）

54.3/100

南日本银行以鹿儿岛县为主要经营地区，为个人及中小企业提供存贷款、结算和经营支持，并通过集团公司经营租赁与企业投资业务。 最近亮点：2026年4至6月，剔除基金解约损益后的单体核心业务利润由5.59亿增至6.07亿日元，本业开始改善。

观察核心盈利、风险债权和优先股偿还进度；账面折价较深，但尚不足以形成强买入判断。
8558C

株式会社東和銀行（THE TOWA BANK, LTD.）

47.1/100

东和银行以群马县、埼玉县为主要经营地区，向个人及企业提供存贷款、结算、资产管理产品销售和经营支持，集团另有租赁等业务。 最近亮点：最新首季剔除基金解约损益后的单体核心业务利润由13.93亿增至16.39亿日元，贷款及证券重新定价开始改善收入。

观察核心盈利、证券出售执行与资本修复；在信用风险控制得到进一步验证前，保持审慎。
8560C

株式会社宮崎太陽銀行（The Miyazaki Taiyo Bank,Ltd.）

53.45/100

宫崎太阳银行在宫崎县等地区向个人和企业提供存贷款、结算、资产管理产品销售及经营支持，集团另有租赁、保证和创业投资业务。 最近亮点：最新首季单体核心业务利润由5.88亿增至7.69亿日元，利息收入扣除资金成本后仍有改善。

观察核心盈利、信用成本及优先股偿还能力；不以低PB或银行间持股关系单独作为投资依据。
8562C

株式会社福島銀行（THE FUKUSHIMA BANK, LTD.）

46.45/100

福岛银行主要在福岛县向企业与个人提供存贷款、结算和资产管理产品销售，集团另有租赁、信用保证、软件服务及地域投资业务。 最近亮点：最新首季单体剔除基金解约收益后的核心业务利润由1.00亿增至2.91亿日元，利息和手续费收入均有改善。

观察经营修复、信用费用与证券风险；不以SBI关系或低PB单独作为投资依据。
7212C

株式会社エフテック（F-TECH INC.）

53.99/100

株式会社エフテック（F-TECH INC.，7212）主营汽车底盘和悬架部件，包括副车架、悬架梁、悬架臂、控制部件和底盘模块；同时从事相关模具、机械设备以及底盘系统的设计、试制、测试和量产。 最近亮点：FY2026营业利润增长53.3%至84.05亿日元，营业现金流达到205.33亿日元，Net Debt/EBITDA改善至2.37倍；但FY2027营业利润指引下降34.6%，第一季度已出现增收不增利。

观察，暂不因低PBR单独新建仓位。等待FY2027利润与现金桥、债务继续下降、China重组效果及新业务增量ROIC出现可验证证据；若价格完成更高区域的突破、回抽与保留，可重新评估介入时点。
5282C

ジオスター株式会社（GEOSTR Corporation）

54.77/100

ジオスター株式会社（GEOSTR Corporation，5282）主营盾构隧道用管片、RC土木预制构件、金属制品及配套施工，为道路、铁路、上下水道、河川、港湾等基础设施提供大型预制混凝土产品。 最近亮点：2026年10月15日，公司披露T-Carbon Mixing设备已导入金谷工厂并开始社会应用验证，但商业订单、价格和投资回报尚未确认；截至10月19日，股价回落至369日元，400日元附近形成稳定运行区间的证据进一步减弱。

WATCH（总贡献54.77，评级C）。维持观察、不提前确认结构转型；等待受注残採算、库存出货与现金化、RC土木增量ROIC、土地及政策持股出售资金用途获得验证，同时要求价格守住360日元并重新建立380—440日元的反复运行。估值和财务防御保留研究价值，但当前盈利质量、商业集中、治理与技术状态不足以支持新增长期仓位。
8392B

株式会社大分銀行（THE OITA BANK, LTD.）

56.4/100

大分银行主营个人、企业及公共部门存贷款和结算服务，同时经营金融商品仲介、咨询、租赁、信用卡及担保等业务。 最近亮点：最新季度剔除子公司分红和投信解约损益后的单体核心业务利润增长约54%，全年合并净利润预测上调至130亿日元。

观察可重复利润、普通股资本回报和回落后的价格承接；暂不把低于账面价值或近期下跌视为充分买入依据。
8898B

株式会社センチュリー21・ジャパン（CENTURY 21 REAL ESTATE OF JAPAN LTD.）

63.55/100

株式会社センチュリー21・ジャパン（CENTURY 21 REAL ESTATE OF JAPAN LTD.，8898）主营日本国内CENTURY 21房地产中介特许经营总部业务，向独立加盟店提供品牌、广告、培训、IT系统和经营支持，并收取服务费、加盟金及IT服务收入；公司不经营直营房地产中介或开发业务。 最近亮点：2027年3月期第一季度营业利润同比增长11.9%、净利润增长12.4%，但公司维持全年预测；加盟网络约930家，尚未证明净减少已经逆转。

HOLD｜收益型持有并观察，不追价增持。现有股东可基于财务韧性、现金转换和股息继续持有；新增资本应等待加盟网络恢复净增长、IT增量利润与资本配置纪律得到验证，或估值出现更明显安全边际。
1866B

北野建設株式会社（KITANO CONSTRUCTION CORP.）

56.15/100

北野建設承接建筑、土木、改造及修缮工程，并经营酒店、高尔夫球场和广告业务，建筑工程贡献绝大部分收入与利润。 最近亮点：2027财年第一季度营业利润同比增长62.9%，新接工程订单明显回升；现金增加主要伴随客户预付款增加，仍需观察工程结算和资金回收。

关注，等待订单兑现为现金和股东回报；低估值有条件，短期反弹尚未确认价格结构修复。
3551B

ダイニック株式会社（DYNIC CORPORATION）

61.4/100

ダイニック制造和销售热转印色带、标签基材、书籍与文具覆面材料、电子用吸湿材料、汽车内饰及壁纸等材料，同时经营食品封口材料和医用贴剂离型薄膜。 最近亮点：2027财年第一季度营业利润同比增长45.7%，印刷信息业务贡献了大部分增量；客户提前备货、库存和借款增加，使后续利润持续性与现金回收仍需验证。

关注，等待提前备货影响消退后的利润与现金验证；当前估值有吸引力，但不把资产折价视作价格底线。
3945C

スーパーバッグ株式会社（Superbag Company, Limited）

52.7/100

スーパーバッグ主营纸质手提袋、快递包装袋及纸盒的制造和销售，同时经营塑料包装袋及其他包装用品，服务零售、食品和物流等行业。 最近亮点：快递包装产品保持增长，但2027财年第一季度收入基本持平、营业利润同比下降72.3%；纸制品提价未能及时覆盖成本，化学制品业务则有所改善。

观察，等待纸制品利润率与经营现金流改善；低估值本身不足以确认持续重估。
7284C

盟和産業株式会社（MEIWA INDUSTRY CO.,LTD.）

53.85/100

盟和産業株式会社（MEIWA INDUSTRY CO.,LTD.，7284）主营汽车内饰部件，包括后备箱、地板、座椅和车顶部件；同时经营规模较小的住宅设备部材业务。 最近亮点：2027年3月期第一季度收入增长7.3%，但汽车业务收入增长8.1%仍转为约0.06亿日元亏损；树脂成本上涨与客户调价时差使营业利润仅完成全年预测约6.5%。

观察：当前低估值、资产缓冲和股息提供修复选择权，但暂不把盈利预测视为已兑现；等待汽车利润率、正常化现金流、海外ROIC和调价后的价格保留能力出现连续验证。
7619B

田中商事株式会社（TANAKA CO.,LTD.）

57.1/100

田中商事主营电气安装材料批发，包括电线电缆、配电设备、照明器具及空调和住宅设备，向电气工程承包商供货；同时通过子公司经营弱电和消防设施安装业务。 最近亮点：2027财年第一季度营业利润同比增长165%，九月又将全年每股分红预期由31日元提高至38日元；利润改善主要体现为销售增长快于费用增长，毛利率并未同步提高。

观察，不追涨；等待利润兑现为现金，以及更高价格区域经受回抽检验。
3353B

株式会社メディカル一光グループ（Medical Ikkou Group Co., LTD.）

55.55/100

株式会社メディカル一光グループ主营区域药局业务，同时经营护理、医药批发和房地产等业务。 最近亮点：截至2026年8月的半年归母净利润同比增长27.5%，但药局利润下降7.2%，ROIC降至2.6%；10月1日药局增至102家，新增门店尚未进入半年经营结果。

观察：低估值和120日元股息提供持有理由，但药局单位经济、并购税后回报、持续归母现金和治理执行尚未验证，技术结构也未建立新的更高状态。现阶段不主动追价；已有持仓以ROIC、现金覆盖、并购复盘和价格结构后续确认为继续持有条件。
7264C

株式会社ムロコーポレーション（Muro Corporation）

52.65/100

株式会社ムロコーポレーション主营汽车精密金属部件，包括动力传递、操控、发动机及压缩机相关零件；同时经营树脂成型部件、连续拧螺丝设备和果蔬去皮设备。 最近亮点：FY2027第一季度归母净利润同比大增，但毛利下降和销售管理费上升使营业利润同比减少50.8%；营业外比较基数改善不能替代主营修复。

观察／暂缓新增仓位：估值和资产负债表提供关注价值，但应等待主营营业利润与投资后现金流改善、湖北资产回收和资本纪律出现可验证证据，同时观察价格是否建立更高且可持续的运行区域。
6424B

株式会社高見沢サイバネティックス（TAKAMISAWA CYBERNETICS COMPANY, LTD.）

56.19/100

公司主营铁路售检票、站台门及票券、纸币、硬币和卡片处理设备，并提供安防、防灾、停车、公共设施系统及相关安装维护服务。 最近亮点：FY2027第一季度销售15.87亿日元、营业亏损4.94亿日元，但公司维持全年销售143.30亿日元及营业利润7.70亿日元预测；同时于2026年8月完成4.45亿日元航空打印机业务承接。

观察并等待验证：当前估值和资产支持提供潜在上行，但不宜在订单质量、后半期利润兑现、库存转化及新增资本ROIC尚未确认时提高仓位确信度；优先等待FY2027半年度交付与现金流证据。
6428C

株式会社オーイズミ (OIZUMI Corporation)

43.45/100

オーイズミ主营游技机及营业厅设备，同时经营食品与美容健康产品制造及电商、租赁房地产、太阳能发电和精品酒店项目。 最近亮点：FY2027第一季度营业利润6.30亿日元，约为未调整全年指引的66%；但利润集中在游技业务，食品/电商利润走弱，净利润还包含1.5亿日元固定资产出售收益。

重点观察（具体条件见核心判断）
4120B

スガイ化学工業株式会社（SUGAI CHEMICAL INDUSTRY CO., LTD.）

62.08/100

スガイ化学是一家以有机合成技术为核心的小型精细化学公司，为医药、农药、功能材料等客户制造中间体、原药和界面活性剂，同时开发少量自有产品。 最近亮点：FY2027/3第一季度销售9.23亿日元，同比下降28.9%；营业亏损0.46亿日元、归母净亏损0.13亿日元。公司解释主力农药中间体受客户库存调整和销售时点影响大幅减少，而功能材料和医药中间体有所增加。

观察／等待订单恢复。约0.5倍PBR附近的账面折价和70%左右自己资本比率提供防守，但FY2027/3第一季度销售同比下降28.9%，营业由盈转亏，说明项目和订单时点足以迅速改变利润。当前更值得等待农药中间体恢复、产能利用率和现金利润重新确认，而不是只因为低PBR提高行动强度。
5491B

日本金属株式会社（NIPPON KINZOKU CO., LTD.）

61.6/100

日本金属以精密冷轧技术生产不锈钢和特殊钢带，也加工钛、镁及超薄电磁钢，并经营精密异形材、焊接引拔管等加工产品，主要面向汽车、电子、电动化、能源、半导体、医疗和建筑等用途。 最近亮点：2027财年Q1销售127.73亿日元、同比+1.5%，营业利润4.34亿、同比约2.8倍，经常利润3.84亿、同比约2.6倍，归母净利润2.63亿。销售几乎横盘，但高收益产品结构、原料/能源/物流成本转嫁、生产率与质量改善使营业利润率由约1.2%升至3.4%。

重点观察｜约0.20倍PBR、债务持续下降、Q1高毛利产品占比提升与调价带来的营业利润率修复，使“深度资产折价 + 事業结构转型”开始具备可跟踪路径；但过去三年营业利润从正转负再恢复、ROE仅约0.7%、分红刚恢复到5日元，说明盈利质量和股东回报仍远未证明。先验证Q1 3.4%营业利润率能否跨季度保持、Fine Eco Metal与医疗/电动化产品能否真正提高ROE、以及2025年506日元低点后形成的800—1,000日元新价格中心能否经受下一轮深回抽。
5697B+

株式会社サンユウ（SANYU CO., LTD.）

72.01/100

サンユウ是关西大型みがき棒钢与冷间压造用钢线二次加工企业，把大型钢厂供应的钢材加工成高尺寸精度、表面质量稳定的棒钢和钢线，主要进入汽车、建机、农机、OA设备等机械零部件供应链。 最近亮点：FY2027/3第一季度销量同比增长6.0%，销售67.65亿日元、营业利润3.57亿日元、经常利润4.10亿日元、归母净利润2.59亿日元，同比分别增长6.2%、77.1%、79.6%和80.7%。9月7日又将Megasus连结子会社化，扩充不锈钢、轴承钢、特殊钢和高合金的小批量加工能力。

重点观察／持有等待盈利持续性确认。819日元附近约8倍预测PER、0.48倍PBR和约3.7%预测股息率仍有明显估值缓冲；FY2027/3第一季度销量、营业利润和净利润都加速改善，9月又把Megasus并入连结，扩充不锈钢与特殊钢小批量产品线。反面是ROE仍约6%，汽车产业依赖较高、钢材价格和库存会放大周期，股票成交也很薄。当前更重要的是验证本轮销量恢复与并购协同能否进入全年现金利润，而不是只因低PBR提高行动强度。
8370B+

株式会社紀陽銀行（The Kiyo Bank, Ltd.）

74.67/100

紀陽銀行是一家以和歌山县与大阪府为核心的地方银行，主营存贷款、证券投资和结算，并通过企业解决方案、IT/DX、租赁、资本管理等集团业务提高客户关系价值。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益约357亿日元，同比增长31.4%；经常利润约108亿日元，同比增长22.4%；归母净利润约74亿日元，同比增长18.5%。FY2026/3贷款利息、核心业务纯益和客户服务业务利润等多项本业指标创历史高位。

重点观察／持有。和歌山的深厚存款基础与大阪业务扩张正在同时受益于“有利率世界”，FY2026/3多项本业利润创历史高位，FY2027/3第一季度经常利润和纯利润继续两位数增长，实际ROE已升至约9%。但9月29日1拆3后股价1,743日元，对应PBR约1.36倍，低PBR修复阶段已经走过大半。下一阶段需要持续ROE、客户服务收入和资本回报证明高于账面价值的估值能够长期维持。
8377A

株式会社ほくほくフィナンシャルグループ（Hokuhoku Financial Group, Inc.）

75.44/100

ほくほくFG是由北陆银行和北海道银行两家区域银行组成的广域金融集团，同时经营证券、租赁、咨询、卡、软件和资本业务，覆盖北陆、北海道、三大都市圈及部分海外据点。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益778亿日元，同比增长30.3%；经常利润320亿日元，同比增长59.1%；归母净利润235亿日元，同比增长65.9%。其中约27亿日元负商誉收益和贷倒引当金返还属于非经常性增益，核心资金收益本身也在扩张。

重点观察／持有。北陆银行与北海道银行构成地银中少见的跨区域双核心平台，规模、存款基础和非利息业务都明显强于单一县域银行；实际ROE已升至约8.5%，并把中期目标上调到8.5%、长期目标11%。但9月29日分割调整后PBR约1.33倍、预测PER约16倍，低估值修复已经基本完成；后续回报更依赖ROE继续提高，而不是PBR继续扩张。
8381B+

株式会社山陰合同銀行（The San-in Godo Bank, Ltd.）

74.31/100

山陰合同銀行是一家以岛根、鸟取为核心，并向山阳、兵库、大阪等区域扩展的地方银行，主营存贷款、证券投资和结算，并通过租赁、卡、企业解决方案和数字服务提高客户关系价值。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益524亿日元，同比增长44.3%；经常利润91亿日元，同比增长117.7%；归母净利润63亿日元，同比增长96.6%。增益来自贷款利息增加和投资信托解约收益上升；公司9月又完成一轮自社株取得。

重点观察／持有。山阴两县深厚客户基础叠加山阳、兵库、大阪等广域网络，使它比单一区域银行拥有更大的资产配置和客户拓展空间；FY2027/3第一季度经常利润和纯利润接近翻倍，贷款利息也在增长，且公司持续回购和提高分红。但第一季度利润含投信解约益等证券因素，实际ROE约7.2%，而PBR已约1.2倍。后续关键是核心资金利益和解决方案收入能否把ROE稳定推向更高水平。
9514B+

株式会社エフオン（EF-ON INC.）

65.08/100

エフオン经营白河、日田、丰后大野、壬生、新宫五座木质生物质电站，同时通过山林业务组织木质燃料，通过省能源支援服务参与客户侧节能，并向高压/特别高压法人客户销售固定价或市场联动电力及环境价值。 最近亮点：2026财年销售207.37亿日元、同比+17.8%，营业利润4.19亿日元、同比-68.2%，经常利润16.72亿日元、同比+51.6%，归母净利润11.98亿日元、同比+69.7%。经常利润中包含10.10亿日元电力先物/衍生品评价益，另有3.97亿日元已实现电力期货差益。公司预计2027财年销售220亿日元、营业利润18亿日元、经常利润18亿日元、归母净利润13亿日元。

重点观察｜五座木质生物质电站、燃料集荷/山林能力与法人电力零售已经形成“森林—燃料—发电—零售”的一体化链条，2026财年经营现金流仍为正且借款继续下降；但当年营业利润同比-68.2%，经常利润增长主要被10.10亿日元衍生品评价益和3.97亿日元电力期货差益抬高，真正本业并不强。2027财年公司预计营业利润恢复到18亿日元，若新宫燃料不足、维修/灰处理成本与零售固定价合同采购风险得到控制，当前约5.9倍预测PER、0.39倍PBR具有明显重估空间；在兑现前仍应把低估值理解为“需要验证的赔率”，而不是已证明的安全边际。
8366B+

株式会社滋賀銀行（THE SHIGA BANK, LTD.）

66.4/100

滋贺银行是以滋贺县为核心、同时覆盖京都和大阪等近畿地区的地方银行，主营存贷款、结算、证券和资产管理，并通过企业支援、可持续金融等服务深化区域客户关系。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益456.86亿日元、经常利润143.01亿日元、归母净利润99.37亿日元，同比分别增长30.6%、53.3%和47.4%；公司此前已上调第8次中期经营计划财务指标并调整股东回报政策。

观察／等待盈利质量追上估值。日本利率正常化正在显著抬高资金利益，FY2027/3第一季度利润增长很强，第8次中期经营计划和股东回报政策也已上调；但约1.07倍PBR、约24倍预测PER已经不再是典型低PBR地银价格，而实际ROE仍只有约4.5%。下一步更重要的是利润增长能否持续抬高ROE，而不是继续依赖银行板块整体重估。
8367B+

株式会社南都銀行（The Nanto Bank, Ltd.）

69.05/100

南都银行是以奈良县为核心、同时向大阪等邻接经济圈拓展的地方银行，主营存贷款和结算，并通过企业支援、资产管理、事业承继等服务扩大客户关系价值。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益340.31亿日元、经常利润65.42亿日元、归母净利润48.50亿日元；经常利润同比增长15.9%。2026年5月公司又上调中期经营计划计数目标，反映利率环境与盈利基础好于原计划。

重点观察／持有等待ROE继续改善。奈良县核心客户基础、向大阪延伸的增长空间和利率正常化共同改善盈利，FY2027/3第一季度经常利润同比增长15.9%；但PBR已经约1倍、ROE仍约5.9%，说明市场已经提前支付了一部分修复价值。后续更值得看的是贷款定价、解决方案收入和资本回报能否把ROE推到更高平台。
8368B+

株式会社百五銀行（The Hyakugo Bank, Ltd.）

70.3/100

百五银行是以三重县为核心、同时连接爱知和中部制造业经济圈的地方银行，主营存贷款、结算与证券投资，并通过企业支援、资产管理和地方创生服务深化客户关系。 最近亮点：FY2027/3第一季度经常收益504.43亿日元、经常利润113.06亿日元、归母净利润80.77亿日元，同比分别增长47.8%、120.9%和113.1%；2026年6月公司完成此前批准的自社株取得。

重点观察／持有。FY2027/3第一季度利润翻倍，三重县核心存款基础、爱知经济圈连接和资金收益改善形成清晰盈利顺风；公司又在2026年完成一轮自社株取得。不过PBR已经约1.19倍、预测PER约21.5倍，而实际ROE约5.6%，低估值逻辑已经明显减弱。下一阶段需要ROE和每股回报继续追上股价。
8585C

株式会社オリエントコーポレーション (Orient Corporation)

48.1/100

Orico主营分期信用、银行卡与贷款、银行贷款担保、房租及企业应收款担保；同时经营汽车租赁、催收服务和东南亚汽车金融。 最近亮点：FY2027第一季度普通利润同比下降57.9%至13亿日元，全年150亿日元指引仍维持不变；与此同时，Muninova取得14.96%持股、Mizuho投票权降至约33.79%，所有权与能力联盟发生重要变化，但尚未转化为可验证的盈利或价格状态改善。

观望。当前估值提供转型成功的选择权，但盈利质量、资本效率与技术状态均未形成足够确认；在利差修复、成本交付、信用损失和ROE同步改善，并且价格能够保留更高运行区域之前，不宜仅因低PBR和高股息率建立积极仓位。
9980B

ＭＲＫホールディングス株式会社（MRK HOLDINGS INC.）

57.79/100

MRK是一家以女性体型补整内衣和门店顾问服务为核心的消费服务集团，同时经营母婴、美容、婚礼宴会等业务；1978年成立，2018年转为持股公司体制，RIZAP集团为控股股东。 最近亮点：FY2027/3第一季度销售额同比下降5.1%，但营业亏损由4.59亿日元缩小至1.46亿日元；截至6月末，RIZAP集团相关短期贷款由35亿降至24亿日元；截至8月末，自社株累计取得546.3万股、约5.41亿日元，已接近6亿日元上限。

观察／等待验证。90日元附近约0.56倍PBR与大规模自社株回购提供静态估值缓冲，但FY2027/3营业利润20亿日元目标仍需要核心内衣业务用真实利润兑现；同时，RIZAP集团相关贷款必须继续回收并转化为普通股东可分享的现金、回购或高回报经营投入。当前价格结构仍未完成向上迁移，因此不因低估值本身提高行动强度。
6846C

株式会社中央製作所（CHUO SEISAKUSHO, LTD.；証券コード6846；名古屋証券取引所メイン市場）

54.45/100

株式会社中央製作所主营工业电源、表面处理装置和电阻焊机，同时经营电解加工、环境设备及测试设备，约75%的产品按客户需求定制；公司在名古屋证券交易所Main Market上市。 最近亮点：2026年第一季度应收及电子记录债权较3月末减少约3.867亿日元，现金增加1.965亿日元、短期借款减少1亿日元，显示项目现金循环开始局部修复；但在制品和原材料继续增加，尚不能确认持续现金流拐点。

观察／等待验证。第一季度应收回收、现金增加和借款下降是值得承认的正面增量，但尚不足以支持主动建立仓位；至少应看到跨期营业现金流和自由现金流转正、库存与应收继续释放、南工厂增量ROIC可验证，并确认正常成交条件下价格改善具有可实现性。
6902A

株式会社デンソー（DENSO CORPORATION）

78.58/100

DENSO是全球最大的汽车零部件供应商之一，核心业务覆盖动力总成、电动化、热管理、驾驶辅助、半导体、电子控制与软件，并以丰田集团为最大客户和重要股东，同时服务全球主要整车厂。 最近亮点：FY2026收入7.54万亿日元、营业利润5,525亿日元、归母净利润4,438亿日元；FY2027 Q1收入1.914万亿日元同比增长9.1%，但营业利润842亿日元同比下降21.5%。公司维持FY2027营业利润5,000亿日元预测，并将收入预测上调至7.75万亿日元。

持有／分批观察。DENSO的全球Tier1地位、强资产负债表、交叉持股压缩和高强度股东回报都构成高质量底盘，当前约12.9倍预测PER、0.91倍PBR和约4%预测股息率也不激进；但FY2027营业利润受材料、零部件成本和未来成长投资压制，价格仍位于近几年区间下部。新增仓位更适合等待1,800日元附近的承接进一步确认，或等待Q2以后利润压力缓和。
8203B+

株式会社ＭｒＭａｘＨＤ（MrMax Holdings Ltd.）

72.71/100

MrMax是以九州为核心、同时向中国和关东地区扩张的综合折扣零售集团，销售食品、日用品、家电、家居等商品，并经营购物中心。 最近亮点：FY2027 Q1营业收入382.21亿日元、营业利润15.91亿、经常利润15.67亿、归母净利润10.36亿日元，同比分别+10.1%、+28.5%、+21.8%、+21.9%，第一季度盈利创同期高位；2026年8月末门店数62店，全年累计全店销售同比104.3%。

观察／已有持仓可继续跟踪，新增仓位更适合等待回撤或下一次业绩确认。公司估值便宜、分红稳定、Q1创历史同期高位，中期开店和全店销售增长也在推进；但同店从6月起明显降速，2029年营业利润率5%的目标距离当前约3%仍有较大执行跨度。
8354A

株式会社ふくおかフィナンシャルグループ（Fukuoka Financial Group, Inc.）

82.99/100

FFG是以九州为核心的区域金融集团，旗下包括福冈银行、熊本银行、十八亲和银行、福冈中央银行，并经营证券、数字银行、法人解决方案和资产管理等业务。 最近亮点：FY2027 Q1合并核心业务净收益395亿日元，同比+58亿；合并净利润287亿日元，同比+59亿，全年1,000亿计划进度28.7%；银行合计贷款平均余额同比+5,462亿日元、年率+3.4%，存款等平均余额同比+3,242亿日元、年率+1.5%。

持有／等待回撤提高赔率。FFG已经从传统地方银行集团进化成九州核心金融平台：2026年度Q1合并核心业务净收益395亿日元、合并净利润287亿日元，分别对全年计划1,520亿和1,000亿日元保持良好进度；贷款量、资金利益与非利息收入都在增长，2027年度ROE目标又被抬到约10%。但9月28日股价8,000日元、PBR约1.34倍，年内已创8,060日元新高，市场已经明显承认了这轮利率正常化与资本效率改善。
8358B+

スルガ銀行株式会社（Suruga Bank Ltd.）

74.72/100

スルガ銀行是一家以静冈、神奈川为主要区域，同时通过互联网分行开展全国业务的银行，主要经营个人、房地产与企业贷款、存款和相关金融服务，并与Credit Saison开展资本与业务合作。 最近亮点：FY2027 Q1合并经常利润205.21亿日元、归母净利润140.86亿日元，同比分别+207.7%和+158.5%；单体核心业务净收益102.70亿日元，同比+26.3%；贷款收益率提高20bp，贷款余额同比+9.2%，核心OHR降至46.1%。

观察／已有持仓可继续跟踪，等待一次幅度充分的回撤提高赔率；当前不把强趋势本身当作安全边际。
8359A

株式会社八十二長野銀行（Hachijuni Nagano Bank, Ltd.）

77.11/100

八十二长野银行是以长野县为核心、由八十二银行与长野银行于2026年1月合并成立的区域银行，主要经营企业和个人贷款、存款、资产管理、事业承继与M&A、海外支持、证券和租赁等金融服务。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益906.05亿日元、经常利润366.81亿日元、归母净利润237.19亿日元，分别同比增长24.7%、58.5%、44.4%；贷款与预金继续增长。9月28日又宣布11月2日起普通存款利率从0.40%升至0.50%，短期最优惠贷款利率上调25bp，利率正常化继续进入资产负债表重定价。

持有／不追高。八十二长野银行的核心盈利能力、资本充足度、合并后协同和股东回报都在向好的方向走，但股价已经先于ROE兑现完成了从传统低PBR地银到1倍PBR以上的重新定价。新增仓位更适合等待合并协同和核心业务利润继续兑现，或等待高位出现更充分的回抽后再评估赔率。
8360A

株式会社山梨中央銀行（The Yamanashi Chuo Bank, Ltd.）

77.01/100

山梨中央银行是一家以山梨县为核心、同时在东京圈拓展业务的区域银行，主要经营企业和个人贷款、存款、资产管理、结算及企业咨询等金融服务。 最近亮点：FY2027/3 Q1合并经常收益244.83亿日元、经常利润68.68亿日元、归母净利润47.53亿日元，分别同比增长约36%、45%、48%；通期净利润125亿日元预测维持不变。

持有／不追高。山梨中央银行的贷款增长、利率正常化受益、ROE改善和股东回报升级都是真实的，但市场已经把这套改善从低PBR阶段重新定价到接近1倍PBR。新增仓位更适合等待利润继续追上估值，或等待高位出现更充分的回抽与承接以后再重新评估赔率。
8361B+

株式会社大垣共立銀行（The Ogaki Kyoritsu Bank, Ltd.）

70.6/100

大垣共立银行是以岐阜、爱知为核心的区域金融集团，以存贷款为底盘，同时通过证券、租赁、咨询、支付、资本投资等集团公司扩展综合金融服务。 最近亮点：FY2027/3 Q1经常收益427.30亿日元、经常利润84.87亿日元、归母净利润57.20亿日元；公司维持全年经常利润305亿日元、归母净利润206亿日元预测。

持有／不追高。利润、ROE、资本政策和政策保有株式压缩都在向好，但股价已经从长期低位完成大幅重估并处于年内高位附近。新增仓位更适合等待盈利继续追上估值，或等待高位回抽后出现新的承接证据。
8362B+

株式会社福井銀行（The Fukui Bank, Ltd.）

68.99/100

福井银行是以福井县为核心的区域银行；2026年5月2日与福邦银行合并后，县内份额超过50%，成为当地规模最大的金融机构，并以银行、证券、租赁、咨询等集团能力服务地区企业和居民。 最近亮点：2026年5月与福邦银行完成合并；新中期经营计划Ⅱ把2029年3月期目标设为合并净利润100亿日元以上、核心OHR 60%以下、ROE 6%以上、合并自己资本比率9%以上；FY2027/3 Q1在合并初期已经进入新的规模口径。

持有／不追高。福邦银行并入后的规模、县内份额、费用协同和更积极的股东回报都是真实正面，但股价已经从长期0.3～0.6倍PBR区间快速重估到约1.18倍PBR。新增仓位更适合等待合并协同和ROE兑现，或等待高位出现足够幅度的回抽与承接。
8364B+

株式会社清水銀行（The Shimizu Bank, Ltd.）

69.94/100

清水银行是一家以静冈县中东部为核心的区域银行，2026年3月末总资产约1.80万亿日元、存款约1.63万亿日元、贷款约1.28万亿日元，主要通过银行、租赁、信用卡和相关金融服务支持地区企业与居民。 最近亮点：FY2027/3 Q1经常收益约99亿日元、经常利润约22亿日元、归母净利润约15亿日元，均同比增长；公司同时更新资本效率路线，目标在第29次中期计划期间ROE达到5%以上，并在下一阶段向7%左右推进。

持有／等待ROE兑现。清水银行的核心资金利益、费用纪律和资本政策正在改善，估值仍明显低于1倍PBR；但当前ROE仍低于资本成本，中期5%以上、长期7%左右的ROE目标尚未兑现。新增仓位更适合等待盈利质量和资本比率继续确认，或等待价格回抽后再评估赔率。
8365B+

株式会社富山銀行（The Bank of Toyama, Ltd.）

66.75/100

富山银行是一家以富山县、石川县为核心的地方银行，规模较小，主营存贷款、汇兑、证券/保险销售，并通过租赁、信用保证等集团业务服务当地中小企业与居民。 最近亮点：FY2026/3经常收益137.71亿日元、经常利润17.79亿日元、归母净利润10.46亿日元；2026年5月重新调整第7次中期经营计划，重点转向“有利率世界”的收益结构、企业支援、DX/BPR与治理。

持有／等待核心利润继续确认。PBR约0.40倍仍低，2026年3月期盈利明显改善、股东回报也更清晰；但ROE约3.5%仍低于公司过去认知的资本成本，规模较小、流动性较薄，FY2027/3 Q1经常利润同比下降。更适合等待核心业务纯益和ROE持续改善，而不是只因低PBR加仓。
7203A

トヨタ自動車株式会社（Toyota Motor Corporation）

82.82/100

丰田已经不是单一汽车制造商，而是“制造＋金融＋软件/移动服务＋全球供应链”的复合平台；当前最重要的投资问题不是销量，而是转型投入和外部成本压力下，能否让汽车业务利润率重新上行，同时把巨额现金更有效地转成每股价值。 最近亮点：FY2027 Q1后公司将全年展望上调至营业收入54万亿日元、营业利润3.4万亿日元、归母净利润3.25万亿日元；FY2027预测配当100日元。2026年完成大规模自己株取得与消却，资本回报纪律明显加强。

持有／明显回撤时提高关注。丰田的全球规模、HEV优势、金融业务、供应链与现金创造力仍是日本制造业里最完整的质量组合之一；当前约1倍PBR、两位数出头PER和3%左右股息率并不贵，但FY2027营业利润率仍低于FY2026，关税、原材料、人工、软件与电动化投入都在挤压利润。真正值得买的不是“丰田不会倒”，而是利润率修复与资本回报改善同时兑现时的赔率。
8338B+

株式会社筑波銀行（Tsukuba Bank, Ltd.）

69.26/100

筑波银行是一家以茨城县为核心、正从“低ROE＋公的资金约束”向“利差恢复＋生产率改善＋资本效率提升”迁移的地方银行；真正的长期重估点不是单纯加息，而是能否把利率正常化带来的收益转成持续更高ROE，并在公的资金返还后把多余资本稳定还给股东。 最近亮点：FY2026单体净利润65亿日元，创银行诞生以来最高；FY2027 Q1连结经常收益149.86亿、经常利润25.13亿、归母净利润20.64亿日元，同比均增长。2026年9月28日又宣布11月2日起普通存款利率0.40%升至0.50%，短期最优惠贷款利率4.075%升至4.325%，资产端与负债端进入新一轮重定价。

观察／等待赔率改善。筑波银行的盈利、ROE和利率敏感度都在改善，0.6倍左右PBR也还没有把长期资本效率完全定价；但2026年股价已从年初低点接近翻倍，当前5日元预测配当仍弱，公的资金返还后的40%左右总还元性向也尚未兑现。更好的介入条件，是新一轮利率重定价继续扩大核心利润、ROE向8%靠拢，同时股价在高位回抽后仍能守住新的价格中心。
8341A

株式会社七十七銀行（The 77 Bank, Ltd.）

80.01/100

七十七银行的核心资产不是“东北”两个字，而是宫城县特别是仙台都市圈的高密度存款、法人和公共关系网络；利率正常化让这张网络重新变得值钱，而管理层正在用RORA、政策持股压缩、40%以上配当性向和低OHR把它转化为更高每股价值。 最近亮点：FY2027 Q1连结经常收益639.75亿日元、经常利润317.89亿日元、归母净利润222.04亿日元，同比分别大幅增长；2026年6月更新后的Vision 2030把连结净利润900亿日元、ROE 10%、核心OHR 35%以下、自己资本比率约10%作为长期方向。

持有／等待估值回落后提高赔率。七十七银行已经从“低PBR地方银行”进化为高ROE、低OHR、资本政策明确的区域金融平台，基本面质量在地银里处于前列；但当前股价已经来到历史高位区，PBR站上1倍，市场已经提前承认了相当多ROE改善。现在最值得等待的，不是再确认“公司好不好”，而是确认高ROE能否穿越利率周期、证券处置收益波动和东北人口约束，同时等价格回撤给出更好的安全边际。
8343B+

株式会社秋田銀行（The Akita Bank, Ltd.）

70.78/100

秋田银行是一家区域份额很强、资本安全垫充足，但长期增长受人口收缩约束的地方银行；当前转型的关键，是把利率正常化、客户关系和非金融服务真正转成更高ROE，而不是只靠一次估值修复。 最近亮点：FY2026单体净利润基准ROE达到5.15%，较前期4.00%继续改善；2026年5月公司将2027年度中计目标从净利润80亿日元、ROE 4.5%以上上调到100亿日元、ROE 5.0%以上，同时把核心OHR目标从65%未满收紧到60%未满。FY2027预测配当200日元。

观察／等待回撤与ROE继续上修。秋田银行的盈利、配当和资本政策都比过去更好，2026年5月又把2027年度中计目标上修到净利润100亿日元、ROE 5%以上、核心OHR 60%以下；但当前价格已经从年初低位翻倍以上，PBR接近1倍，市场在经营兑现之前已经先完成了大部分估值修复。
8344B+

株式会社山形銀行（The Yamagata Bank, Ltd.）

68.92/100

山形银行是山形县内存贷款份额第一的区域银行，传统关系金融底盘稳定；现在的核心命题，是能否把利率正常化、客户信息优势、咨询/非金融业务和资本释放组合起来，让ROE从4%多真正进入5%乃至更高平台。 最近亮点：FY2026单体期末存款约2.94万亿日元、贷款约2.12万亿日元，县内存款份额37.2%、贷款份额39.9%均居首位；2026年6月公司说明会显示FY2026连结ROE约4.56%，2026年度计划ROE 5%以上。FY2027预测年配当98日元，高于FY2026的84日元。

观察／等待明显回撤和ROE进一步兑现。山形银行的盈利修复、县内份额、配当提升和资本政策都有真实改善，2026年度公司说明会也已经把ROE 5%以上、长期8%以上的方向摆到经营核心；但股票从年初低位快速重估到1倍PBR附近甚至以上，而当前资本效率仍处于改善途中。对新资金来说，最有价值的信息已经不是“PBR能不能回到1倍”，而是ROE能不能真正追上市场已经给出的价格。
8345B+

株式会社岩手銀行（The Bank of Iwate, Ltd.）

70.43/100

岩手银行是岩手县最核心的关系金融平台之一，正在把县内客户密度、稳定存款和多年建立的经营基盘，转成咨询、投资、地域价值共创和更积极的资本回报；真正要验证的是这套转型能否让ROE从5%左右持续走到6%、7.5%以上。 最近亮点：第22次中期经营计划明确2028年度连结ROE 6%以上、净利润130亿日元以上、单体OHR 50%台半ば；2032年度长期目标上调至ROE 7.5%以上、净利润180亿日元以上。FY2027公司预测连结经常利润145亿日元、归母净利润100亿日元。

观察／等待回撤。岩手银行的资本效率路线已经比过去清晰得多：累进配当、40%以上配当性向、第22次中计ROE 6%以上、2032年7.5%以上，全部把经营重点从“规模”转向“每股价值”；但FY2026净利润基准ROE仍约5%，而股价在分拆调整后已经从年初低位翻倍，PBR走到约1倍。当前更值得等ROE兑现或高位回抽，而不是把“方向正确”直接当成“价格便宜”。
8346B+

株式会社東邦銀行（The Toho Bank, Ltd.）

73.76/100

东邦银行是福岛县最重要的区域金融平台之一，福岛复兴、企业金融和零售存款构成独特关系资产；利率正常化、野村证券合作和TSUBASA联盟正在扩大收益来源，真正的长期问题是这些增长能否把ROE从约6%稳定推到7%以上，并抵消区域人口与信用周期。 最近亮点：2026年9月25日公司把FY2027上半年连结经常利润从90亿上调到120亿日元，通期从196亿上调到238亿日元，并把年度DPS从21日元上调到26日元；9月24日又公布存款利率及短期最优惠贷款利率调整，资产负债表继续进入新一轮重定价。

持有／不追高。东邦银行的盈利修复已经比年初预想更强：9月25日刚把FY2027通期经常利润从196亿日元上调到238亿日元，并把年度配当从21日元提高到26日元；TX PLAN 2030又把ROE 2026年度5%、2029年度7%作为明确目标。问题是股价同样从年初543日元涨到9月28日1,116日元、PBR约1.24倍，市场已经迅速把“高利润＋高还元”买进价格。
8349B+

株式会社東北銀行（The Tohoku Bank, Ltd.）

66.96/100

东北银行是一家规模较小、以岩手县中小企业与个人客户为核心的地方银行，真正的投资逻辑不是“规模会变大”，而是能否用利率正常化、关系型金融和费用效率，把ROE从约5%推到更高平台，同时让0.5倍附近PBR逐步修复。 最近亮点：FY2027 Q1连结经常收益52.41亿日元、经常利润9.06亿日元、归母净利润6.29亿日元，同比+22.9%、+5.3%、+5.5%；单体核心业务纯益同比增长约26%，通期经常利润预测25亿日元、净利润16亿日元维持不变。

观察／低位回撤时再提高关注。东​​北银行当前最大的优点是估值仍低：9月28日1,647日元对应约9.7倍预测PER、0.47倍PBR、约3%股息率；而Q1经常利润9.06亿日元、纯利润6.29亿日元都保持增长。但ROE仍只有约5%，中计最终净利润目标20亿日元也说明它仍处“小型地银盈利修复”阶段。低PBR有安全边际，但必须看到ROE、客户服务利益和资本回报继续改善，才有结构性重估。
8725A

MS&ADインシュアランスグループホールディングス株式会社（MS&AD Insurance Group Holdings, Inc.）

82.66/100

MS&AD是一家正在把“巨大国内損保资产负债表＋政策持股”重新配置成“更高承保利润＋海外增长＋更轻政策股风险＋更高股东回报”的全球保险集团；真正的长期价值来自资本重构，而不只是某一年股票卖却益。 最近亮点：FY2027 Q1保险收入1.686万亿日元，同比+14.1%；税前利润4,409亿日元、亲公司归属四半期利润3,286亿日元，均同比+33.4%。2027年4月三井住友海上与あいおいニッセイ同和損保将合并，国内損保从双前台转向单一核心公司。

持有／回撤时提高关注。MS&AD的核心逻辑已经从“政策持股很多、保险利润普通”转成“保险承保改善＋海外扩张＋政策持股退出＋高股东回报”的组合；2027年3月期Q1亲公司归属利润同比增长33.4%至3,286亿日元，通期公司预测4,250亿日元，经营动能很强。但股价已在9月创5,326日元年内高位、PBR约1.1倍，市场已经明显承认资本效率改善。当前更有价值的是观察政策持股出售后的利润能否由本业和海外增长接上，以及2027年两家核心損保合并是否真正提高生产率。
4576D

株式会社デ・ウエスタン・セラピテクス研究所 (D.Western Therapeutics Institute, Inc.)

28.85/100

DWTI主营药物候选物的发现、引进和临床开发，并通过向制药企业授权或共同开发取得首付款、里程碑和上市后特许权收入；管线主要涉及眼科、激酶抑制剂及经皮给药产品。 最近亮点：H-1337日本开发计划延长至2027年剂量确认、计划2029年启动Phase III；与此同时，K-321完成关键性试验后续观察，DW-5LBT出现美国上市意图，但三项资产的最终现金经济仍未明确。

回避新增持仓并保持事件观察。只有在关键合作合同明确、可动用资金期限得到验证、后期临床结果支持商业化且价格在重大事件后保留更高结构时，才考虑重新评估；现阶段不因名义低价或单次管线消息承担融资与摊薄风险。
7267A

本田技研工業株式会社（Honda Motor Co., Ltd.）

79.36/100

Honda 是由全球摩托车高利润业务、北美汽车/金融服务现金流和深厚动力总成工程能力共同支撑的综合移动出行公司；当前投资问题不是“EV输赢”本身，而是公司能否用摩托车现金牛和HEV重构把汽车业务从巨额EV重置损失中拉回可持续高ROIC。 最近亮点：FY2027 Q1销售收入6.06万亿日元、营业利润5,307.7亿日元、归母净利润4,509.15亿日元，分别同比增长13.5%、117.4%和129.3%；摩托车季度营业利润2,339亿日元、margin 20.5%创纪录，汽车业务营业利润1,921亿日元、margin回到5.0%。

持有／等待更好的赔率。Honda 的摩托车、金融服务与资产负债表为汽车重构提供了罕见的缓冲，HEV战略也比继续押注短期EV渗透更贴近当前需求；但股价已回到年内高位附近，汽车业务的中国修复、EV损失退出和2029年盈利目标仍需兑现。新增长期仓位更适合等待明显回抽后的结构确认，或等待汽车利润率和ROIC改善进一步落地。
8316A

株式会社三井住友フィナンシャルグループ（Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc.）

82.39/100

SMFG的核心不是一张银行资产负债表，而是把日本最有价值的存款与企业客户入口，连接到银行卡/Olive、财富管理、证券、投行、交易、全球CIB、交易银行、资产管理和亚洲本地金融平台，再通过资本循环把低回报贷款资产换成更高ROTE的手续费与资本市场收入。 最近亮点：FY2027 Q1归母净利润5,014亿日元，同比+33%；合并粗利益1.4034兆、业务纯益7,223亿、经常利润6,931亿。国内贷款存款利差升至1.31%（上年1.08%），贷款余额约113.4兆日元、同比+7%；公司维持FY2027净利润1.7兆日元目标。

持有／等待回调。SMFG已经从“日本利率正常化受益银行”升级成“国内存款与数字入口＋企业金融＋证券/CIB/S&T＋亚洲多国金融平台”的资本效率故事，FY2027 Q1核心盈利仍在加速；但6,919日元对应约15.5倍预测PER、1.63倍PBR，市场已经提前支付了相当一部分ROTE从FY2025的11.4%向FY2028目标13%迁移的价值。新增积极行动更适合等待估值或价格结构回落，或等待下半年证明高ROTE并非只来自利率和市场环境。
8331A

株式会社千葉銀行（The Chiba Bank, Ltd.）

77.76/100

千葉銀行是以千叶县和首都圈为核心、拥有强存款基础和中小企业/个人客户关系的区域龙头银行；2027年4月计划与千葉興業銀行共同设立“ちばフィナンシャルグループ”，投资问题已经从单体区域银行提效，升级为区域金融整合能否把规模与客户密度转成更高ROE。 最近亮点：FY2026归母净利润940.63亿日元、ROE7.8%，同比明显增长；FY2027 Q1经常利益418.14亿、归母净利润299.05亿，分别同比增长34.5%和37.2%，全年净利润1,070亿日元计划进度约28%。同时公司于8月4日再次决定自社株取得，FY2027配当预测由52日元提高至64日元。

持有／等待回调。千葉銀行本体盈利、资本和股东回报都处在长期最好阶段之一，且与千葉興業銀行的经营统合有望把区域客户、系统和解决方案能力进一步放大；但当前2,834.5日元、约1.52倍PBR已经大幅提前计价FY2029新金融集团ROE约11%的目标。新增积极行动更适合等待估值回落，或等待经营统合后ROE、OHR与资本效率真正兑现。
8334A

株式会社群馬銀行（The Gunma Bank, Ltd.）

79.39/100

群马银行是一家已经把利率正常化、RORA管理、低OHR、非利息收入和股东回报转化为较高资本效率的区域银行；当前投资问题已经进一步升级为：2027年与第四北越FG组成“群馬新潟フィナンシャルグループ”后，能否把两地客户、风险承受力和解决方案能力转成2030年ROE 10.5%以上的可持续新集团。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益729.62亿日元、经常利润251.75亿日元、归母净利润175.84亿日元，分别同比增长8.9%、25.8%、25.1%；剔除投信解约损益的核心业务净益196.46亿日元，同比增长21.2%，OHR改善至44.4%，ROE年化11.3%。

持有／等待兑现。群马银行本体已经从传统低ROE地银进化为ROE约10%、OHR约45%、资本回报纪律较强的高质量区域银行，与第四北越FG的经营统合又提供了跨区域规模与非利息收入协同；但3,208日元对应约1.9倍PBR，2026年股价已上涨约86%，当前估值已经提前计入很大一部分金利正常化与统合成功。新增仓位更适合等待统合后利润/ROE路径进一步量化，或等待高位回抽后的赔率改善。
8336A

株式会社武蔵野銀行（The Musashino Bank, Ltd.）

79.08/100

武蔵野銀行是深耕埼玉、并通过千葉・武蔵野アライアンス扩大产品与成本协同的区域银行；当前投资命题是能否把利率正常化与埼玉增长市场带来的盈利上升，进一步转化为2030年ROE 10%以上、RORA 1.20%以上的稳定资本效率。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益388.21亿日元、经常利润84.18亿日元、归母净利润46.90亿日元，分别同比增长63.9%、47.2%、12.4%；公司同步把全年经常利润预测从287亿上调至302亿日元。新中计MCP 2/3提出2030年归母净利润300亿以上、核心业务净益400亿以上、ROE 10%以上。

持有／等待回抽与ROE兑现。武蔵野銀行处在“盈利加速已经发生、资本效率尚未完全毕业”的阶段：Q1经常利润同比增长47.2%，新中计把2030年ROE目标提高到10%以上，同时累进配当、40%左右配当性向、100亿日元回购和政策持股削减形成清晰资本纪律。约1.05倍PBR仍不算昂贵，但股价已从年初低点上涨约82%，新增仓位更适合等待高位回抽后的结构确认，或等待ROE向资本成本以上持续靠近。
8337B+

株式会社千葉興業銀行（The Chiba Kogyo Bank, Ltd.）

74.14/100

千葉興業銀行是千叶县第二梯队区域银行，长期优势来自本地客户网络和咨询型业务，但资本效率仍弱于同区域龙头；2027年与千葉銀行1:1共同株式移转成立新FG后，其价值将越来越由新集团的客户协同、资本配置与ROE决定。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益206.45亿日元，同比增长30.4%；经常利润38.98亿日元，同比增长0.9%；归母净利润27.37亿日元，同比下降4.4%。FY2027全年公司预测经常利润146亿、净利润96亿，分别较FY2026增长14.9%和11.5%。同时公司在2026年持续回购并消却第七种优先股，资本结构继续简化。

具体条件见核心判断
8630A+

ＳＯＭＰＯホールディングス株式会社（Sompo Holdings, Inc.）

84.49/100

ＳＯＭＰＯ的真正经济身份已从“持有大量政策股的国内损保集团”转向“把承保利润、海外保险、政策股释放资本和股东回报放进同一个资本循环”的全球保险平台；当前核心问题是Aspen并购与治理修复能否让更高ROE成为长期结构，而不是一次性资本释放。 最近亮点：FY2026 IFRS归母净利润约6,401亿日元；FY2027 Q1税前利润2,403.31亿日元、归母净利润1,811.68亿日元，同比分别增长59.3%和52.8%。公司继续推进2030年政策持股归零，并把现中计政策股削减目标从6,000亿提高到8,000亿日元以上。

持有／等待明显回调再提高赔率。ＳＯＭＰＯ已经从传统国内损保股，迁移成“国内P&C＋海外保险＋生命＋Wellbeing”的资本循环集团；政策持股快速清零、持续回购与Aspen并购使资本效率改善路径很清楚。当前PER约12.4倍、PBR约1.15倍并不过度，但股价已处多年重估后的高位平台，且Aspen整合、巨灾损失与历史治理改善仍需持续验证。
3236B+

株式会社プロパスト（PROPERST CO.,LTD.）

71.59/100

プロパスト是以东京23区为中心，通过土地取得、企划设计、租赁公寓开发出售和中古收益物业再生赚取开发利润的总合不动产开发商；2025年收购小川建設51%后又新增建筑承包能力，集团从“开发＋销售”向“开发＋施工”一体化扩展。 最近亮点：FY2026连结销售额294.65亿日元、营业利润32.47亿、归母净利润18.79亿、ROE13.7%、营业现金流61.72亿；期末现金115.48亿。FY2027公司预测销售450.18亿、营业35.49亿、归母净利16.18亿，销售大增但利润增幅明显更低。

重点观察／有条件持有。当前0.69倍PBR、约5.8倍预测PER和3.5%左右股息率仍提供明显估值缓冲，FY2026经营现金流、ROE和长期利润趋势也不弱；但FY2027表面52.8%的销售增长主要来自小川建設全年并表，营业利润只增长9.3%、净利润反而下降13.9%。新增积极行动应等待并表后的利润率、库存/借款周转和自己资本比率重新站稳30%以上，并观察2025–2026价格上移能否在回抽后保住更高重心。
7208B

KANEMITSU CORPORATION (株式会社カネミツ)

61.1/100

公司主营汽车用钢板制皮带轮和变速器零部件，并运用金属成形技术开发和生产xEV零部件、电机铁芯及机器人零部件；集团在日本及亚洲设有制造业务，并持有电机铁芯合资公司KEY NEXT的50%权益。 最近亮点：截至2026年9月26日重新扫描公司IR与外部价格事实，最新正式经营披露仍是8月6日FY2027第一季度：销售27.25亿日元、营业利润1.92亿日元，分别同比-1.2%与-24.1%，全年指引维持不变；9月25日股价收1,296日元，仍停留在年内上移后的高位区，但成交仅1,300股。

观察／有条件持有：财务韧性、资产折价和分红支持继续跟踪或保留已有仓位，但不宜依据低市净率或稀缺成交追价。新增积极行动应等待新支柱客户、利用率、利润与增量ROIC得到验证，KEY NEXT支持风险可界定，并且较高价格区域通过有成交参与的深度回抽测试。
8304B

株式会社あおぞら銀行（Aozora Bank, Ltd.）

64.78/100

あおぞら銀行是一家以国内投行与结构化金融为核心、同时经营市场国际业务、存款与资产管理，并控股GMOあおぞらネット銀行的专业型银行；2024年引入大和証券グループ作为战略大股东后，增长逻辑从资产负债表修复转向银证协同、国内投行和数字银行共同提高资本回报。 最近亮点：FY2027第1季度连结粗利益317亿日元、连结实质业务纯益162亿日元、归母净利润114亿日元，分别同比增加79亿、70亿、51亿日元，全年计划进度约29%、37%、43%；截至6月末贷款4.50万亿日元、存款及NCD 6.05万亿日元、国内标准自己资本比率10.94%。

重点观察／不追价。经营修复已经从“止血”进入“验证资本回报”的阶段，但当前股价已重估至接近1倍PBR，低估值保护显著收窄。新增积极行动应等待ROE与大和协同持续兑现、信用成本和调达成本保持受控，以及本轮技术上移经历一次有分量回抽后仍能保住更高价格重心。
8306A

株式会社三菱UFJフィナンシャル・グループ（Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.）

81.21/100

MUFG是由三菱UFJ银行、信托、证券、信用卡、消费金融、资产管理、Morgan Stanley战略持股以及东南亚伙伴银行共同组成的全球综合金融集团，其真正护城河不是单一存贷利差，而是日本大型客户基础、全球CIB、资产管理/受托、市场业务、亚洲商业银行和Morgan Stanley网络的叠加。 最近亮点：FY2027第1季度业务纯益8,090亿日元、归母净利润8,094亿日元，分别同比增加2,660亿和2,633亿日元；Q1 ROE 14.4%，通期2.7万亿日元净利润目标进度30%。增长不仅来自日元利率上升，还来自贷款余额、国内外手续费、市场业务和Morgan Stanley持分法收益。

具体条件见核心判断
8308A

株式会社りそなホールディングス（Resona Holdings, Inc.）

78.37/100

りそな不是传统地方银行，也不是全球批发型大银行，而是以首都圈与关西零售/中小企业客户、银行本体全线信托功能、财富传承与不动产服务、数字渠道和区域银行网络结合而成的“本邦最大信托兼营零售银行集团”。 最近亮点：FY2027第1季度业务粗利益2,178亿日元、归母净利润805亿日元，分别同比增加235亿和99亿日元；Q1完成原3,100亿年度目标25.9%，公司随后把FY2027归母净利润目标上调至3,300亿日元。FY2026实际净利润2,587亿、ROE 9.2%。

具体条件见核心判断
8309A

三井住友トラストグループ株式会社（Sumitomo Mitsui Trust Group, Inc.）

81.94/100

三井住友トラストグループ的核心不是传统存贷银行，而是以三井住友信託銀行为核心，把受托资产、年金/基金管理、资产运用、证券代行、不动产、企业融资、财富管理和银行资产负债表组合成“资金・资产・资本转换平台”；新中计进一步把资产运用业务放到增长中心。 最近亮点：FY2027第1季度经常收益7,864亿日元、经常利润1,735亿、归母净利润1,422亿，分别同比+20.5%、+108.5%、+56.6%；公司FY2027全年预测实质业务纯益4,200亿、净利润3,800亿。FY2026 ROE 9.5%、CET1 10.3%。

持有／等待回调。8309比普通银行更像“资产运用＋资产管理＋信托＋银行资产负债表”的复合平台，FY2027 Q1利润和新中计都显示ROE正在向11–12%迁移；但1,801.5日元对应约1.35倍PBR，已经不再是过去0.5–0.8倍PB的信托银行折价。新增积极行动更适合等待估值回落，或等待2028年度ROE约11%、OHR低于60%、政策持股低于净资产20%的路径继续兑现。
4716B

日本オラクル株式会社 (Oracle Corporation Japan)

58/100

日本甲骨文主营云基础设施与云应用、数据库及其他软件许可和软件支持；同时提供硬件、咨询及客户成功等服务。 最近亮点：FY2027第一季度收入增长13.0%、营业利润增长22.7%，云收入增长31.7%并占季度收入33.6%；此前公司以每股858日元分红释放资本，其中660日元为特别分红。

观察／等待确认：经营质量与云增长具备吸引力，但在关联方价值捕获、资本政策和技术结构得到更清晰验证前，不宜追价扩大仓位。
8303B+

株式会社SBI新生銀行（SBI Shinsei Bank, Limited）

69.41/100

SBI新生银行是SBI集团核心银行，业务横跨个人银行、法人金融、结构化金融、住宅贷款、信用卡/消费金融及集团协同渠道，2025年完成公的资金偿还并于同年12月重新登陆东证Prime。 最近亮点：2026年度第一季度经常收益2,266.52亿日元、经常利润519.52亿日元，分别同比增长25.4%和43.3%；9月又随日本利率环境调整个人和法人普通存款以及SBIハイパー預金利率，说明资产端收益机会与存款端竞争正在同步加速。

重点观察／等待。公的资金已经完成偿还、重新上市后的资本补充到位、SBI集团协同和利率正常化共同改善盈利底盘，但当前股价已不再处于明显“问题银行折价”，母公司控制、流通股比例改善任务、再上市增发后的资本效率以及存款竞争下的资金成本仍要继续验证。
3864B+

三菱製紙株式会社（Mitsubishi Paper Mills Limited）

67.75/100

三菱製紙主营功能商品与纸素材：前者包括水处理膜基材、蓄电设备用隔膜、滤材、胶带原纸、信息与影像材料等，后者包括印刷纸、包装纸、纸浆和家庭纸等。 最近亮点：FY2027第一季度销售额386.2亿日元、营业利润3.93亿日元、归母净利润21.59亿日元，较上年同期显著改善；公司维持全年销售1,750亿日元、营业利润60亿日元、归母净利润65亿日元指引，并计划全年分红20日元。

观察／等待｜当前低PBR与2026年度盈利恢复路径都很明确，但股价年内已上涨约87%，距离年内高点很近；更值得等待的是纸素材扭亏、功能性材料扩张与八户工厂稳定化能否把2026年度60亿日元营业利润指引变成可持续现金回报，而不是只靠政策持股出售和一次性改善。
5301B

Tokai Carbon Co., Ltd.

55.35/100

东海碳素主营炭黑、精细碳材料、铝冶炼用阴极及炉衬材料、石墨电极和工业炉，同时经营摩擦材料等碳材料相关业务。 最近亮点：2026财年上半年销售额同比增长9.9%、营业利润增长10.5%，全年营业利润指引上调至350亿日元；公司同时推进约150亿日元回购、40日元分红预测和交叉持股削减。股价截至2026年9月24日升至2,273日元，已接近2018年历史高点。

WATCH / 等待验证：暂不追价。经营恢复、资本回报改善和技术结构转强值得持续跟踪，但当前估值已反映较多成功执行，而正常化母公司股东口径盈利、自由现金流、项目ROIC及首次深度回撤承接仍未得到证明。更有利的介入条件是现金转化和ROIC持续改善，或估值回落后安全边际明显扩大，同时价格仍能守住新形成的较高区域。
7380A

株式会社十六フィナンシャルグループ（Juroku Financial Group, Inc.）

77.22/100

十六FG以岐阜县为核心经营十六银行，同时提供证券、租赁、信用卡、数字系统、咨询、事承与风险投资等综合金融服务，主要面向东海地区个人和企业客户。 最近亮点：FY2026归母净利润273.8亿日元、同比明显增长，集团ROE约6.16%；FY2027 Q1归母净利润75.6亿日元、同比增长约24%，公司7月已把全年归母净利润预想上调至300亿日元。2026年9月“じゅうろくアプリ”突破60万用户。

持有 / 新资金等待更好的赔率：十六FG已经从“低利率地方银行”进入利润、ROE、分红与资本效率同步改善的阶段，且政策持股压缩和集团手续费业务让改善不只依赖利率。但2,723日元已对应约0.93倍PBR、约16倍公司预测PER，2026年股价接近翻倍，市场对利差扩张和ROE抬升已有明显定价。更理想的新资金入口，是高位回抽后仍能守住更高运行区，或盈利与ROE继续上修、让当前估值被利润追上。
7381A

株式会社CCIグループ（CCI Group, Inc.；原北國フィナンシャルホールディングス）

76.35/100

CCI集团以北國银行为核心，在石川县及北陆地区提供存贷款、结算，同时经营企业咨询、投资与资产管理、现金less、数字系统、租赁及区域振兴等业务。 最近亮点：FY2027 Q1北國银行核心业务净利润约69.6亿日元，同比增加约32.4亿日元；贷款平均余额同比增加约3,835亿日元，贷款与存款收益率差扩大到1.204%。集团Q1归母净利润75.2亿日元，已达到全年170亿日元计划的44%。

持有 / 新资金等待回抽或盈利继续上修。CCI的银行核心利润、净息差、资本回报和组织转型都在改善，但1,331日元已对应约1.12倍PBR、约17倍公司预测PER，且股价处于上市以来高位区域。当前更像“好公司正在被市场重新定价”而不是“明显便宜的地方银行”；新资金更适合等一次有分量的回抽仍守住更高运行区，或等ROE和新业务兑现继续追上估值。
7384B+

株式会社プロクレアホールディングス（Procrea Holdings, Inc.）

71.3/100

Procrea Holdings以青森みちのく银行为核心，为青森县企业和个人提供存贷款、结算和资产管理，同时经营咨询、租赁、区域企业支援等业务。 最近亮点：FY2027 Q1集团归母净利润29.88亿日元，同比增长10.5%；银行本体核心业务净利润46.62亿日元，同比增加19.79亿日元。日本银行9月18日决定把无担保隔夜拆借利率目标提高至约1.25%，9月24日起生效，已高于公司5月业绩预测中“9月1.00%”的利率前提。

持有 / 新资金不追高。等待一次有分量的回抽仍能守住更高价格区域，或等待FY2027盈利继续上修、ROE向公司约7%的目标兑现后再提高仓位意愿。
7389B+

株式会社あいちフィナンシャルグループ（Aichi Financial Group, Inc.）

70.7/100

あいちFG以あいち銀行为核心，为爱知县企业和个人提供存贷款、结算、资产管理等银行服务，同时经营租赁、信用卡、证券、咨询和制造业经营改善支援等业务。 最近亮点：FY2027 Q1资金利益同比增加26.52亿日元，贷款利息和证券利息都上升；国内基准连结资本充足率升至9.28%。但Q1净利润144.85亿日元中包含退职给付信托返还收益65.56亿日元，并受政策持股出售收益大幅抬升，不能把280.8%的同比净利增速直接年化。

持有观察 / 新资金等待。经营改善是真的，但当前价格已经把“加息受益、合并协同、资本效率改善”中的相当一部分提前计入；更好的新资金入口应来自一次有分量的回抽后仍能守住更高价格区域，或未来半年报证明核心利润与ROE继续追上估值。
7980B+

株式会社重松製作所（SHIGEMATSU WORKS CO., LTD.）

68.04/100

重松製作所主营防尘、防毒、电动风机式等呼吸防护用品，同时销售自给式空气呼吸器、防护服、防护手套、护目镜、气体检测与避难救援用品，并提供防护装备维护与检修服务。 最近亮点：FY2027第一季度销售32.97亿日元，同比增长12.1%；营业利润1.50亿日元，明显高于上年同期约700万日元，并已超过公司上半年1.40亿日元的营业利润计划，但公司仍维持全年销售158亿日元、营业利润11亿日元、净利润7.3亿日元预测。

观察／等待。业务质量与估值都有吸引力，但第三工厂扩张后的债务、折旧与自由现金流仍在证明期；股价3月冲高后又回到长期主要运行区间，也尚未完成新的价格状态迁移。更好的确认来自产能扩张真正转成利润与现金，同时价格在900日元以上经回抽后仍能站稳。
8301D

日本銀行（Bank of Japan）

26.1/100

日本银行是日本的中央银行，负责货币政策、金融系统稳定、银行券发行、金融机构间结算、国库与国债事务等中央银行业务；8301是其出资证券，不是普通株式会社股票。 最近亮点：2026年9月18日日本银行把无担保隔夜拆借利率目标提高到约1.25%，并于9月24日起适用；与此同时，2026年3月期总资产已从上一年度减少约9.1%，国债与贷款余额下降，资产负债表正常化继续推进。

回避 / 不作为普通长期股权投资。8301可以交易，但出资者没有股东大会和议决权，年度分红率依法最高为实缴出资额的5%；以1口100日元、最近成交价24,000日元计，理论最高年现金收益率仅约0.021%。除非投资目标本来就是承受极低流动性的价格博弈，否则不应把日本银行的政策地位、巨额资产或会计利润误当成持有人可以按比例分享的股东价值。
8697B+

株式会社日本取引所グループ（Japan Exchange Group, Inc.）

68.59/100

Japan Exchange Group主营证券及衍生品交易市场、中央清算和上市服务，同时经营商品市场、市场数据、指数、数字服务及自律监管业务。 最近亮点：FY2025归母净利润同比增长29.5%至791.39亿日元；FY2026第一季度现金股票日均成交额同比增长106.2%至12.39万亿日元，公司将FY2026归母净利润指引上调至985亿日元、年度分红指引上调至每股77日元。

HOLD / WATCH：已持有者可继续持有并观察正常化盈利与更深回抽测试；新增资金等待估值回落，或等待正常成交环境下的盈利基准、净抵押品贡献和更高价格状态得到进一步验证，不追逐当前高景气与近历史高位。
3320C

クロスプラス株式会社 (CROSS PLUS INC.)

53.25/100

Cross Plus主营女装、童装及服饰杂货的企划、采购与批发，同时经营生活用品、零售、EC、品牌及相关集团业务。 最近亮点：FY2027上半年营业利润下降75.0%至2.32亿日元，全年营业利润预测被减半至7亿日元；与此同时，公司维持每股60日元分红，并授权最高3.5亿日元、3.35%股份的回购。

观察／等待验证：资产、分红和较高价格区间不支持在当前信息下悲观退出，但核心订单、毛利率、增长渠道ROIC及回购处置尚未验证，不宜将低PBR机械视为主动买入信号。
7186A

株式会社横浜フィナンシャルグループ（Yokohama Financial Group, Inc.）

79.35/100

横浜フィナンシャルグループ以横浜銀行、東日本銀行、神奈川銀行为核心，为神奈川和东京的企业与个人提供存款、贷款、结算和资产管理服务，并通过L&F资产金融、租赁、证券、AI/金融科技等业务扩展综合金融功能。 最近亮点：FY2026归母净利润1,065亿日元、ROE 7.9%均创集团设立以来新高；FY2027公司计划净利润1,290亿日元、ROE 9.0%，Q1净利润320.28亿日元同比+18.4%。日本银行9月18日又决定把政策利率由1.00%提高至1.25%，自9月24日起适用，而公司此前测算1.25%环境可令ROE 11.5%+α进入视野。

持有 / 等待更好赔率：经营质量、利率受益与资本回报都处于上行周期，但2026年9月18日1,887日元已对应约16.3倍公司预测PER、约1.5倍历史PBR，市场已经把ROE继续提升到10%甚至更高的路径提前计价。新资金更适合等待高位回抽后，确认存款成本、信用成本和1.25%政策利率下净息差仍能继续扩张。
7189A

株式会社西日本フィナンシャルホールディングス（Nishi-Nippon Financial Holdings, Inc.）

76.32/100

西日本フィナンシャルホールディングス以西日本シティ銀行和長崎銀行为核心，向九州企业与个人提供存款、贷款和结算服务，同时经营证券、信用卡、创业投资、咨询与IT等业务。 最近亮点：FY2026归母净利润401亿日元、同比增加91亿；FY2027 Q1归母净利润155.59亿日元、同比+83.2%，公司维持全年480亿日元预测。9月18日日银又决定把政策利率提高至1.25%，而公司中期计划原本按1.0%政策利率假设设计，管理层称若利率超过1%，ROE 10%也进入视野。

持有 / 等待更好赔率：盈利结构、股东回报和长期价格状态都明显改善，但4,964日元已对应约14.4倍公司预测PER、约1.08倍PBR，历史低PBR修复的大部分“免费空间”已经消失。新资金更适合等待高位回抽后，确认1.25%政策利率下资产收益上升仍能跑赢存款成本与信用成本。
7322B+

株式会社三十三フィナンシャルグループ（San ju San Financial Group, Inc.）

67.65/100

三十三FG以三十三银行为核心，主要在三重、爱知及东海近畿区域经营存贷款、结算与法人金融，并通过租赁、信用卡、信用保证等业务延伸区域客户关系。 最近亮点：FY2026归母净利润123.49亿日元、同比+42.7%，ROE升至约5.65%；FY2027 Q1贷款利息与证券利息继续快速增长，集团资金利益明显扩张；9月18日日银又把政策利率提高至1.25%，高于公司FY2027计划主要基于0.75%政策利率的假设。

具体条件见核心判断
7327A

株式会社第四北越フィナンシャルグループ（Daishi Hokuetsu Financial Group, Inc.）

81.45/100

第四北越FG以第四北越银行为核心，在新潟经营存款、贷款和结算，并通过证券、租赁、信用保证、卡、咨询、人材介绍、地域商社、基金和数字服务扩展企业与个人客户关系。 最近亮点：FY2026归母净利润421亿日元、同比+43.4%，FY2027公司计划已第四次上修至530亿日元；FY2027 Q1归母净利润176.85亿日元、同比+38.3%，年化ROE 12.14%。同时公司已与群马银行签署最终经营统合协议，计划2027年4月组建群马新潟FG，并以2030年净利润1,400亿日元以上、ROE 10.5%以上为目标。

持有 / 新资金等待更好赔率：第四北越FG的盈利、ROE、资本回报和长期价格结构都已明显改善，2027年与群马银行经营统合又提供新的规模与能力增量；但2,664日元已对应约13.2倍公司预测PER、1.17倍PBR，低估修复已完成大半。更好的新资金赔率来自高位回抽后，确认1.25%政策利率下存款成本、信用成本、债券损益和统合执行仍支持10%上下ROE。
7337A

株式会社ひろぎんホールディングス（Hirogin Holdings, Inc.）

77.25/100

ひろぎんHD以广岛银行为核心，为中国地方尤其广岛县的企业和个人提供存款、贷款、结算，并通过证券、租赁、信用卡、IT、人材、资本、资产管理、区域设计和海外咨询等集团公司扩展客户服务。 最近亮点：FY2026归母净利润437亿日元、同比+22%，连续第二年创纪录，ROE升至8.2%；FY2027 Q1归母净利润141亿日元、同比+21.1%，公司维持全年510亿日元、ROE 8.7%计划。2028年度目标已再次上修至ROE 11%以上、净利润700亿日元、BPS 2,200日元以上，同时维持连结资本充足率约10%的资本运用目标。

持有 / 新资金等待更好赔率：经营、净息差、股东回报和长期价格结构都已进入更好状态，但2,400.5日元附近约14倍公司预测PER、约1.18倍PBR已不再是“便宜地银”价格。新资金更好的赔率来自高位回抽后仍守住新的价格运行区，或后续业绩证明ROE向11%靠拢并非主要依赖利率假设和低信用成本。
7350B+

株式会社おきなわフィナンシャルグループ（Okinawa Financial Group, Inc.）

74.07/100

おきなわFG以沖縄银行为核心，为沖縄县企业和个人提供存款、贷款与结算，并通过证券、租赁、信用卡、IT、咨询与区域发展等集团业务扩展同一客户关系的金融与非金融收入。 最近亮点：FY2026归母净利润112.92亿日元，同比增加33.51亿；股东资本口径ROE由4.86%升至6.61%。FY2027 Q1归母净利润36.10亿日元，同比增加10.48亿，集团继续受益于贷款利率上升、证券利息配当和手续费增长。公司将FY2027目标上修至经常收入800亿、净利润120亿、ROE约6.7%，并把年度分红计划提高至200日元。

持有 / 新资金等待赔率改善：经营基本面仍在改善，沖縄经济扩张、贷款需求、升息后的资产重定价与手续费业务共同推高盈利；但股价已经从2024年前后的2,000—3,000日元区域迁移到接近8,000日元，约1.03倍PBR、约14.2倍公司预测PER已把相当部分“利率正常化＋ROE改善”写入价格。更好的新资金入口应来自高位回抽后仍能维持更高价格运行区，或ROE继续上行并证明不是以更大的债券/信用风险换来的。
7957B

フジコピアン株式会社（Fujicopian Co., Ltd.）

60.55/100

フジコピアン主营热转印色带、修正带等信息记录耗材，同时经营功能性薄膜、受托涂布以及越南塑料成型业务。 最近亮点：2026年上半年销售额46.71亿日元、同比增长13.9%，营业利润由上年同期亏损1.92亿转为盈利1.97亿，经常利润2.36亿；公司把全年营业利润预测上调至3.50亿日元。TTM、修正带、击打式色带和越南塑料成型同步改善，说明本轮修复不只是证券出售带来的会计利润。

观察／等待｜2026年上半年的营业利润转正是真实经营改善，不应被政策持股出售的一次性收益完全遮住；但当前约3.15倍预测PER、6.6%左右预测股息率和上半年自由现金流都被有价证券出售明显美化，同时剩余新股预约权相当于约15.4%的既有发行股数，且股价已经从4月低点大幅重估。更合理的介入条件，是持续营业盈利在不依赖资产出售的情况下被再次确认、下一轮中期计划给出可信的正常化利润/资本回报路径、预约权残余明显下降，同时股价在高位回抽后仍能保住新的价格区域。
9361B+

伏木海陸運送株式会社（Fushiki Kairiku Unso Co., Ltd.）

69.31/100

伏木海陸運送以伏木富山港为核心，提供港湾装卸、集装箱、仓储、陆运、铁路联运、报关和船舶代理等综合物流服务，同时经营房地产、纺织制造、旅行和保险等业务。 最近亮点：FY2026销售额143.91亿日元、同比增长7.0%，营业利润12.74亿日元、增长2.4%，归母净利润8.23亿日元、增长20.6%；其中港运业务销售额97.56亿日元、分部利润14.43亿日元，分别增长5.6%和10.0%。营业现金流19.43亿日元，资产负债表经2026年8月19日订正后仍保持53.7%的自己资本比率。

观察／等待｜约0.40倍PBR、约7.45倍公司预测PER与显著资产折价提供下行缓冲，但ROE只有6.6%，FY2027营业利润指引同比下降11.3%，资本回报政策仍偏保守，而且股票日常成交极度稀疏。更值得等待的不是更低的账面估值，而是港运利润能否继续增长、政策持股与非核心资产能否主动转化为分红/回购，以及ROE能否跨过8%左右后仍保持。
7161B

株式会社じもとホールディングス（Jimoto Holdings, Inc.）

56.5/100

じもとホールディングス是以山形县的きらやか銀行和宫城县的仙台銀行为核心的地方金融集团，主要通过存贷款、结算、法人咨询、资产管理等业务服务东北地区个人和中小企业客户。 最近亮点：2027年3月期Q1经常收益120.97亿日元、同比+13.3%，经常利润17.93亿日元、+38.8%，归母净利润12.09亿日元、+14.8%；Q1经常利润已超过公司上半年14亿日元计划。2026年6月底控股集团连结自己资本比率8.18%，较3月底8.02%改善。

具体条件见核心判断
7167B+

株式会社めぶきフィナンシャルグループ（Mebuki Financial Group, Inc.）

74.75/100

めぶきFG是由茨城的常陽銀行与栃木的足利銀行为核心形成的大型地方金融集团，依靠两县强大的存款与企业主办银行网络经营贷款、支付、财富管理、证券、租赁、信用保证、投资和区域解决方案业务。 最近亮点：2027年3月期Q1归母净利润345亿日元、同比增加122亿，创2016年经营统合以来第一季度最高；银行合计核心业务纯益373亿、同比增加88亿。公司8月把全年经常利润上调至1,535亿日元、归母净利润上调至1,050亿、ROE约9.5%，年度股息从40日元上调到44日元。9月18日日银又把政策利率提高到1.25%，高于公司8月修正预测时的前提路径。

重点观察／等待更好的价格或更强的ROE持续性证据。利率正常化、两大区域存款基础和贷款增长正在把盈利能力抬到过去十年没有过的水平，但股价与PBR已经提前完成大幅重估。更值得等待的是1.25%政策利率后的存贷重定价、信用成本、政策保有股压降和高位回抽结构共同给出下一轮证据，而不是继续把“加息利好银行”线性外推。
7173B+

株式会社東京きらぼしフィナンシャルグループ（Tokyo Kiraboshi Financial Group, Inc.）

70.98/100

東京きらぼしFG是以きらぼし銀行和数字银行UI銀行为核心、深耕东京及首都圈中小企业和个人客户的金融集团，同时经营证券、租赁、信用保证、资本投资、咨询、IT与海外/创业支援等业务。 最近亮点：2027年3月期Q1合并经常利润120.61亿日元、同比+44.7%，归母净利润81.21亿、+40.8%；きらぼし銀行核心业务纯益明显改善，UI銀行贷款余额继续快速扩大。与此同时，2026年5月完成优先股赎回/转换后资本结构大幅简化，9月又出现ありあけキャピタル持股升至9.00%的新股东治理变量。

重点观察／等待更好的价格或更强的正常化ROE与资本缓冲证据。东京圈客户基础、贷款提价、UI银行数字渠道和事业承继/股权投资正在把盈利能力推向更高水平，但2026年3月期利润包含较多证券处置与优先股赎回相关特殊因素，优先股清理后集团资本比率又明显下降；当前约1.23倍PBR已经把相当一部分改善计入价格。
7180B+

株式会社九州フィナンシャルグループ（Kyushu Financial Group, Inc.）

72.65/100

九州FG以肥后银行和鹿儿岛银行为核心，覆盖熊本、鹿儿岛、宫崎等中南九州，同时经营证券、租赁、卡、数字解决方案和地域商社；当前最重要的结构变化是利率正常化与熊本半导体投资把传统地银的盈利机会抬高，但人口收缩、资金成本与债券风险仍限制ROE上限。 最近亮点：FY2026归母净利润376.74亿日元、同比明显增长并创集团实质高位；FY2027公司计划进一步提高到450亿日元。2026年3月末总存款约10.81万亿日元、贷款约9.24万亿日元；2022年4月以来半导体相关产业融资累计约3,788亿日元。FY2027 Q1虽然经常收入同比+32.8%，但经常利润同比-4.7%，显示利率上行带来的收入扩张已经进入“必须看净利差与费用质量”的阶段。

重点观察｜中南九州的高存贷份额、利率正常化、熊本半导体投资和更强的股东回报正在改善盈利结构，但当前约0.9倍PBR和接近年内高位的股价已经显著反映改善；更理想的介入条件是回抽后价格仍保持更高结构，同时正常化ROE继续向6%—7%以上迁移、存款成本和债券组合压力可控。
7182B+

株式会社ゆうちょ銀行（JAPAN POST BANK Co., Ltd.）

67.66/100

ゆうちょ銀行不是传统企业贷款大行，而是把全国约186万亿日元零售存款转化为日本国债、外债、投资信托、战略投资和支付/财富管理收入的超大型“存款平台 + 投资组合”。 最近亮点：2026年9月18日，公司一边宣布11月9日起普通存款利率0.40%→0.50%，一边与susten Capital Management达成资本业务合作并取得22.0%表决权；此前FY2027 Q1归母净利润1,775亿日元、同比+69.3%，资金利益4,071亿日元，资金粗利差升至0.73%。

重点观察 / 等待盈利与资本兑现追上再评级：正利率环境已经显著抬升资金利润，但9月18日日银再次加息后，普通存款利率也将由0.40%升至0.50%；股价又已完成大幅再评级。下一步要等资产端收益重置持续快于存款成本、完全适用CET1回到11%—13%目标区间、ROE继续向10%目标靠近。
7184B+

株式会社富山第一銀行（THE FIRST BANK OF TOYAMA, LTD.）

70.07/100

富山第一銀行主营地方银行业务，为富山及周边地区的企业和个人提供存款、贷款、结算、资产管理与咨询服务，同时通过证券投资、租赁和集团子公司开展金融及企业支援业务。 最近亮点：FY2027 Q1经常利润109.07亿日元、同比+62.4%，归母净利润76.92亿日元、同比+56.5%，仅一个季度就接近上半年110亿日元经常利润计划；此前FY2026净利润150.55亿日元创历史新高，VISION10又把2032年度连结利润目标提高到160亿日元以上。

重点观察 / 不追高：盈利与资本结构已经完成明显升级，但当前股价把“利率正常化 + 高ROE + 高股东回报”预支得很充分。下一步更值得等待Q2以后核心资金利润、存款成本、证券处置收益占比和回购执行继续验证，再寻找回抽后的风险收益。
7241B+

フタバ産業株式会社（Futaba Industrial Co., Ltd.）

69.5/100

フタバ産業主营汽车车身结构件与排气系统零部件，并经营汽车生产设备、农业相关业务及电池冷却器、燃料电池等新产品开发；业务遍布日本、北美、欧洲、中国和亚洲。 最近亮点：2026年7月公司公布中期增长战略进展：车身件扩大单件受注规模、印度新工厂和追加投资进入执行阶段，电池冷却器/电池壳体已推进到试作评价；9月又升级了整车级声振与热管理评价设备。但2027财年Q1虽销售同比增长7.1%，营业利润却下降12.9%，增长投资与当前盈利出现明显时间差。

重点观察｜低估值、DOE下限与资产负债表改善提供下行缓冲，但当前利润率仍薄、丰田依赖度高，2027财年Q1营业利润又同比下降。优先等待中国业务止跌、非支给品营业利润率重新向5%目标靠近，以及印度扩产和电池周边新产品开始出现可量化回报。
8559B

株式会社豊和銀行（The Howa Bank, Ltd.）

56.43/100

豊和銀行是一家以大分县为核心市场的地方银行，主要通过存款吸收资金并向当地中小企业、个体经营者和个人发放贷款，同时经营有价证券投资、结算、财富管理、企业经营支援、事业承继与M&A等业务。 最近亮点：2027年3月期Q1经常收益31.83亿日元、同比+14.4%，经常利润4.15亿、同比+257.8%，净利润3.36亿、同比+409.9%；贷款利息、有价证券利息和手续费收入增加，信用成本从前年同期3.09亿降至1.60亿，说明利率上行与信用成本回落正在同时改善当期盈利。

观察／暂不介入｜利率正常化已经让贷款与证券利息收入改善，2027年3月期Q1也出现明显增益，但低ROE、高不良债权比率、较低的监管资本余量以及尚未偿还的90亿日元公的资金，决定了低估值不能直接等同于高安全边际。更值得等待的是：净利差在存款重定价后仍能扩大、不良债权比率持续下降、剩余公的资金偿还路径变得清晰且不依赖对普通股不利的资本动作，以及股价对600日元附近历史供给区的再次挑战能够在回抽后保留更高位置。
9312B

ケイヒン株式会社（THE KEIHIN CO., LTD.）

60.68/100

ケイヒン主营国内和国际综合物流，包括仓储、流通加工、陆运、EC物流、海空运输、通关、港口作业及出口车辆物流，并通过海外法人和代理网络提供跨境物流服务。 最近亮点：2026年3月期销售额约503亿日元、基本持平，但营业利润率升至6.8%；随后国内提价继续保护利润，国际物流则因汽车船舱位短缺承压。与此同时，公司以115亿日元取得新总部，2027年3月期净利润和特别分红又受到搬迁补偿等一次性收益推高。

具体条件见核心判断
3204B

株式会社トーア紡コーポレーション（TOABO CORPORATION）

60.75/100

トーア紡集团主营羊毛纱线、制服和面料，同时经营汽车内饰、聚丙烯纤维、无纺布等产业材料，并拥有电子零部件、精细化学、不动产租赁、驾驶学校和健康相关等业务。 最近亮点：2026年上半年销售约86.72亿日元、同比-1.2%，营业利润约3.24亿、同比-21.3%，经常利润约3.72亿、同比-26.3%；归母净利润约4.37亿、同比+73.9%，但其中投资有价证券出售益约3.04亿日元显著抬高利润。室内装饰与产业材料营业利润约1.81亿、同比+168.6%，成为最清晰的经营改善点。

观察｜约0.30倍PBR、政策持股处置、约2.3%股份回购上限实际完成以及子公司合并，说明资本效率改革已经从口号进入动作；但2026年上半年营业利润同比下降21.3%、营业现金流仍为负，约108亿日元有息负债又明显高于现金。先验证下半年能否把营业利润率拉回全年4.3%目标、产业材料修复能否抵消服装与精细化学走弱，以及资产出售后的现金是否继续用于降债和提高每股回报。
5142B

Achilles Corporation (アキレス株式会社)

58.2/100

阿基里斯主营功能性薄膜、半导体晶圆搬运材料、聚氨酯与保温材料、汽车内饰和工业材料；同时经营防灾及建筑材料、运动鞋、童鞋和其他鞋类业务。 最近亮点：FY2027第一季度销售额增长16.2%，营业利润增长164.0%至11.75亿日元；公司同时推进政策性持股出售并把年度分红预测提高至每股50日元，但全年营业利润指引仍维持22亿日元。

WATCH｜条件性关注，暂不追涨。估值和经营修复提供上行可能，但应等待后续利润与现金转化、资本使用以及更深价格回抽测试确认；若这些证据改善，可提高配置意愿，若营运资金泄漏、再次减值或价格重回旧状态，则应回避。
5830A

株式会社いよぎんホールディングス（Iyogin Holdings, Inc.）

76.88/100

以伊予银行为核心、深耕爱媛与濑户内经济圈的地方金融集团，正从“低利率下的传统地银”转向“利率正常化、资本效率改善、财富管理与区域再编”的新阶段。 最近亮点：2026年3月期归母净利润升至约743亿日元、ROE约8.5%—8.8%，2027年3月期仍指引770亿日元；2027年3月期Q1伊予银行核心业务利润约187亿日元、同比增长约24%，国内净息差继续扩张。

重点观察｜盈利结构、ROE与资本回报已经发生实质改善，但股价与PBR也完成了大幅重估。当前更值得等待的是更好的价格、爱媛银行整合条款与整合执行证据，以及ROE能否持续站上9%附近，而不是把过去四年的估值修复机械外推。
5831A

株式会社しずおかフィナンシャルグループ（Shizuoka Financial Group, Inc.）

79.66/100

以静冈银行为核心、从静冈向神奈川和首都圈扩张，并计划通过名古屋银行整合进入中京圈的高质量区域金融集团。 最近亮点：2027年3月期Q1核心连结粗利益同比增长18.2%，静冈银行国内总资金利差从0.41%升至0.56%；公司把全年净利润指引上调至1,150亿日元、ROE预期上调至9.1%，年度股息上调至108日元并启动最高300亿日元回购。

重点观察｜经营质量、息差、资本回报和广域化战略都在增强，但1.45倍PBR已经给了静冈FG很高的执行信用。未来超额收益更依赖ROE向9%—10%稳定、名古屋银行整合增厚每股价值，以及利润增长继续快过估值，而不是继续依赖银行板块整体重估。
5832A

株式会社ちゅうぎんフィナンシャルグループ（Chugin Financial Group, Inc.）

78.91/100

以中国银行为核心、在冈山县拥有极强主办行地位，并通过证券、租赁、咨询、卡和区域联盟扩展客户价值的地方金融控股集团。 最近亮点：2026年3月期归母净利润约397亿日元、同比增长约45%，2027年3月期Q1又增长约40%；公司长期配当性向目标约40%，年度股息已从2023年的16日元提高到2027年预测102日元。

重点观察｜盈利和股东回报正在加速、冈山区域护城河很深，而且PBR仍略低于1倍；但股价已经逼近年内新高，FY2026 ROE约6.8%仍不足以仅凭“低PBR”证明重估空间。下一阶段关键是ROE能否继续向8%—9%推进、存款成本能否受控，以及资本回报能否持续把账面价值转化成每股价值。
5838B+

楽天銀行株式会社（Rakuten Bank, Ltd.）

72.7/100

日本最大的纯数字银行之一，依托楽天生态把支付、证券、移动通信、电商与银行账户连接起来，以低物理网点成本获得高速口座/存款增长和高ROE。 最近亮点：2027年3月期Q1经常利润约302亿日元、净利润约210亿日元，均继续双位数增长；公司把全年经常利润上调至约1,258亿日元、净利润约881亿日元，口座数和存款规模也继续增长。

重点观察｜经营质量和增长速度在Bank85中非常突出：口座、存款、资金利润、ROE都在高速增长。但当前PBR约2.74倍，股价仍处于年内大幅波动后的高估值区域，而且2026年10月拟实施的楽天フィンテック重组会改变股本、少数股东治理和集团边界。高质量经营与高估值/治理复杂度同时存在，当前更适合等待重组落地后的每股价值与资本回报证据。
5844B+

株式会社京都フィナンシャルグループ（Kyoto Financial Group, Inc.）

74.37/100

京都フィナンシャルグループ以京都银行为核心，在京都、近畿其他地区、爱知和东京提供存贷款、结算、证券、信用卡、租赁、M&A与咨询等金融服务，并通过集团公司扩展不动产、DX与企业成长支持。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益648.97亿日元、同比+22.9%；经常利润278.31亿、+57.7%；归母净利润202.56亿、+55.8%。公司中计同时把政策持股压缩目标提高到2024年度下期～2028年度累计3,000亿日元以上，并维持总还元性向50%以上。

重点观察｜京都银行的存款与法人关系、加息周期下的资金利润、政策持股压缩和资本再配置已经形成一条真实改善链；但股价已升至约1倍PBR，2026年3月期的巨额利润又含大量证券处置收益。下一阶段真正值得买单的是核心ROE能否在没有一次性卖股收益帮助下接近中计目标，而不是再重复“地银受益于加息”。
7150C

株式会社島根銀行（The Shimane Bank, Ltd.）

47.26/100

岛根银行是一家以岛根、鸟取为主的“小型第二地银”，34个网点、约5,260亿日元存款、3,932亿日元贷款；2019年以来通过SBI资本业务合作补足产品、IT、市场运用和风险管理能力。 最近亮点：FY2027 Q1经常收益29.55亿日元、同比+14.8%，贷款利息和有价证券利息配当金均增加；存款较3月底增加约91亿、贷款增加约23亿。SBI新生银行6月30日起取得普通股1,747,200股、议决权20.90%，岛根银行成为其持分法适用关联公司。

谨慎观察｜0.39倍PBR很低，但低估值对应的是低ROE、较薄的监管资本缓冲、巨额有价证券含损和很小的本地企业主办银行份额。SBI新生银行持有20.90%议决权并把岛根银行纳入持分法，技术、产品、风险管理和资产流动化协同是真实改善路径；不过2027年3月期Q1一笔8亿日元无担保信用事件就足以把季度利润打成大额亏损，说明“便宜”必须先穿过资产质量与资本韧性的验证。
7987B+

ナカバヤシ株式会社（Nakabayashi Co., Ltd.）

69.4/100

ナカバヤシ不只是相册和文具公司；集团现在主要由Business Process Solution（BPO、印刷、图书馆、文档数字化等）和Consumer Communication（文具、办公/数码用品、生活消费品等）两大板块构成，同时经营木质生物质和太阳能等能源业务。 最近亮点：2024—2026年最重要的变化是：销售额几乎没有增长，但营业利润率从不足1%修复到约4.7%，同时有息负债明显下降。

重点观察｜估值很低、利润率修复和降债已经发生，但市场长期给予约0.5倍PBR并非偶然。下一阶段真正决定重估的是BPS利润率能否继续上行、能源业务能否停止消耗资本，以及ROE/ROIC能否从“改善”进入足以改变长期折价的水平。
2926C

株式会社篠崎屋 (SHINOZAKIYA, INC.)

45.85/100

篠崎屋主营“三代目茂蔵”品牌豆制品及相关食品的商品策划、采购和零售，渠道包括直营店、特许经营及批发、电商和快闪活动；产品生产全部外包。 最近亮点：FY2026前三季度营业利润达到1.05亿日元，7月和8月销售强劲；公司同时披露全年营业利润7800万日元预测，意味着第四季度仍可能出现约2700万日元营业亏损。

观望／等待验证：不以当前恢复和技术上移追价；优先等待快闪渠道单位经济、第四季度亏损收窄、Hagiwara合同与应收款安全性、正常化现金流，以及较高价格区域经深度回抽后的保留得到确认。
5367B

株式会社ニッカトー（NIKKATO CORPORATION）

60.85/100

ニッカトー主营耐磨、耐热和功能性陶瓷产品，主要用于电子部件、电池材料、涂料、医药及食品等生产流程；同时经营加热装置和计测设备的采购销售业务。 最近亮点：2027年3月期第一季度利润加速后，公司于2026年9月18日上调上半年及全年业绩预测，并把年度分红预测提高至27日元；但上半年营业利润8.2亿日元与全年12.2亿日元之间仍隐含明显的下半年减速或预测保守性。

观察／条件持有：不因业绩上调追高；新资金等待利润改善的结构性拆分、政策性持股再配置或更高价格状态获得持续验证，现有持仓以需求、库存、增量ROIC和技术失效条件作为退出纪律。
6858B+

株式会社小野測器（Ono Sokki Co., Ltd.）

70.58/100

小野測器主营电子测量仪器、传感器、数据采集与分析系统，并为汽车等研发客户提供定制试验装置、受托试验、咨询、校准和工程服务。 最近亮点：2026年上半年销售约76.91亿日元、同比+21.2%，营业利润约5.18亿日元、较上年同期约0.80亿日元营业亏损显著修复，经常利润约5.73亿、归母净利润约3.53亿。公司维持全年销售150亿、营业利润11亿、归母净利润8亿指引。上半年订单约76.81亿、期末在手订单约90.40亿。

重点观察｜2026年上半年营业利润由亏转盈，特注试验装置与工程服务成为利润修复主轴，净现金、约0.51倍PBR、约3.6%股息率及股份回购提供下行缓冲。但上半年新订单仅小幅增长，特注试验装置及服务订单基本持平，当前收入增长明显受期初在手订单与已披露大型项目兑现支持；2025年本田技研工業又占集团销售约17.8%。先验证Q3以后新增订单能否补回在手订单消耗、服务化能否提高正常化现金回报，以及约75—80亿日元级研发与设备投资完成后ROE能否稳定越过6%。
8181B

株式会社東天紅（Totenko Co., Ltd.）

62.67/100

東天紅主营中式餐饮，重点经营大型宴会、婚礼和餐厅业务；同时持有并出租部分不动产。公司2026年2月末有11家门店，上野本店是宴会和婚礼业务的核心据点。 最近亮点：2027年2月期Q1销售12.34亿日元、同比+1.7%，营业利润1.53亿、同比-7.8%，营业利润率约12.3%；宴会收入同比约+7.3%，婚礼收入约-9.7%。公司维持全年销售49亿、营业利润5.25亿、净利润4.55亿的指引。2026年2月期经营现金流6.27亿日元、投资现金流-1.50亿，简单自由现金约+4.77亿，有息负债继续下降。

重点观察｜疫情后东天红已经连续三年把营业利润率稳定在约9%—11%，而不是只靠客流恢复：2026年2月期营业利润率10.7%，2027年2月期公司仍指引10.7%。同时经营现金流为正、有息负债下降、自己资本比率升至约66%。但低PBR并不等于无条件资产折价：公司大量资本锁在自有餐饮与出租物业，土地曾在2001年依法重估，部分物业又用于借款担保；股东现金回报仍低，第一大股东小泉グループ约持三成。先验证宴会驱动的利润率能否在客流、人工和改装成本压力下维持，同时观察资本政策是否把修复后的现金更明显地传递给少数股东。
1662B+

石油資源開発株式会社（Japan Petroleum Exploration Co., Ltd. / JAPEX）

68.05/100

JAPEX主营石油和天然气的勘探、开发与生产，同时经营国内天然气/LNG供应、天然气火力与可再生能源电力，并把地下工程能力延伸到CCS等碳管理业务。 最近亮点：2027财年第一季度销售约651亿日元、营业利润约62亿日元，营业利润同比下降约63%；公司同时推进美国Verdad整合、追加收购Fundare、挪威资产扩张与国内CCS，并在中东航运受阻后改用更昂贵的替代LNG。

重点观察｜长期价格结构已经明显脱离2010年代旧低位，海外E&P扩张也开始形成可量化的利润增量，但先验证Verdad/Fundare的实际资本回报、I/U业务在LNG采购冲击后的利润恢复，以及1,500—2,000日元这一更高价格区域能否继续被市场保留。
1925B+

大和ハウス工業株式会社（DAIWA HOUSE INDUSTRY CO., LTD.）

73.12/100

大和ハウス工業主营独栋住宅和租赁住宅建设，同时开发商业设施、物流园区、公寓和城市项目，并经营物业管理、海外住宅/地产、环境能源、酒店等业务。 最近亮点：2027财年Q1销售约1.408万亿日元、营业利润约1,306亿日元，分别同比+9.0%和+10.6%，均处于历史高位；公司将全年销售/营业利润/归母净利润预测上调至5.9万亿/4,600亿/2,660亿日元。物流与事业设施、开发物业销售及住友电设并表贡献较大，而美国独栋住宅虽然销售增长，利润受到销售激励增加挤压。

重点观察｜土地信息、开发、建设、招商、管理和资产出售已经形成很强的平台化能力，物流地产与海外又扩展了增长空间；但当前先验证3.2万亿日元级销售用房地产库存能否保持周转、美国独栋住宅让利后的利润率，以及2026年大幅回撤后4,400—4,600日元一带能否继续成为更高价格结构的有效承接区。
3407B+

旭化成株式会社（ASAHI KASEI CORPORATION）

70.55/100

旭化成主营化学与高性能材料，同时经营住宅和房地产、医药、急救医疗设备、电子材料、电池隔膜、膜分离与水电解等业务。 最近亮点：2027财年Q1销售8,261.57亿日元、营业利润813.05亿日元，分别同比+11.9%和+51.5%；公司预计全年销售3.254万亿日元、营业利润2,480亿日元。与此同时，Aicuris并表、北美电池隔膜产能投产、先进半导体材料扩产以及石化资产退出同步推进。

重点观察｜Healthcare、电子材料和住宅正在把集团利润从传统石化周期中拉出来，低回报化学资产也开始真正退出；但Aicuris等M&A使无形资产和有息负债明显上升，当前先验证新并购资产能否形成高于资本成本的现金回报、Material结构转型能否兑现，以及1,500—1,600日元一带在2026年创历史新高后的回抽中能否继续被价格保留。
3825B

株式会社リミックスポイント（Remixpoint, inc.）

55.75/100

リミックスポイント主营电力零售、系統及住宅用蓄电池和能源管理，同时持有并运用数字资产；当前正把业务重心从单纯售电转向蓄电资产、EMS/市场运用与数字资产资本配置。 最近亮点：2027财年Q1合并销售约60.35亿日元、营业亏损约17.17亿日元；同一季度电力零售分部销售约76.27亿日元、分部利润约6.11亿日元，而数字资产公允价值变动使合并损益大幅波动。8月底至9月，公司又同时推进电力零售子公司交易、业绩预想修正、股份回购与蓄电池中期目标上修。

重点观察｜电力零售已经证明能形成真实利润，但公司正在把这一成熟利润池出售并把资本转向自有蓄电站、储能销售/EMS与BTC；先验证电力子公司交易按计划完成、蓄电资产的实际现金回报接近公司模型、股份回购真正执行，以及230—260日元一带能否从短期反弹区变成更稳定的价格重心。
4439B+

株式会社東名（TOUMEI CO., LTD.）

69.41/100

東名面向中小企业和个体经营者销售光纤网络、企业电力、办公通信设备、Web及其他办公室服务，以自有持续收费服务和交叉销售为主要经营模式。 最近亮点：2026年8月期前三季度销售227.31亿日元、营业利润24.81亿日元，分别同比+7.4%和+8.1%；3—5月单季营业利润同比约+49.1%。Office Denki 119的合同保有增加和电力市场环境是主要驱动之一，公司维持全年销售348亿日元、营业利润36.62亿日元预测。

重点观察｜中小企业客户基盘、通信与电力交叉销售、净现金和约9倍预测PER构成较好的基本面底座，但当前利润越来越依赖电力零售的采购/转售价差，2026年股价也已从2024—2025高位明显回撤；先验证8月期全年利润、Office Denki 119在高JEPX环境下的正常化毛利、客户留存与交叉销售效率，以及700—900日元区能否继续作为高于旧历史区间的新价格中心。
485aC

株式会社パワーエックス（PowerX, Inc.）

51.43/100

PowerX主营大型系統用蓄电系统的开发、制造和销售，同时经营企业再生能源电力、蓄电站运营支持、EV快速充电以及面向数据中心等场景的储能产品。 最近亮点：2026年上半年销售68.93亿日元、同比+48.3%，营业亏损10.73亿日元，亏损同比收窄；公司披露截至8月中旬2026—2030年正式受注约1,018.76亿日元，其中预计2026年确认的正式受注和高概率案件合计约415.6亿日元。9月18日又披露ENEOS Power清水项目109.7MWh订单。

等待验证｜大型蓄电系统的订单、客户质量和国产量产能力已经证明需求不是概念，但2026上半年仍亏损、经营现金流大幅为负，全年利润又高度依赖下半年集中交付；当前股价已提前支付相当多2027—2028成长。先验证400亿日元销售与20—25亿营业利润真正落地、约1,019亿日元受注向收入和现金转换、库存/毛利正常化，以及1,300—1,800日元区域能否在高波动回抽中保留。
4920C

株式会社日本色材工業研究所 (Nippon Shikizai, Inc.)

40.3/100

日本色材主营化妆品及准药品的ODM/OEM，包括配方开发、试制、量产、灌装和包装；同时通过两家全资法国子公司经营化妆品及医药品受托制造。 最近亮点：FY2027第一季度收入增长13.6%、营业利润增长24.3%，显示订单与利用率可能恢复；但营业利润率仍约2.4%，全年指引未变，尚不足以证明持续的利润率和现金修复。

观察／暂不介入：等待积压订单转化为持续利润率和经营现金流、法国业务改善、Komoro增量ROIC得到验证、债务开始下降，并由更高价格区间经回抽后的稳定保留提供独立确认。
5122B+

オカモト株式会社（OKAMOTO INDUSTRIES, INC.）

71.53/100

オカモト同时生产工业用塑料薄膜、汽车内饰、壁纸、胶带、食品卫生材料，以及コンドーム、手套、医疗用品、鞋类等生活产品，并在国内外拥有多个制造基地。 最近亮点：2027财年Q1销售289.23亿日元、同比+7.4%，营业利润15.49亿日元、同比+90.3%，经常利润25.34亿日元、同比约+100.5%；公司8月上调全年预测至销售1,150亿、营业利润67亿、经常利润87亿、净利润57亿日元，并把年股息预测提高到130日元。9月17日完成本轮自社股回购，累计170,300股、金额约10亿日元。

重点观察｜资产负债表厚、PBR约1倍、持续分红与约10亿日元自社股回购提供下行缓冲，2027财年Q1又显示原材料压力缓解后的利润修复；但ROE仍偏低、约520亿日元投资有价证券占用资本，工业品利润对原材料与汽车/中国需求敏感。先验证价格转嫁和难燃剂成本正常化能否把营业利润率重新稳定到中高个位数以上，以及回购、持股压缩和现金使用能否持续改善每股资本效率。
5541B

大平洋金属株式会社（Pacific Metals Co., Ltd.）

61.45/100

大平洋金属在八户以电炉生产不锈钢原料用フェロニッケル，并持有菲律宾镍矿权益；目前正利用既有冶炼、电力管理和工业基础设施，拓展マット原料、深海多金属ノジュール、小售电/VPP、铍及カルシウムアルミネート等新业务。 最近亮点：2027财年Q1销售24.70亿日元、同比+32.5%，营业亏损8.82亿日元，较前年同期30.67亿日元亏损明显收窄；持分法投资收益10.02亿日元使经常利润转为4.21亿日元。9月17日公司与东京大学又获东京都GX相关早期社会实施项目支持，推进多金属ノジュール近实规模冶炼验证。

重点观察｜资产负债表极厚、PBR约0.75倍、DOE约4%和近年自社股回购提供真实下行缓冲；但传统フェロニッケル主业仍处结构性营业亏损，2027财年Q1经常利润主要依靠菲律宾矿山持分法收益。真正的重估条件不是镍价单独上涨，而是マット原料、多金属ノジュール、电力/VPP等至少一条新收入轴证明可持续盈利，同时旧冶炼资产的现金消耗明显收窄。
603aB

株式会社アイ・グリッド・ソリューションズ（i GRID SOLUTIONS Inc.）

62.45/100

アイ・グリッド・ソリューションズ主营企业屋顶太阳能PPA，为客户建设并运营光伏、蓄电池等分布式能源设备，同时经营法人和家庭电力零售，把各地屋顶产生的余剩可再生电力聚合后供应给其他设施。 最近亮点：2026年6月期销售256.99亿日元、营业利润35.81亿、经常利润28.67亿、净利润19.40亿，均继续增长；公司预计2027年6月期销售309.66亿、营业利润38.44亿、经常利润30.80亿、净利润21.40亿。2026年7月底官方披露PPA累计开发1,511设施、约395MW，并已覆盖47都道府县。

重点观察｜屋顶PPA已经形成全国规模，外部资产买方、企业客户和电力零售使“发电—聚合—跨设施消纳”具备真实商业闭环，当前约14倍预测PER也不算昂贵；但先验证2027财年约20%的收入增长能否在利润率下降计划下仍转化为高质量现金流、PPA资产轻量化能否持续降低资产负债表压力，以及IPO后价格能否在800—900日元附近建立稳定中心，而不是再次测试670—770日元旧低区。
604aB+

株式会社ビーエイブル（beABLE Co., Ltd.）

68.55/100

ビーエイブル以福岛第一核电站退役、核电站和火电站设备建设维护为主营，同时开发远程操作机器人和工业设备，也经营太阳能、木质生物质等再生能源相关业务，并于2026年8月开始面向福岛及东北地区开展电力零售。 最近亮点：2026年7月期销售99.08亿日元、营业利润10.09亿、经常利润10.22亿、净利润7.35亿，同比分别约+10.3%、+50.4%、+55.8%、+54.7%。2027年7月期公司预计销售118.49亿、营业利润14.18亿、经常利润13.88亿、净利润9.56亿；营业利润率计划从约10.2%升到约12.0%。

重点观察｜福岛第一核电站长期退役工程、当地长期施工记录和远程机器人能力构成稀缺工程位置，2027财年公司又预计收入和营业利润分别增长约19.6%和40.5%；但东京电力HD直接销售曾占约54%、集团口径约70%，客户集中仍是最重要结构风险。当前约15倍预测PER并不昂贵，但上市仅七周、9月决算后快速冲到1,712日元再回到1,410日元，先验证高利润率、现金转换和1,200日元以上新价格中心能否一起保持。
6058A

株式会社ベクトル（VECTOR INC.）

76.24/100

ベクトル主营企业PR代理与咨询，并经营PR TIMES新闻稿分发平台、数字广告与SNS营销、Direct Marketing、HR、投资及海外PR等业务。 最近亮点：2027年2月期Q1销售额168.99亿日元、同比+14.2%；营业利润31.66亿日元、同比+87.4%；归母净利润19.84亿日元、同比+158.6%。公司把上半年营业利润预测提高到46.4亿日元，但全年营业利润100亿日元的指引没有上调。

重点观察｜核心PR与数字营销利润率正在改善，PR TIMES提供高利润、网络效应较强的平台底座，FY2026经营现金流和自由现金明显改善；但FY2027 Q1的18.7%集团营业利润率包含Direct Marketing时点改善和投资业务高利润，全年公司指引仍只有14.7%。当前约16.9倍预测PER不贵但也已不是低位估值。最值得验证的是：核心PR/广告能否继续提效、Direct Marketing能否稳定盈利、并购减值是否收敛，以及2026年股价突破多年上沿后能否经更深回抽仍维持更高价格区域。
6138A

ダイジェット工業株式会社（DIJET INDUSTRIAL CO., LTD.）

76.13/100

ダイジェット工業主营硬质合金切削工具，包括铣刀、钻头、可转位刀片等；同时生产耐磨耐冲击工具和硬质合金材料，并从原料粉末、合金材料到成品工具进行一体化制造。 最近亮点：2027财年Q1销售约27.99亿日元、同比+25.2%，营业利润约5.08亿日元、同比约+266%，营业利润率18.1%；经常利润约5.33亿日元、归母净利润约4.51亿日元。公司把全年销售预测上调至102亿日元、营业利润上调至11亿、经常利润上调至10亿、归母净利润上调至8.5亿，并把年度分红预测提高至70日元。

重点观察｜2027财年Q1营业利润率18.1%、全年营业利润指引上调至11亿日元、产品提价、低稀有金属材料合作和海外销售扩张共同说明公司正在从低个位数利润率的周期型小型刀具厂，向“材料配方 + 一体化制造 + 高附加值工具”的更高收益结构移动；但管理层全年指引对应营业利润率约10.8%，已经明确暗示Q1的18.1%不能直接外推。当前估值仍低，但股价一年内大幅重估。先验证Q2/Q3利润率能否稳定在10%以上、经营现金流能否继续覆盖资本开支，以及新材料/海外扩张是否开始贡献可量化收入。
6508B+

株式会社明電舎（MEIDENSHA CORPORATION）

69.11/100

明電舎主营变压器、开关设备、发电与电网系统等电力基础设施，同时经营铁路与水务等社会电气系统、工业电子与电动化设备，以及安装后的维护服务。 最近亮点：2027年3月期第一季度销售额734.12亿日元，同比增长25.7%；营业利润46.64亿日元，前年同期仅3.48亿日元。公司同时把全年营业利润预测从290亿上调至330亿日元。

WATCHLIST — 电网设备景气、变压器扩产和海外变电需求都是真实的结构性利好，但当前股价已经大幅重估；等待利润兑现继续追上估值，或高位回撤后的价格结构重新给出更好的风险收益。
6971B+

京セラ株式会社（KYOCERA CORPORATION）

72.1/100

京瓷以精密陶瓷为技术底座，向半导体制造设备、先进封装、MLCC/钽电容、汽车与工业部件延伸，同时经营打印/文档、通信、工业工具及能源解决方案，是一个“高技术部件成长业务 + 大型成熟解决方案业务 + 大额金融资产/资本重构”并存的综合科技集团。 最近亮点：FY2027 Q1销售5,253.83亿日元、同比+9.9%，营业利润491.01亿、同比+164.7%，归母净利润605.76亿、同比+63.1%。公司把全年销售预测上调至2.08万亿、营业利润上调至1,600亿、归母净利润上调至1,600亿；AI数据中心用半导体封装、MLCC/钽电容及半导体制造设备用精密陶瓷是最主要增长来源。

重点观察｜AI数据中心与半导体制造设备需求已经把高附加值陶瓷、封装和电子元件推入真实增益阶段，KDDI持股压缩、巨额回购和DOE政策又第一次系统性改善资本效率；但股价已重估到约30倍预测PER，FY2027预测ROE仍只有4.9%，先验证AI相关扩产能否持续转化为ROIC提升，而不是只留下周期、汇率和高资本开支后的高估值。
7004B

カナデビア株式会社（Kanadevia Corporation）

64.36/100

カナデビア以垃圾焚烧发电和长期运维为最大业务，同时经营水处理、资源循环、工业机械、桥梁与基础设施，并发展氢能、甲烷化、风电等脱碳业务；其能源业务还包含利用垃圾发电和可再生电源进行高压电力零售与自营/聚合型电力解决方案。 最近亮点：2026年度Q1订单约2,626亿日元、同比约+108%，销售约1,417亿、同比约+13%；营业亏损约24亿，但同比改善约17亿。公司将全年订单目标由8,100亿上调至8,400亿，同时维持销售6,400亿、营业利润255亿预测。Q1末订单余额达到约2.487万亿日元的历史高位。

重点观察｜约2.49万亿日元订单余额、全球WtE/O&M存量和与日铁工程统合的潜在协同给了盈利恢复的真实路径，当前约9.4倍预测PER、约1.0倍PBR和约3.2%预测股息率也不贵；但FY2025 ROIC仅约2.5%，低于公司估算的约6—7% WACC，过去质量不适切行为暴露治理缺陷，统合比率仍未确认。先验证环境业务利润率与ROIC恢复、长期订单能否转成现金，以及统合条件是否真正提高每股资本效率。
7162B

アストマックス株式会社（ASTMAX Co., Ltd.）

59.25/100

アストマックス主营日本电力市场相关业务，包括再生能源发电与开发、电力批发和需给管理BPO、电力零售、系统一侧蓄电池开发与聚合运营；同时正把历史上的商品/金融自营交易业务逐步缩小并退出。 最近亮点：2027财年Q1营业收入约61.08亿日元、同比+39.2%，但会计口径营业亏损约8.19亿、归母净亏损约8.73亿。公司说明其中电力交易相关约7.29亿日元来自现货/先渡与套保损益确认时点差异；调整这一时点影响后，集团营业亏损约0.89亿、其中电力交易相关分部约亏0.13亿。7月又把小诸市42MW/171MWh系统一侧蓄电池项目权益及土地转让给主要股东相关方ヒューリック，预计Q2形成约6.5亿营业利润，并计划在设施投运后继续承担聚合运营。

重点观察｜0.58倍PBR、7日元分红底线、股份回购和“开发能源资产→出售/引入资本→保留交易、BPO或聚合运营”的资本轻型路径值得跟踪，但先等电力交易的会计时点错位被穿透后仍能稳定赚钱、零售恢复可持续利润、地热/蓄电项目执行与关联方交易治理得到更长验证，同时股价真正把320—340日元以上留成新的运行区域。
7201B

日産自動車株式会社（Nissan Motor Co., Ltd.）

56.09/100

日産自動車主营乘用车、轻型商用车和相关零部件的开发、生产与销售，同时经营汽车金融，并发展EV、e-POWER混动、驾驶辅助、软件定义汽车与车辆能源管理等技术和服务。 最近亮点：2026财年Q1销售约2.964万亿日元、同比+9.5%，营业利润779亿日元、净利润38亿日元；汽车业务营业亏损缩小到83亿日元，汽车自由现金流仍为-3,239亿日元，汽车净现金从3月底1.1704万亿降至6月底9,692亿日元。Re:Nissan成本举措本季贡献超过600亿日元，公司维持全年销售13万亿、营业利润2,000亿、净利润200亿日元目标，同时把销量展望主要因中国市场下调。

重点观察｜约0.22倍PBR已经把极低预期写进价格，Re:Nissan的成本削减和2026财年Q1汽车业务接近盈亏平衡也是真实改善；但先等汽车自由现金流转正、汽车净现金重新稳定在1万亿日元以上、全年营业利润不再主要依赖汇率/一次性因素，同时Rogue e-POWER等新产品真正改善美国和日本的产品组合，并让股价把340—360日元以上保留下来。
7692B

株式会社アースインフィニティ（EARTH INFINITY CO. LTD.）

59.85/100

アースインフィニティ主营电力零售和燃气零售，同时经营电子断路器等电子设备的制造、销售和批发，并通过代理商、数字化账单及附加服务扩展客户关系。 最近亮点：2026财年销售77.33亿日元、同比+15.0%，营业利润8.21亿日元、同比+17.9%，净利润5.87亿日元、同比+27.4%；公司预计2027财年销售105.77亿日元、营业利润10.19亿日元、净利润6.14亿日元。盈利创新高的同时，2026财年经营现金流却为-1.27亿日元，应收账款与逾期债权明显上升。

重点观察｜市场联动型电价、100家以上代理商、高用电客户获取、燃气与附加服务交叉销售让增长路径真实可见；但先等快速扩张造成的应收账款和逾期债权明显收敛、经营现金流重新转正，同时验证2026年11月后的电价传导不会以客户流失换利润，并让股价真正离开73—80日元附近的低位运行区。
7911B+

TOPPANホールディングス株式会社（TOPPAN Holdings Inc.）

72.7/100

TOPPANホールディングス以印刷技术为基础，经营数字与安全身份、BPO和信息解决方案，食品/医疗等包装及装饰材料，以及半导体封装基板、电子材料等业务，并通过海外并购扩大全球包装和数字安全版图。 最近亮点：2027财年Q1销售4,573.18亿日元、同比+15.0%，营业利润200.24亿、同比+47.9%，经常利润229.63亿、同比+53.1%，归母净利润216.74亿、同比+131.3%。生活・产业业务受Sonoco TFP等并购带动大幅扩张；信息解决方案利润改善；电子业务表面销售下降主要受光掩模业务前期去并表影响，底层利润仍保持高水平。

重点观察｜包装全球化、信息安全/数字业务、半导体材料三条业务都具备真实竞争资产，2027财年Q1又出现利润改善；但当前约1倍PBR和23倍左右预测PER已经要求资本效率计划部分兑现。先等Sonoco TFP/Irplast整合回报、FC-BGA与信息解决方案利润率改善，以及总资产压缩、政策持股出售和回购真正把ROE从4%—5%推向2028年度8%，同时观察股价能否守住3,900—4,200日元并重新把5,200—5,900日元区域转成可重复运行区。
8001B+

伊藤忠商事株式会社（ITOCHU Corporation）

71.59/100

伊藤忠商事主营纺织、机械、金属与矿产、能源化工、食品、住生活、ICT与金融等贸易及事业投资，同时通过FamilyMart、CTC、Bell System24、伊藤忠エネクス等集团企业经营零售、数字服务、能源销售与产业运营。 最近亮点：2027财年Q1收入3.876万亿日元、同比+8.9%，营业利润2,054.55亿日元、同比+20.3%，归母净利润2,937.63亿日元、同比+3.5%；公司维持全年归母净利润9,500亿日元计划、每股44日元以上累进分红，并计划年度内至少3,000亿日元回购。9月17日股价刷新2,399日元年内高点。

重点观察／审慎持有｜经营质量、非资源组合、现金创造和股东回报都强，但2026年9月17日股价刚创2,399日元年内新高，9月18日收2,306.5日元，对应约17倍PER、2.38倍PBR，安全边际已经明显收窄。先等ACG、电通综研、日立建机等新增资本的项目级ROIC和年度现金回收被证明，同时观察第一季度营运资金占用和净债务上升能否修复；技术上重点看2,200—2,300日元高位是否能在回抽中被保留。
8053B

住友商事株式会社（Sumitomo Corporation）

63.85/100

住友商事主营全球贸易、产业投资与经营管理，业务覆盖钢铁、汽车和运输设备、航空租赁、城市与基础设施、通信和数字服务、生活消费、矿产资源、化学品及能源转型，同时经营发电、可再生能源、电力聚合、批发与零售等电力业务。 最近亮点：2027财年Q1归母净利润约1,901亿日元、同比增加约192亿日元，基础利润约1,770亿日元、同比增加约400亿日元；公司维持全年归母净利润6,300亿日元预测。Q1投资约4,500亿日元，主要包括Sumisho Air Lease；资产回收约900亿日元。公司同时继续执行总还原性向40%以上、累进分红与最高800亿日元股份回购。

重点观察／持有等待验证｜Q1主业、资产轮换和股东回报都在兑现，SCSK全资化、Sumisho Air Lease与电力价值链也把成长平台做大；但约1.8倍PBR已把传统商社折价明显压缩，Q1约4,500亿日元投资远高于约900亿日元资产回收，部分电力资产出售收益又被计入基础利润。先等资产回收、净D/E回落和大型新投资ROIC真正兑现；技术上重点看1,350—1,500日元区域能否继续守住，以及1,944日元历史高点能否被重新挑战并保留。
8060B+

キヤノンマーケティングジャパン株式会社（Canon Marketing Japan Inc.）

71.65/100

キヤノンマーケティングジャパン在日本独家销售大部分Canon品牌产品，并以这些客户关系为入口，扩展企业IT解决方案、系统集成、数据中心、网络安全、BPO、医疗与工业设备等业务，正在从硬件渠道商向服务型IT平台迁移。 最近亮点：2026年上半年销售3,397.9亿日元、同比+1.8%，营业利润324.9亿日元、同比+18.9%，经常利润332亿日元、归母中间净利润226亿日元，均明显跑赢销售增速；全年预测上调至销售6,850亿、营业利润630亿、经常利润640亿、归母净利润440亿日元。

重点观察／持有等待验证｜IT服务化、稳定现金流与持续回购已经把公司从传统Canon硬件销售商重新定价为高质量日本IT服务平台，但当前约17.6倍预测PER、约1.95倍PBR已明显高于历史旧状态。先验证服务・アウトソーシング增长能否在Q2单季利润放缓后继续支撑630亿日元全年营业利润、2000亿日元成长投资能否维持资本回报，以及股价在3,300—3,500日元深回抽时是否仍能保留新的高位结构。
8133B+

伊藤忠エネクス株式会社（ITOCHU ENEX CO., LTD.）

68.05/100

伊藤忠エネクス以日本全国石油、LP气和汽车服务网络为基础，同时经营发电、供需管理、电力零售、热供给、工业燃料、汽车流通以及可再生柴油等低碳能源，正在把传统燃料分销网络改造为多能源与生活服务平台。 最近亮点：2027财年Q1销售2,388.47亿日元、同比+17.5%，营业活动相关利润116.96亿、同比+96.0%，归母季度净利润94.78亿、同比+159.5%。但公司维持全年归母净利润165亿预测不变，说明Q1利润中包含较多不可线性外推的一次性因素。

重点观察／持有等待验证｜全国能源客户网络、电力零售增长、稳定现金流和累进分红构成扎实底盘，2026年Q1又出现大幅利润修复；但Q1增益含カーライフ资产出售和产业相关公司出售等一次性因素，电力・ユーティリティ反而受调达成本上升而减益，且当前约16倍预测PER、约1.4倍PBR已显著高于历史旧估值区。先验证电力零售增长能否真正转成稳定利润、ENEX2030的2,100亿日元投资能否提升ROE，以及轻油销售子公司的反垄断合规事件是否得到系统性修复。
8174B+

日本瓦斯株式会社（NIPPON GAS CO., LTD.）

71.87/100

日本瓦斯主营LP气和都市气供应，同时向既有家庭客户销售电力，并把智能表、充填配送、保安和业务管理系统等能源运营能力作为平台服务提供给其他能源企业。 最近亮点：2026财年销售约2,084.8亿日元、营业利润约212.8亿、归母净利润约148.2亿；2027财年Q1销售约499.1亿、营业利润约38.4亿，仍为增收增益，但归母净利润约25.9亿、同比小幅下降。Q1 LP气改善和平台业务增长抵消了电气业务受燃料/采购成本影响的毛利下滑。

重点观察／持有等待验证｜206万以上客户、关东LP气零售规模、电气搭售、IoT配送与保安平台、长期强经营现金流、ROE约22%和积极股东回报构成高质量底盘；但2027财年公司仍计划利润回落，Q1电气业务毛利同比大幅下降，说明电力规模并不自动等于高利润。当前约22.6倍预测PER、约5.0倍PBR且股价接近历史高位，已预付相当多的高资本效率信用。先验证电气搭售率提高时单位毛利能否恢复、平台业务能否把内部效率能力外售成可持续利润、以及2023年访销合规事件后的整改是否持续有效。
8591A

オリックス株式会社（ORIX Corporation）

77.86/100

ORIX从租赁起家，把融资、汽车、设备、不动产、保险、资产管理、基础设施、环境能源、航空船舶和全球投资连成“发现资产—融资—运营增值—退出—继续管理”的多元资本平台。 最近亮点：2027财年Q1归母净利润2,808亿日元、同比+162%，季度历史最高，但其中Kioxia相关卖出/评价益税前约1,798亿日元；公司因此把“调整后利润（税后）”与会计净利润分开管理。Q1三大业务分类中金融利润同比+17%，投资受退出/评价益推动大增，事业务因上年大型退出反动而同比下降。

持有／重点观察｜ORIX已经把“租赁公司”进化成具备客户入口、资产运营、投资退出和第三方资产管理能力的复合资本平台，FY2026 ROE约10.4%、Q1基础业务多点增长、2500亿日元回购和以调整后利润为基础的39%分红政策都强化了每股价值路径；但2027财年Q1 2808亿日元净利润被Kioxia卖出/评价益显著放大，股价连续三年上移后已接近历史高位。当前更重要的是验证ROE 11%能否靠可持续手续费、金融利差和运营利润而非资本利得维持，以及Bank出售、FleetPartners竞购、AerFin等资本循环是否继续提高每股正常化盈利。
9436A

沖縄セルラー電話株式会社（Okinawa Cellular Telephone Company）

77.88/100

沖縄セルラー在冲绳经营au等移动通信、光纤宽带和法人ICT服务，并通过集团拓展数据中心、生活服务、电力零售及其他地区数字化解决方案。 最近亮点：2027财年Q1营业收入220.07亿日元、同比+6.8%，营业利润58.30亿日元、同比+25.6%，归母净利润40.59亿日元、同比+24.1%；营业利润率约26.5%，明显高于上年同期约22.5%。公司仍维持全年营业收入900亿日元、营业利润191亿日元、归母净利润132.5亿日元的预测。

重点观察｜冲绳本地通信客户基础、极强资产负债表、连续增长的现金创造和长期股东回报纪律都属于高质量结构，2027财年Q1又出现收入与营业利润同步加速；但2026-09-18收盘4,450日元已经对应约31倍预测PER、4.1倍PBR，且股价连续多年把价格中心快速上移到历史高位附近。当前更重要的是验证Q1利润率提升能否脱离一次性成本改善继续、法人解决方案与电力等增长领域能否真正提高正常化EPS，以及增长兑现能否追上已经明显前置的估值。
9445B+

株式会社フォーバルテレコム（FORVAL TELECOM,INC.）

71.89/100

フォーバルテレコム主要向中小企业提供电话、光纤和移动等通信服务，同时经营法人电力/城市燃气、云与安全产品、保险及经营支援服务，并通过统一计费和代理商网络管理客户关系。 最近亮点：2027财年Q1销售59.91亿日元、同比+12.7%，营业利润1.82亿日元、同比-3.1%，经常利润1.95亿日元、同比约+2.1%，归母净利润1.07亿日元、同比-56.6%。收入增长主要来自Utility业务的电力保有契约增加与销售单价上升；净利润大幅下降则主要因为上年同期子公司股权出售收益不再重复。全年公司仍预计销售264亿日元、营业利润13.8亿日元、经常利润14亿日元、归母净利润9亿日元。

重点观察｜公司已经把通信转售、计费回收与代理商网络扩展成通信＋电力/燃气＋经营支援的中小企业账户平台，2026财年营业利润增长8.4%、ROE约27%，2027财年Q1又由电力契约增加与售价上升带动收入+12.7%；但Q1营业利润反而-3.1%，说明收入增长尚未稳定转成经营杠杆，且70%以上母公司控股、上游通信/电力采购依赖、极低流动性都要求更高安全边际。当前约10.3倍预测PER和约4.5%预测股息率并不贵，下一步应验证Utility合同增长能否继续提高毛利、现金转换与每股正常化盈利。
9501B

東京電力ホールディングス株式会社（Tokyo Electric Power Company Holdings, Incorporated）

55.77/100

東京電力ホールディングス是东京电力集团的控股公司，集团通过Power Grid经营首都圈送配电网络，通过Energy Partner销售电力和燃气，通过Fuel & Power持有JERA权益，通过Renewable Power经营水力等可再生能源，同时负责柏崎刈羽核电与福岛第一核电站赔偿、廃炉相关责任。 最近亮点：2026财年Q1销售约1.4811万亿日元、营业亏损约342亿日元、经常利润约114亿日元、归母净亏损约97亿日元。柏崎刈羽6号机已于2026-04-16开始商业运行；9月10日非常用柴油发电机B故障导致运转限制逸脱，9月18日公司宣布恢复。JERA 2026财年Q1销售9,043亿日元、营业利润1,744亿日元、归母利润1,231亿日元。

重点观察｜柏崎刈羽6号机商业运行、JERA利润和第五次综合特别事业计划中的约3.1万亿日元累计降本/约2,000亿日元资产出售，为低PBR提供了真实的经营改善路径；但2026财年Q1零售与送配电同时转亏、2025财年末有息负债约6.63万亿日元、福岛赔偿与廃炉长期负担、原子力损害赔偿・廃炉等支援機構的控制权以及连续无分红，使约0.26倍PBR不能直接等同于安全边际。先验证6号机可用率、零售/送配电利润恢复、2028年前后自由现金流改善轨迹，以及550日元附近能否逐步脱离长期450—600日元价格吸引区。
9502B+

中部電力株式会社（Chubu Electric Power Company, Incorporated）

69.62/100

中部電力集团以中部地区能源业务为基础，由中部電力パワーグリッド经营送配电网络、中部電力ミライズ销售电力和燃气，并通过50%持股JERA参与燃料和火力业务；母公司还经营浜岡核电、再生能源、海外业务、不动产和其他基础设施相关业务。 最近亮点：2026财年Q1销售8,258亿日元、经常利润271亿日元、归母净利润352亿日元；公司7月29日给出全年销售3.9万亿、经常利润1,850亿、归母净利润1,600亿日元预测。9月14日，公司因浜岡3/4号机基准地震动审查资料与应对的可信性出现重大疑义，决定撤回新规制基准相关申请。9月4日Power Grid第一监管期收入上限调整获批，2026年11月至2028年3月适用期间年均增加影响约970亿日元。

具体条件见核心判断
9503A

関西電力株式会社（The Kansai Electric Power Company, Incorporated）

76.13/100

関西電力以关西区域综合能源为核心，经营电力与燃气销售，并通过关西电力送配电运营区域电网；同时拥有美浜、高浜、大飯等原子力机组，并发展eo等信息通信、不动产、再生能源、海外与能源服务业务。 最近亮点：2026财年Q1销售10,079.62亿日元、营业利润203.71亿、经常利润528.22亿、归母净利润1,370.61亿；营业和经常利润大幅下降，归母净利润则受关系会社株式出售特别利益约1,050.77亿日元显著抬高。公司维持全年销售4.5万亿、营业利润2,500亿、经常利润2,900亿、归母净利润3,100亿日元预测。9月18日，美浜3号机因高压给水加热器常用水位控制阀出口配管附近确认滴水，为点检和稳妥运行决定手动停堆；公司称无放射能环境影响。

重点观察｜七基原子力机组体系、关西区域电网、约116TWh零售电量和信息通信/不动产多元利润，使关西电力具备日本电力公司中较强的低燃料成本与现金创造基础；2026—2028年又计划在2.5万亿日元维持/成长投资同时实现累计2,700亿日元以上股东回报。但2026财年Q1营业利润同比下降84%，9月17日暴露规制电价原价算定错误，9月18日美浜3号机因二次系配管滴水主动停堆，提醒核电高利用率、零售采购和治理仍是盈利弹性的核心变量。当前约10.4倍预测PER、0.93倍PBR并不昂贵，但股价已接近历史重估高位；先验证2026全年经常利润2,900亿、核电可用率和零售采购利润，同时观察2,400—2,600日元回抽后能否继续保留新的高位价格中心。
9504B

中国電力株式会社（The Chugoku Electric Power Company, Incorporated）

62.81/100

中国电力主营发电与电力零售，在中国地方拥有火力、水力、岛根核电等电源并向家庭和企业售电；集团同时通过中国电力网络经营区域送配电，并开展燃气、能源解决方案和信息通信等业务。 最近亮点：2026年度Q1销售3,439.44亿日元、同比+4.4%，但营业亏损53.93亿、经常亏损32.91亿、归母净亏损37.72亿；主要受燃料费调整制度期差损失与岛根2号机定检停机导致的原料费增加影响。岛根2号机8月19日恢复发电、9月16日完成综合负荷性能检查并恢复商业运行，意味着Q1最重要的不利变量已经发生方向变化，但其持续性仍需后续季度验证。

重点观察｜岛根2号机已在2026年9月16日结束第18回定期检查并恢复商业运行，低PBR、DOE导入和ROIC经营给出了资本效率改善路径；但Q1在核电停机期间转为营业赤字，2025年度ROIC仅1.7%、自己资本比率16.8%，同时2026—2030年计划约1.7万亿日元投资。先验证岛根2号机稳定运行后燃料成本、零售采购与燃调期差是否真正正常化，再观察11月输配电费调整能否顺利转嫁、现金流能否覆盖大型投资，以及治理整改是否持续落地。
9505B+

北陸電力株式会社（Hokuriku Electric Power Company）

68.86/100

北陸电力是北陆三县历史区域综合电力公司，以约247.8亿kWh年度零售电量为主要终端入口，背后由约194.3万kW水力、456.5万kW火力、长期停运的志贺核电资产、区域送配电网络和集团能源服务共同支撑。 最近亮点：2026年度Q1销售1,990.19亿日元、营业利润265.95亿、经常利润291.51亿、归母净利润221.98亿；经常利润同比下降18.8%，主要受燃调期差恶化、水力发受电减少和七尾大田火力2号机停机影响。Q1自己资本比率进一步升至25.1%。

重点观察｜北陆电力已经把自己资本比率从2025年3月末20.5%提高到2026年6月末25.1%，2025年度经营现金流恢复、低PBR和高水力占比提供了一定安全边际；但2026年度公司仍预计经常利润同比下降约59%，七尾大田火力2号机停机预计拖累约200亿日元，志贺核电仍未运行。当前最值得验证的是：2027年春七尾大田2号机复旧后，采购成本和零售利润能否真正修复；以及志贺2号机审查进展能否从远期期权逐步变成可估值现金流，而不是仅靠市场预期推动重估。
9506B+

東北電力株式会社（Tohoku Electric Power Company, Incorporated）

67.16/100

东北电力以东北六县和新潟为历史业务基础，经营大型火力、水力、女川/东通核电资产和全国化电力零售，同时通过东电网络经营区域送配电，并向企业客户扩展脱碳、能源管理、蓄电和数据中心相关服务。 最近亮点：2026年度Q1销售7,853亿日元、同比+46.7%，但其中包含间接拍卖自己约定等对收支中性的域外交易增加；经常利润544亿、同比-5.4%，归母净利润361亿、同比-4.2%。剔除燃调期差和电力先渡时价评价后，经常利润约377亿、同比约-28亿。Q1小售电量143.68亿kWh、同比+8.7%，公司明确称来自新客户获得；女川2号机Q1因定检稼动率下降，对经常利润同比影响约-100亿日元。

重点观察｜女川2号机已于2026年6月9日结束本轮定检并恢复商业运行，2026年度Q1小售电量又同比增长8.7%，说明核电与零售两条主线都在向好；但集团Q1末有息负债进一步升至约3.57万亿日元、自己资本比率仅20.0%，2025年度经营现金流3,701.56亿日元几乎被3,756.94亿日元投资现金流全部吸收。股价又已在9月17日升至1,472日元年内高点。当前先验证女川2号机稳定运行能否持续降低燃料成本，零售新增客户能否带来真实利润而非只增量，以及2026年度未定业绩最终能否接近公司经营计划内部目标，同时继续修复高杠杆。
9507B+

四国電力株式会社（Shikoku Electric Power Company, Incorporated）

67.87/100

四国电力主营发电和电力零售，拥有水力、火力和伊方核电资产；同时通过四国电力送配电经营四国区域输配电网络，并经营信息通信、能源服务、工程和海外能源等业务。 最近亮点：2026年度Q1销售1,822亿日元、同比+3.8%，营业利润235亿日元、同比+3.8%，经常利润269亿日元、同比+19.0%，归母净利润197亿日元、同比+29.1%。伊方3号机继续满负荷级运行，自营水力发电量同比+29.8%；另一方面零售售电量同比-6.6%，批发售电量同比+25.7%，利润改善与销量结构变化同时发生。

重点观察｜伊方3号机高利用率、DOE 2.5%的分红框架、连续股份回购和区域电力基础设施使资本效率改善路径已经可见；但2026年度公司经常利润指引从2025年度的678亿日元降至400亿日元，2025年度经营现金流又不足以覆盖投资现金流，2026年度Q1零售售电量同比下降6.6%。9月18日股价收2,186日元，已重估到约0.91倍PBR，并正在检验2013—2015年的长期价格记忆区。当前先验证伊方3号机稳定运行、零售量价与批发组合、经营现金流/资本开支纪律，以及四国电力送配电第三方委员会的事实调查结果。
9508B+

九州電力株式会社（Kyushu Electric Power Company, Incorporated）

70.14/100

九州电力以九州区域发电和电力零售为核心，拥有水力、火力、玄海与川内核电资产；通过九州电力送配电运营区域电网，并把再生能源、海外发电/O&M、ICT、城市开发与能源服务作为增长事业。 最近亮点：2026年度Q1销售5,326亿日元、营业利润834亿日元、经常利润863亿日元、归母净利润610亿日元，分别同比约+6.9%、+34.9%、+45.9%、+30.7%。核电发电量同比约+31%、利用率103.7%；零售售电量却同比-7.8%，批发售电量同比+34.2%。因此利润改善是真实的，但结构上明显依赖核电、批发与LNG/市场组合，而不是零售客户同步增长。

重点观察｜四台在运核电机组、九州区域电源与客户基盘、较强经营现金流和0.81倍左右PBR构成真实价值支撑；但零售售电量连续下降、Q1利润高度受核电利用率与批发/LNG交易组合影响，集团有息负债仍约3.78万亿日元，未来11年又计划约2.5万亿日元战略投资。更重要的是，9508将在2026年9月29日予定上场废止，10月1日以1:1股票移转进入新母公司キューデンホールディングス（642A）。当前应把这轮重估视为“核电+资本效率+集团重组”预期已经显著进入价格，下一步验证自由现金流、零售客户经济性、持股公司资本配置和2,000日元上方长期状态能否同时成立。
9509B+

北海道電力株式会社（Hokkaido Electric Power Company, Incorporated）

66.59/100

北海道电力主营北海道地区发电与电力零售，拥有水力、火力以及目前停运中的泊核电资产；同时通过北海道电力网络运营区域送配电网络，并布局再生能源、储能、氢氨、能源服务和面向半导体、数据中心等新增产业负荷的供电。 最近亮点：2026年度Q1销售2,144亿日元、同比+5.9%，营业利润244亿日元、同比-44.3%，经常利润187亿日元、同比-55.0%，归母净利润147亿日元、同比-52.0%。燃料费调整时差从前年差益转为本期差损，拖累约180亿日元；剔除时差后经常利润约287亿日元，仍低于前年差调整后的336亿日元。Q1零售售电量48.37亿kWh、同比-2.9%，其他公司销售37.34亿kWh、同比+20.0%。

重点观察｜北海道电力的核心投资问题正在从“泊核电能不能批下来”转向“泊3号机能否按2027年尽早复运，并把低成本电源、北海道新增半导体/数据中心负荷与零售增长目标真正转成现金”。公司2026年度Q1经常利润同比下降55%，但燃料费调整时差解释了很大部分；剔除时差后利润仍下降，说明人工、物价、利息和修缮成本是真实压力。2025年度自由现金流约-985亿日元、Q1末有息负债约1.64万亿日元，资产负债表仍是硬约束。当前股价1,125日元、PBR约0.49倍具有显著账面折价，但泊3号机防潮堤完工时间已推到2027年8月，复运时间和实际降价/盈利效果仍需验证。
9511B

沖縄電力株式会社（The Okinawa Electric Power Company, Incorporated）

62.32/100

沖縄電力主营冲绳本岛及离岛的发电与电力销售，并通过区域送配电系统承担输配电和供需平衡；同时经营建设、能源服务、可再生能源、储能与脱碳相关业务。 最近亮点：2026年度Q1销售约488.19亿日元、同比-3.3%；营业亏损约68.72亿日元、经常亏损约70.97亿日元、归母净亏损约72.92亿日元。经常利润同比恶化约57.9亿日元，其中燃料费调整时差约-25.94亿日元、燃料费增加约15.56亿日元、购电费增加约12.41亿日元是主要解释。同期零售售电量约15.75亿kWh、同比-1.8%，但批发/他社销售增长使总售电量约17.14亿kWh、同比+1.0%。

重点观察｜区域电网、发电资产、客户关系和岛屿系统运营能力构成真实壁垒，0.54倍PBR与50日元年度分红又提供账面折价和现金回报；但2026年度Q1经常亏损约71亿日元、2025年度简单自由现金流为负、Q1末自己资本比率降至约22.8%，而2030年前年度投资计划仍高于目标经营现金流。高压电价规制自2026年4月解除后，零售客户留存与价格竞争又进入更真实的压力测试。先验证燃料费调整时差是否在后续季度正常回转、零售流失能否收敛，以及高投资与DOE≥2%分红能否同时不恶化杠杆。
9513A

電源開発株式会社（J-POWER）

77.98/100

J-POWER是日本大型独立电源开发企业，经营国内水力、火力、风力等发电与跨区域送变电，并在海外建设/运营电站，同时向法人提供电力零售、环境价值、PPA、需求响应和再生能源聚合等能源解决方案。 最近亮点：2027财年Q1营业收入2,802.73亿日元、同比+12.0%，营业利润362.82亿日元、同比+11.7%；经常利润395.61亿日元、同比-45.9%，归母净利润274.24亿日元、同比-47.3%。经常/净利润大幅下降主要因为上年同期美国火力发电事业持分出售带来的约466亿日元持分法投资利益不再重复，本业营业利润反而增长。公司维持全年营业收入1.38万亿日元、营业利润1,250亿日元、经常利润1,250亿日元、净利润810亿日元预测。

重点观察｜J-POWER拥有日本稀缺的大型水力、火力、风力和跨区域送变电资产，2027财年Q1本业营业利润同比+11.7%，公司还完成约200亿日元回购并注销3.7%股份，低PBR开始出现更明确的资本效率改善路径；但2025年度ROE仍仅4.3%、有息负债约1.88万亿日元，煤电转型、大间核电、海外与再生能源项目都要求巨额长期资本。2026-09-18收盘4,205日元约9.1倍预测PER、0.52倍PBR，估值仍低，但股价已从2020年1,352日元低点持续迁移至4,000日元以上。下一步更重要的是验证经营利润恢复、ROIC改善与大型建设资产转为稼働资产能否真正推动ROE向8%以上目标靠拢。
9517B

イーレックス株式会社（erex Co.,Ltd）

59.85/100

イーレックス向企业和家庭销售电力，也在批发市场及相对交易中采购/交易电力；同时经营木质生物质燃料和发电站，并开始做系統蓄电池聚合，在越南和柬埔寨开发水电、太阳能和生物质项目。 最近亮点：2027财年Q1销售485.40亿日元、同比+31.0%，营业利润6.31亿日元、同比-56.6%，税前利润12.43亿日元、同比+132.3%，归母净利润8.57亿日元、上年同期为亏损。公司维持全年销售2,406.93亿、营业利润78.07亿、税前利润92.86亿、归母净利润54.09亿日元预测。

重点观察｜2024年采购与销售失配造成巨额亏损后，公司已经把零售/交易改回“先确认销售、再匹配采购”的风险纪律，并同时扩展自有生物质、电力交易、蓄电池聚合与海外电源；但2027财年Q1销售同比+31.0%时营业利润反而同比-56.6%，2026财年经营现金流仅18.88亿日元而投资现金流-155.25亿日元，说明盈利与资本回收仍远未稳定。当前约12.3倍预测PER、0.94倍PBR不贵，但要等零售/交易在高波动市场中持续赚钱、海外/新发电投资不再吞噬现金，以及900—1,100日元区域能够被价格真正保留。
9531A

東京瓦斯株式会社（東京ガス / Tokyo Gas Co., Ltd.）

75.75/100

东京燃气以首都圈城市燃气为基础，同时向家庭和企业销售电力，经营LNG采购与交易、国内发电和能源解决方案，并在北美持有天然气开发资产，在亚洲等地区开展能源和城市业务。 最近亮点：2027财年Q1销售6,734.4亿日元、同比+4.0%，营业利润554.1亿日元、同比-11.4%，经常利润495.6亿日元、同比-13.3%，归母净利润355.7亿日元、同比大幅下降主要因上年同期特殊收益基数高。公司维持全年销售约2.947万亿、营业利润1,860亿、经常利润1,730亿、归母净利润1,370亿日元预测。

重点观察｜东京燃气已经从传统城市燃气公司转成“首都圈886万户燃气客户 + 434万户电力客户 + LNG采购/交易 + 国内发电 + 北美天然气 + 能源解决方案”的综合能源平台，且2026财年经营现金流4,518亿日元、连续大额回购与资产出售证明资本效率改革并非口号；但2027财年Q1营业利润同比-11.4%，本期利润仍受原料费时滞、北美气价和资产出售影响，股价也已从2021年低位大幅重估至PBR约1.21倍。下一步不是等待“便宜被发现”，而是验证正常化ROE/ROIC能否在不依赖一次性出售收益的情况下继续提高，以及2026年3月高点7,967日元后的深回抽能否在5,800—6,300日元上方形成可重复的新价格重心。
9532A

大阪瓦斯株式会社（大阪ガス / Osaka Gas Co., Ltd.）

77.47/100

大阪燃气以关西城市燃气为传统基础，同时销售电力、经营天然气火力和LNG，在美国拥有上游天然气和Freeport LNG权益，并通过不动产、IT、材料等Life & Business Solutions业务形成多元利润来源。 最近亮点：2027财年Q1销售4,780.07亿日元、同比+1.5%，营业利润313.09亿日元、同比-34.3%，经常利润502.48亿日元、同比-15.3%，归母净利润356.8亿日元、同比-26.5%。公司维持营业利润1,500亿、经常利润1,900亿、归母净利润1,450亿日元全年计划，并将销售计划上调至2.17万亿日元。2026-09-18公司签约从BP取得西澳Browse气田群5%权益，需监管与JV批准后完成。

重点观察｜Daigas已经从关西城市燃气公司演变成“约511万燃气客户 + 电力零售/发电 + LNG + 美国上游/LNG + 不动产/材料/IT”的多利润池能源集团，2026财年经营现金流3,407亿日元、ROIC5.8%、ROE8.7%，资本政策又连续用700亿与800亿回购并注销股份；但2027财年Q1营业利润同比-34.3%，国内能源仍受原料费时滞和新发电站成本影响，当前约16倍预测PER、1.26倍PBR已经不再属于传统公用事业深折价。9月18日刚签约取得西澳Browse气田5%权益，也进一步提高长期LNG选择权，同时增加项目/资本风险。下一步重点验证国内电力销售增长和海外能源利润能否共同把ROIC稳定在5%以上，以及2026年高点6,828后的回抽能否继续守住5,200—5,500一带的新价格重心。
9533B+

東邦瓦斯株式会社（東邦ガス / Toho Gas Co., Ltd.）

74.29/100

东邦燃气以爱知、岐阜、三重等中部地区城市燃气为基础，通过集团经营LPG，同时向家庭和企业销售电力，并提供设备、能源管理、VPP和其他综合能源服务。 最近亮点：2027财年Q1销售1,448.49亿日元、同比-10.3%，营业利润76.40亿日元、同比-61.5%，经常利润105.73亿日元、同比-52.0%，归母净利润94.24亿日元、同比-43.3%。公司维持全年销售6,700亿、营业利润190亿、经常利润250亿、归母净利润230亿日元预测；Q1减益主因之一是原料费调整时滞从上年正面贡献转为负面。

重点观察｜东邦燃气拥有约313万综合能源客户，城市燃气/LPG构成稳定现金底座，电力客户已超过71万；连续两轮各150亿日元的股份回购几乎执行满额，加上政策持股出售，使每股资本效率改善路径很清晰。但2027财年Q1营业利润同比-61.5%，电力分部由盈利转为亏损，全年营业利润计划也同比下降约40%，同时年度投资计划升至870亿日元、Q1有息负债增加。当前约0.94倍PBR仍有账面折价，但约20倍预测PER说明盈利低谷并不便宜。先验证原料费时滞消退后燃气/电力利润恢复、870亿日元投资能产生高于资本成本的回报，以及股价在1,100—1,200日元以上能否保持新的长期价格重心。
9534A

北海道瓦斯株式会社（Hokkaido Gas Co., Ltd.）

77.08/100

北海道瓦斯以北海道为主要区域供应城市燃气和LNG，同时在全道销售电力，运营石狩LNG基地、燃气发电与再生能源资产，并经营LP气、热供给、能源设备/工程和家庭/企业能源管理服务。 最近亮点：2027财年Q1销售380.39亿日元、同比-0.7%，营业利润34.24亿日元、同比-41.1%，经常利润35.36亿日元、同比-40.9%，归母净利润25.17亿日元、同比-41.5%。春季偏暖压低燃气暖房需求，同时智能表、DX和员工待遇等战略费用上升；公司维持全年销售1,902亿、营业利润128亿、经常利润130亿、归母净利润93.92亿日元预测。

重点观察｜北海道ガス已经把区域燃气基础设施、石狩LNG基地、约60万气体客户、约26万电力客户、自有燃气发电与再生能源、数字化能源管理和地方政府合作连接成一个真实的区域能源平台；2026财年ROE约12.6%、经营现金流270亿日元、有息负债下降85亿日元，同时累进分红+DOE目标和约10亿日元回购改善股东回报。问题是2027财年Q1营业利润同比-41.1%，公司主动把225亿日元资本开支、智能表/DX和再生能源等投资压到利润表与现金流上，而股价已从2022年的300日元附近重估到948日元、接近历史新高区域。当前约8.9倍预测PER、0.85倍PBR仍不贵，但更好的执行点应等待增长投资的回报路径和950—1,000日元上方价格保留进一步确认，而不是把低PBR直接理解成“仍在底部”。
9535B+

広島ガス株式会社（HIROSHIMA GAS CO., LTD.）

71.79/100

广岛燃气以广岛地区城市燃气为主业，同时经营LPG、LNG销售、市场联动型电力零售、再生能源发电、燃气设备与工程，并通过集团经营建筑和高龄者服务等业务。 最近亮点：2027财年Q1销售223.53亿日元、同比+4.1%，营业利润7.04亿日元、同比-22.6%，经常利润7.18亿日元、同比-27.4%，归母净利润3.84亿日元、同比-32.9%。LNG销售增加推动增收，但原料价格变动传导到销售单价存在时间差；公司仍维持全年销售920亿、营业利润20亿、经常利润28亿、归母净利润22亿日元预测。

重点观察｜广岛燃气拥有约42万城市燃气客户、LNG采购与制造/管网资产，2026财年经营现金流116.67亿日元、有息负债下降至403.47亿日元、自己资本比率升至54.2%；同时公司正把全国市场联动型电力零售、可再生能源和能源服务发展成第二增长轴。当前约14倍预测PER、0.43倍PBR很低，2026年股价也终于突破近十年的300—415日元平台；但ROE仅3.0%，2027财年Q1营业利润同比-22.6%，2030年ROE 8%目标距离现实仍很远。先验证2026年气价上调、电力销量扩大和资本重配是否能真正抬升ROE，并观察415—430日元突破区域回抽后能否被价格保留。
9539A

京葉瓦斯株式会社（KEIYO GAS CO., LTD.）

75.58/100

京葉瓦斯以千叶县市川、松户、船桥等地区的城市燃气为核心，同时向家庭和企业销售电力，并经营LPG、燃气/电气设备与生活服务，以及Leaf City市川等不动产开发和租赁。 最近亮点：2026财年上半年销售644.46亿日元、同比-1.4%，营业利润53.71亿日元、同比+14.1%，经常利润62.65亿日元、同比+24.1%，归母净利润45.04亿日元、同比+24.3%。燃气销量因气温和业务用设备稼动下降而同比-2.6%，但电力零售销量同比+9.1%；生活服务利润同比+125.2%，不动产利润同比+80.7%。公司将全年经常利润预测上调至40亿、净利润上调至31亿日元，销售1200亿和营业利润29亿预测维持不变。

重点观察｜京葉ガス拥有超过100万件城市燃气客户和高复制成本的供给/保安网络，2025财年经营现金流136.99亿日元，2026年中期自己资本比率进一步升至58.2%；电力零售上半年销售量323.43GWh、同比+9.1%，生活服务和Leaf City市川不动产也开始形成第二利润来源。当前约14.2倍预测PER、0.41倍PBR仍有明显账面折价，但ROE仍只有低个位数，投资有价证券386.61亿日元规模很大，2026全年营业利润又预计同比-24.5%。先验证9月燃气价格上调、电力客户增长和非燃气业务能否把ROE向2027年4.5%目标推进，同时观察1,200—1,300日元区域能否在下一轮回撤中成为新的长期价格中心。
3075B

株式会社銚子丸（Choushimaru Co., Ltd.）

60.05/100

株式会社銚子丸（3075）在日本经营93家直营寿司店，主要提供寿司师傅现场制作、鲜鱼当日采购与店内加工的寿司餐饮服务，并通过关联公司参与美国寿司餐厅业务。 最近亮点：2026年9月17日，公司把2027年2月期营业利润预测从12.03亿日元上调至18.8亿日元，增幅56.3%，并把每股配当预测提高至16日元；但公告在收盘后发布，市场响应尚未观测。

观察／等待确认：不依据公告前1,660日元价格追价。优先等待上调业绩后的实际市场响应及上期客流、客单价、原价率和费用分解；只有在正常化利润得到验证且价格未透支改善时，才考虑提高配置意愿。
5391B

株式会社エーアンドエーマテリアル（A&A Material Corporation）

61.75/100

エーアンドエーマテリアル主营不燃建筑板材、耐火覆盖和相关施工，同时提供工厂与船舶用保温保冷・断热、防音、伸缩接头、摩擦与密封材料以及工业工程服务。 最近亮点：2027财年第一季度销售113.97亿日元、同比+10.9%，但营业亏损0.24亿日元、经常亏损0.52亿日元、归母净亏损1.93亿日元；公司仍维持全年销售526亿、营业利润21亿、经常利润20亿和归母净利润12亿的预测。2026年3月公司以1,365日元回购215万股，5月又决定注销85万股，同时发行固定行权价2,000/2,500日元、合计130万股潜在交付规模的新股预约权，为后续M&A融资。

重点观察｜约0.5倍PBR、70日元分红和大额回购注销给每股价值提供支撑，价格重心也已明显高于2021—2022年的旧低位；但先等建材涨价和下半年工程验收真正转成营业利润、石棉相关现金支出继续降温，并验证并购协同能否在新增借款和新股预约权潜在稀释之前形成更高资本回报。
9365C

トレーディア株式会社 (TRADIA CORPORATION)

50.05/100

トレーディア株式会社主营进出口通关、港湾装卸、仓储、国内配送和国际货运代理，并通过日本主要港口及亚洲关联网络提供一体化国际物流服务。 最近亮点：2027年3月期第一季度处理量下降11.4%，但海运价格上升和日元贬值使营业收入增长4.3%；自营仓库作业与保管费有所改善，工资和折旧增加则令营业利润下降9.7%。

具体条件见核心判断
9888B+

株式会社UEX（UEX, Ltd.）

65.35/100

UEX主营不锈钢和钛等金属材料的库存、切断加工与销售，覆盖钢板、钢管、棒材和型材等，同时通过集团公司经营金属加工制品以及食品、化工等产业设备工程。 最近亮点：2027财年第一季度销售约142.02亿日元、同比+14.9%，营业利润约5.84亿日元、同比约+132%，营业利润率升至约4.1%，经常利润约5.87亿日元；公司同时上调中间期和全年业绩区间。Q1归母净利润约18.84亿日元则受到投资有价证券出售特别利益显著抬高。

重点观察｜Q1营业利润修复、半导体相关需求、政策持股变现与约6%的股份回购注销正在改善每股资本效率，但股价已经先重估到2024年以来的高位区域；先验证4.1%的Q1营业利润率能否脱离抢购效应延续、库存与经营现金流能否继续改善，以及治理整改是否真正进入日常控制。
3577B

東海染工株式会社（Tokai Senko K.K.）

57.95/100

東海染工主营棉及合成纤维织物、针织物的染色整理和印花加工，同时销售加工后的纺织品，并在泰国、印度尼西亚经营海外染色业务，还拥有育儿、洗涤、设备和仓储等周边业务。 最近亮点：2027财年第一季度销售约31.98亿日元、同比-6.8%，营业亏损约1.27亿日元、经常亏损约0.61亿日元、归母净亏损约0.29亿日元。7月公司上调全年经常利润预测，但主要经营销售与营业利润预测没有同步上调，并同时确认投资有价证券出售、事业务结构改善费用和子公司清算。

重点观察｜资产负债表、政策持股缩减和价格重心上移已经形成可跟踪的改善基础，但先等国内染色恢复黑字、印尼新增设备兑现利用率和利润、以及1,000—1,060日元以上能够真正被价格保留。
4382C

HEROZ株式会社（HEROZ, Inc.）

44.3/100

HEROZ主营企业AI实施、生成式AI工具和面向消费者的AI产品，并通过Variosecure经营托管网络安全服务；集团还拥有生成式AI培训和后台业务流程服务。 最近亮点：FY2027第一季度收入16.43亿日元、营业利润1.80亿日元；剔除StrategIT和AKM后的管理层口径收入增长13.8%，BtoB收入增长101.3%。业绩后首个交易日股价上涨11.2%，至9月17日仍保留在823日元，但尚未离开700—900日元旧价格区域。

暂不介入，继续列入观察名单。等待ASK客户级留存与单位经济、持续经营有机FCF、收购及整合ROIC、总部成本和稀释后每股现金收益获得验证；技术上要求价格突破900—1,000日元，并在有意义的回抽后形成可重复的更高运行区间。
7291B

日本プラスト株式会社（Nihon Plast Co., Ltd.）

56.35/100

日本プラスト主营汽车方向盘、安全气囊模块和内外饰树脂部件，在日本、北美、中国及东南亚为日产、本田等整车厂配套生产。 最近亮点：2027财年第一季度销售296.58亿日元、同比+1.3%，但营业利润仅0.86亿日元、同比-87.3%，经常亏损0.14亿、归母净亏损1.54亿。销售没有明显塌陷，利润却被美国关税、工资和区域结构变化迅速挤薄。

重点观察｜估值与价格结构都已进入值得跟踪的位置，但先等美国关税与客户降本压力的成本转嫁真正落到利润、营业现金流恢复，以及500—600日元区域能够被价格持续保留。
7079B

WDBココ株式会社

61.35/100

WDBココ主营面向制药和医疗器械企业的安全性信息管理，并提供上市后调查、临床研究、医疗器械开发以及申报和质量相关文书支持。 最近亮点：2026年3月期销售额下降9.6%、营业利润下降26.7%，主力安全性信息管理业务量和人员利用率同步走弱；2027年3月期第一季度新项目与追加项目已部分抵消缩减项目，但仍为减收减益，全年预测维持不变。

WATCH／条件付き保有。純现金、配当、低評価は保有継続を支えるが、新規の積極買い・買い増しは、新規案件の継続採算、主力売上と利益率の安定、価値創造的な现金配分、およびより高い価格帯への持続的移行の確認を待つ。
7102B

日本車輌製造株式会社（NIPPON SHARYO, LTD.）

61.15/100

日本車輌製造主营新干线及其他铁路车辆、建筑机械、运输设备与钢结构产品，同时经营相关工程业务。 最近亮点：2026年3月期营业利润达到116.15亿日元，2027年3月期第一季度继续大幅增益；但公司全年预计营业利润回落至88亿日元，显示盈利仍高度受项目组合影响。

重点观察：合計61.15点。低評価と事業修復には投資余地があるが、案件採算、現金転換、親会社取引、資本配分および4,000円超の価格定着が未確認であるため、新規の積極取得より条件付き監視を優先する。
9052B

山陽電気鉄道株式会社（Sanyo Electric Railway Co., Ltd.）

61.8/100

山陽電気鉄道主营神户西部、明石至姬路一带的铁路运输，同时经营巴士、出租车、百货零售、房地产开发与租赁，以及须磨浦等休闲服务。 最近亮点：2027年3月期第一季度收入101.42亿日元、营业利润16.37亿日元，同比分别增长6.6%和22.6%；但增长几乎全部来自房地产交房与土地出售，铁路营业利润反而下降28.1%。公司全年营业利润指引仍为44.77亿日元，基本与上一财年持平。

WATCHLIST — 低PBR本身不足以构成买入理由；重点等待房地产扩张能否提高每股资本回报、政策持股缩减与股东回报是否真正执行，以及铁路利润在人工与安全投资压力下能否稳定。
9984C

SoftBank Group Corp.

51.85/100

SoftBank Group主营战略投资与控股管理，主要持有Arm、OpenAI相关投资及SoftBank Corp.通信业务；同时布局半导体、能源、数据中心、云算力和机器人等AI相关业务。 最近亮点：2026年9月9日，SoftBank宣布于9月15日提前偿还OpenAI过桥贷款全部259亿美元余额；公告未说明替代资金来源或偿还后母公司可自由使用的流动性。

WATCH / 暂缓新增仓位：大幅NAV折价与技术性旧状态弱化值得持续跟踪，但在母公司流动性、OpenAI经济与权利、基础设施承诺及新增投资ROIC得到更清晰验证前，不把条件性上行当作足够安全的买入依据。
5269C

Nippon Concrete Industries Co., Ltd. (日本コンクリート工業株式会社)

49.45/100

日本コンクリート工業主营水泥杆、基础桩及其他预制混凝土产品的制造、销售和施工，同时经营规模较小的房地产、太阳能和环境业务。 最近亮点：2027财年第一季度收入增长13.2%，营业利润由上年同期亏损1.29亿日元改善为盈利3.13亿日元；但7月净利润预测上调主要来自约19亿日元政策持股处置收益，营业利润和经常利润预测未变。

WATCHLIST — 暂不因低PBR或一次性利润建立高确信仓位；等待基础业务多季度盈利与现金验证、库存转化，以及资产出售所得的明确配置后再评估。
6317B

株式会社北川鉄工所 (Kitagawa Corporation)

57.2/100

北川铁工所主营机床夹持设备、混凝土设备等工业机械和金属铸件，同时经营半导体及HDD相关研磨设备、耗材与加工业务。 最近亮点：2026年9月，公司将FY2027营业利润指引由30亿日元上调至45亿日元，并把年度股息指引由64日元提高至110日元；但上调明显包含大型项目确认因素，公告后的常规市场接受度截至观察边界仍不可见。

重点观察：条件性观察，不追逐尚未经过常规市场回抽与保留检验的盘后脉冲。只有当大型项目之外的盈利、自由现金流、墨西哥与收购回报开始获得验证，且价格在有意义回抽后保持更高运行区域时，才考虑提高仓位；若业绩上调被快速重新吸收或现金与ROIC继续落后，则维持回避。
7776D

CellSeed Inc.（株式会社セルシード）

27.1/100

CellSeed主营细胞片再生医疗产品开发，并销售温度响应型细胞培养器材；同时提供再生医疗合同开发制造、检测、咨询和细胞培养培训服务。 最近亮点：2026年III期供应链追溯平台投入运行，自动培养研究和软骨细胞片专利取得进展；但截至截止日，首例之后的入组进展仍未公开，正面事件也未在价格上形成持久的更高运行区域。

回避 / 仅列入观察名单（具体条件见核心判断）
2593C

株式会社伊藤園（ITO EN, LTD.）

51.35/100

伊藤園主营茶叶、绿茶及其他无酒精饮料，饮料灌装主要外包；同时经营Tully's咖啡店、海外茶业务、叶茶和矿泉水等相关业务。 最近亮点：FY2027第一季度收入增长3.3%、营业利润增长22.0%，但折旧下降和促销控制是明确贡献因素，公司仍维持全年营业利润下降7.8%的预测。V3.2评分为51.35，评级C。

观望：暂不新建普通股仓位；等待库存释放并恢复自由现金流覆盖、Q1利润质量与重组ROIC得到验证，同时观察价格能否通过深度回抽形成可重复的较高运行区间。
3947B

ダイナパック株式会社

62.65/100

公司主营瓦楞纸、印刷纸器、软包装和纸制缓冲材料等包装产品，并提供包装设计、制造与交付服务；同时经营小规模不动产租赁业务。 最近亮点：2026年上半年销售额363.77亿日元、营业利润20.24亿日元，分别同比增长15.1%和42.8%；公司将全年营业利润预测上调至42亿日元，并把每股分红预测提高至90日元。

WATCH（观察偏积极；低估值、资产缓冲和盈利改善构成候选上行，但在有机现金转化、并购ROIC与资本释放得到验证前不追高。可等待回撤稳定，或突破2,774日元后通过材料性回抽保留验证，再考虑分批建立仓位。）
4523B

エーザイ株式会社（Eisai Co., Ltd.）

62.84/100

エーザイ正在从“LENVIMA提供现金、DAYVIGO补充增长”的制药公司，转成以阿尔茨海默病诊断—治疗生态和下一代神经科学管线为核心的全球平台；但其两个最大价值锚点都高度依赖合作伙伴，因此销售增长必须穿过分成、研发、商业化和资本成本才能变成股东价值。 最近亮点：LEQEMBI IQLIK自2026-08-24起已在美国用于皮下注射起始治疗，LEQEMBI已获53个国家/地区批准；FY2026 Q1收入2,343亿日元、营业利润247亿日元，同比分别增长15.6%和19.2%。

WATCH / WAIT FOR RETAINED-ECONOMICS PROOF：LEQEMBI销售与治疗入口正在扩张，但真正值得普通股东等待的是合作分成、研发/商业化投入之后的留存利润、现金流和ROIC开始清晰抬升，并在LENVIMA美国仿制药窗口接近前形成新的盈利支柱。
6093C

ミトラグループ株式会社 (MITRA Group, Inc.)

48.55/100

Mitra Group主营金融、房地产、建筑及司法专业领域的业务流程外包和云系统服务，同时经营信托结算、专业人员服务、继承事务支持及相关工作流软件。 最近亮点：FY2027第一季度收入增长8.1%至12.45亿日元、营业利润恢复至9300万日元，但改善包含应收款回收、未量化的坏账准备转回和成本削减，尚不能直接视为正常化盈利。

暂不新建仓位，列入观察名单。强流动性降低紧迫的融资风险，但在正常化利润、FY2028利润桥、外围分部ROIC、资本配置回报和更高价格状态得到验证前，风险回报不足以支持主动介入。
2802B+

味の素株式会社（Ajinomoto Co., Inc.）

73.15/100

味の素已经不是“食品公司顺便卖一点半导体材料”：食品提供品牌与现金底座，ABF等Functional Materials正用极高利润率改变集团利润结构。 最近亮点：FY2026 Q1销售4,121亿日元、事业利益601亿，分别同比+13.2%和+27.3%；Functional Materials销售同比154%、事业利益177%，公司因此上调全年销售与事业利益预测。

WATCH / WAIT FOR EARNINGS-AND-CASH TO CATCH THE PRICE：公司质量和ABF护城河很强，但当前估值已经提前支付了相当多未来增长，等待盈利、ROIC和自由现金流继续追上价格。
290aC

株式会社Synspective（Synspective Inc.）

49.7/100

Synspective自己设计、制造、发射和运营小型SAR卫星StriX，并向政府和企业销售雷达卫星影像、数据授权和基于卫星数据的分析解决方案。 最近亮点：防卫省卫星星座项目相关影像数据分包合同含税1,056亿日元、服务期至2031年3月；2026年9月2日第11颗StriX成功入轨。

WATCH / SPECULATIVE — WAIT FOR UNIT-ECONOMICS PROOF：业务已经越过“有没有大客户”的门槛，但还没有越过“每一颗卫星和每一份合同能不能创造股东回报”的门槛。
5984B

兼房株式会社（KANEFUSA CORPORATION）

61.65/100

兼房主营工业用机械刀具和切削工具，包括圆锯、平刀、精密刀具等，服务木材、汽车与金属加工、纸品、树脂、薄膜等生产线；同时提供切削试验、应用技术支持和再研磨相关服务。 最近亮点：2027财年第一季度销售57.26亿日元、同比增长17.1%，营业利润3.99亿、同比增长119.9%，但地区利润表现分化，且经常利润恢复中含有明显汇率反转贡献。

WAIT / HOLD FOR PROOF：低估值足以支持重点观察；已有仓位可在正常风险限额内持有，但不把低PBR本身当成加仓理由，等待现金转化、资本回报与价格迁移出现共同验证。
8002B

丸红株式会社（Marubeni Corporation）

59.35/100

丸红主营贸易、服务、投资和资源开发，业务涵盖生活消费、食品与农业、资源、能源与化学、基础设施、金融与租赁、航空与出行、信息技术及新一代业务。 最近亮点：2026财年第一季度调整后净利润为1,770亿日元，同比改善中约290亿日元来自汇率和商品价格、约290亿日元来自既有业务改善与成长投资；公司同时把投资与资本开支额度提高至1.95万亿日元、股东分配提高至9,000亿日元。

持有 / 等待执行验证（具体条件见核心判断）
8058B+

三菱商事株式会社（Mitsubishi Corporation）

67.58/100

三菱商事主营能源、电力、金属资源、材料、基础设施、汽车、食品和消费者相关业务，同时从事贸易、生产、项目开发、企业投资及运营管理。 最近亮点：FY2026第一季度基础营业现金流3,412亿日元、归母净利润2,985亿日元，均完成全年预测的27%；BMA恢复和LNG Canada投产支持近期改善，但Aethon完整贡献及回报尚待验证。

观察；已持有者可在控制仓位下继续持有，但不宜仅因公司质量或回购记录追价。新增仓位宜等待Aethon项目回报、交割后杠杆与可分配现金桥梁更清晰，或估值重新提供更明确的安全边际。
9104B+

株式会社商船三井（Mitsui O.S.K. Lines, Ltd.）

70.18/100

商船三井不再只是“运价上涨就赚钱”的传统船公司：它正在把海运船队、LNG与能源运输、化学品物流、码头/物流、房地产和新型能源基础设施组合成一个全球社会基础设施平台，但这个更大平台是否真的提高资本回报，仍是股东最重要的问题。 最近亮点：BLUE ACTION 2035 Phase 2正式从“Transformation and Expansion”转向“Value Realization”；公司计划到FY2030把核心经营现金流提高至约4,200亿日元、ROE提高至10%以上，并用资产回收与资本纪律消化Phase 1形成的约6万亿日元资产平台。

WATCH / WAIT FOR PHASE-2 ROA-AND-CASH DELIVERY AFTER RE-RATING：Phase 2已经把经营重心从“扩张”切到“成果实现”，但股价也已经进入明显更高的长期价格区域；等待新增资产的ROA、核心经营现金流、资产回收与净负债纪律共同证明这轮转型不是把航运周期利润换成更大的资本占用。
8031B

三井物産株式会社（Mitsui & Co., Ltd.）

62.15/100

三井物产主营资源、能源、贸易与物流、机械和基础设施业务；同时经营化学品、食品与健康、数字基础设施、汽车及企业投资开发。 最近亮点：2027年3月期第一季度归母利润2,941亿日元，全年预测9,200亿日元；公司同时把中期累计股东回报目标提高至基础营业现金流的50%以上，并授权最高2,000亿日元回购及注销。

持有／等待验证，不追高。62.15分反映公司具备耐久现金资产、项目准入和真实股东回报，但当前估值已要求较好的资本配置结果，而营运资金回收、PAG及大型项目增量ROIC、压力情景财务余量和更高价格区域的稳定性尚未证明。已有持仓可在财务纪律未恶化时继续观察；新增资金宜等待现金转换、项目经济性或价格深度回抽后的结构验证。
3109B

シキボウ株式会社（SHIKIBO LTD.）

60/100

シキボウ主营纺织品，包括纱线、面料、针织品和寝具；同时经营工业用功能材料、造纸和过滤用产业材料、复合材料，以及不动产租赁、太阳能、物流和布草租赁洗涤等服务业务。 最近亮点：2027财年第一季度销售121.96亿日元、+28.6%，营业利润4.08亿、+66.3%，经常利润3.29亿、+29.5%，净利1.86亿、+6.3%；纺织分部因承接其他公司的业务，销售+49.7%、营业利润+262.4%，功能材料也由亏转盈。

观察／第一季度并购带来的收入和利润增长已经出现，但低净资产收益率与融资扩张尚未解决；真正的验证点是整合后的自由现金流、净债务与利润率能否同时改善
3123B+

サイボー株式会社（Saibo Co., Ltd.）

72/100

サイボー主要经营不动产租赁和纺织品业务；不动产包括川口地区的商业、医疗和护理设施，此外还有室内装饰施工和高尔夫练习场等业务。 最近亮点：2027财年第一季度集团销售24.77亿日元、-12.3%，营业利润3.28亿、-4.6%，经常利润4.90亿、+10.2%，净利4.60亿、+60.7%；但房地产分部销售仅+0.3%时，营业利润却+22.9%至2.90亿，成为本季最有信息价值的经营改善。

重点观察／资产安全边际很强，但真正的重估条件不是“更便宜”，而是纺织止亏、房地产现金流继续增长，并让净资产收益率逐步超过股东要求的回报率
3524B

日東製網株式会社（NITTO SEIMO CO., LTD.）

63/100

日東製網主营渔网和养殖网具，提供无结节网、养殖网箱、网型设计、维修和渔业支援；同时经营防兽网、防球网等陆上用网及相关材料业务。 最近亮点：2026财年销售221.04亿日元、+2.3%，经常利润9.63亿、+16.2%，净利6.80亿、+27.2%，但营业利润5.54亿、-18.5%，经营活动现金流约为-0.96亿。更深挖后确认，公司1925年首创无结节网量产、曾在16国取得57项专利，并已把产品延伸到大型可升降式养殖网箱、NaLA水下网形模拟系统、铜合金网以及废旧渔网回收再制渔网的循环材料。

观察／护城河比上一版报告判断得更真实，但必须等“利润→现金→减债”链条恢复后再提高信心
3571B

株式会社ソトー（SOTOH CO., LTD.）

55/100

ソトー主营毛织物和针织物的染色整理加工；同时通过子公司经营服装和纺织品销售，并持有不动产租赁业务。 最近亮点：2026财年销售106.995亿日元、营业亏损2.292亿；其中染色加工亏损6.610亿，而产品销售盈利1.483亿、不动产盈利2.835亿。2027财年第一季度集团恢复营业利润0.81亿，但同比-29.5%；净利3.26亿主要受补助金与证券出售收益影响，不能视为经营复苏。

谨慎观察／资产防御与下游产品销售开始形成第二利润柱，但染色加工仍是集团最大的价值拖累，等待年度止亏和净资产收益率改善
3878A

株式会社巴川コーポレーション（TOMOEGAWA CORPORATION）

79.5/100

巴川主营半导体和显示器用功能材料，包括引线框架固定胶带、静电吸盘和光学粘合膜；同时经营功能性片材、打印机碳粉、防伪安全介质及新材料开发业务。 最近亮点：2027财年第一季度销售101.07亿日元、+18.5%，营业利润8.75亿、+136.8%，营业利润率约8.7%。7月23日公司已将全年销售380亿上调至386亿、营业利润10亿上调至16亿，明确理由包括价格转嫁好于预期和光学薄膜新项目。

重点观察／高功能材料的竞争地位比上一版判断更强，但仍需确认第一季度提前出货消化后，利润率和净资产收益率能否持续抬升
5658A

日亜鋼業株式会社（NICHIA STEEL WORKS, LTD.）

78/100

日亜鋼業主营高耐腐蚀镀层钢线和特殊钢线，产品用于基础设施、汽车、电力通信等领域；同时生产高强度螺栓及线材深加工产品。 最近亮点：2027财年第一季度销售85.24亿日元、+3.6%，营业利润3.55亿、+62.5%。普通线材营业利润由约0.06亿升至0.43亿，特殊线材由1.40亿升至2.45亿；真正增长来自售价改善和加工价差恢复，而不是销量暴增。

重点观察／第一季度价格转嫁与高耐腐蚀产品利润改善真实，低市净率下回购有效；等待净资产收益率从“资产很厚但回报低”提升到5%以上
5940B+

不二サッシ株式会社（FUJISASH CO., LTD.）

66.5/100

不二サッシ主营建筑用铝合金门窗、幕墙和翻修改造工程；同时经营铝型材挤压与加工、环境设备、物流，以及镁合金等新材料业务。 最近亮点：2026财年销售1014.70亿日元、营业利润27.78亿，净资产收益率（ROE）达到8.3%；公司自己披露股东资本成本约9%，因此已接近但仍未稳定超过市场要求的回报率。2027财年第一季度销售230.45亿、+1.5%，营业亏损2.67亿，较上年4.69亿亏损明显收窄。

重点观察／净资产收益率已到8%级且低碳铝进入真实采用阶段，但2027财年利润下滑指引和较低资本缓冲要求继续验证现金回收能力
6748A

星和電機株式会社（SEIWA ELECTRIC MFG. CO., LTD.）

77/100

星和電機主营道路信息显示、隧道防灾等公共信息设备；同时生产道路和工厂用照明设备，以及电磁兼容、电磁干扰防护和配线保护等工业组件。 最近亮点：2026年中间期销售116.80亿日元、-2.5%，营业利润5.86亿、-26.5%，弱点几乎集中在道路信息设备；照明分部利润10.76亿、+28.9%，组件利润3.17亿、+124.9%。更关键的是，2025财年末信息设备新订单132.76亿、+92.1%，未交付订单116.51亿、+55.3%，说明需求储备并未同步恶化。

重点观察／道路业务上半年减益更像交付时间错位，而不是需求崩塌；订单储备与照明、组件利润提供反证，等待下半年把在手订单真正兑现成现金利润
8077C

トルク株式会社（TORQ Inc.）

48/100

トルク主营螺丝、螺栓、螺母、垫圈等紧固件的批发和分销；同时销售建筑五金、机械工具及相关工业材料，并运营电商和库存管理服务。 最近亮点：2026财年中间期销售106.06亿日元、-6.6%，营业利润3.26亿、-43.4%，但经营活动现金流8.29亿、现金增加。公司3月注销200万股，占注销前发行股份7.14%，5月已恢复符合东京证券交易所标准市场上市维持要求；与此同时，子公司コバックス因五岛市近海风电项目材料问题，被戸田建設索赔约140.30亿日元及年3%延迟损害金，公司明确表示将争议原告主张及金额合理性。

谨慎观察／低市净率与隐藏资产不能覆盖约140亿日元诉讼尾部风险；等待诉讼进展、库存回落与数字化效率真正转化为利润
2286B+

林兼産業株式会社（Hayashikane Sangyo Co., Ltd.）

72.8/100

林兼産業主营加工食品、肉类产品和养鱼饲料；同时经营水产品采购销售、鱼病诊断与养殖技术支持，以及鲣鱼弹性蛋白等功能性食品素材业务。 最近亮点：2026财年销售455.86亿日元、营业利润13.16亿、净利润12.75亿，ROE升至10.1%，每股分红43日元并延续回购；但2027财年第一季度销售104.39亿、同比-4.8%，营业利润由上年同期+3.91亿骤降至-2.14亿，主要受配合饲料原料成本高企影响，全年营业利润10亿和每股分红45日元暂未修正。

重点观察／等待2027财年第一季度亏损是否只是原料与养殖周期冲击，以及Challenge2028能否把10%级ROE从阶段性修复变成稳定资本回报
5480A

日本冶金工業株式会社（Nippon Yakin Kogyo Co., Ltd.）

75.2/100

日本冶金工業主营不锈钢和高功能特殊材料，包括高镍、高耐腐蚀、耐热、非磁性及精密材料；同时在川崎进行一体化冶炼、轧制和精整，并在大江山生产镍铁（Fe-Ni）及推进循环原料利用。 最近亮点：2027财年Q1销售422.75亿日元、营业利润47.01亿、经常利润44.02亿，高功能材料销量同比增长6.8%；公司把全年经常利润预测由120亿上调至145亿。但Q1库存评价由上年同期-13亿转为+16亿，剔除库存评价后的营业利润反而由约45亿降至31亿；截至2026-08-22未发现8月5日以后新的重大业绩披露。

重点观察／等待剔除库存评价后的真实利润同比转正、反倾销最终措施与新一轮资本开支回报进一步确认
6343B

フリージア・マクロス株式会社（Freesia Macross Corporation）

57.7/100

フリージア・マクロス主营塑料挤出机、土木试验设备等机械制造；同时经营住宅防白蚁、防水、保温隔热施工和不动产，并持有大量上市证券及持分法关联公司权益。 最近亮点：2027财年Q1销售15.91亿日元、同比下降7.7%，营业利润2.36亿、下降34.7%；但股息收入和持分法投资收益增加，使经常利润7.38亿、同比增长31.0%，净利润5.08亿、增长61.3%。全年销售69亿、营业利润12亿、经常利润18亿、净利润16亿预测维持。

观察／只有在本业现金化、少数股东回报与投资持股治理同时改善时，0.4倍PBR才有从“结构性折价”转成真正安全边际的条件
8230B+

株式会社はせがわ（HASEGAWA CO., LTD.）

67/100

はせがわ主营佛坛、佛具、墓石、树木葬和室内墓园等供养相关商品与服务；同时经营生前整理与身后事务规划、继承、不动产、遗物整理及老年生活支持等综合服务。 最近亮点：2027财年第一季度销售46.55亿日元、同比下降6.3%，营业亏损扩大至2.95亿；佛坛佛具和骨灰安置相关业务销售件数低于计划。相反，PLS销售同比增长9.1%，其中生前整理、继承相关服务增长更快，但公司仍维持全年销售230亿、营业利润10亿、净利润5.6亿、每股分红15日元的预测。

重点观察／等待核心供养业务止跌与PLS从“咨询增长”进一步转成可量化利润和现金流
5458B+

高砂鐵工株式会社（TAKASAGO TEKKO K.K.）

73.3/100

高砂鐵工主营冷轧带钢、特殊钢带、电磁软铁和1%硅铁等精密钢材；同时生产压花、涂装和高硬度不锈钢、高精度管及其他加工品，并经营小规模不动产业务。 最近亮点：2027财年Q1销售31.21亿日元，营业利润1.98亿、经常利润2.00亿，均较上年同期大幅增长；公司同日将上半年营业利润预测从2.30亿上调至3.45亿，但维持全年营业利润7.10亿不变。2026-08-21再次核对公司IR与适时开示，8月7日以后仍未出现新的重大业绩披露，因此“Q1强、全年未上修”仍是当前最重要的验证点。

重点观察／不追高，等待全年利润上修与突破后支撑确认
4564C

オンコセラピー・サイエンス株式会社（OncoTherapy Science, Inc.）

40/100

オンコセラピー・サイエンス主营癌症药物研发；子公司Cancer Precision Medicine（CPM）提供癌症全基因组、全外显子、RNA、新抗原和免疫反应等检测与解析服务。 最近亮点：2026-08-19，Moderna与Merck的个体化新抗原mRNA疗法intismeran III期试验取得阳性初步结果；进一步核实后，Moderna长期公开的肿瘤基因组合作方是Personalis，CPM更准确的定位是日本癌症全基因组体系中的执行节点与潜在药企受托研究服务商。

重点观察
1850A

南海辰村建設株式会社（Nankai Tatsumura Construction Co., Ltd.）

77.5/100

南海辰村建設主营住宅和非住宅建筑、土木及铁路工程施工；同时承接公共基础设施和其他铁路相关工程，并以关西为主要基地拓展首都圈项目。 最近亮点：2027财年第一季度新签订单279.45亿日元、同比+146.1%，期末未完工结转工程额1047.57亿、同比+43.9%，约为全年527亿销售指引的2倍。

重点观察｜等待千亿日元级未完工订单的利润率与4.5%–5%常态营业利润率验证
3323B

レカム株式会社（RECOMM CO., LTD.）

55.5/100

レカム主营面向企业的办公设备、网络安全、LED和节能产品销售；同时在亚洲销售AI服务器和电气设备，并经营BPO、RPA、AI-OCR、AI Agent等数字化服务。 最近亮点：2026年9月期前三季度累计销售124.34亿日元、营业利润4.63亿日元，均显著增长；但第三季度集中交付约15亿日元此前积压的AI服务器订单，经营现金流反而因应收账款和库存扩大而恶化。

观察｜业绩弹性已出现，但现金转换、借款与估值尚未形成安全边际；等待第四季度兑现和营运资金回收确认
4902B+

コニカミノルタ株式会社（KONICA MINOLTA, INC.）

71/100

コニカミノルタ主营办公打印设备、耗材和维护服务；同时经营专业与工业数字印刷、传感与功能材料、半导体检测设备用光学部件、医疗成像及企业数字化服务。 最近亮点：2027财年第一季度销售2,585亿日元、业务贡献利润116亿日元，同比增长26%，自由现金流转为+175亿日元；工业业务贡献利润率升至17%，但集团利润同时受到74亿日元美国关税返还、汇率及Tempus AI资产变现影响，不能把表面增益全部视为内生经营改善。

观察／验证仓｜价值修复已经进入财报验证，但第一季度仍受到关税返还、Tempus AI资产变现与汇率等一次性或外部因素影响；等待数字工作场所业务的底层改善、库存压缩与去杠杆继续兑现
4243A

株式会社ニックス（NIX, INC.）

82/100

ニックス主营工业用塑料紧固件和机构部件、PCB及半导体封装生产线用基板料架与治具；同时开发NIXAM功能材料，并提供面向客户现场的定制设计和成形加工。 最近亮点：2026年9月期前三季度累计销售35.13亿日元、营业利润3.575亿日元，营业利润同比翻倍；前三季度营业利润率已约10.2%，而公司仍维持全年营业利润2.34亿日元的旧指引。

重点追踪／等待全年利润与资本政策确认
5609B+

日本鋳造株式会社（NIPPON CHUZO K.K.）

70/100

日本鋳造主营大型铸钢和铸铁件、低热膨胀材料及桥梁支承、伸缩装置等工程产品；同时发展LEX低热膨胀材料、金属3D打印和绿色铸造等高附加值制造业务。 最近亮点：2027财年Q1末在手订单达到103.70亿日元，公司因半导体制造设备用铸钢件订单超预期，把全年营业利润预测从6.0亿上调到7.8亿日元，并将期末股息由25日元提高到30日元。

重点观察／等待利润兑现与长期价格中枢真正上移
3895B+

ハビックス株式会社（HAVIX CORPORATION）

70.5/100

ハビックス主营纸浆和化纤不织布、卫生用纸原纸，产品用于餐饮吸水吸油材料、纸尿裤、宠物护理和医疗护理等场景；同时正在建设新工厂，为主要客户生产宠物护理成品。 最近亮点：2027年4月新岐阜工厂计划开始替ユニ・チャーム生产宠物护理成品，新厂生产的产品由对方全部买取；这将首次把公司从原材料供应商明显推进到成品加工制造。

重点观察／验证仓；等待岐阜工厂利润兑现与突破后的价格回抽确认
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